文 / 零度?

來源 / 節點財經?

老鄉雞，正在加緊邁向港交所的步伐。

就在最近，LXJInternationalHoldingsLimited（以下簡稱“老鄉雞”）更新了招股書，繼續推進港交所主板上市進程。

這是老鄉雞年內第二次遞表港交所，若算上老鄉雞此前向上交所提交的申請，老鄉雞可以說是“三戰IPO”。

《節點財經》獲悉，老鄉雞曾于2022年申請A股上市，后因市場環境和監管政策變化，于2023年8月主動撤回申請，轉戰港股。如今，更新招股書的老鄉雞，在港股IPO熱潮之下，能順利登陸港交所嗎？

這家成立于2003年的中國快餐品牌，通過“直營+加盟”的門店網絡在近幾年內快速擴張，截至2025年6月30日，老鄉雞的門店數增至1624家，已經成為國內規模最大的中式快餐品牌。

從安徽合肥啟程的老鄉雞，能否乘坐資本的順風車，順利直達港交所？在這之前，老鄉雞還需要解決供應鏈管理、成本控制等多個方面的挑戰。

01 從安徽走出的“肥西老母雞”

老鄉雞的品牌故事始于1982年，這一年，束從軒從部隊復員回到安徽肥西縣老家，拿著為結婚準備的1800元買了一千只土雞，開始了土雞養殖事業。

彼時，市場上大規模引進成本低、生長快的白羽雞，很多養殖土雞的農戶和商家紛紛轉行，但束從軒堅持養殖肥西老母雞。到了20世紀90年代，他已成為合肥最大的養雞商家，月均產出超過60萬只，還帶動附近農戶一起養殖，為后續發展奠定了堅實基礎。

不過也正是這一時期，市場上的雞價波動劇烈，束從軒意識到純粹養殖的生意可能面臨瓶頸，開始思考拓展價值鏈。

束從軒參加培訓后了解到快餐連鎖模式，回到合肥后便搜集相關資料，并在第一家店開業前花半年時間寫了6本運營手冊。2003年，束從軒及其家族憑借背靠養雞場的優勢在合肥舒城路開設了第一家“肥西老母雞”快餐店。

經過了幾年的發展，“肥西老母雞”門店已遍布安徽全省，還開到了南京和上海，數量達100多家，但在省外市場辨識度不高，經營遇阻。

為了更好地推進業務，在2011年時，束從軒就高額支付了400萬咨詢費，請特勞特公司協助戰略收縮，剝離活禽專賣等業務，并將“肥西老母雞”正式更名為“老鄉雞”。直到五年后，老鄉雞再次入駐南京、武漢，開始全國布局。此后，通過不斷升級店面形象，推出冬至雞湯節、月月上新等活動，老鄉雞知名度和影響力不斷提升。2018年，老鄉雞收購“武漢永和”，進一步加快全國發展步伐。

自此，老鄉雞走上了發展的快車道。截至2025年4月底，老鄉雞在全國58個城市擁有1,564家門店，其中包括911家直營店與653家加盟店。到了2025年6月30，老鄉雞的門店數進一步增至1624家，成為國內規模最大的中式快餐品牌。

02 去年賺了63億，盈利能力仍顯不足

歷經多年的打磨，老鄉雞已經成長為中式快餐的“頂流”品牌。

一直以來，餐飲行業都有一個迷思：為什么相對于美式快餐，中式快餐這么難做？一位業內人士告訴《節點財經》，主要問題就在于供應鏈和成本管理。中式快餐行業長期面臨標準化難度大、供應鏈復雜的難題。

在這一方面，老鄉雞卻憑借全產業鏈閉環模式脫穎而出。

在養殖端,老鄉雞布局3個現代化養殖場,采用“公司+農戶”二段式養殖模式,從雞苗、飼料供應到技術指導、防疫服務全程把控,在農戶處飼養100天后,統一回收達到標準的雞只,在自有養殖場進行80天封閉籠養,確保招牌菜“肥西老母雞湯”原材料品質穩定。180天生長期的雞肉質緊實,成為菜品風味的關鍵保障。

但即便如此，老鄉雞仍然面臨著低價導致的毛利率低的問題。

2022年至2024年，老鄉雞的營收分別為45.28億元、56.51億元和62.88億元。2025年前4個月，老鄉雞的營收從2024年同期的19.29億元增加9.9%至21.20億元。同期，老鄉雞的經調整凈利潤分別為2.68億元、4.03億元和4.39億元。2025年前4個月，老鄉雞的經調整凈利潤從2024年同期的1.69億元增加9.5%至1.85億元。

《節點財經》看來，正是由于老鄉雞采用全產業鏈模式，原材料成本占比長期超37%，導致毛利率偏低。2022年至2025年4月，其產品毛利率分別為20.3%、23.3%、23.4%和24.2%，雖呈上升趨勢，但與已上市的中式快餐小菜園同期基本在65%以上的毛利率相比，差距仍然較大。

而另一個導致毛利率偏低的誘因就是老鄉雞客單價的持續下降。

近幾年，為吸引消費者，老鄉雞顧客人均消費額不斷走低。直營店的客單價從2022年的29.7元下降至2025年4月底的28.0元；加盟店的客單價則從31.5元降至29.2元，這進一步壓縮了利潤空間。

雖然去年營收高達62億，但毛利率較低的問題仍然是當前老鄉雞最大的挑戰。

03 全國化擴張背后，資金壓力凸顯

在2020年宣布全國化發展戰略后,老鄉雞加速布局北京、上海、深圳、杭州等一線城市。實現了從地方品牌到全國連鎖餐飲巨頭的蛻變。

招股書顯示，目前老鄉雞加盟店數量由2022年底的118家增加至2025年4月30日的653家，增長近六倍；同期加盟店產生的營收也從1.74億元增長至7.17億元，年復合增長率達到102.9%。

但值得關注的是，老鄉雞的加盟店盈利不及預期。加盟店收入貢獻不足兩成，且毛利率明顯低于直營店。

《節點財經》發現，2022年至2024年，加盟店毛利率從28.9%降至20.1%。2025年4月30日數據顯示，安徽省內加盟店翻臺率為3.7，其他地區加盟店翻臺率僅為3.1，遠低于直營店，盈利水平有待提升。

更值得一提的是，隨著門店數量快速擴張，老鄉雞在供應鏈管理、成本控制以及財務管理等方面壓力增大。2024年9月底，其流動負債達到20.23億元，超過流動資產，流動凈負債為6.13億元，資金壓力較大。此外，勞動力成本呈上升趨勢，也可能對盈利能力產生影響。

此前，老鄉雞曾提出，計劃未來三年新開400至600家直營店，同時加強一體化供應鏈布局、提升信息技術能力及升級智能設備和數字化系統等，這些都需要大量資金投入。

根據《2025中國中式餐飲白皮書》顯示，2024年全國范圍內在營的中式快餐門店總數326.7萬家，近5年年均復合增長率為-4.1%，增速低于正餐和特色菜，行業發展面臨一定瓶頸。

這一背景下，中式快餐行業也面臨著更激烈的競爭。

上述餐飲人士告訴《節點財經》，相比于其他賽道，中式快餐行業門檻相對較低，一般而言，20萬左右投資就能開一家類似門店，導致市場參與者眾多，容易供過于求。同時，平價快餐還面臨著上下夾擊，上方有休閑餐飲降價擠壓空間，下方有低價自助等餐飲形式沖擊下限，行業競爭愈發激烈。

這樣的背景下，中式快餐行業還面臨著成本上升、標準化與個性化難平衡等諸多挑戰。這不僅是老鄉雞需要思考的問題，也是一眾參與者需要不斷平衡的生存之道。

老鄉雞三度沖擊IPO，或許也與激烈的競爭和資金壓力有關。這一時間上市，可以解決一定的資金層面問題，但《節點財經》認為，從長遠看，想要長期緩解資金壓力，老鄉雞需要關注加盟店盈利水平、提升運營效率、加強成本控制，只有這樣，才能在競爭中獲得更多優勢。

*題圖由AI生成