《金基研》嶼舟/作者 楊起超 時風/編審
近年來，在全球新能源汽車產業高速發展的浪潮下，新能源汽車保有量及滲透率不斷提升。充電基礎設施作為新能源汽車產業的重要配套行業，亦迎來了快速增長，帶動充電模塊市場需求提升。作為一家專業從事新能源汽車直流充電設備核心部件研發、生產和銷售的企業，深圳市優優綠能股份有限公司（以下簡稱“優優綠能”）抓住行業機遇，成長為國內充電模塊行業的頭部企業。
受益于新能源汽車產業的蓬勃發展，近年來優優綠能的營收及歸母凈利潤整體呈穩步增長趨勢，毛利率超過行業均值，ROE“領跑”同行。優優綠能持續加碼研發，研發人員占比高于同行，通過十大核心技術的應用，在多個領域形成獨特技術優勢，其部分產品的性能指標優于行業主流水平。近年來，優優綠能40KW充電模塊快速放量，成為其業績增長的核心驅動力。深耕新能源汽車直流充電設備領域多年，優優綠能在國內外積累了豐富的優質客戶資源，且客戶結構不斷優化，非ODM模式收入占比逐年上升，市場競爭力和品牌價值持續提升。
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一、新能源汽車保有量及滲透率不斷提升，國內公共直流充電樁及換電站總量攀升
直流充電樁、換電站充電柜等新能源汽車直流充電設備中最為重要的部件是充電模塊，被譽為直流充電設備的“心臟”。充電模塊的市場空間與直流充電設備的規模呈正相關關系，而直流充電樁的市場空間與新能源汽車保有量密切相關。
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1.1、汽車電動化趨勢加速，新能源汽車保有量及滲透率上升
近年來，全球多國將發展新能源汽車作為應對氣候變化和優化能源結構的戰略舉措，通過政策規劃、技術創新和推廣應用推動產業發展。
此外，全球車企也相繼發布新能源汽車發展戰略。
在此背景下，新能源汽車銷量持續增長。2020-2024年，全球新能源汽車銷量分別為294.07萬輛、675.00萬輛、1,052.20萬輛、1,418.20萬輛、1,723.21萬輛，CAGR為55.59%。同期，全球新能源汽車滲透率分別為3.77%、8.16%、12.89%、15.29%、18.76%。
國際咨詢機構Gartner預測，2025年，全球電動汽車保有量同比增長33%，達到8,500萬輛。
視線回到國內市場，在產業政策扶持下，國內新能源汽車年度銷量、保有量保持持續增長態勢。
據中汽協數據，2020-2024年，國內新能源汽車銷量分別為136.73萬輛、352.05萬輛、688.66萬輛、949.52萬輛、1,286.59萬輛，CAGR達75.14%。同期，國內新能源汽車市場滲透率分別為5.4%、13.4%、25.6%、31.6%、40.9%。
另據公安部數據，2020-2024年，全國新能源汽車保有量分別為492萬輛、784萬輛、1,310萬輛、2,041萬輛、3,140萬輛。
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1.2、國內公共直流充電樁保有量攀升，換電站數量高速增長
隨著全球新能源汽車市場的快速發展，銷量迅速增長，新能源汽車的補能需求也不斷擴大。完善充電基礎設施可緩解消費者的里程焦慮，進一步促進新能源汽車消費。
新能源汽車動力電池主要通過充電和換電兩種方式實現補能。
目前，公共充電樁是新能源汽車的主流補能設備之一，在全球下游市場需求迅速增長以及各國政策扶持的雙輪驅動下，全球公共充電樁保有量呈現持續增長態勢。其中，受益于用戶對快速充電需求的增加，采用直流充電的快充充電樁保有量增長率高于交流充電樁充電樁。
據國際能源署（IEA）數據，全球公共快充充電樁數量由2016年末的7.20萬臺增長至2023年末的140.00萬臺，CAGR達52.80%；公共慢充充電樁數量由2016年末的23.69萬臺增長至2023年末的250.00萬臺，CAGR為39.76%。
另據充電聯盟數據，2020-2024年各期末，國內公共直流充電樁保有量分別為30.9萬臺、47.0萬臺、76.1萬臺、120.3萬臺、164.3萬臺，CAGR達51.85%；國內公共交流充電樁保有量分別為49.8萬臺、67.7萬臺、103.6萬臺、152.2萬臺、193.6萬臺，CAGR為40.42%；國內公共直流充電樁保有量占比分別為38.29%、40.98%、42.35%、44.15%、45.91%。
經過多年發展，國內車樁比從2017年末的3.43:1下降至2024年末的2.45:1，但距離《電動汽車充電基礎設施發展指南（2015-2020年）》中車樁比達到1:1的目標仍有一段距離。國內公共直流充電樁市場前景廣闊。
換電模式是新能源汽車的一種重要補能方式。隨著國內換電技術不斷發展，商業模式逐漸成型，加上充電設施分布不均、利用率低、現階段充電時間相對較長、車輛續航里程短等問題的凸顯，換電模式逐漸引起各方重視。
據充電聯盟數據，2020-2024年各期末，國內換電站保有量分別為573座、1,298座、1,973座、3,567座、4,443座，CAGR達66.87%。
綜上，近年來，新能源汽車產業蓬勃發展，新能源汽車保有量攀升，滲透率走高。隨著新能源汽車行業發展的帶動和國家產業政策鼓勵，新能源汽車充換電設備設施行業發展前景良好，帶動充電模塊市場規模增長。
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受益于新能源汽車產業的蓬勃發展，客戶需求旺盛，近年來優優綠能的業績呈快速增長趨勢，盈利能力不斷增強。
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2.1、營收及凈利潤整體逐年增長，近三年CAGR分別為23.12%、14.26%
據招股書，2022-2024年及2025年一季度，優優綠能的營業收入分別為9.88億元、13.76億元、14.97億元、3.61億元，最近三年復合增長率為23.12%。需要說明的是，優優綠能2025年一季度財務數據經致同會計師事務所審閱未審計，下同。
同期，優優綠能的歸母凈利潤分別為1.96億元、2.68億元、2.56億元、0.61億元，最近三年復合增長率為14.26%。
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2.2、毛利率高于行業平均水平，ROE超過同行業可比公司
近年來，優優綠能的毛利率高于行業均值，加權平均凈資產收益率超過同行業可比公司，盈利能力突出。
2022-2024年及2025年一季度，優優綠能的毛利率分別為31.30%、33.13%、31.46%、31.29%。
同期，據東方財富choice數據，優優綠能同行業可比公司青島特銳德電氣股份有限公司（以下簡稱“特銳德”）、深圳市盛弘電氣股份有限公司（以下簡稱“盛弘股份”）、石家莊通合電子科技股份有限公司（以下簡稱“通合科技”）、深圳市英可瑞科技股份有限公司（以下簡稱“英可瑞”）的毛利率均值分別為29.65%、30.52%、2819%、28.78%。
2022-2024年及2025年一季度，優優綠能的ROE分別為52.42%、42.03%、28.64%、5.81%。
同期，據東方財富choice數據，優優綠能同行業可比公司特銳德的ROE分別為4.42%、7.51%、13.16%、0.86%；盛弘股份的ROE分別為23.52%、31.80%、26.39%、3.93%；通合科技的ROE分別為4.49%、9.69%、2.12%、-0.57%；英可瑞的ROE分別為-8.66%、-6.19%、-14.91%、-1.43%。
經金基研計算，2022-2024年及2025年一季度，上述四家優優綠能同行業可比公司的ROE均值分別為5.94%、10.70%、6.69%、0.70%。
此外，優優綠能的償債能力指標良好，經營活動現金流穩定。2022-2024年各期末，優優綠能的資產負債率分別為48.00%、46.13%、43.01%，呈逐年下降趨勢；經營活動產生的現金流量凈額分別為1.81億元、2.86億元、1.13億元，均超億元。截至2024年末，優優綠能不存在短期借款、一年以內到期的長期借款、長期借款等有息債務。
簡言之，近年來優優綠能的營收及歸母凈利潤整體呈逐年上升趨勢，近三年CAGR分別為23.12%、14.26%。同時，優優綠能的毛利率超過行業平均水平，ROE“領跑”同行，凸顯其盈利能力。
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三、坐擁國內外優質客戶資源，非ODM模式收入及占比增長
良好的行業口碑和優質客戶資源是優優綠能業績提升的重要原因。憑借高品質的產品、以客戶為中心的服務、高效的管理體系、穩定的供應能力、嚴格的質量控制以及快速的響應能力，優優綠能在業內獲得了良好的口碑，受到客戶的廣泛認可，活躍市場遍布海內外多個國家和地區。
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3.1、與全球優質客戶合作關系穩固，前五大客戶收入占比連年下降
深耕充電模塊行業多年，優優綠能與眾多下游行業領先企業建立了長期穩定的合作關系，涵蓋充電樁生產商、換電設備生產商、充電站運營商、換電站運營商、新能源汽車廠商等類型客戶。
國內市場方面，優優綠能已成為萬幫數字、玖行能源、蔚來等國內知名新能源汽車充換電領域客戶重要的充電模塊供應商。
基于在國內市場的成熟應用，優優綠能產品迅速進入海外市場，與歐洲、美國、韓國等國家或區域的行業頭部客戶建立了穩定的合作關系。
2018年，優優綠能開始與電力和自動化技術領域全球領導廠商ABB展開合作，并逐步建立了穩定的戰略合作關系。隨著競爭力不斷提升，優優綠能產品在海外市場逐步滲透，與BTC POWER、Chaevi等海外知名新能源汽車充電領域客戶的合作關系不斷深化。
近年來，優優綠能加大市場開拓力度，客戶群體持續拓寬，市場分布也趨于合理。隨著市場的開發和客戶數量的增加，優優綠能的前五大客戶收入占比相對下降，收入結構不斷優化，抗風險能力提升。
據招股書，2022-2024年，優優綠能向前五大客戶的銷售收入占營業收入比重分別為62.08%、44.86%、33.37%。
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3.2、三方面發力提升客戶粘性，非ODM模式收入及占比上升
充電模塊是直流充電設備的核心功能模塊，其性能和品質直接影響設備質量，為保證充電模塊供應的穩定性和可靠性，為保證充電模塊供應的穩定性和可靠性，充電模塊供應商與客戶之間一般具有不低的粘性。
為了進一步增強客戶粘性，優優綠能圍繞客戶價值創造進行扁平化管理，注重品質管理、客戶服務、供應鏈管理等方面的能力提升。
在品質管理方面，優優綠能建立了全過程的質量管理體系。在客戶服務方面，優優綠能將具體的服務環節細分為售前服務、售中服務和售后服務，全面協調市場、技術、品質等各部門積極響應客戶需求。在供應鏈管理方面，優優綠能通過對信息流、物流、資金流的控制，從產品研發設計、采購環節到最終銷售環節的全過程，實現高效的供應鏈管理。
值得一提的是，隨著市場競爭力和品牌價值的提升，近年來優優綠能的非ODM模式銷售收入及占比呈逐年增長趨勢。
據招股書，2022-2024年，優優綠能的非ODM模式銷售收入分別為2.91億元、4.82億元、6.22億元，占主營業務收入的比例分別為29.50%、35.09%、41.55%。
綜上，優優綠能已在充電模塊行業積累了豐富的海內外優質客戶資源，產品銷往多個國家及地區。同時，優優綠能持續開拓新客戶，優化收入結構，前五大客戶收入占比逐年下降，抗風險能力提升。此外，隨著市場競爭力和品牌價值的提升，優優綠能的非ODM模式銷售收入及占比逐年上升。
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四、40KW充電模塊銷售收入爆發式增長，部分產品性能指標優于行業主流水平
自成立以來，優優綠能專注于新能源汽車充電設備核心部件研發、生產和銷售，形成了以大功率充電模塊產品為主的產品體系，產品主要應用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設備，致力于為客戶提供全場景直流充放電解決方案。
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4.1、40KW充電模塊銷售額攀升，儲備多項產品布局新興領域
作為國內頭部充電模塊供應商，優優綠能以大功率、高效率、高功率密度、寬電壓范圍、高防護性為技術突破點，先后推出了15KW充電模塊、20KW充電模塊、30KW充電模塊、獨立風道30KW充電模塊、40KW充電模塊，助力新能源汽車實現快速、便捷、安全的電力補能。
近年來，優優綠能的40KW充電模塊憑借在單瓦價格（模塊價格/模塊功率）、功率密度等方面的優勢，迅速導入市場，成為了其收入增長的主要來源。
據招股書，2022-2024年，優優綠能的40KW充電模塊銷售收入分別為0.34億元、2.91億元、7.41億元，占主營業務收入的比例分別為3.47%、21.17%、49.51%，呈快速增長趨勢。
同時，優優綠能儲備了V2G充放電模組、超高壓1,500V充電模塊、液冷大功率40KW充電模塊等產品，并已啟動30KW小直流充電模組、60KW液冷充電模塊產品等產品的開發工作，逐步形成全系列充電模塊產品體系。
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4.2、產品綜合性能處行業先進水平，產銷量增長帶動規模優勢增強
值得關注的是，目前優優綠能與同行業主要競爭對手在產品關鍵指標方面處于同一水平，部分產品的性能指標優于行業主流技術水平，其產品綜合性能已處于行業內第一梯隊水平。
為實現對電能的高效利用，優優綠能將主要產品的最高轉換效率提升至96%；為盡可能控制產品體積，減小終端充電設備的空間占用，優優綠能將大功率充電模塊功率密度提升至60W/in3；針對終端充電設備對不同新能源汽車車型的適用性問題，優優綠能將產品恒功率輸出電壓范圍擴展至300V至1,000V，可適用于多種新能源汽車車型的充電需求；針對傳統充電模塊故障率偏高的行業痛點，使終端產品更好應對嚴酷外部環境，提升模塊可靠性，降低充電整樁系統維護成本，優優綠能設計生產了擁有獨立風道，防護等級達到IP65的充電模塊產品。
作為國內規模較大的充電模塊供應商，近年來優優綠能的產銷量逐年上升，規模優勢不斷增強。
據招股書，2022-2024年，優優綠能的充電模塊產量分別為26.09萬臺、39.44萬臺、42.54萬臺；銷量分別為24.60萬臺、37.94萬臺、41.46萬臺。
總的來說，優優綠能已建立起以大功率充電模塊為核心的全場景直流充放電解決方案體系，并不斷拓展產品線，布局新興領域。近年來，優優綠能40KW充電模塊憑借性價比和性能優勢迅速占領市場，成為其營收增長的核心驅動力。同時，優優綠能的產品綜合性能處于行業先進水平，部分性能指標領先于行業主流水平，產銷量的持續增長也進一步強化了其規模優勢。
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五、研發人員占比達50.17%且高于同行，十大核心技術構建護城河
研發創新能力是新產品開發及產品性能提升的基礎。作為一家以研發和技術為驅動的高新技術企業，優優綠能注重研發投入，持續提升技術水平和創新能力，積累了豐富的技術成果。
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5.1、近三年研發投入CAGR達65.01%，研發人員占比超50%
研發投入方面，2022-2024年及2025年一季度，優優綠能研發投入分別為4,018.26萬元、7,909.27萬元、10,940.68萬元、2,984.31萬元，占各期營業收入的比例分別為4.07%、5.75%、7.31%、8.28%。最近三年，優優綠能的研發投入CAGR為65.01%。
經過多年的發展，優優綠能組建了一支技術能力強、經驗豐富且富有創新精神的研發團隊。截至2024年12月31日，優優綠能研發部共有293人，占員工總數比例為50.17%。其中，優優綠能研發人員碩士及以上學歷占比為18.09%。
值得一提的是，優優綠能的研發人員占比、研發人員中碩士及以上學歷占比均高于同行業可比公司。
據招股書，截至2024年12月31日，優優綠能同行業可比公司特銳德、盛弘股份、通合科技、英可瑞的研發人員占比分別為12.66%、28.14%、32.34%、27.26%；研發人員中碩士及以上學歷占比分別為10.17%、14.88%、11.68%、9.82%。
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5.2、擁有境內外發明專利37項，十大核心技術構建護城河
近年來，優優綠能研發能力持續提升，關鍵技術不斷突破，形成了多項與主營產品緊密相關的發明專利技術及非發明專利技術。
截至2024年12月31日，優優綠能及子公司已獲授權發明專利31項、實用新型專利48項、外觀設計專利51項、軟件著作權37項，另有3項美國專利、2項韓國專利和1項日本專利，并形成了多項與其主營業務和產品密切相關的核心技術。
在長期的生產經營中，優優綠能掌握了三相維也納整流電路控制軟件技術、LLC軟開關諧振電路控制軟件技術、大功率高壓寬范圍輸出充電模塊技術、大功率低壓寬范圍輸出充電模塊技術、大功率全段輸出電壓范圍恒功率充電模塊技術、大功率三相維也納整流電路硬件技術、大功率多路并聯LLC軟開關電路硬件技術、大功率散熱結構工藝設計技術等十項核心技術。
在綜合運用核心技術的基礎上，優優綠能構建了多維度技術優勢。
在電路拓撲結構設計方面，優優綠能始終沿著維也納PFC+多路LLC交錯并聯諧振技術路線，產品實現了大功率、高效率、高功率密度、寬電壓范圍等特點。
在嵌入式軟件控制算法方面，優優綠能通過優化功率因數校正算法、控制噪音算法、啟機控制算法及保護邏輯算法，產品實現了高效率、低噪音、啟機快、可靠性強等特點。
在監控通信及大數據處理技術方面，優優綠能通過智能功率分配技術、直流高壓隔離采樣技術，產品實現了在充電樁中可智能調節輸出功率、可靠性強及信號抗干擾能力強等特點。
在電氣系統設計及散熱結構設計方面，優優綠能通過優化通風孔設計、元器件布局及風道設計，產品實現了高功率密度、低風阻、低噪音及良好的散熱性能等特點；產品部分電路采用獨立式小板設計，簡化了新產品的電路設計，同時可批量生產及獨立維護，降低了產品的設計開發成本、制造成本及維護成本。
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六、結語
綜上所述，在全球“碳達峰、碳中和”戰略持續推進的大背景下，新能源汽車產業正迎來前所未有的發展機遇。近年來，汽車行業電動化趨勢不斷加速，新能源汽車銷量及滲透率快速上升。隨著全球新能源汽車市場的快速發展，公共直流充電樁及換電站建設加速推進，帶動充電模塊市場需求提升。
近年來，優優綠能的營收及歸母凈利潤整體呈逐年增長趨勢，毛利率高于行業均值，ROE“領跑”同行業可比公司，展現出良好的成長性及突出的盈利能力。深耕新能源汽車直流充電設備領域多年，優優綠能憑借其在技術及研發能力、產品性能、客戶資源、服務、質量管理、產銷規模等方面的優勢，持續鞏固行業領先地位，間接推動新能源汽車充換電領域的快速發展。
