《金基研》天涯/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

高分子新材料領(lǐng)域是當(dāng)今化學(xué)工業(yè)中最具活力的新興領(lǐng)域之一。其中，特種單體和專用助劑是下游高分子新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的先導(dǎo)?，F(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)新材料企業(yè)對(duì)關(guān)鍵原材料特種單體和專用助劑的進(jìn)口替代需求十分迫切。在此背景下，深耕高分子新材料特種單體和專用助劑領(lǐng)域的江蘇常青樹(shù)新材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“常青科技”）迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

業(yè)績(jī)方面，近年來(lái)常青科技營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，毛利率及ROE超出行業(yè)平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)均值。技術(shù)方面，常青科技研發(fā)方向定位于國(guó)際先進(jìn)、國(guó)內(nèi)空白領(lǐng)域，持續(xù)加大研發(fā)投入，掌握了七大核心技術(shù)，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，部分產(chǎn)品的性能、規(guī)格已超國(guó)際先進(jìn)技術(shù)水平。2024年，常青科技多項(xiàng)產(chǎn)品的研發(fā)取得進(jìn)展。其中，多烷基系列催化劑填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。值得注意的是，常青科技不參與同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，所處行業(yè)內(nèi)單個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較少。此外，常青科技主要產(chǎn)品的下游十大應(yīng)用場(chǎng)景需求持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)前景廣闊。

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一、精細(xì)化工工業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)，毛利率及ROE高于行業(yè)均值

作為一家精細(xì)化工企業(yè)，常青科技專業(yè)從事高分子新材料特種單體及專用助劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品應(yīng)用于高分子新材料的制造。

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1.1、精細(xì)化工進(jìn)口替代需求迫切，行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值穩(wěn)步增長(zhǎng)

作為當(dāng)今化學(xué)工業(yè)的新興分支，精細(xì)化工展現(xiàn)出強(qiáng)大的活力和巨大的潛力，對(duì)新材料領(lǐng)域的創(chuàng)新和發(fā)展起到了不可或缺的作用。

相對(duì)于年生產(chǎn)規(guī)模達(dá)百萬(wàn)噸級(jí)乃至千萬(wàn)噸級(jí)的基礎(chǔ)化學(xué)品，精細(xì)化工品瞄準(zhǔn)的是細(xì)分市場(chǎng)，解決的主要是下游應(yīng)用的特定問(wèn)題，生產(chǎn)規(guī)模普遍較小，技術(shù)門(mén)檻高，呈現(xiàn)專、精、特、新的特點(diǎn)。

以美國(guó)、歐洲、日本等為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家十分重視發(fā)展精細(xì)化工，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)占據(jù)高端市場(chǎng)（如電子化學(xué)品、高端催化劑）。其中，巴斯夫、陶氏、杜邦等巨頭壟斷高附加值產(chǎn)品。

在國(guó)家的重視和大力推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)已成為全球最大精細(xì)化學(xué)品生產(chǎn)國(guó)之一，但中低端產(chǎn)品占比高，高端領(lǐng)域依賴進(jìn)口。

近年來(lái)，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)和化工行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，國(guó)內(nèi)精細(xì)化工市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大，精細(xì)化工率呈現(xiàn)總體上升態(tài)勢(shì)。

據(jù)制造業(yè)排名數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)，2020-2023年，國(guó)內(nèi)精細(xì)化工工業(yè)總產(chǎn)值分別為4.5萬(wàn)億元、5.5萬(wàn)億元、5.8萬(wàn)億元、6.0萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到6.6萬(wàn)億元。

據(jù)《精細(xì)化工產(chǎn)品分類》的范疇，2023年國(guó)內(nèi)精細(xì)化工率為49.7%。工信部等9部門(mén)發(fā)布的《精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展實(shí)施方案（2024—2027年）》提出目標(biāo)，到2027年行業(yè)精細(xì)化率突破55%。

在國(guó)家政策支持與進(jìn)口替代需求迫切的背景下，國(guó)內(nèi)精細(xì)化工行業(yè)前景廣闊。

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1.2、營(yíng)收呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，毛利率及ROE超出行業(yè)平均水平

受益于下游高分子新材料需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，近年來(lái)常青科技的經(jīng)營(yíng)情況良好。

據(jù)常青科技2024年年報(bào)，2022-2024年，常青科技營(yíng)業(yè)收入分別為9.64億元、10.19億元、10.80億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.91億元、2.13億元、2.04億元。

到2025年一季度，常青科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.46億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35億元。

與常青科技所屬行業(yè)證監(jiān)會(huì)行業(yè)類“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”中的上市公司相比，近年來(lái)常青科技的毛利率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)均值，盈利能力突出。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2022-2024年，常青科技的毛利率分別為30.68%、31.66%、29.37%，ROE分別為25.63%、12.58%、9.11%。

同期，證監(jiān)會(huì)行業(yè)類“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”中372家上市公司的毛利率均值分別為24.69%、21.64%、19.91%；ROE均值分別為11.19%、2.62%、4.13%。

需要說(shuō)明的是，截至2025年4月17日，證監(jiān)會(huì)行業(yè)類“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”中部分上市公司尚未發(fā)布2024年年報(bào)，故采用其中已發(fā)布2024年年報(bào)的122家上市公司數(shù)據(jù)計(jì)算行業(yè)均值，下同。

除此之外，近年來(lái)，常青科技的貨幣資金充裕，“造血”能力顯著，資產(chǎn)負(fù)債率維持在偏低區(qū)間且低于行業(yè)均值，償債能力優(yōu)秀。

據(jù)常青科技年報(bào)數(shù)據(jù)，2022-2024年各年末，常青科技的貨幣資金分別為2.13億元、7.21億元、11.67億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.14億元、2.06億元、2.12億元。

2022-2024年，常青科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為14.06%、5.65%、8.74%。同期，證監(jiān)會(huì)行業(yè)類“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”中372家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為37.05%、37.27%、39.03%。

綜上，國(guó)內(nèi)精細(xì)化工中低端產(chǎn)品占比高，高端領(lǐng)域依賴進(jìn)口，進(jìn)口替代需求迫切。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)精細(xì)化工工業(yè)總產(chǎn)值穩(wěn)步增長(zhǎng)，精細(xì)化工率持續(xù)走高。常青科技抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)整體呈上升趨勢(shì)，毛利率及ROE高于行業(yè)均值，資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均水平。

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二、兩大核心業(yè)務(wù)收入穩(wěn)增，前五大客戶銷售額占比低于22%

多年來(lái)，常青科技主要依靠自身的核心技術(shù)、工藝及生產(chǎn)設(shè)施，通過(guò)對(duì)純苯、乙烯、苯酚、三氯化磷等上游基礎(chǔ)化工原材料的加工，生產(chǎn)差異化、具備競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品并銷售給下游客戶以實(shí)現(xiàn)盈利。

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2.1、延伸產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵原材料自產(chǎn)，核心業(yè)務(wù)收入穩(wěn)增

高分子新材料特種單體和專用助劑生產(chǎn)中，關(guān)鍵原材料（中間體）的成分與品質(zhì)的控制、供應(yīng)的保障至關(guān)重要。因此，常青科技積極尋求向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，力求實(shí)現(xiàn)由基礎(chǔ)化工原材料到關(guān)鍵原材料的自產(chǎn)供應(yīng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈融合。

目前，常青科技已成功掌握從純苯、甲苯、乙烯、丙烯到高品質(zhì)二乙苯、甲乙苯、異丙苯、二異丙苯等關(guān)鍵中間體的生產(chǎn)技術(shù)，以及從苯酚、三氯化磷到亞磷酸三苯酯及其衍生物的苯酚回用環(huán)保生產(chǎn)技術(shù)，打通了從基礎(chǔ)化工原材料到特種單體及專用助劑產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈。

產(chǎn)業(yè)鏈的打通不僅強(qiáng)化常青科技對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的把控，還提升了抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)拓展了市場(chǎng)空間和盈利空間。

同時(shí)，常青科技避免采用低價(jià)策略吸引市場(chǎng)，不參與低效率的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)差異化技術(shù)路線參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，特種單體和專用助劑擁有優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用能力。

據(jù)常青科技年報(bào)數(shù)據(jù)，2022-2024年，常青科技高分子新材料特種單體業(yè)務(wù)收入分別為5.52億元、6.18億元、6.71億元，高分子新材料專用助劑收入分別為3.32億元、3.38億元、3.50億元。

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2.2、客戶資源優(yōu)質(zhì)且客戶基礎(chǔ)多元化，近三年前五大客戶銷售額占比低于22%

優(yōu)質(zhì)的客戶資源對(duì)于提升企業(yè)業(yè)績(jī)具有不可忽視的作用。

在高分子新材料特種單體和專用助劑領(lǐng)域深耕多年，常青科技產(chǎn)品銷往全球多個(gè)國(guó)家或地區(qū)，并與國(guó)內(nèi)外知名離子交換樹(shù)脂生產(chǎn)企業(yè)、PVC穩(wěn)定劑生產(chǎn)企業(yè)以及石化企業(yè)等建立了良好的合作關(guān)系。

下游高分子新材料廠商對(duì)質(zhì)量和安全性要求嚴(yán)苛，建立了嚴(yán)格的供應(yīng)商準(zhǔn)入體系，一旦通過(guò)認(rèn)證，雙方之間將形成長(zhǎng)期、穩(wěn)固的合作關(guān)系。而且由于改性配方的差異性，不同廠家的類似產(chǎn)品在性能指標(biāo)上具有較大差異，所以客戶有一定粘性，形成了一定的客戶資源壁壘。

值得注意的是，常青科技客戶結(jié)構(gòu)多元，收入來(lái)源分散，抗風(fēng)險(xiǎn)能力與議價(jià)能力顯著優(yōu)于依賴大客戶的同行。

2022-2024年，常青科技的前五大客戶銷售額占營(yíng)業(yè)收入比例分別為21.55%、17.79%、19.02%。

綜上，常青科技向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，實(shí)現(xiàn)由基礎(chǔ)化工原材料到關(guān)鍵原材料的自產(chǎn)供應(yīng)。同時(shí)，常青科技不參與同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，兩大核心業(yè)務(wù)能始終保持差異化的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，相關(guān)收入穩(wěn)步上升。此外，常青科技積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源，且客戶基礎(chǔ)多元化，近三年前五大客戶收入占比均低于22%。

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三、多數(shù)產(chǎn)品具有進(jìn)口替代或打破壟斷優(yōu)勢(shì)，下游十大應(yīng)用場(chǎng)景需求提升

高分子新材料特種單體和專用助劑行業(yè)屬于精細(xì)化工領(lǐng)域的高端細(xì)分賽道，也是當(dāng)今化學(xué)工業(yè)中最具活力的新興領(lǐng)域之一。

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3.1、產(chǎn)品矩陣豐富，多數(shù)產(chǎn)品具有進(jìn)口替代或打破壟斷優(yōu)勢(shì)

作為一家精細(xì)化工企業(yè)，常青科技豐富的產(chǎn)品矩陣是其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。憑借多年自主研發(fā)和技術(shù)積累，常青科技掌握了獨(dú)家工藝技術(shù)，使產(chǎn)品擁有更高的選擇性和轉(zhuǎn)化率，品質(zhì)領(lǐng)先，打造了獨(dú)特的產(chǎn)品矩陣。

其中，常青科技多數(shù)產(chǎn)品具有進(jìn)口替代或打破壟斷的優(yōu)勢(shì)。如低萘且間對(duì)比可控的高純度二乙烯苯、低含水量且無(wú)酚酮醛的高純度α-甲基苯乙烯、間二異丙烯苯、間對(duì)比可控的高純度甲基苯乙烯、高純度間二乙苯、對(duì)叔丁基苯乙烯、無(wú)酚亞磷酸酯系列產(chǎn)品等，均為填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白、實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的產(chǎn)品。

目前，常青科技各產(chǎn)品之間的協(xié)同效應(yīng)、優(yōu)異且穩(wěn)定的高品質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)能力，可以滿足不同領(lǐng)域內(nèi)的定制化需求；通過(guò)不同產(chǎn)品間的技術(shù)配合，使常青科技系列產(chǎn)品能夠解決下游多場(chǎng)景應(yīng)用的困境，這種完善產(chǎn)品矩陣的模式在行業(yè)內(nèi)獨(dú)具競(jìng)爭(zhēng)力。

在高分子新材料特種單體領(lǐng)域，常青科技生產(chǎn)和銷售的主要產(chǎn)品包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯和甲基苯乙烯等。

在高分子新材料專用助劑領(lǐng)域，常青科技產(chǎn)品包括亞磷酸三苯酯系列、亞磷酸三苯酯衍生物系列、無(wú)酚亞磷酸酯系列。其中，常青科技針對(duì)終端PVC制品的不同需求，開(kāi)發(fā)了數(shù)十種型號(hào)的專用助劑產(chǎn)品，能為客戶提供定制化產(chǎn)品服務(wù)，在相關(guān)市場(chǎng)保持差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

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3.2、下游十大應(yīng)用場(chǎng)景需求增長(zhǎng)，主要產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊

在高分子新材料特種單體領(lǐng)域，常青科技的產(chǎn)品主要應(yīng)用場(chǎng)景包括離子交換樹(shù)脂、替代苯乙烯對(duì)丙烯酸樹(shù)脂涂料改性、用于改性ABS樹(shù)脂、絕緣浸漬漆改性、合成香精、用于生產(chǎn)光固化引發(fā)劑（DETX）、用于生產(chǎn)聚酯樹(shù)脂的原材料等七大方向。

其中，離子交換樹(shù)脂下游應(yīng)用廣泛，市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)具有良好的發(fā)展前景。據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，2019-2023年，國(guó)內(nèi)離子交換樹(shù)脂產(chǎn)量分別為29.60萬(wàn)噸、30.74萬(wàn)噸、34.17萬(wàn)噸、35.23萬(wàn)噸、36.91萬(wàn)噸。受益于下游需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)2022-2028年期間全球離子交換樹(shù)脂市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)7.3%，全球市場(chǎng)規(guī)模有望增長(zhǎng)至51.89億美元。

丙烯酸方面，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年國(guó)內(nèi)丙烯酸行業(yè)產(chǎn)量326.89萬(wàn)噸，未來(lái)國(guó)內(nèi)丙烯酸行業(yè)產(chǎn)量將平穩(wěn)上升，預(yù)計(jì)至2031年國(guó)內(nèi)丙烯酸行業(yè)產(chǎn)量將增加至508.36萬(wàn)噸。

ABS樹(shù)脂方面，ABS樹(shù)脂與PVC樹(shù)脂、PE樹(shù)脂、PP樹(shù)脂、PS樹(shù)脂并稱五大通用樹(shù)脂。2024年全球ABS樹(shù)脂市場(chǎng)規(guī)模達(dá)161.7億美元，預(yù)計(jì)2030年將突破212.8億美元。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，ABS塑料2023年消費(fèi)量已超1,100萬(wàn)噸。在環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和健康意識(shí)日益提高的趨勢(shì)下，常青科技生產(chǎn)無(wú)酚、酮、醛雜質(zhì)的特種單體應(yīng)用于ABS樹(shù)脂改性將有更加良好的市場(chǎng)空間。

絕緣浸漬漆是電氣產(chǎn)品主要絕緣材料之一。目前，常青科技甲基苯乙烯的主要應(yīng)用領(lǐng)域是風(fēng)電電機(jī)及高鐵輔助電機(jī)絕緣系統(tǒng)的處理，其中風(fēng)電領(lǐng)域的需求最具剛性。

據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2020-2024年，國(guó)內(nèi)風(fēng)力發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量分別為2.82億千瓦、3.28億千瓦、3.65億千瓦、4.41億千瓦、5.21億千瓦，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為16.59%。

隨著國(guó)內(nèi)“雙碳”目標(biāo)的推進(jìn)，風(fēng)電、核電、光電等清潔能源的發(fā)展有望進(jìn)一步提速，從而帶動(dòng)電機(jī)絕緣系統(tǒng)以及上游材料需求的持續(xù)增長(zhǎng)。

合成香精方面，得益于龐大的人口基數(shù)和日益提高的國(guó)民收入，發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)已成為食品、日化、醫(yī)藥等領(lǐng)域規(guī)模增長(zhǎng)最為迅速的市場(chǎng)，并帶動(dòng)了合成香精產(chǎn)品的龐大需求。據(jù)中研普華研究院數(shù)據(jù)，2024年，國(guó)內(nèi)合成香精香料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)450億元，預(yù)計(jì)2025年將突破500億元大關(guān)。

光引發(fā)劑是光固化材料中的核心組成部分，DETX是一種高效的光引發(fā)劑，UV涂料和UV油墨是其重要應(yīng)用。UV涂料作為一種高效、節(jié)能、環(huán)境友好型涂料，完全符合節(jié)能減排的低碳經(jīng)濟(jì)和綠色經(jīng)濟(jì)政策，目前國(guó)內(nèi)UV涂料市場(chǎng)正處于快速發(fā)展的階段，隨著制造業(yè)和消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)UV涂料市場(chǎng)仍將保持較高的增長(zhǎng)率。

聚酯樹(shù)脂方面，近幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)能進(jìn)入新的發(fā)展期，新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，2016-2024年產(chǎn)能年均增長(zhǎng)率高達(dá)7.09%，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)能將增加500萬(wàn)噸，進(jìn)一步打開(kāi)常青科技產(chǎn)品的相關(guān)市場(chǎng)。

在高分子新材料專用助劑領(lǐng)域，常青科技擁有數(shù)十種型號(hào)的專用助劑產(chǎn)品，在產(chǎn)品豐富度方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位。常青科技的高分子新材料專用助劑主要應(yīng)用場(chǎng)景包括聚氯乙烯（PVC）塑料改性、其他高分子新材料改性、無(wú)酚助劑等三大方向。

在PVC方面，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，2024年國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)量累計(jì)達(dá)2,343.98萬(wàn)噸，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率2.49%。

除PVC塑料外，常青科技高分子專用助劑還可用作聚氨酯熱塑性彈性體（TPU）、SBS熱塑性彈性體的輔助抗氧劑，增強(qiáng)制品熱穩(wěn)定性和光穩(wěn)定性。其中，TPU被廣泛應(yīng)用于醫(yī)療衛(wèi)生、電子電器、工業(yè)及體育等領(lǐng)域，是聚氨酯（PU）的三大類別之一。

據(jù)貝哲斯咨詢數(shù)據(jù)，2024年全球聚氨酯市場(chǎng)規(guī)模達(dá)814億美元，預(yù)計(jì)2029年將增至1,120億美元。

無(wú)酚助劑方面，隨著國(guó)民收入水平和環(huán)保、健康意識(shí)的不斷提升，消費(fèi)者對(duì)材料的安全性和環(huán)保性也愈發(fā)關(guān)注。為打開(kāi)兒童玩具、廚房用品、辦公用品、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域人體接觸材料制品的市場(chǎng)空間，下游行業(yè)對(duì)無(wú)酚亞磷酸酯的需求空間將進(jìn)一步增加。

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四、近三年研發(fā)投入CAGR超25%，研發(fā)新品多烷基系列催化劑填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白

高分子新材料特種單體及專用助劑的技術(shù)壁壘集中于高純度合成工藝和定制化配方能力，科技含量高的企業(yè)可以通過(guò)卓越的工藝技術(shù)和研發(fā)能力深度綁定客戶構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，技術(shù)落后的企業(yè)則面臨同質(zhì)化與環(huán)保升級(jí)的雙重壓力。

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4.1、近三年研發(fā)投入CAGR達(dá)25.54%，與諸多高校及科研院所開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研合作

作為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，常青科技專注于高分子新材料特種單體及專用助劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為取得技術(shù)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，持續(xù)加大研發(fā)投入力度，不斷進(jìn)行關(guān)鍵核心技術(shù)的突破和產(chǎn)品創(chuàng)新。

據(jù)常青科技年報(bào)數(shù)據(jù)，2022-2024年，常青科技研發(fā)投入分別為3,157.80萬(wàn)元、4,120.42萬(wàn)元、4,976.58萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.28%、4.04%、4.61%。近三年，常青科技研發(fā)投入CAGR達(dá)25.54%。

同時(shí)，常青科技與國(guó)內(nèi)多家知名高校及科研院所建立深度合作，組成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的攻關(guān)隊(duì)伍，形成信息共享、基礎(chǔ)研究、技術(shù)攻關(guān)、技術(shù)推廣、產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用互相聯(lián)動(dòng)的研發(fā)格局。

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4.2、掌握七大核心技術(shù)，多烷基系列催化劑突破國(guó)外壟斷

基于持續(xù)的研發(fā)和技術(shù)積累，常青科技掌握了高分子新材料特種單體及中間體生產(chǎn)技術(shù)，主要包括“特種單體中間體一步法合成技術(shù)”、“同分異構(gòu)體擇型反應(yīng)和分離技術(shù)”、“特種單體阻聚分離和提純技術(shù)”等；高分子新材料專用助劑環(huán)保生產(chǎn)技術(shù)，主要包括“苯酚循環(huán)工藝”、“低氣味產(chǎn)品控制工藝”、“生產(chǎn)廢氣的環(huán)保處理工藝”、“無(wú)酚亞磷酸酯生產(chǎn)技術(shù)”等。

截至2024年12月31日，常青科技共有專利78項(xiàng)，其中發(fā)明專利11項(xiàng)，共同發(fā)明專利1項(xiàng)，實(shí)用新型專利66項(xiàng)。

依托核心技術(shù)，常青科技部分產(chǎn)品的性能、指標(biāo)已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵材料的進(jìn)口替代，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。

2024年，常青科技多項(xiàng)產(chǎn)品的研發(fā)取得階段性進(jìn)展：多烷基系列催化劑如叔丁基系列、異丙基系列實(shí)現(xiàn)了填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白領(lǐng)域的新突破；甲乙苯、二乙苯、二異丙苯等產(chǎn)品規(guī)格改善升級(jí)，工藝參數(shù)得到優(yōu)化，選擇性和轉(zhuǎn)化率得到提高；萘系特殊單體原料合成工藝及催化劑研發(fā)確立了全新路徑，為后續(xù)形成填補(bǔ)空白的新產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)。

同時(shí)，常青科技在開(kāi)發(fā)生物基化工原料研發(fā)方面取得重要成果，對(duì)于進(jìn)一步開(kāi)發(fā)生物基單體和生物基含氧化學(xué)品具有重要意義。在含氧化學(xué)品如酚、芳香族酸和醇等合成的有關(guān)催化劑研發(fā)方面，新工藝中試得到了很好的驗(yàn)證，為規(guī)?；a(chǎn)做了充足的技術(shù)準(zhǔn)備。

綜述之，常青科技重視技術(shù)創(chuàng)新，近三年研發(fā)投入及占比呈逐年上升趨勢(shì)。通過(guò)持續(xù)的技術(shù)攻關(guān)，常青科技掌握了七大核心技術(shù)，部分產(chǎn)品性能、指標(biāo)已達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平，且多項(xiàng)新產(chǎn)品的研發(fā)取得進(jìn)展，技術(shù)儲(chǔ)備豐富。

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五、募投項(xiàng)目逐步進(jìn)入試生產(chǎn)階段，量產(chǎn)PL-30打通尼龍66卡脖子難點(diǎn)

自2023年4月在上海證券交易所主板上市以來(lái)，常青科技借助資本市場(chǎng)的力量，全力開(kāi)展募投項(xiàng)目“特種聚合材料助劑及電子專用材料制造項(xiàng)目”的推進(jìn)工作。

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5.1、募投項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)階段，七期項(xiàng)目進(jìn)展順利，全面投產(chǎn)將打開(kāi)新市場(chǎng)空間

“特種聚合材料助劑及電子專用材料制造項(xiàng)目”總投資12.15億元，

截至2024年末，常青科技募投項(xiàng)目已完成主體工程建設(shè)及設(shè)備安裝、調(diào)試工作，陸續(xù)進(jìn)入試生產(chǎn)階段，施工進(jìn)度較原計(jì)劃進(jìn)度有所提前，項(xiàng)目整體建設(shè)進(jìn)入尾聲，為2025年全面投產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)。

需要說(shuō)明的是，常青科技出于產(chǎn)品矩陣設(shè)計(jì)和裝置產(chǎn)能規(guī)劃的整體考慮，調(diào)減了募投項(xiàng)目的二異丙烯基苯裝置，將該產(chǎn)品裝置規(guī)劃到以自有資金投資的七期項(xiàng)目中。七期項(xiàng)目已于2024年8月正式開(kāi)工，建設(shè)周期預(yù)計(jì)12個(gè)月，目前進(jìn)展順利。

募投項(xiàng)目和七期項(xiàng)目的盡快投產(chǎn)，將打開(kāi)常青科技高分子新材料特種單體及專用助劑在電子化學(xué)品、關(guān)鍵尼龍材料、優(yōu)質(zhì)阻尼材料、環(huán)境友好材料等高分子新材料市場(chǎng)的空間，進(jìn)一步提高其技術(shù)壁壘，提升國(guó)際市場(chǎng)參與度。

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5.2、推進(jìn)泰州生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)，布局生物基含氧化學(xué)品領(lǐng)域

此外，常青科技正全力推進(jìn)泰州生產(chǎn)基地項(xiàng)目的建設(shè)。

泰州生產(chǎn)基地將采用清潔裝置，在綠色生產(chǎn)和節(jié)能降耗方面具有優(yōu)勢(shì)；項(xiàng)目的建設(shè)地址能充分利用產(chǎn)業(yè)鏈配套資源，在很大程度上保障原材料供應(yīng)的及時(shí)性，降低采購(gòu)成本，提高項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率。泰州生產(chǎn)基地是常青科技利用現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)向芳香族含氧高分子新材料特種單體領(lǐng)域進(jìn)行延伸，是對(duì)其目前產(chǎn)品矩陣的進(jìn)一步補(bǔ)充，為常青科技向生物基含氧化學(xué)品等關(guān)鍵領(lǐng)域深化布局提供基礎(chǔ)。

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5.3、量產(chǎn)PL-30助力己二腈國(guó)產(chǎn)替代，國(guó)內(nèi)尼龍66在建擬建產(chǎn)能達(dá)435萬(wàn)噸

值得關(guān)注的是，常青科技在募投項(xiàng)目中開(kāi)發(fā)的PL-30是助力神馬股份國(guó)產(chǎn)己二腈技術(shù)落地的關(guān)鍵助劑，對(duì)下游尼龍66關(guān)鍵原材料己二腈填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白、實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代起到了關(guān)鍵的作用。

尼龍66作為尼龍主要品種之一，是應(yīng)用廣泛、規(guī)模最大、前景廣闊的尼龍品類之一，需求量占全球尼龍產(chǎn)品的比重為44%。國(guó)內(nèi)尼龍66產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)在于原材料己二腈的供給，而目前己二腈的供給基本掌握在海外巨頭手中。

在國(guó)家政策的大力支持下，國(guó)內(nèi)多家企業(yè)經(jīng)長(zhǎng)期研發(fā)取得了己二腈生產(chǎn)工藝的重大成果，開(kāi)始了己二腈生產(chǎn)線的投資建設(shè)。截至2025年2月中旬的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)尼龍66在建擬建產(chǎn)能高達(dá)435萬(wàn)噸，市場(chǎng)需求空間廣闊。

此外，常青科技在募投項(xiàng)目中開(kāi)發(fā)的2-乙烯基萘可用于高端光刻膠的生產(chǎn)，是248光刻膠的主要原材料，現(xiàn)在由日本壟斷。

總的來(lái)說(shuō)，受下游高分子新材料需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，近年來(lái)常青科技的營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)整體呈平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，毛利率和ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。同時(shí)，近年來(lái)常青科技的貨幣資金充裕，“造血”能力顯著，資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均水平，償債能力優(yōu)秀。

深耕精細(xì)化工行業(yè)多年，常青科技持續(xù)加大研發(fā)投入，在高分子新材料特種單體及專用助劑多項(xiàng)關(guān)鍵生產(chǎn)技術(shù)和工藝方面實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)突破，2024年多項(xiàng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)取得進(jìn)展。常青科技的高分子新材料特種單體多數(shù)產(chǎn)品具有進(jìn)口替代或打破壟斷的優(yōu)勢(shì)，高分子新材料專用助劑產(chǎn)品豐富度處于行業(yè)領(lǐng)先地位，近年來(lái)兩大業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。值得注意的是，常青科技產(chǎn)品的十大應(yīng)用場(chǎng)景需求呈上升趨勢(shì)，市場(chǎng)前景廣闊。此外，常青科技募投項(xiàng)目逐步進(jìn)入試產(chǎn)階段，將打開(kāi)多個(gè)領(lǐng)域高分子新材料市場(chǎng)的空間，進(jìn)一步提高其技術(shù)壁壘，提升國(guó)際市場(chǎng)參與度。