《金基研》森海/作者 楊起超 時風(fēng)/編審

在全球汽車產(chǎn)業(yè)向低碳化、電動化轉(zhuǎn)型的浪潮下，汽車輕量化成為提升新能源汽車續(xù)航能力與節(jié)能減排的重要路徑。鋁合金因其較低的密度和優(yōu)質(zhì)的綜合性能，近年來被廣泛應(yīng)用于汽車輕量化領(lǐng)域。與此同時，近年來新能源汽車銷量及滲透率逐年上升，為鋁合金汽車零部件行業(yè)帶來廣闊的市場空間。

作為國內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域重要的零部件供應(yīng)商，上海友升鋁業(yè)股份有限公司（以下簡稱“友升股份”）抓住市場機遇，實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長。近三年，友升股份的營收及歸母凈利潤CAGR“領(lǐng)跑”同行，ROE均保持在20%以上且超過行業(yè)均值。

技術(shù)方面，友升股份持續(xù)加大研發(fā)資金及人員投入，圍繞高性能鋁合金新材料研發(fā)、先進加工工藝、輕量化終端產(chǎn)品設(shè)計三大領(lǐng)域構(gòu)建技術(shù)壁壘，形成了覆蓋主流新能源車型的產(chǎn)品體系。近年來，友升股份主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量攀升，尤其在新能源汽車領(lǐng)域，其配套產(chǎn)品收入及占比逐年上升，門檻梁市占率較高。目前，友升股份已與國內(nèi)外主流汽車整車廠商和知名一級供應(yīng)商建立了合作關(guān)系，并持續(xù)推進全球化布局。近三年，友升股份的境外收入及占比呈逐年增長趨勢。

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一、輕量化提升鋁合金汽車零部件市場需求，下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展

作為一家集設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)鋁合金汽車零部件制造商，友升股份專注于輕量化汽車零部件領(lǐng)域，產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域。

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1.1、汽車輕量化成為行業(yè)發(fā)展趨勢，鋁合金汽車零部件占據(jù)市場主導(dǎo)地位

在國家綠色發(fā)展戰(zhàn)略引導(dǎo)、“雙碳”政策目標推進以及新能源汽車技術(shù)成熟與配套設(shè)施進一步完善的背景下，汽車輕量化、節(jié)能化已成為行業(yè)的發(fā)展趨勢。

輕量化是緩解新能源汽車“里程焦慮”的重要手段。據(jù)測算，純電動汽車整車重量每減少10kg，續(xù)航里程可增加2.5km，整車廠商紛紛加速布局輕量化。同時，輕量化可有效應(yīng)對燃油車節(jié)能減排要求。汽車總質(zhì)量上升將會提高汽車油耗、影響汽車操控性能。

輕量化是汽車零部件行業(yè)發(fā)展重要方向，汽車輕量化已成為汽車制造業(yè)不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢。

目前，主要使用的輕量化材料有高強度鋼、鋁合金、鎂合金、碳纖維復(fù)合材料等。其中，鋁合金材料的綜合性價比高于其他材料。

由于鋁合金工藝成熟，生產(chǎn)效率高且較易適應(yīng)汽車結(jié)構(gòu)件對性能、價格、質(zhì)量穩(wěn)定性和供貨響應(yīng)等多重因素的要求，鋁合金材料成為當前應(yīng)用最廣泛的輕量化材料，使用鋁合金的汽車零部件已經(jīng)占據(jù)了市場的主導(dǎo)地位。

同時，提高單車用鋁比例已經(jīng)成為應(yīng)對燃油供求失衡和環(huán)境污染的主要解決方案之一。

據(jù)中國汽車工程學(xué)會發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》，到2025年單車用鋁量達到250kg，到2030年增長至350kg，單車用鋁量仍有不低的提升空間。

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1.2、政策及市場“雙輪驅(qū)動”，下游新能源汽車銷量及滲透率不斷提升

隨著全球能源短缺和環(huán)境保護問題日益凸顯，節(jié)能環(huán)保問題逐漸受到各國的重視。傳統(tǒng)燃油汽車作為主要的能源消耗源和污染排放源，未來將被新能源汽車代替已經(jīng)形成共識。

為了應(yīng)對能源與環(huán)保問題，各國紛紛推進汽車電動化，并通過補貼政策推廣新能源汽車。國內(nèi)更是將新能源汽車作為推動綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展和升級、實現(xiàn)汽車強國戰(zhàn)略而大力扶持。

同時，隨著消費者對新能源汽車認可度越來越高，新能源汽車市場已經(jīng)由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動。

在政策及市場的雙輪驅(qū)動下，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，銷量及滲透率逐年提升。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020-2024年，國內(nèi)新能源汽車銷量分別為136.73萬輛、352.05萬輛、688.66萬輛、949.52萬輛、1,286.59萬輛，CAGR達75.14%。同期，國內(nèi)新能源汽車市場滲透率分別為5.4%、13.4%、25.6%、31.6%、40.9%。

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目前，國內(nèi)新能源汽車市場銷量及滲透率仍處于不斷提升的過程中，隨著新能源汽車市場的發(fā)展，鋁合金汽車零部件市場規(guī)模將不斷增長。

綜上，汽車輕量化成為行業(yè)發(fā)展趨勢，鋁合金憑借其成熟的工藝、優(yōu)異的性價比及減重減排效果，成為輕量化材料的首選。與此同時，在政策支持與市場需求的雙重驅(qū)動下，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，銷量及滲透率持續(xù)攀升。由此，鋁合金汽車零部件市場需求持續(xù)增長。

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二、近三年營收及凈利潤CAGR超過同行，ROE高于行業(yè)均值

近年來，友升股份把握全球新能源汽車行業(yè)增長帶來的市場機遇，銷售規(guī)模不斷提升，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長，盈利能力優(yōu)于同行業(yè)可比公司。

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2.1、營收及歸母凈利潤逐年增長，近三年CAGR均超過同行

據(jù)招股書，2022-2024年及2025年一季度，友升股份的營業(yè)收入分別為23.50億元、29.05億元、39.50億元、9.46億元，歸母凈利潤分別為2.33億元、3.21億元、4.05億元、0.88億元。2025年一季度，友升股份的營收及歸母凈利潤分別為同比增長33.15%、48.01%。

需要說明的是，友升股份2025年一季度財務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)中匯會計師事務(wù)所審閱但未經(jīng)審計，下同。

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近三年，友升股份的營收及歸母凈利潤增長率均“領(lǐng)跑”同行。營收增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場競爭力的重要指標。而歸母凈利潤增長率是衡量企業(yè)盈利能力增長情況的重要財務(wù)指標。

2022-2024年，友升股份的營收及歸母凈利潤CAGR分別為29.65%、31.86%。

同期，據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，友升股份同行業(yè)可比公司廣東和勝工業(yè)鋁材股份有限公司（以下簡稱“和勝股份”）、寧波旭升集團股份有限公司（以下簡稱“旭升集團”）、廣東文燦壓鑄股份有限公司（以下簡稱“文燦股份”）、重慶新鋁時代科技股份有限公司（以下簡稱“新鋁時代”）的營收CAGR分別為5.42%、-0.51%、9.30%、15.80%；歸母凈利潤CAGR分別為-37.29%、-22.96%、-30.41%、7.98%。

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2.2、近三年ROE均超過20%且高于行業(yè)均值，盈利能力突出

與此同時，近年來友升股份的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)平均水平，盈利能力顯著。

據(jù)招股書，2022-2024年，友升股份的ROE分別為20.15%、22.98%、23.13%。

同期，據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，友升股份的同行業(yè)可比公司和勝股份的ROE分別為15.76%、8.71%、4.77%；旭升集團的ROE分別為16.31%、12.07%、6.48%；文燦股份的ROE分別為8.29%、1.60%、3.20%；新鋁時代的ROE分別為37.63%、30.57%、21.20%。

經(jīng)金基研計算，2022-2024年，上述四家同行業(yè)可比公司的ROE均值分別為19.50%、13.24%、8.91%。

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簡言之，近年來友升股份的營收及歸母凈利潤均逐年上升，且近三年CAGR均高于同行業(yè)可比公司。同時，近三年，友升股份的ROE均保持在20%以上且超過行業(yè)均值，盈利能力凸顯。

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三、客戶覆蓋國內(nèi)主流新能源整車廠商及一級供應(yīng)商，境外收入及占比高速增長

優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶資源是企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長的核心驅(qū)動力之一，不僅有助于保障短期收入穩(wěn)定，更能構(gòu)建長期競爭壁壘。

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3.1、客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定，持續(xù)獲得新項目定點并拓展新客戶

深耕鋁合金汽車零部件領(lǐng)域多年，友升股份主要客戶為汽車整車廠商和知名一級汽車零部件廠商。目前，友升股份已基本完成從二級供應(yīng)商向一級供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型。

在新能源汽車業(yè)務(wù)方面，友升股份已成為特斯拉、廣汽集團、蔚來汽車、北汽新能源、吉利集團等國內(nèi)外知名整車廠的一級供應(yīng)商，并形成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。同時，友升股份不斷拓展新能源汽車領(lǐng)域新客戶，2022年和2023年其先后與寧德時代、小鵬汽車、比亞迪、賽力斯（問界品牌母公司）等行業(yè)領(lǐng)先客戶建立了合作關(guān)系。

在傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)方面，友升股份的主要客戶包括凌云工業(yè)、富奧股份、華域汽車等知名一級汽車零部件廠商。

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憑借著先進的技術(shù)工藝、強大的產(chǎn)品開發(fā)實力、規(guī)模化的產(chǎn)品交付能力，友升股份多次獲得客戶對供應(yīng)商的認可獎項，如北汽新能源優(yōu)秀質(zhì)量保證獎、蔚來質(zhì)量卓越合作伙伴等。

2022-2024年，友升股份合作期限超過三年的老客戶貢獻收入分別為14.14億元、19.01億元、21.12億元，CAGR為22.23%，合作關(guān)系穩(wěn)定，客戶粘性高；合作期限小于三年的新客戶貢獻收入分別為6.92億元、7.01億元、14.63億元，CAGR達45.35%，新客戶收入增長顯著。

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同期，友升股份新增定點項目數(shù)量分別為22個、23個、30個，量產(chǎn)項目數(shù)量分別為49個、47個、56個。截至2024年末，友升股份累計已獲得定點未量產(chǎn)的項目在手訂單總金額約200億元。

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3.2、全球化生產(chǎn)與業(yè)務(wù)資源布局，境外收入及占比快速上升

為提升客戶粘性，友升股份建立了從技術(shù)、生產(chǎn)、服務(wù)一體化的快速反應(yīng)體系，利用全球化的生產(chǎn)與業(yè)務(wù)資源布局，圍繞汽車整車企業(yè)的屬地化建廠，以實現(xiàn)對客戶需求的快速響應(yīng)，為其維護客戶關(guān)系及市場開發(fā)提供了良好的競爭基礎(chǔ)。

在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，友升股份先后在上海、山東、廣東、重慶、安徽、吉林、江蘇、湖北等地設(shè)立了多個制造基地，業(yè)務(wù)覆蓋范圍較廣。

2023年，友升股份為更好滿足客戶海外生產(chǎn)基地的需求，積極拓展國際市場，實行國內(nèi)國際雙循環(huán)戰(zhàn)略，在美洲加快推進墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)，在歐洲保加利亞設(shè)立子公司澤升歐洲。友升股份海外業(yè)務(wù)的擴張為其經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增長提供進一步保障。

截至2024年末，友升股份墨西哥一期生產(chǎn)基地已正式投產(chǎn)。目前，友升股份墨西哥二期基建工程及澤升歐洲保加利亞一期生產(chǎn)基地均處于廠房建設(shè)過程中。

據(jù)招股書，2022-2024年，友升股份的境外主營業(yè)務(wù)收入分別為2,500.59萬元、7,121.74萬元、24,724.15萬元，境外收入占比分別為1.19%、2.74%、6.92%，均呈快速上升趨勢。

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總的來說，友升股份已成為諸多知名整車廠的一級供應(yīng)商，以及多個知名一級汽車供應(yīng)商的供應(yīng)商。同時，友升股份持續(xù)獲取新項目定點及開發(fā)新客戶，合作期限小于三年的新客戶收入增長顯著。此外，友升股份推進全球化生產(chǎn)和業(yè)務(wù)資源布局戰(zhàn)略，境外收入及占比逐年上升。

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四、主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量攀升，新能源汽車門檻梁市占率較高

隨著客戶群體的增長以及與客戶合作關(guān)系的穩(wěn)步升級，近年來友升股份的產(chǎn)銷量呈逐年上升趨勢。特別是在新能源汽車領(lǐng)域，友升股份的新能源配套產(chǎn)品收入及占比逐年上升，其核心產(chǎn)品門檻梁在新能源汽車領(lǐng)域的市場占有率較高。

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4.1、產(chǎn)銷量呈逐年增長趨勢，兩大核心產(chǎn)品收入及占比穩(wěn)增

作為國內(nèi)重要的新能源汽車鋁合金零部件供應(yīng)商，友升股份已經(jīng)形成了門檻梁系列、電池托盤系列、保險杠系列、副車架系列等多元化產(chǎn)品體系。不同系列的產(chǎn)品可再分為零件類產(chǎn)品和總成類產(chǎn)品，總成類產(chǎn)品由零件類產(chǎn)品經(jīng)過多道加工工序制成。

目前，友升股份主要產(chǎn)品已覆蓋行業(yè)內(nèi)主流的新能源車型，如特斯拉Model 3、Model Y、廣汽埃安系列、蔚來ES/EC/ET系列、北汽新能源極狐阿爾法系列、極氪001/009系列、問界M5/M7/M9系列等。

據(jù)招股書，2022-2024年，友升股份主要零部件產(chǎn)品的產(chǎn)量分別為5.31萬噸、6.31萬噸、8.08萬噸，銷量分別為5.22萬噸、6.30萬噸、7.99萬噸，均呈逐年上升趨勢。

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其中，門檻梁系列、電池托盤系列合計收入占主營業(yè)務(wù)收入比例均超60%。2022-2024年，友升股份的門檻梁產(chǎn)品銷售收入分別為8.55億元、10.63億元、17.48億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為40.58%、40.87%、48.90%；電池托盤產(chǎn)品銷售收入分別為4.31億元、6.66億元、10.64億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為20.45%、25.59%、29.77%。

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4.2、新能源汽車配套產(chǎn)品收入及占比逐年上升，國內(nèi)門檻梁市占率較高

具體來看，近年來，友升股份鋁合金零部件銷量增加主要是配套新能源汽車產(chǎn)品收入及占比持續(xù)上升。

據(jù)招股書，2022-2024年，友升股份新能源汽車配套產(chǎn)品收入分別為16.46億元、22.48億元、33.12億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.16%、86.42%、92.65%。

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電池托盤系列產(chǎn)品是友升股份在新能源汽車市場中的重點布局產(chǎn)品。友升股份電池托盤產(chǎn)品于2023年已大量供貨寧德時代，并取得比亞迪、沃爾沃等新的項目定點，2024年已開始供貨沃爾沃，電池托盤的市占率提升潛力良好。

綜述之，友升股份構(gòu)建了多元化的產(chǎn)品體系，且產(chǎn)銷量逐年上升。其中，友升股份門檻梁、電池托盤兩大核心產(chǎn)品收入及占比逐年增長，市場競爭力顯現(xiàn)。特別是在新能源汽車領(lǐng)域，友升股份的配套產(chǎn)品收入及占比持續(xù)增長，門檻梁的市場占有率較高，重點布局產(chǎn)品電池托盤進入寧德時代、比亞迪等頭部企業(yè)供應(yīng)鏈，凸顯其細分領(lǐng)域的市場地位。

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五、加大研發(fā)投入提升創(chuàng)新能力，圍繞三大領(lǐng)域打造技術(shù)壁壘

鋁合金汽車零部件企業(yè)的技術(shù)先進性不僅關(guān)乎產(chǎn)品的質(zhì)量與成本控制，還是企業(yè)能否在快速發(fā)展的汽車產(chǎn)業(yè)中保持競爭力的關(guān)鍵因素之一。汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)需持續(xù)提升技術(shù)水平，加強核心技術(shù)自主研發(fā)，以應(yīng)對消費市場的快速變化。

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5.1、近三年研發(fā)投入CAGR為18.38%，研發(fā)人員逐年上升

作為國家級高新技術(shù)企業(yè)、專精特新“小巨人”企業(yè)，友升股份專注于輕量化汽車零部件領(lǐng)域，持續(xù)加大研發(fā)投入力度，提升創(chuàng)新能力、科研能力。

據(jù)招股書，2022-2024年，友升股份的研發(fā)投入分別為8,628.58萬元、9,701.23萬元、12,092.96萬元，最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率為18.38%。

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研發(fā)團隊建設(shè)方面，近年來，友升股份的研發(fā)團隊規(guī)模持續(xù)增長。2022-2024年，友升股份的研發(fā)人員分別為242人、285人、293人。

依托良好的技術(shù)創(chuàng)新能力，友升股份建立了完整的設(shè)計開發(fā)體系，深入?yún)⑴c到整車廠產(chǎn)品前期設(shè)計，在滿足客戶需求的同時，協(xié)助優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、性能、成本等方面。

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5.2、在三大領(lǐng)域形成13項核心技術(shù)，擁有發(fā)明專利29項

憑借多年深耕鋁合金材料和汽車零部件領(lǐng)域所積累的豐富經(jīng)驗，友升股份在高性能鋁合金新材料研發(fā)、先進加工工藝、輕量化終端產(chǎn)品設(shè)計三大領(lǐng)域形成了13項核心技術(shù)，并成功應(yīng)用于現(xiàn)有產(chǎn)品體系。

在高性能鋁合金新材料研發(fā)方面，友升股份通過采取特定合金成分配比、模具設(shè)計優(yōu)化、熱加工成型工藝以及特殊的熱處理工藝，有效改善鋁合金的微觀組織，進而大幅提升鋁合金材料的綜合性能、優(yōu)化整車的安全性能等指標。友升股份開發(fā)的多款具有良好吸能效果的鋁合金材料，可以有效提升汽車碰撞的安全性，被國內(nèi)主流廠商認可并采用。

在先進加工工藝方面，友升股份通過自主研發(fā)彎曲設(shè)備、機加工專機、鉚接設(shè)備等加工設(shè)備，對鋁合金精密加工、彎曲成型、焊接等工序進行改善，有效提升加工精度、輪廓度，提高生產(chǎn)的效率和質(zhì)量穩(wěn)定性。

在輕量化終端產(chǎn)品設(shè)計方面，經(jīng)過不斷優(yōu)化與驗證，友升股份在門檻梁、電池托盤、保險杠、副車架等產(chǎn)品設(shè)計上形成了多項核心技術(shù)，在保證輕量化目標實現(xiàn)的前提下，單位產(chǎn)品質(zhì)量的剛度和整體產(chǎn)品的強度得到大幅提升。

截至2024年12月31日，友升股份及其子公司共擁有已授權(quán)發(fā)明專利29項，實用新型專利147項。

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六、結(jié)語

綜上所述，隨著全球?qū)Νh(huán)境保護和能源節(jié)約的日益重視，汽車輕量化已成為汽車制造業(yè)不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢，鋁合金是目前重要的輕量化材料。同時，在政策支持與市場需求的“雙輪驅(qū)動”下，國內(nèi)新能源汽車銷量及滲透率持續(xù)增長。在上述背景下，鋁合金汽車零部件市場需求增長。

作為國內(nèi)重要的新能源汽車鋁合金零部件供應(yīng)商，友升股份抓住市場機遇，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好。2022-2024年，友升股份的營收及歸母凈利潤逐年上升，且CAGR均高于同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異.同時，友升股份近三年的ROE均超過20%且高于行業(yè)均值，盈利能力顯現(xiàn)。

深耕鋁合金材料及汽車零部件領(lǐng)域多年，友升股份在高性能鋁合金新材料研發(fā)、先進加工工藝、輕量化終端產(chǎn)品設(shè)計三大領(lǐng)域形成了13項核心技術(shù)，產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升。近年來，友升股份主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷量逐年上升，其中新能源配套產(chǎn)品收入及占比持續(xù)提升。憑借先進的技術(shù)工藝、強大的產(chǎn)品開發(fā)實力和規(guī)模化的產(chǎn)品交付能力，友升股份已經(jīng)與諸多全球領(lǐng)先的新能源汽車整車廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，且持續(xù)獲取新項目定點及開發(fā)新客戶。