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07/18
2025

有價值的財經(jīng)大數(shù)據(jù)平臺

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精品專欄

豬,漲價了

文 / 九才

你有沒有發(fā)現(xiàn)一個事情,豬肉漲價了?

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測,8月14日,全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉平均價格為27.29元/公斤,這個價格在7月29日為25.35元/公斤,而在半年則在20元/公斤左右。

在經(jīng)歷過“史上最長虧損周期”后,養(yǎng)豬企業(yè)也終于盼來了“回血”的機會,“豬茅”牧原股份松了一口氣。

日前,豬企牧原股份披露了2024年中報,數(shù)據(jù)顯示,今年上半年其實現(xiàn)營業(yè)收入568.66億元,同比增長9.63%;實現(xiàn)歸母凈利潤8.29億元,同比上升129.84%。對此,牧原股份表示,業(yè)績好轉(zhuǎn)的原因是,今年上半年公司生豬出欄量、生豬銷售均價較去年同期上升,且生豬養(yǎng)殖成本較去年同期下降。

不只是牧原股份,各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)的也紛紛好轉(zhuǎn)。但是,這也帶來一個問題,有著明顯周期特點的養(yǎng)豬業(yè)是否仍是一個“看天吃飯”的行業(yè),周期來了吃肉,周期走了喝西北風甚至破產(chǎn)?牧原股份作為行業(yè)最具代表性的企業(yè)之一,值得重點關(guān)注。

1、熬過低谷,豬周期回歸?

研究養(yǎng)豬企業(yè)必須知道“豬周期”,就是在生豬生產(chǎn)和豬肉銷售過程中,豬肉的價格會呈現(xiàn)周期性波動,進而導(dǎo)致豬企在盈利、虧損之間來回徘徊。

在這一輪豬肉價格回升前,養(yǎng)豬全行業(yè)可以說一片蕭條,陷入長時間虧損。牧原股份為例,從2023年一季度到今年一季度都處于虧損狀態(tài),2023年全年虧損42.63億元,為公司史上虧損最大的一年。不只牧原股份,*ST正邦(正邦科技)、傲農(nóng)生物、天邦食品等三家行業(yè)內(nèi)上市公司甚至出現(xiàn)破產(chǎn)或重整的情形。

所以,這一輪的豬肉價格上漲,可以說解了豬企的燃眉之急。從年初到8月首周,生豬均價上漲超過30%。但是,值得注意的是,這一輪周期到目前為止,豬企盈利的時間并不長。牧原股份今年一季度還凈虧損達23.79億元,二季度才實現(xiàn)盈利。據(jù)《節(jié)點財經(jīng)》觀察,豬肉價格的上漲有兩個方面的原因。

其一是去年10月中下旬,北方三省冀魯豫地區(qū)突發(fā)大范圍動物疫病,散養(yǎng)戶及規(guī)模場均遭受不同程度受損,約40萬-60萬頭母豬受到影響。而且,今年1月份的仔豬在冬天的存活率一般,導(dǎo)致目前可出欄的生豬量明顯減少。

第二的原因還在于,目前豬飼料的價格還處于相對低位,標豬繼續(xù)增重的利潤可觀,刺激豬企壓欄增重,助推豬價上行。

但是,這里需要注意的是,本輪豬肉價格上漲并不是來自企業(yè)主動去產(chǎn)能,而是因為動物疫病等狀況,導(dǎo)致全國能繁母豬存欄量明顯下降,短期的供需失衡的情況下,才使得生豬價格明顯反彈。

所以,目前的價格反彈并不一定代表著豬周期的拐點已至,是否真正進入復(fù)蘇周期還得看企業(yè)主動削減能繁母豬的情況。

比如牧原股份截至2023年12月底,公司能繁母豬存欄為312.9萬頭。到了2024年3月底,這一數(shù)據(jù)不降反增至314.2萬頭。到了最近的2024年6月底,公司能繁母豬存欄達到330.9萬頭。這種情況說明,豬企并沒有完成主動去產(chǎn)能,肉價上漲及企業(yè)盈利能否持續(xù)仍是未知數(shù)。

2、負債千億,緩了口氣

當然,不管怎么說,能看到回頭錢就是好的,起碼可以幫助高負債高成本的豬企回流一部分現(xiàn)金,不要倒在黎明前。

對于以負債聞名的牧原股份來說,尤其如此。之所以說它“負債聞名”是因為早在2021年3月,雪球大V“天地俠影”就曾對牧原股份的財務(wù)問題提出過公開質(zhì)疑,并寫了一篇廣為流傳的文章《牧原會是驚雷嗎?》。當時,有關(guān)牧原股份的財務(wù)造假問題就成為輿論關(guān)注的焦點,并最終遭到監(jiān)管層的問詢。

今年5月份,牧原股份因為去年財報中的數(shù)據(jù),再度收到了深交所的問詢函。公告顯示,截至2023年底,牧原股份流動負債超過流動資產(chǎn)310.76億元,資產(chǎn)負債率提高至62.11%,同比增加了7.75個百分點。年末,公司透過還本續(xù)貸方式,將原定于2023年底到期的124.33億元短期借款延期至2024年底。

盡管牧原股份對問詢函做出回應(yīng),并著重強調(diào)了公司現(xiàn)金流穩(wěn)定、養(yǎng)殖成本同行業(yè)最低、關(guān)聯(lián)交易價格公允,“不存在利益傾斜的情形”等情況,公司股價仍在隨后吃到了一波暴跌。

不難發(fā)現(xiàn),在此次豬肉價格上漲之前,牧原股份就有著明顯的債務(wù)壓力。

到了2024年上半年,財報顯示,其負債率降至61.81%,總負債金額合計1184億元,有息負債合計832.55億元,其中短期借款余額431.52億元,一年內(nèi)到期的非流動負債102.08億元。對比之下,牧原股份同期貨幣資金為203.6億元,資金鏈也難言輕松。

在《節(jié)點財經(jīng)》看來,生豬養(yǎng)殖行業(yè)具有明顯的周期性,而要脫穎而出,逆周期投資擴張幾乎是企業(yè)做大做強的必經(jīng)之路。而要逆周期擴張,建設(shè)養(yǎng)殖場、購置生物資產(chǎn)等,都需要大規(guī)模的資本支出,負債增加不可避免,風險自然隨之而來。而對牧原股份來說,出現(xiàn)這樣的結(jié)果,其實在一開始就由其養(yǎng)殖模式?jīng)Q定了。

3、折舊+利息,持續(xù)盈利不容易

目前,我國規(guī)模化生豬養(yǎng)殖有兩種模式,自繁自養(yǎng)和農(nóng)戶合作。其中,牧原股份采取的是自繁自養(yǎng)模式。這種模式由企業(yè)自建養(yǎng)殖場,統(tǒng)一采購飼料、疫苗,雇傭農(nóng)工集中進行種豬的育種和擴繁、豬苗的培育、生豬育肥等,并統(tǒng)一銷售給終端消費者,涵蓋了生豬養(yǎng)殖的全部生產(chǎn)過程,具有成本低廉的優(yōu)勢。

更為重要的是,農(nóng)戶合作模式屬于小農(nóng)作坊式飼養(yǎng),無法有效抵御大規(guī)模的瘟疫。所以,在上一輪非洲豬瘟的侵襲下,曾經(jīng)的“豬王”溫氏股份就被牧原股份甩到身后,自繁自養(yǎng)逐漸成為行業(yè)的主流趨勢。

但是,這種模式也并非完美,最明顯的一點就是需要大量的前期投入。比如牧原股份的固定資產(chǎn)投入規(guī)模就非常大。數(shù)據(jù)顯示,2018年至2023年,牧原股份生豬產(chǎn)能由2096萬頭增長至8000萬頭,翻了四倍,而固定資產(chǎn)則從135.45億元飆升至1121.5億元,翻了近十倍。

不難發(fā)現(xiàn),牧原股份的固定資產(chǎn)增長幅度,遠超其產(chǎn)能增幅。《節(jié)點財經(jīng)》認為,這種情況下,即便牧原股份沒有出現(xiàn)債務(wù)危機,其后續(xù)的產(chǎn)能增長似乎也不可避免的將進入瓶頸,進而影響其業(yè)績的持續(xù)增長。

同時,千億規(guī)模的固定資產(chǎn)的背后,每年都會產(chǎn)生超過大額折舊。大家不要小看了這部分對凈利潤的侵蝕,2024年上半年,牧原固定資產(chǎn)折舊額高達70.12億元。而回顧2021年至2023年,其固定資產(chǎn)折舊額分別為80.90億元、111.8億元和126.5億元,呈現(xiàn)逐年攀升的狀態(tài)。

雖然折舊不會影響當期的經(jīng)營現(xiàn)金流,但固定資產(chǎn)的逐年折舊,勢必考驗凈利潤。而且,千億債務(wù)的利息也非常高,比如2023年全年達32.39億元,占據(jù)公司凈虧損金額的80%。

總體來說,當前牧原股份在豬肉價格上漲之下,獲得了喘息之機。但高達千億的所帶來的財務(wù)成本,迭加此前巨量的固定資產(chǎn)投資折舊,將不斷考驗其盈利能力。而從外部環(huán)境觀察,牧原股份的盈利仍主要依賴于肉價上漲,而在消費復(fù)蘇前景不明,豬企未主動去產(chǎn)能之下,能夠持續(xù)多久仍有很大不確定性。

其實,從牧原股份的股價走勢也可以看出,資本市場對“豬周期”的到來也持謹慎態(tài)度。更大的周期上,7月份全國CPI僅為0.5%,豬價又能漲到哪兒去?

*題圖由AI生成

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AI財評
牧原股份作為生豬養(yǎng)殖行業(yè)的龍頭企業(yè),其業(yè)績波動與“豬周期”密切相關(guān)。近期豬肉價格上漲,牧原股份等豬企迎來盈利窗口,但這一輪價格上漲主要受疫病等外部因素影響,而非企業(yè)主動去產(chǎn)能的結(jié)果。牧原股份的負債高企,固定資產(chǎn)折舊和利息支出對凈利潤形成較大壓力,其自繁自養(yǎng)模式雖在成本控制上具有優(yōu)勢,但也帶來了巨額的前期投入和持續(xù)的財務(wù)負擔。 從長期來看,牧原股份的盈利能力仍高度依賴豬肉價格的波動,而當前豬企并未顯著削減產(chǎn)能,未來價格走勢存在不確定性。此外,消費復(fù)蘇乏力、CPI低位運行等因素也對豬價上漲空間形成制約。總體而言,牧原股份的短期業(yè)績改善難以掩蓋其長期面臨的財務(wù)壓力和行業(yè)周期性風險,投資者需謹慎看待其未來盈利的可持續(xù)性。
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