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07/20
2025

有價值的財經(jīng)大數(shù)據(jù)平臺

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精品專欄

創(chuàng)新藥「燒錢一哥」看到盈利曙光?


創(chuàng)業(yè)難,選擇在創(chuàng)新藥賽道創(chuàng)業(yè),難上加難,甚至有一種說法:在創(chuàng)新藥領(lǐng)域投入10億美元,花費10年時間,而成功率可能只有1%。但是,隨著人口老齡化的加速和慢性疾病的增多,對創(chuàng)新藥的需求持續(xù)增長,市場潛力不言而喻,這也造就了創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展。

作為“三高一長”行業(yè),“燒錢”成為創(chuàng)新藥行業(yè)很難擺脫的標簽,而高研發(fā)、周期長也讓大多數(shù)創(chuàng)新藥企業(yè)撓頭。所以,在創(chuàng)新藥企業(yè)的前期亟需來自資本市場的助力。

在這方面,百濟神州作為國內(nèi)首個在“A+H+N”三地上市的創(chuàng)新藥企最有發(fā)言權(quán)。正是有了高瓴資本長達十年的陪伴,百濟神州才得以脫穎而出,成為國內(nèi)跨國性創(chuàng)新藥的代表性企業(yè)。


但是,即便三地上市,總?cè)谫Y額超過650億元人民幣,截至目前,投資者還是沒有看到百濟神州實現(xiàn)盈利。那么,創(chuàng)立超過10年的百濟神州何時能夠扭虧為盈,真正實現(xiàn)反轉(zhuǎn)呢?

1、最成功的創(chuàng)新藥

從最新公布的業(yè)績看,百濟神州雖然仍在虧損,但值得安慰的是,虧損幅度在縮窄。

近日,百濟神州發(fā)布了2024年第一季度美股業(yè)績報告以及A股業(yè)績快報,財報顯示,一季度百濟神州營業(yè)總收入達53.59億元,同比增長74.8%;歸母凈利潤虧損19.08億元,同比縮窄22.01%。

財報發(fā)出后,百濟神州的股價略有下跌,但總體變化不大。截至5月20日收盤,公司A股總市值為1795億元。節(jié)點財經(jīng)發(fā)現(xiàn),對于百濟神州的業(yè)績好轉(zhuǎn)趨勢,資本市場的反應(yīng)有些波瀾不驚。畢竟,按目前的虧損額度,短期內(nèi)實現(xiàn)盈利的希望不大。

創(chuàng)新藥行業(yè),還是要看長期發(fā)展。

從不久前發(fā)布的2023年全年財報來考察百濟神州,可能更為全面。根據(jù)2023年報顯示,去年百濟神州營業(yè)總收入174.23億元,同比增長82.1%;歸母凈利潤為-67.16億元,虧損縮窄50.77%。

從2019年至2023年,這是5年中虧損最少的一年,而且扭虧為盈的速度在加快,這主要得益于百濟神州的核心產(chǎn)品澤布替尼(百悅澤)的突破。


2023年全年,澤布替尼的全球銷售額同比增長128.53%,達到近13億美元,成功國產(chǎn)創(chuàng)新藥中第一個“十億美元分子”。這一產(chǎn)品屬于第二代BTK抑制劑,主要用于治療某些類型的血液癌癥,尤其是B細胞起源的癌癥,而澤布替尼還是第一個且唯一一個有效性優(yōu)于伊布替尼(第一代)的BTK抑制劑。

所以,有人把澤布替尼稱為中國最成功的創(chuàng)新藥。

有行業(yè)人士告訴節(jié)點財經(jīng),在醫(yī)藥行業(yè),一款產(chǎn)品的年銷售額是否超過10億美元是一個非常重要的門檻。“邁過這道坎,不僅表明這款藥物在疾病治療上可能帶來新變革,還會得到全球制藥界的關(guān)注,拉升產(chǎn)品在全球的商業(yè)化成績。”

創(chuàng)新藥商業(yè)化,是個讓所有創(chuàng)新藥公司頭疼的問題,而百濟神州又是怎么做成的,是不是可以持續(xù)?

2、“燒錢一哥”成長記

百濟神州的澤布替尼在全球商業(yè)化的成功,節(jié)點財經(jīng)認為,首先離不開兩位創(chuàng)始人的全球化視野。百濟神州有兩位創(chuàng)始人,來自醫(yī)藥行業(yè)的王曉東和熟悉商業(yè)運作的歐雷強。

王曉東畢業(yè)于得克薩斯大學西南醫(yī)學中心,獲得生物化學博士學位。2003年,他應(yīng)邀回國創(chuàng)辦了北京生命科學研究所。2004年,他憑借著細胞凋亡領(lǐng)域的成就,年僅41歲就成為了美國國家科學學院的院士。后來,他還成為中國科學院外籍院士。

與王曉東不同,歐雷強畢業(yè)于機械工程專業(yè),上世紀90年代就已成為麥肯錫咨詢師。創(chuàng)立百濟神州前,歐雷強就已開始在生物醫(yī)藥領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)。2010年,兩人聯(lián)手創(chuàng)立百濟神州,并融到2000萬美元。


簡單回看百濟神州的創(chuàng)立,王曉東和歐雷強可以說各有所長,優(yōu)勢互補,奠定了公司發(fā)展的基礎(chǔ)。但節(jié)點財經(jīng)認為,真正讓百濟神州走上快速發(fā)展軌道的,還是高瓴資本。

前面已經(jīng)提到,創(chuàng)新藥行業(yè)屬于非常“燒錢”的賽道,沒有資本的持續(xù)投入不可能成功,而高瓴資本此后主導(dǎo)了一輪又一輪對百濟神州的融資,并將其長期作為自己在美股的最大持倉。

有了資本加持,百濟神州選擇了“去CRO化”,開始在自主研發(fā)上大筆投入,其研發(fā)經(jīng)費之高令國內(nèi)同行難以望其項背。2023年報顯示,百濟神州去年的研發(fā)費用為128.13億元,排在其后的是“藥茅”恒瑞醫(yī)藥,研發(fā)費用為61億元,還不到前者一半。

但是,節(jié)點財經(jīng)發(fā)現(xiàn),百濟神州持續(xù)的虧損,也和長期居高不下的研發(fā)費用有關(guān)。而為了打開市場,百濟神州在銷售費用的投入也是毫不吝嗇。財報顯示,2023年其銷售費用為73億元,同比上漲21.7%,占營收比重為41.92%。相比之下,恒瑞醫(yī)藥的銷售費用率只有40%,這似乎也表明,百濟神州的高速增長背后,需要付出更高的銷售費用。

這種情況下,被稱為創(chuàng)新藥“燒錢一哥”的百濟神州,壓力也就來了。

3、持續(xù)虧損,讓資本很難受

其實,對于創(chuàng)新藥行業(yè)來說,“燒錢”是一種必然的選擇。如果沒有大手筆的資金投入,包括百濟神州在內(nèi)的創(chuàng)新藥公司都很難取得想要的成績,醫(yī)藥技術(shù)也很難取得發(fā)展。

從這一點來說,百濟神州的巨額投入確實也取得了可圈可點的成績。據(jù)2023年報顯示,目前其已自主開展超過130項臨床試驗,并在約45個國家和地區(qū)入組了22000多名受試者。這些臨床試驗包括針對其產(chǎn)品組合所開展的超過40項關(guān)鍵性或潛在注冊可用的臨床試驗。


但是,雖然澤布替尼已經(jīng)在全球市場打開了局面,但其它幾款產(chǎn)品如PD-1單抗替雷利珠(百澤安)、PARP抑制劑帕米帕利(百匯澤)等,還需要盡快實現(xiàn)商業(yè)上的突破,增強對整體業(yè)績的帶動作用。

節(jié)點財經(jīng)認為,百濟神州需要增強自身的產(chǎn)品合力,這不僅在于能夠提升自身業(yè)績,更重要的是提高資本市場的信心和投資積極性。據(jù)浙商證券統(tǒng)計,2023年中國創(chuàng)新藥領(lǐng)域一級市場融資總額(含IPO前戰(zhàn)略融資)為320.6億元,IPO融資總額為111.2億元,均低于2022年的473.6億元、263億元。

對于仍處于不斷虧損中的百濟神州來說,這并非好消息。據(jù)節(jié)點財經(jīng)了解,面對國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)動輒動輒數(shù)十億的虧損,投資者已經(jīng)很難繼續(xù)像頭幾年那樣保持全力支持,他們更希望看到創(chuàng)新藥企能平衡好規(guī)模和盈利之間的關(guān)系。

目前,伴隨著融資環(huán)境的調(diào)整,已經(jīng)有不少創(chuàng)新藥企開始通過調(diào)整研發(fā)管線、縮減研發(fā)開支,開拓利潤空間。當然,具體到百濟神州,節(jié)點財經(jīng)相對更為樂觀,其作為行業(yè)標桿性企業(yè),短期還不至于出現(xiàn)資金問題。

但是,百濟神州最重要的不是避免問題,而是抓住時代賦予的歷史機遇。

近年來,我國創(chuàng)新藥公司正積極開拓海外市場,據(jù)不完全統(tǒng)計,2021-2023年我國創(chuàng)新藥海外授權(quán)交易至少發(fā)生120起,合計交易金額接近850億美元。節(jié)點財經(jīng)認為,機會已經(jīng)擺在百濟神州面前,如何進一步順應(yīng)國內(nèi)創(chuàng)新藥“出海”熱潮,徹底打開自研產(chǎn)品的海外市場,成為其能否更上一層樓的關(guān)鍵。當然,具體結(jié)果如何,投資者也需要保持耐心,拭目以待。


AI財評
百濟神州作為國內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè),憑借澤布替尼等核心產(chǎn)品的成功商業(yè)化,展現(xiàn)了其在全球市場的競爭力。然而,持續(xù)的巨額研發(fā)和銷售投入導(dǎo)致公司長期虧損,盡管虧損幅度有所收窄,但短期內(nèi)實現(xiàn)盈利仍面臨挑戰(zhàn)。創(chuàng)新藥行業(yè)的高投入、長周期特性決定了其盈利模式需要時間驗證,百濟神州的全球化布局和研發(fā)實力為其未來增長奠定了基礎(chǔ)。然而,資本市場的耐心有限,投資者更關(guān)注企業(yè)如何平衡規(guī)模與盈利。隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥“出海”趨勢的加速,百濟神州能否抓住機遇,進一步拓展海外市場,將是其實現(xiàn)盈利反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。總體而言,百濟神州的前景取決于其商業(yè)化能力和資本運作效率,投資者需保持謹慎樂觀。
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