《金基研》 祁玄/作者

踏入2025年3月份，距離證監會發布的《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》已有一個多月。在這段時間里，指數基金產品體系不斷豐富，指數化投資生態也在加速優化。在2025年2月底，有多只科創綜合指數ETF相繼成立并于3月初上市，累計規模已超過170億元。

值得注意的是，隨著ETF產品與種類的不斷增加，市場的參與者也出現了一些“新面孔”，在部分基金的十大持有人中，能夠看到實體企業的身影，這或意味實體企業成為了一種新的投資力量，基金持有人結構逐漸多元化。

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一、實體企業“跨界”入局基金市場

在過去的基金市場上，實體企業鮮少積極地參與到基金投資當中，而在近段時間，資本市場指數化投資發展迅速，投資環境不斷優化下，實體企業也開始不斷尋求資產配置多元化，入局基金市場進行投資。其中，部分企業還擠進了基金的十大持有人行列。

例如，在3月3日上市的工銀瑞信上證科創板綜合價格ETF，據該基金的上市交易公告書所公布其場內份額前十名持有人情況，其中一名基金持有人為靈石縣恒銘能源有限公司，持有該基金份額為3000萬份，場內占比達2.11%，于十大基金持有人中排名首位，該公司主要涉及的煤炭行業領域。

此外，在前段時間，自由現金流ETF推出為投資者帶來了新的投資選擇，而這同樣也有實體企業的參與。譬如在華夏國證自由現金流ETF中，通過查看其前十大基金持有人，實體企業乳山海樂水產有限公司位列其中，所持基金份額排名第五。

實體企業的參與，展現了投資生態發生變化，基金的持有人結構逐漸多元化。

從資金屬性上看，這部分實體企業通常具有穩定的現金流，而這些企業的現金流或由于某些原因，將這部分投資資金轉移至基金市場中來，基金市場也逐漸熱鬧起來。

與此同時，由于這部分實體企業的經營性質，其仍然以實體經營為主，基金投資并非這些企業的主業，因此實體企業對于投資的風險偏好相對穩健，此時兼具配置彈性與收益穩定特征的ETF、REITs由此得到了這些實體企業的青睞。

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二、哪些產品契合了企業的需求呢？

實體企業參與到基金投資當中，同時也是資本市場不斷發展變化的結果。在此情形下，基金公司所推出的產品特性，恰好與實體企業的需求相契合。其中，ETF與REITs的產品吸引了許多實體企業投資者參與其中。

首先，一部分企業的現金流相對充裕，但這部分企業可能在某些投資渠道上的收益不斷走低或產生虧損，于是這些實體企業開始將目光投向基金市場。其中，ETF產品通過投資多個領域，在一定程度上能夠分散投資風險，同時讓企業有機會獲得不同產業的增值收益，與這些企業對資金“穩健+增值”的期望相契合。

與此同時，不少實體企業在經營過程中更偏向于穩健的投資回報。REITs產品以其穩定的分紅機制，以及政策扶持下的基建項目投資，為企業提供了一個相對安全和保障的投資渠道。

值得注意的是，公募REITs認購打新收益也對實體企業有著不錯的吸引力。按照數據統計，按照發行價格計算首批基礎設施REITs的收益范圍在4%-12%之間，2021年平均收益率為6.29%，2022年為6.12%，也適合投資者長期持有。此外，自2021年以來，上市的60只REITs中有九成在上市首日實現上漲，若剔除認購手續費，仍有七成的REITs在上市首日能夠實現收益。這或意味著大多數REITs能在在上市初期發揮出不錯的表現。

展開來看，實體企業的入局是基金持有人結構的變化，過去基金投資以專業機構為主，如今實體企業，包括個人投資者等逐漸成為重要的參與者，不斷為市場注入增量資金。與此同時，基金產品體系也持續擴容和創新，為這些投資者提供優質及契合需求的產品，基金產品類型不斷豐富。

可見，基金持有人結構與基金產品體系均朝向多元化的方向發展，兩者相輔相成，互相促進，基金市場也由此迎來了新的氣象。

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