《金基研》天涯/作者 楊起超 時風(fēng)/編審

隨著“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略部署的深入實施，國內(nèi)光伏及風(fēng)電產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展，全國已建成投運新型儲能（除抽水蓄能以外的儲能技術(shù)）項目累計裝機規(guī)模快速攀升，儲能系統(tǒng)市場需求上漲。作為國內(nèi)領(lǐng)先的電化學(xué)儲能系統(tǒng)解決方案與技術(shù)服務(wù)提供商，北京海博思創(chuàng)科技股份有限公司（以下簡稱“海博思創(chuàng)”）緊抓國內(nèi)儲能市場快速發(fā)展的歷史機遇，實現(xiàn)了營收高速增長，盈利能力顯著提高。

2025年1月27日，海博思創(chuàng)成為首個登陸A股市場的儲能系統(tǒng)集成商，其高成長性及稀缺屬性得到資本市場的廣泛認可。作為國家級“專精特新”小巨人企業(yè)、國家級高新技術(shù)企業(yè)，海博思創(chuàng)重視研發(fā)資金及人員的投入，對儲能系統(tǒng)產(chǎn)品進行持續(xù)優(yōu)化迭代，產(chǎn)品多項性能指標(biāo)均具有顯著優(yōu)勢。憑借技術(shù)創(chuàng)新以及優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，海博思創(chuàng)與國內(nèi)行業(yè)眾多下游企業(yè)建立合作關(guān)系，發(fā)展和積累了大量優(yōu)質(zhì)客戶資源，擁有突出的行業(yè)市場地位優(yōu)勢。根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會（簡稱“中電聯(lián)”）統(tǒng)計，截至2024年年底，國內(nèi)已投運電站裝機量排名中，海博思創(chuàng)位居首位。

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一、光伏及風(fēng)電產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展，新型儲能累計裝機規(guī)模攀升

為實現(xiàn)“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)，構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)已成為重中之重。近年來，國內(nèi)光伏與風(fēng)電等新能源產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展。目前，國內(nèi)已成為全球最大的新能源裝備和新能源利用大國。

據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2020-2024年，國內(nèi)光伏及風(fēng)電合計新增裝機容量分別為119.87GW、102.50 GW、125.04 GW、292.78 GW、357.39GW。截至2024年末，全國光伏發(fā)電累計裝機容量886.66GW，風(fēng)電累計裝機容量520.68GW。

據(jù)國家發(fā)改委能源研究所發(fā)布的相關(guān)報告，預(yù)計2035年國內(nèi)光伏發(fā)電量占社會用電量的28%；2050年，光伏將成為國內(nèi)第一大電源，光伏發(fā)電量占社會用電量的39%。2023-2030年，國內(nèi)風(fēng)電年裝機容量將達到70-80GW，將繼續(xù)保持全球最大的風(fēng)電市場地位。

可見，光伏發(fā)電及風(fēng)力發(fā)電擁有持續(xù)增長空間，發(fā)展前景廣闊。

而風(fēng)能和太陽能存在隨機性和間歇性的特點，與用電連續(xù)性需求的矛盾持續(xù)激化。為了保障電網(wǎng)的安全穩(wěn)定的運行，市場對大型儲能系統(tǒng)的需求也在快速上升。國內(nèi)儲能行業(yè)正處于快速發(fā)展的歷史機遇期，儲能應(yīng)用場景日趨廣泛，市場化機制不斷完善，發(fā)展空間廣闊。

在諸多儲能技術(shù)中，抽水蓄能技術(shù)最為成熟且總量規(guī)模最大，其次為以鋰電池為主的電化學(xué)儲能技術(shù)，其他如壓縮空氣儲能、飛輪儲能、蓄冷蓄熱等儲能形式的裝機占比較小。

2021年是國內(nèi)實施“十四五”規(guī)劃、開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程的第一年。自2021年以來，國內(nèi)新型儲能產(chǎn)業(yè)迎來快速增長。

據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2022-2024年各期末，全國已建成投運新型儲能項目累計裝機規(guī)模分別為8.70GW、31.39GW、73.76GW，近三年CAGR達191.17%。

2024年，新型儲能首次寫入“政府工作報告”，國內(nèi)對其重視程度和價值定位進一步提升。

近期，工業(yè)和信息化部等八部門印發(fā)《新型儲能制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展明確方向，引導(dǎo)新型儲能制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，提出到2027年，國內(nèi)新型儲能制造業(yè)全鏈條國際競爭優(yōu)勢凸顯，優(yōu)勢企業(yè)梯隊進一步壯大，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力和綜合競爭力顯著提升，實現(xiàn)高端化、智能化、綠色化發(fā)展。國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，儲能項目從“核準必配”轉(zhuǎn)向市場化競爭。一系列文件的出臺，都為儲能行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提供了充足的政策支持。

截至2024年12月底，全國已累計發(fā)布2,470余項與儲能直接和間接相關(guān)政策，其中2024年新增發(fā)布相關(guān)政策770項，是上一年同期的1.2倍。截至2025年1月20日，已有26個省市制定“十四五”新型儲能裝機目標(biāo)，總規(guī)模達86.6吉瓦，到2024年年底，已有8個省份提前完成其“十四五”裝機目標(biāo)。近30個省市發(fā)布2025年新型儲能產(chǎn)值目標(biāo)，總額超3萬億元，其中20余個省市的2025年產(chǎn)值/營收目標(biāo)超500億元。

據(jù)中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟（CNESA）預(yù)測，保守場景下，預(yù)計2030年新型儲能累計規(guī)模將達到236.1GW，2025-2030年復(fù)合年均增長率（CAGR）為20.2%。理想場景下，預(yù)計2030年新型儲能累計規(guī)模將達到291.2GW，2025-2030年復(fù)合年均增長率（CAGR）為24.5%。

綜上，“雙碳”背景下，國內(nèi)光伏及風(fēng)電產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，新型儲能裝機規(guī)模強勢增長。新型儲能行業(yè)正處于快速發(fā)展歷史機遇期，發(fā)展空間廣闊。隨著國內(nèi)電化學(xué)儲能行業(yè)的加速發(fā)展，儲能系統(tǒng)產(chǎn)品市場需求持續(xù)釋放。

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二、營收高增且具備稀缺屬性，2021-2023年歸母凈利潤增長超50倍

上市公司的成長性和盈利能力是投資者關(guān)注的焦點。

隨著儲能行業(yè)逐步進入規(guī)模化快速發(fā)展階段，近年來海博思創(chuàng)經(jīng)營業(yè)績呈快速增長趨勢，盈利能力持續(xù)提升。

據(jù)海博思創(chuàng)招股書及2024年年報，2022-2024年，海博思創(chuàng)的營業(yè)收入分別為26.26億元、69.82億元、82.70億元。2022-2024年，海博思創(chuàng)營收年均復(fù)合增長率（CAGR）為77.46%。

營業(yè)收入規(guī)模及其增長率是主要利潤來源和業(yè)績評價的核心指標(biāo)，反映了企業(yè)發(fā)展所處階段及市場競爭情況。近年來，海博思創(chuàng)營收CAGR“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司，凸顯其成長性。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2022-2024年，海博思創(chuàng)同行業(yè)可比公司上海派能能源科技股份有限公司（以下簡稱“派能科技”）營收CAGR為-42.26%；浙江南都電源動力股份有限公司（以下簡稱“南都電源”）營收CAGR為-17.57%；陽光電源股份有限公司（以下簡稱“陽光電源”）營收CAGR為39.07%。

與此同時，近年來，海博思創(chuàng)的歸母凈利潤的增長速度超過營收增長。據(jù)海博思創(chuàng)招股書及2024年年報，2022-2024年，海博思創(chuàng)歸母凈利潤分別為1.77億元、5.78億元、6.48億元。2022-2024年，海博思創(chuàng)歸母凈利潤CAGR達91.17%。

到2025年一季度，海博思創(chuàng)的營業(yè)收入及歸母凈利潤分別為15.48億元、0.94億元。

除此之外，2024年海博思創(chuàng)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)均值，盈利能力突出。2024年，海博思創(chuàng)的ROE為23.38%。同期，據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，海博思創(chuàng)同行業(yè)可比公司派能科技、南都電源、陽光電源的ROE分別為0.44%、-32.76%、33.99%。

在海博思創(chuàng)上市之前，其已獲得包括大型國有電力公司旗下基金、頭部新能源汽車旗下基金以及蔚來資本、北京海淀國資委旗下基金等在內(nèi)的多家機構(gòu)的投資。

2025年1月27日，海博思創(chuàng)正式登陸上交所科創(chuàng)板，得到資本市場的廣泛認可，成為首個登陸A股市場的儲能系統(tǒng)集成商。

總結(jié)起來，近三年，海博思創(chuàng)的營收及歸母凈利潤高速增長。其中，營收CAGR“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異。同時，2024年海博思創(chuàng)的ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。此外，海博思創(chuàng)是首個登陸A股市場的儲能系統(tǒng)集成商，具備高成長性，系擁有較強長期價值投資邏輯的稀缺標(biāo)的。

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三、客戶資源優(yōu)質(zhì)且服務(wù)體系完善，海外市場合作頻獲突破

專注于儲能系統(tǒng)領(lǐng)域十余年，海博思創(chuàng)經(jīng)歷了儲能行業(yè)從示范應(yīng)用期到產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展的波瀾壯闊的全過程。在這一發(fā)展浪潮中，海博思創(chuàng)實現(xiàn)了共享儲能電站、光伏電站和風(fēng)力發(fā)電等多個場景的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化，建立了突出的市場地位及競爭優(yōu)勢。

2024年，海博思創(chuàng)榮登彭博新能源財經(jīng)一級儲能廠商榜單，并上榜2024北京民營企業(yè)百強榜單，榮獲北京市“雙自主"企業(yè)資格認證，上榜2024中國能源企業(yè)500強。2025年5月7-9日，在歐洲智慧能源展覽會期間，海博思創(chuàng)兩個典型項目獲得歐洲智慧能源獎優(yōu)秀項目案例入圍，包括新疆三塘湖250MW/1000MWh大型儲能項目、北京四元橋充儲一體化項目。憑借多項行業(yè)榮譽稱號，海博思創(chuàng)在儲能系統(tǒng)領(lǐng)域樹立了優(yōu)質(zhì)的品牌形象，積累了品牌優(yōu)勢。

憑借豐富的產(chǎn)品體系、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品性能和及時的客戶服務(wù)能力，海博思創(chuàng)已經(jīng)與眾多傳統(tǒng)發(fā)電、新能源發(fā)電、智能電網(wǎng)、終端電力用戶等“源－網(wǎng)－荷”全鏈條行業(yè)企業(yè)建立合作關(guān)系，發(fā)展和積累了大量客戶資源。

海博思創(chuàng)的下游合作伙伴包括中國華能集團有限公司、國家電力投資集團有限公司、華潤電力控股有限公司、中國能源建設(shè)集團有限公司、中國電力建設(shè)集團有限公司等主要央企發(fā)電集團，國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等電網(wǎng)公司，及特變電工等新能源企業(yè)。優(yōu)質(zhì)的客戶資源為海博思創(chuàng)提供了市場競爭優(yōu)勢。

目前，海博思創(chuàng)已與主要客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，并依托市場競爭優(yōu)勢，市場開拓取得明顯成效，客戶類型逐漸豐富，優(yōu)質(zhì)客戶逐漸增多，降低了對少數(shù)大客戶的依賴，前五大客戶集中度從2022年的83.70%下降至2024年的40.17%。

同時，海博思創(chuàng)以客戶需求為中心，在全國范圍內(nèi)打造堅實的服務(wù)體系，以專業(yè)、高效、負責(zé)的態(tài)度，為客戶提供一流的服務(wù)。

在夯實國內(nèi)市場的基礎(chǔ)上，海博思創(chuàng)全面提升國際市場競爭力，加速推進全球化市場布局，大力拓展海外市場渠道，實現(xiàn)境外業(yè)務(wù)訂單的持續(xù)落地。

2023年9月，海博思創(chuàng)與歐洲客戶簽訂10GWh儲能系統(tǒng)意向框架合同，實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)的重要突破。

2024年，海博思創(chuàng)與Fluence達成戰(zhàn)略合作；與法國獨角獸企業(yè)NW簽署了新的合作協(xié)議，包含了在2025年底之前供貨500MWh的儲能產(chǎn)品，以及在2026年底之前交付總計超過1GWh的儲能產(chǎn)品意向訂單；與澳大利亞能源集團Tesseract簽署了大型儲能和工商業(yè)儲能領(lǐng)域長期項目的合作協(xié)議。

2024年，海博思創(chuàng)已實現(xiàn)境外儲能系統(tǒng)收入5.39億元，毛利率達42.14%。隨著海外訂單的陸續(xù)排產(chǎn)發(fā)貨，海博思創(chuàng)境外儲能系統(tǒng)收入將進一步提高。

簡言之，在國內(nèi)，海博思創(chuàng)樹立了優(yōu)質(zhì)的品牌形象，積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源。同時，海博思創(chuàng)打造了堅實、完善的服務(wù)體系，持續(xù)提升客戶粘性。在國際市場，海博思創(chuàng)大力拓展海外市場渠道，已與多家全球性伙伴達成了突破性合作。

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四、全球電池儲能系統(tǒng)集成商新增儲能裝機排名前三，募資擴產(chǎn)強化規(guī)模優(yōu)勢

作為國內(nèi)領(lǐng)先的電化學(xué)儲能系統(tǒng)解決方案與技術(shù)服務(wù)提供商，海博思創(chuàng)的主營業(yè)務(wù)為儲能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

近年來，海博思創(chuàng)儲能系統(tǒng)的銷量持續(xù)增長，在國內(nèi)儲能市場占據(jù)較高市場份額，且銷量增速高于國內(nèi)新型儲能新增裝機規(guī)模增速。

據(jù)海博思創(chuàng)招股書及2024年年報，2022-2024年，海博思創(chuàng)儲能系統(tǒng)銷量分別為2,101MWh、6,212MWh、11,815MWh，年均復(fù)合增長率達137.14%。

截至目前，海博思創(chuàng)參與建設(shè)的儲能項目超過300個，已投運的項目容量超過25GWh，成為推動能源低碳轉(zhuǎn)型的引領(lǐng)者。其中，新疆三塘湖項目是國內(nèi)首個建成投運的GWh級儲能項目，浙江龍泉項目則是全球首套原位固態(tài)化固態(tài)電池電網(wǎng)側(cè)大規(guī)模儲能電站項目。

據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會（簡稱“中電聯(lián)”）統(tǒng)計，截至2024年年底，國內(nèi)已投運電站裝機量排名中，海博思創(chuàng)位居首位。

隨著出貨量的快速增長，海博思創(chuàng)的規(guī)模化優(yōu)勢日益增強。

另據(jù)標(biāo)普全球數(shù)據(jù)，2023年，海博思創(chuàng)位居全球電池儲能系統(tǒng)集成商新增儲能裝機排名前三。同時，以截至2024年7月底的數(shù)據(jù)為依據(jù)，在以累計裝機和簽約項目規(guī)模總和統(tǒng)計的排名中，無論以功率或容量單位計算，海博思創(chuàng)均位列中國內(nèi)地市場首位。

然而，近年來海博思創(chuàng)產(chǎn)能趨于飽和，有必要擴大儲能系統(tǒng)生產(chǎn)規(guī)模，保障產(chǎn)品供應(yīng)。據(jù)招股書，2021-2023年及2024年1-6月，海博思創(chuàng)的產(chǎn)能利用率分別為111.20%、89.27%、198.11%、148.84%。需要說明的是，2022年及2024年1-6月，海博思創(chuàng)產(chǎn)能利用率下降主要系其新增產(chǎn)線還處在生產(chǎn)線調(diào)整、新設(shè)備調(diào)試階段，導(dǎo)致短期內(nèi)產(chǎn)能未能完全釋放。

此番上市，海博思創(chuàng)將募集資金分別用于儲能系統(tǒng)生產(chǎn)建設(shè)項目、儲能系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、數(shù)字智能化實驗室建設(shè)項目等。上述募投項目的實施有利于海博思創(chuàng)產(chǎn)能升級、提高產(chǎn)品競爭力、研發(fā)能力提升、營銷網(wǎng)絡(luò)擴張，將有效提升其綜合競爭力。

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五、持續(xù)創(chuàng)新增強產(chǎn)品性能指標(biāo)優(yōu)勢，加碼研發(fā)提升核心競爭力

作為國家級“專精特新”小巨人企業(yè)、國家級高新技術(shù)企業(yè)，海博思創(chuàng)在儲能領(lǐng)域不斷深耕，憑借儲能系統(tǒng)運行過程中積累的海量數(shù)據(jù)以及數(shù)字化模型驅(qū)動的技術(shù)創(chuàng)新，深入推動軟硬件的深度融合，并致力于產(chǎn)品創(chuàng)新。

通過持續(xù)的創(chuàng)新，海博思創(chuàng)精心設(shè)計出最優(yōu)的儲能集成方案與運行策略，對儲能系統(tǒng)的壽命、效率和可靠性等指標(biāo)進行系統(tǒng)性的持續(xù)優(yōu)化。

目前，海博思創(chuàng)儲能系統(tǒng)產(chǎn)品具備安全性高、可靠性強、使用壽命長、智能化程度高等價值特性，產(chǎn)品的多項性能指標(biāo)均具有顯著優(yōu)勢，能夠有效滿足儲能領(lǐng)域復(fù)雜場景的應(yīng)用需求，并顯著提高儲能電站投資運營商的綜合效益。

具體而言，海博思創(chuàng)產(chǎn)品實現(xiàn)系統(tǒng)效率最高達87.8%；功率型儲能系統(tǒng)可實現(xiàn)高倍率2P充放電、響應(yīng)快，應(yīng)用場景相對廣泛。海博思創(chuàng)的電池管理系統(tǒng)產(chǎn)品可實現(xiàn)自適應(yīng)校準，達到SOC和SOH估算精度誤差均低于3%；風(fēng)冷和水冷儲能系統(tǒng)產(chǎn)品能量密度分別達到171.47kWh/㎡和212.94kWh/㎡，運行溫度范圍分別為-40℃～50℃和-30℃～55℃，并可在4000m海拔地區(qū)安全穩(wěn)定運行；功率協(xié)調(diào)控制系統(tǒng)產(chǎn)品單臺最大控制128臺PCS，可完成對電網(wǎng)的毫秒級出力支撐；能量管理系統(tǒng)產(chǎn)品通訊兼容性強，支撐百兆瓦級儲能電站的海量電池數(shù)據(jù)管理。

值得一提的是，海博思創(chuàng)的北京四元橋東壩河充儲一體充電站項目榮獲ESIC2025第九屆國際儲能創(chuàng)新大賽2025儲能應(yīng)用創(chuàng)新典范TOP10，HyperBlock II Plus 1500V高壓液冷儲能系統(tǒng)憑借其優(yōu)異的產(chǎn)品性能，榮獲ESIC2025第九屆國際儲能創(chuàng)新大賽2025儲能卓越產(chǎn)品獎TOP10殊榮。

為保持主營業(yè)務(wù)的市場競爭力和技術(shù)與產(chǎn)品的先進性，近年來海博思創(chuàng)不斷加大對核心技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)投入力度，持續(xù)提升核心競爭力。

2022-2024年，海博思創(chuàng)的研發(fā)投入分別為0.94億元、1.79億元、2.50億元。其中，2024年海博思創(chuàng)研發(fā)投入同比增長40.10%。

研發(fā)團隊建設(shè)方面，海博思創(chuàng)組建了一支以美國加州大學(xué)伯克利分校、斯坦福大學(xué)、弗吉尼亞理工大學(xué)等世界一流名校碩博士為主的技術(shù)研發(fā)團隊。

截至2024年12月31日，海博思創(chuàng)研發(fā)人員共322人，占員工總數(shù)的比例為30.21%。其中，博士學(xué)歷占比4.35%，碩士學(xué)歷占比52.80%。

同時，海博思創(chuàng)擁有具備CMA、CNAS和TüV萊茵CTF2級目擊實驗室資質(zhì)認證的實驗測試中心，獲批認定為國家企業(yè)技術(shù)中心，獲準成立了博士后科研工作站，并牽頭成立了北京市未來電化學(xué)儲能系統(tǒng)集成技術(shù)創(chuàng)新中心。

經(jīng)過長期的技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)，海博思創(chuàng)構(gòu)建了儲能電池全生命周期全流程閉環(huán)技術(shù)體系，取得了豐碩的研發(fā)成果。截至2024年12月31日，海博思創(chuàng)累計獲得168項專利（75項發(fā)明專利）及186項軟件著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)成果，形成了8大核心技術(shù)模塊和28項核心技術(shù)。其中，2024年，海博思創(chuàng)新增授權(quán)專利 54 項，包含授權(quán)發(fā)明專利 22 項。

總的來說，在“雙碳”背景下，國內(nèi)光伏及風(fēng)電產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展，帶來儲能需求持續(xù)增長，儲能行業(yè)正處于快速發(fā)展的歷史機遇期。其中，新型儲能裝機規(guī)模強勢增長，儲能系統(tǒng)市場需求提升。作為國內(nèi)電化學(xué)儲能系統(tǒng)集成領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，海博思創(chuàng)是首個登陸A股市場的儲能系統(tǒng)集成商，系擁有較強長期價值投資邏輯的稀缺標(biāo)的。

自設(shè)立以來，海博思創(chuàng)始終專注于儲能系統(tǒng)領(lǐng)域的創(chuàng)新開發(fā)，在儲能系統(tǒng)領(lǐng)域積累了豐富的技術(shù)儲備，產(chǎn)品的多項性能指標(biāo)均具有顯著優(yōu)勢。憑借完善的產(chǎn)品體系、不俗的市場開拓能力、研發(fā)能力、創(chuàng)新能力以及多年來積累的品牌影響力、客戶資源、渠道優(yōu)勢，近年來海博思創(chuàng)的營收實現(xiàn)高速增長，盈利能力顯著提高。同時，海博思創(chuàng)在夯實國內(nèi)市場的基礎(chǔ)上，大力拓展海外市場渠道，已與諸多全球性伙伴達成突破性合作。

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