6月5日以來，A港股兩市多只新消費龍頭同時出現(xiàn)大幅調(diào)整，其中，老鋪黃金3個交易日累跌逾11%，潤本股份累跌近15%，潮宏基累跌16%，曼卡龍累跌超17%。
新消費趨勢性行情從今年3月開啟，從黃金飾品、化妝品到寵物及新潮玩等，其中不少細分領(lǐng)域的概念龍頭股普遍翻倍，出現(xiàn)了極致抱團現(xiàn)象。
然而近期，不少新消費概念龍頭都紛紛轉(zhuǎn)為出現(xiàn)突然高位下跌，這是抱團瓦解的開始，還是大漲中繼的插曲？
01
在此之前，新消費概念包括珠寶首飾、寵物經(jīng)濟以及茶飲等行業(yè)賽道，它們之所以被市場認可，主要是市場底層迎來新邏輯的驅(qū)動。
首先，宏觀政策基調(diào)，刺激內(nèi)需消費穩(wěn)定經(jīng)濟增長。早在2024年末政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議，便確定了2025年政策主基調(diào)——大力提振消費、提高投資效益、全方位擴大國內(nèi)需求。
這是首次將消費列在投資之前，背后意味著逆周期調(diào)節(jié)重心從投資生產(chǎn)端轉(zhuǎn)向了消費需求端。
其次，經(jīng)過多輪關(guān)稅加征與博弈，更讓市場確信了通過刺激內(nèi)需對沖外部經(jīng)貿(mào)壓力的邏輯。這一點也容易凝聚市場共識，亦是新消費持續(xù)上漲最底層的政策邏輯。
同時，新消費各大領(lǐng)域景氣度高，業(yè)績增速快，資本故事很容易出現(xiàn)。比如在寵物賽道，2020—2024年，中寵股份、乖寶寵物營收年復(fù)合增速高達18.9%、27%，歸母凈利潤年復(fù)合增速高達30.7%、54%。
今年一季度，中寵股份營收、利潤同比大增25%、62%、乖寶生物增長均超過34%。此外，天元寵物、依依股份為首的寵物用品企業(yè)也保持較好增長，印證了寵物賽道的高景氣度。
在珠寶飾品領(lǐng)域，2024年，老鋪黃金營收、凈利潤同比增長166%、254%。今年一季度，潮宏基同比增長為25.4%、44.4%。雖然金價持續(xù)上漲往往利空珠寶首飾企業(yè)，但老鋪黃金站穩(wěn)高端市場，實現(xiàn)了業(yè)績逆勢大增。
并且，整個珠寶首飾板塊跌了很多年，在爆發(fā)前估值處于低位，也是本輪行情異動的重要因素。
在茶飲賽道，港股新上市的龍頭，業(yè)績增長都還不錯，也被市場視為新消費代表，出現(xiàn)股價翻倍式上漲。
此外，美元指數(shù)持續(xù)走弱，港股市場流動性泛濫，新消費率先被爆炒，帶動A股新消費集體狂歡。
今年，港股新股市場融資、認購異常火爆，也能證明市場流動性相當(dāng)充裕。據(jù)統(tǒng)計，今年前5個月，港股新股上市28家，總募資額高達773.6億港元，分別較去年同期增長了33.3%、720%。且IPO認購倍數(shù)高達148倍，超越過去任何一年，足以見得市場之狂熱。
其中，市值最大茶飲龍頭，在2月掛牌之前，已被引爆，新股認購總額高達1.7萬億港元，融資倍數(shù)超5000倍，創(chuàng)歷史之最。上市時點又剛好踩中市場交易刺激內(nèi)需的時候，股價在上市后又很快翻倍，帶動古茗等茶飲股大幅走強，進一步擴散至A股新消費領(lǐng)域。
整體看，今年港股表現(xiàn)整體強于A股，重要因素之一便是港元流動性泛濫。美元指數(shù)從今年2月最高的109左右，持續(xù)大跌至今，最新不足99。
而美元持續(xù)貶值，也有助于港元流動性充裕，從而支撐港股5月之后新一輪新消費炒作。
綜上可見，政策驅(qū)動預(yù)期、業(yè)績景氣度乃至港股流動性，共同導(dǎo)致了今年新消費板塊的極致狂歡。
02
那么，港A兩市新消費行情走到現(xiàn)在，又發(fā)生了什么變化？
首先，隨著中美通話基本確認中短期之內(nèi)關(guān)稅貿(mào)易會繼續(xù)朝著向好趨勢去演繹，市場通過加大內(nèi)需刺激托經(jīng)濟預(yù)期有所下降。
中美倫敦會談，有機構(gòu)樂觀預(yù)期：此次談判或會談?wù)撌欠裱娱L暫停期或轉(zhuǎn)為永久取消，并處理此前未涉及的關(guān)稅；加強供應(yīng)鏈與科技合作（比如放松芯片管制、放松稀土）等。具體談判結(jié)果可以等正式公報出來，看是否像5月份瑞士談判一樣超預(yù)期。
總之，中美通話之后，外貿(mào)關(guān)稅問題不再是市場題材炒作的主要方向，這對于新消費行情反而是利空的，因為內(nèi)需刺激預(yù)期是過去大漲核心驅(qū)動力之一。這一點已經(jīng)從上周四開始逐步定價。
再看估值。新消費經(jīng)過數(shù)月暴漲之后，估值已經(jīng)變得昂貴。比如，老鋪黃金PE一度突破100倍，在過去不足1年時間內(nèi)大漲了10多倍，市場抱團是否過于極致了。
潮宏基最新估值也超過了50倍，但業(yè)績高增可能并不具備持續(xù)性，也沒有像老鋪黃金一樣站穩(wěn)高端市場。
寵物賽道中，截止6月9日，乖寶寵物最新PE為65倍，中寵股份為46倍，已經(jīng)遠超一般消費股平均20來倍的估值水平（成長性不一樣，估值倍數(shù)理應(yīng)更高）。
從以上兩大邏輯看，接下來新消費持續(xù)大幅爆炒的可能性不高，有更大概率會有一波調(diào)整，殺一殺交易擁擠度。當(dāng)然，具體也要看企業(yè)業(yè)績與估值情況，此前漲幅過大、趁新消費的偽龍頭概念調(diào)整空間可能會更大一些。
03
倘若接下來新消費行情果真暫歇，接下來市場又會瞄準什么行業(yè)板塊呢？
在我看來，科技可能會是市場結(jié)構(gòu)切換的重要領(lǐng)域之一。加劇切換的驅(qū)動因素有如下幾個方面：
一方面，本周關(guān)稅談判可能會超預(yù)期，有利于提振情緒。此外，本周科技領(lǐng)域更大消息驅(qū)動因素源于中科曙光與海光信息的復(fù)牌上市。
這兩家科技巨頭的合并，意義還是比較大的。首先，管理層希望科技領(lǐng)域的并購重組能夠火起來，市場給到較好估值水平，吸引更多上市企業(yè)參與。那么，未上市的科技企業(yè)能夠通過并購重組方式進入上市公司體系，進而支撐科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。
其次，此前新消費持續(xù)火爆之下，科創(chuàng)50為首的科技股被市場持續(xù)抽血，5月底甚至回到了今年1月份低位水平，較2月底整整調(diào)整了三個月之久，成為A股4月份以來表現(xiàn)最差的指數(shù)。
海光信息市值3100多億元，又是科創(chuàng)板第二大權(quán)重，如果復(fù)牌大漲，具備較強示范效應(yīng)，可能會帶動芯片、信創(chuàng)、機器人等被市場冷落許久的板塊迎來共振行情。
另一方面，6月18日—19日，2025年上海陸家嘴論壇將召開，參會人員包括央行行長潘功勝、國家外匯局局長朱鶴新等，將發(fā)布若干重大金融政策。
今年論壇上，有更大可能會出臺金融支持科技的政策，或會提振科技股市場情緒。其實，回顧2024年論壇，主要也是發(fā)布了有關(guān)科技創(chuàng)新相關(guān)政策。
以上潛在觸發(fā)點，加之新消費與科技板塊之間的估值性價比，科技在6月份迎來一波估值修復(fù)的概率比較大。
而在科技賽道中，人形機器人無疑是核心主線之一。當(dāng)前行業(yè)正處于商業(yè)化元年，關(guān)鍵技術(shù)屢有突破，疊加長期廣闊的市場空間，且相關(guān)概念股多具備汽車零部件等景氣賽道的原有業(yè)務(wù)，業(yè)績增長空間不差，有望隨科技賽道迎來階段性修復(fù)。
不過，對于接下來整體大市及科技股行情仍需保持理性。因短期外貿(mào)壓力暫時緩解，內(nèi)需政策刺激預(yù)期顯著減弱，疊加宏觀經(jīng)濟現(xiàn)實壓力不小（從持續(xù)下跌的工業(yè)品商品價格可見一斑），大盤上行空間應(yīng)該有限，市場整體賺錢效應(yīng)趨弱，科技股可能的反彈也不會很順利。
總之，對接下來的市場要降低預(yù)期，聚焦布局結(jié)構(gòu)性機會，會更好一些。（全文完）
