廈門銀行，正千方百計地拯救股價。

近期，該行密集披露多項投資者關系活動記錄表，顯示其就2024年貸款增速、差異化優勢、《資本新規》應對、貸款投放重點等問題，接受廣發基金、申萬宏源證券、華福證券等特定對象調研。

此前，廈門銀行將2023年8月披露的高管增持金額由不低于137.64萬上調至不低于350萬，再疊加持股5%以上的4家股東增持計劃，合計不低于4481.31萬。

頻頻釋放利好的背后，一個現實是：于2020年12月高點至今，廈門銀行的股價已連跌三年，從13.8元/股跌至5元左右，跌幅超過60%，市值蒸發超200億元。

回歸基本面，廈門銀行的問題出在哪里了？

一、營收質量如何？

廈門銀行成立于1996年，前身是廈門市商業銀行，2020年10月登陸上交所主板。

站在營收角度，自2020年起，也就是上市首年創出23.2%的高增速后，廈門銀行便呈現出“跑不動”和“過山車”狀態，2021年和2022年營收增速分別為-4.32%、10.9%。

2023年前三季度，廈門銀行實現營業收入42.93億元，同比下降3.52%；同期，開源證券統計，上市城商行營收平均增速為2.05%。

換言之，廈門銀行的營收增速遠遠落后于行業營收增速。事實上，于2023年前三季度的A股17家上市城商行中，有11家實現營收同比增長，有6家遭遇營收縮水，廈門銀行便屬于縮水的6家之一。

分季度看，2023年單Q3，廈門銀行的營收同比、環比分別下降16.26%、12.22%，或也某種程度印證其步入發展轉折點，面臨后續生長動能不足的挑戰。

給企業估值時，成長性往往是重要考量因素，一旦不及預期或倒退，市場必然會毫不留情地做出反應——殺PE，廈門銀行股價跌跌不休也在情理之中。

探幽索隱，凈息差過低影響創收能力。凈息差作為金融機構的關鍵指標之一，衡量的是某時期內銀行的生息資產賺取凈利息收入的能力。對于生息資產日均規模萬億級的銀行來說，凈息差0.1個百分點的波動就會影響凈利息收入十億左右，進而導致營收增速忽上忽下。

最近幾年，囿于LPR（貸款市場報價利率）持續下調，頂層政策支持實體經濟、減費讓利等因素，銀行業的凈息差普遍收窄，但對比同業，廈門銀行的凈息差的收窄力度尤其大。

財報顯示，2017-2022年，廈門銀行的凈息差由2.05%下降到了1.53%，并進一步下降至2023年前三季度的1.2%，在17家上市城商行中排在末尾。比如，2023年前三季度，寧波銀行凈息差為1.89%，蘇州銀行為1.71%、杭州銀行為1.41%。

傳導至收入端，2023年前三季度，廈門銀行的利息凈收入為33.09億，同比下滑4.08%，拉低總收入。

但值得注意的是，盡管營收增速放緩，但廈門銀行的歸屬凈利潤仍呈快速上揚態勢，2020年-2022年分別同增6.53%、18.99%、15.56%。

2023年前三季度，廈門銀行實現歸屬凈利潤為20.63億元，同比增長14.63%，其中的Q3同比增長11.83%，環比下降10.23%。深入財務數據，信貸減值損失堪稱廈門銀行的“肱股之臣”。

信用減值損失，也稱為資產減值損失，主要是為銀行的信用風險留出的減值準備，以應對銀行現有或未來的風險，也是行業常用的利潤調節工具。一般來說，銀行傾向于在收入增加時計提更多的減值準備，在收入較低時計提較少的減值準備，以達到平滑利潤的目的。

具體到廈門銀行，2023年前三季度，其計提的信貸減值損失為2.56億元，相較2022年前三季度為10.39億元，同比降幅高達75.4%。通過大幅壓降該項支出，支撐起廈門銀行利潤的正向拔高，但也存在調節利潤的嫌疑。

二、資產質量怎么樣？

銀行不同于通常意義上的商業法人主體。在給銀行估值時，除了考量業績的成長性，還要考量資產質量的穩健性。

就廈門銀行而言，2020年-2022年，其不良貸款率從0.98%逐年下降至0.86%，2023年前三季度為0.79%，同比再下降7個基點，說明資產質量持續改善。

放置在行業中，相較江蘇銀行不良貸款率0.91%、北京銀行不良貸款率1.33%，南京銀行不良貸款率0.9%，廈門銀行的表現優于同業。

但數據歸數據，從實際情況來看，廈門銀行卻踩“雷”不少，內控方面存在瑕疵。

據其2023年的幾則公告，因福建三盛實業有限公司、程璇、林榮濱、福建三盛房地產開發有限公司、福州三盛置業有限公司未如約支付借款利息，廈門銀行福州分行向法院提起訴訟，涉案金額為貸款本金2.85億元以及相應利息、罰息及復利等。

更重要的是，與“三盛系”的官司大概率只是廈門銀行風險的冰山一角。

半年報顯示，截至2023年6月末，廈門銀行房地產業的不良貸款率高達5.22%，位列各行業之首，也高于大部分上市城商行，恒大、陽光城的債務危機中，都有其身影。

圖源：廈門銀行財報

與此同時，截至2023年6月末，廈門銀行作為原告未執結的訴訟標的本金金額超過1000萬元的訴訟、仲裁案件共 87 件，涉案金額32.48億元。32.48億元絕對不是個小數目。要知道，2022年廈門銀行的歸屬凈利潤才25.06億元。

此外，經節點財經不完全統計，2023全年，廈門累計被處罰至少4次，罰單總金額接近千萬。其中，2023年1月底， 由于存在違反個人金融信息保護規定、將外包服務機構發展為特約商戶、商戶實名制落實不到位等多項違法行為，廈門銀行被處沒收違法所得767.17元，并處行政罰款764.6萬元，處以主要負責人罰款5-8.5萬元。

2023年6月，因未準確報送金融統計數據，廈門銀行莆田市中心支行被處以警告并罰款117萬元。

整體來看，廈門銀行要想扭轉股價頹勢，仍面臨重重壓力，既要穩住凈息差，不讓其繼續走低，又要化解資產質量風險，特別是房地產風險，道阻又長。

文 / 七公