斑馬消費(fèi) 陳曉京

4年前，中山鄧穎忠家族交棒職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，中順潔柔正式邁出去家族化關(guān)鍵一步。然而，幾年過(guò)去，在職業(yè)經(jīng)理人的打理下，公司業(yè)績(jī)非但沒(méi)有增長(zhǎng)，反而逐年下降。

就在春節(jié)前，公司披露2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)同比下降超過(guò)75.96%。這已是自2021年以來(lái)第4次下降。

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4連降

中順潔柔（002511.SZ）最出圈的一次，是在兩年前出的一次直播事故。當(dāng)時(shí)公司直播間員工誤將原價(jià)56.9元/箱（24包）紙巾產(chǎn)品設(shè)置成為10元/6箱，最終成交單量超4萬(wàn)單。

盡管遠(yuǎn)低于成本價(jià)，公司還是堅(jiān)持履行了交付。此舉，中順潔柔損失千萬(wàn)，但贏得了誠(chéng)信的贊譽(yù)。

這番熱鬧背后，公司嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)狀況逐漸進(jìn)入外界的視線。自2020年以后，公司業(yè)績(jī)陷入瓶頸，歸母凈利潤(rùn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)明顯。

2020年至2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)78.4億元、91.5億元、85.7億元、98億元，同期，歸母凈利潤(rùn)分別為9.06億元、5.81億元、3.50億元、3.33億元，同比分別增長(zhǎng)50.02%、-35.85%、-39.77%和-4.92%。

2024年，這種狀況仍然沒(méi)有改善。據(jù)1月27日公司披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)6000萬(wàn)元-8000萬(wàn)元，同比下降75.96%-81.97%；扣非凈利潤(rùn)3800萬(wàn)元-5200萬(wàn)元，同比下降82.64%-87.31%。

紙漿成本通常在生活用紙企業(yè)的生產(chǎn)成本中占比40%至60%，最近幾年，國(guó)內(nèi)紙漿價(jià)格波動(dòng)明顯，但終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)參與者很難通過(guò)來(lái)平抑成本。消費(fèi)者們有切身感受，去年很多紙品企業(yè)通過(guò)線上線下進(jìn)行大量促銷(xiāo)活動(dòng)，紙品價(jià)格越來(lái)越低。

2024年前三季度，中順潔柔營(yíng)業(yè)收入同比下降12.72%至59.55億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降67.61%，為5358.23萬(wàn)元，凈利率僅為0.88%，與上年同期的2.41%相比大幅下降。其中，Q3更是虧損3400.03萬(wàn)元。

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多元化野心

生活用紙一直是中順潔柔的主營(yíng)業(yè)務(wù)，2023年，實(shí)現(xiàn)收入96.62億元，距離百億僅差臨門(mén)一腳，在公司營(yíng)收中的占比升至98.58%。

押寶單一業(yè)務(wù)，已不能讓公司安心。生活用紙業(yè)務(wù)盈利水平近年來(lái)已呈下滑趨勢(shì)，2023年毛利率為32.97%，相比2020年下降近10個(gè)百分點(diǎn)。

相較之下，進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)布局的制品同行們，日子相對(duì)好過(guò)。

以恒安國(guó)際（01044.HK）為例，2023年，其紙巾業(yè)務(wù)收入占比約57.8%，衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)雖然收入占比只有26%，但該業(yè)務(wù)毛利率近64%，對(duì)公司削弱成本壓力產(chǎn)生了積極貢獻(xiàn)。

維達(dá)國(guó)際（03331.HK）同樣如此，公司曾對(duì)外表示消費(fèi)者對(duì)個(gè)護(hù)產(chǎn)品價(jià)格不太敏感，具備豐厚的利潤(rùn)空間。

對(duì)于業(yè)務(wù)的多元布局，中順潔柔雖起步晚，但更加激進(jìn)。2019年，推出朵蕾蜜衛(wèi)生巾品牌；2023年推出成人紙尿褲、洗衣凝珠以及洗衣液等，涉足家居清潔領(lǐng)域；2024年9月還上線了護(hù)手霜產(chǎn)品等。

然而，幾年過(guò)去，這些新業(yè)務(wù)仍未形成氣候。

2019年，公司個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)收入321.9萬(wàn)元，占公司收入的0.05%。到2023年，收入也僅為1.39億元，營(yíng)收貢獻(xiàn)率只有1.42%。

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去家族化

上世紀(jì)80年代，鄧穎忠在順德容桂鎮(zhèn)承包了一家水泥紙袋廠，這就是中順潔柔的前身。

后來(lái)的一場(chǎng)大火，水泥紙袋廠化為一座廢墟，鄧穎忠賣(mài)掉機(jī)器等廢品，轉(zhuǎn)型生活用紙業(yè)務(wù)。

二次創(chuàng)業(yè)，他將工廠設(shè)在中山市，為公司起名中順潔柔——中順代表順利，而潔柔則是公司的核心品牌。

憑借著過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量，上世紀(jì)90年代，公司的產(chǎn)品已覆蓋珠三角地區(qū)，當(dāng)區(qū)域市場(chǎng)飽和之后，鄧穎忠?guī)ьI(lǐng)公司走向全國(guó)市場(chǎng)。

2010年，中順潔柔成功登陸A股，成為生活用紙第一股，并在2021年創(chuàng)下曾創(chuàng)下450億元市值的歷史紀(jì)錄，被外界稱(chēng)為“紙茅”。鄧穎忠也因此身家倍增，成為中山首富。

不過(guò)，讓他始終難以放下的是去家族化。早在2015年，鄧穎忠就引進(jìn)金紅葉前高管劉金峰，開(kāi)始由家族治理向職業(yè)經(jīng)理人治理過(guò)渡。

劉金峰加入后，推動(dòng)公司營(yíng)銷(xiāo)結(jié)構(gòu)換血，建立了以渠道為中心的發(fā)展戰(zhàn)略，為公司建立經(jīng)銷(xiāo)、直營(yíng)、商銷(xiāo)和電商等4大渠道，徹底改變過(guò)去重產(chǎn)品、輕渠道的業(yè)務(wù)格局。

但在鄧穎忠眼里，這還不夠。

2021年4月，他辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，其子鄧冠彪卸任總裁職務(wù)，雙雙轉(zhuǎn)向幕后，將大權(quán)全權(quán)交予劉鵬。

劉鵬浸淫金融領(lǐng)域多年，曾先后擔(dān)任興業(yè)銀行江門(mén)分行、中山分行行長(zhǎng)。盡管并非紙業(yè)行業(yè)人士，但兩人僅見(jiàn)過(guò)幾次面，就確定了雙方都是值得信賴(lài)的人。

鄧穎忠對(duì)劉鵬惺惺相惜，“我們交情很短，并不需要花很多時(shí)間去看一個(gè)人。我選擇信任他，他也必須超越我。”

但這種想法可能已經(jīng)有了微妙的變化。去年1月，公司董事會(huì)換屆，鄧穎忠之子鄧冠彪、鄧冠杰雙雙被提名副董事長(zhǎng)。

中順潔柔業(yè)績(jī)連續(xù)下滑，股價(jià)亦連續(xù)下跌，2月6日收盤(pán)市值僅剩84.99億元。