老黃一來，不光帶回了H20，還給A股帶來了一片紅。
算力產(chǎn)業(yè)鏈連續(xù)幾天表現(xiàn)強勢，CPO，PCB方向集體大爆發(fā)。
其中，業(yè)績亮眼的新易盛，三天的漲幅已經(jīng)達到了40%！
CPO三巨頭“易中天”表現(xiàn)搶眼，通信設(shè)備ETF(159583)和創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF富國(159246)因“易中天”含量高，成為熱門ETF。
AI算力是A股少有的高景氣賽道，隨著H20復供，此前因不確定性導致的產(chǎn)業(yè)鏈訂單延遲與觀望情緒有望緩解，核心供應(yīng)商的訂單可見度與出貨節(jié)奏都將回歸明朗。
在二季度業(yè)績期持續(xù)揭曉，同時又要展望下半年表現(xiàn)之前，這層邏輯重估又導致了資金搶灘登陸這條火熱賽道。
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01
亮眼業(yè)績
持續(xù)印證賽道景氣
今天，A股震蕩走高，上證指數(shù)收漲0.37%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.75%。
板塊方面，航天軍工、通信設(shè)備、電子元器件、生物科技等板塊領(lǐng)漲，電力、貴金屬、電信、公路等板塊走弱。
具體來看，上午創(chuàng)新藥概念延續(xù)強勢，維康藥業(yè)20CM漲停、成都先導、力生制藥、漢商集團等多股漲停，博濟醫(yī)藥、昂利康等多股領(lǐng)漲。
消息面上，維康藥業(yè)7月16日發(fā)布公告稱，公司近日獲得國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)出的維生素K1滴劑藥品注冊上市許可申請《受理通知書》。
結(jié)合第十一批國家組織藥品集中采購工作啟動，堅持“集采非新藥、新藥不集采”的原則，對創(chuàng)新藥公司構(gòu)成利好。
零售股異動拉升，國光連鎖漲停，中百集團、步步高、徐家匯、三江購物、廣百股份等跟漲。
消息面上，國常會提出，要求深入實施提振消費專項行動，系統(tǒng)清理制約居民消費的不合理限制，優(yōu)化消費品以舊換新政策，順應(yīng)居民消費需求增加多元化供給。
今天的題材重心，依然是AI算力。
老黃來華和英偉達H20復供的信息在A股加速了AI算力鏈的狂歡。
二季度A股關(guān)聯(lián)企業(yè)不但隨著北美AI進行估值修復，由于對海外AI需求的預期不斷上調(diào)，與AI算力相關(guān)的CPO、電路板概念更加得到資金青睞。
“光模塊三劍客”之一的新易盛三天暴漲40%，用業(yè)績刷新市場對賽道景氣度的認知。
新易盛們用股價和業(yè)績證明，只要你在AI算力價值鏈中取得很好的卡位優(yōu)勢，必然是賽道紅利的受益者。不光新易盛，臺積電更是。
臺積電剛剛公布的業(yè)績表現(xiàn)更令人瞠目結(jié)舌，二季度營收和凈利潤均創(chuàng)造了歷史新高，凈利潤激增60%，其中3nm和5nm制程的芯片出貨量合計占比達到了60%，北美客戶的營收占比從去年65%大幅提高了10個百分點，足見海外對AI芯片的需求有多么旺盛。
截至目前，臺積電盤前已經(jīng)漲了5個點。
回到盤面，今天國內(nèi)AI算力板塊繼續(xù)高調(diào)爆發(fā)，CPO、PCB方向領(lǐng)漲，劍橋科技、長飛光纖漲停，新易盛漲超8%，帶動通信設(shè)備ETF(159583）今日漲3.51%，創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF富國(159246)漲3.22%。
消息面上，除了H20復供，據(jù)外媒報道，AMD也計劃重啟向中國出口其MI308芯片。據(jù)報道，美國商務(wù)部告知該公司，MI308產(chǎn)品的許可申請將進入審查程序。MI308芯片和英偉達H20一樣，都是專為中國市場設(shè)計的AI加速器。
H20這邊也有消息傳出，中國廠商正加緊提交H20訂單，英偉達已建立“白名單”系統(tǒng)以協(xié)調(diào)采購申請。昨天在北京舉行的鏈博會開幕式間隙，黃仁勛回應(yīng)“H20芯片對華重啟銷售進展”時表示，目前已經(jīng)有很多訂單了。
更有媒體稱，H20芯片出口許可的批準不僅提升了英偉達的盈利前景，也預示著美中之間的貿(mào)易談判取得進展。
這些消息，大大提振了算力板塊交易的積極情緒。不光是個別重點公司，指數(shù)自7月初小幅回調(diào)以后便大幅上漲，本周四個交易日里累計漲幅已經(jīng)超過了10%。
02
國產(chǎn)CPO的全球競爭力
自從2023年初，AI火了之后，市場就一直在尋找，到底國內(nèi)哪個AI細分方向最有吸引力?
答案當然有很多，而且每個人的看法都不一樣。不過，如果要找一個細分板塊是中國廠商占比最高，且競爭力最強的，光模塊應(yīng)該是繞不開的一個。
為什么這么說呢？
我們先看市占率指標，2024年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國廠商總體市占率38%，領(lǐng)先美國廠商29%，800G領(lǐng)域中國占比超過70%。其中，在AI算力需求驅(qū)動的800G/1.6T市場，中際旭創(chuàng)、新易盛兩家的份額超60%。
盈利能力上，中國廠商毛利率30%-35%，比美國廠商高8-12個百分點。
中國廠商能夠有如此好的表現(xiàn)，核心原因可歸納為技術(shù)突破、供應(yīng)鏈優(yōu)勢、規(guī)模效應(yīng)、政策支持和客戶綁定策略的綜合作用。
如中際旭創(chuàng)、新易盛等廠商在硅光技術(shù)（Silicon Photonics）和線性驅(qū)動（LPO）方案上實現(xiàn)突破，功耗比美國廠商低20%-30%，如中際旭創(chuàng)800G模塊功耗僅9.8W，美國的Coherent為11.2W；中國廠商800G量產(chǎn)良率達90%，美國廠商約80%。
又如武漢光谷、蘇州產(chǎn)業(yè)園形成從芯片到模塊的完整產(chǎn)業(yè)鏈，半徑50公里內(nèi)解決90%的配套需求；中際旭創(chuàng)800G模塊月產(chǎn)能30萬只，是美國Coherent的2倍，英偉達GB200訂單激增時，中際旭創(chuàng)72小時調(diào)整產(chǎn)線，美國廠商則需2周。
諸多優(yōu)勢，使得中國的光模塊廠商成為英偉達、微軟、Meta、谷歌等科技巨頭的重要供應(yīng)商，也形成海外廠商較難替代的獨特優(yōu)勢。
正因為高度綁定了像英偉達這類大廠，一些公司的股價走勢，也高度擬合英偉達，某些時間段上漲斜率甚至要高于英偉達。
過去一個月多，在其他AI細分板塊相繼進入盤整之時，CPO板塊是極少數(shù)一直走高的板塊。
從板塊資金凈流入數(shù)據(jù)上看，CPO板塊也是主力較為青睞的AI細分方向之一。
2024年下半年，CPO板塊主力資金凈流入超320億元，占光模塊行業(yè)總流入的68%；2025年上半年凈流入突破500億元，同比增速達156%，其中剛過去的6月，受英偉達GB200供應(yīng)鏈訂單催化，凈流入進一步升高，達到182億元。
從一些ETF的走向，也側(cè)面驗證了市場偏好。
通信設(shè)備ETF(159583)是全市場唯一一只跟蹤通信設(shè)備主題指數(shù)的ETF，聚焦AI、光模塊和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等算力+通信領(lǐng)域，指數(shù)股成份股中光模塊(CPO)三巨頭中際旭創(chuàng)(13.31%)、新易盛(12.94%)、天孚通信(3.82%)的合計權(quán)重超過30%，為全市場含量最高。
此外，富國中證通信設(shè)備主題聯(lián)接(A/C類：021933/021934)為場外投資者一鍵布局通信設(shè)備行業(yè)提供了便捷工具。
創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF富國(159246)跟蹤創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)，該指數(shù)覆蓋于云服務(wù)+光通信+AI應(yīng)用+信創(chuàng)+算力基礎(chǔ)設(shè)施等AI上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈，側(cè)重通信設(shè)備和光模塊龍頭，可以說是一只純粹的AI指數(shù)，其前三大成分股恰為CPO三巨頭——中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信，占比分別達12.41%、11.60%、4.2%，合計占比達28.2%。
創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF富國(159246)、通信設(shè)備ETF(159583)跟蹤的標的指數(shù)今年以來、近一年、近三年漲幅遠超同期滬深300指數(shù)。
03
展望
隨著英偉達H20恢復供應(yīng)，市場對于中美貿(mào)易摩擦、科技摩擦的擔憂減輕了很多，這有利于國內(nèi)整個AI產(chǎn)業(yè)，包括上游的芯片、中游的模型、云服務(wù)，以及下游的應(yīng)用，CPO板塊是其中之一。
加上光模塊廠商業(yè)績增長大超預期，后續(xù)還有1.6T產(chǎn)品的放量，市場或正重新調(diào)整對于光模塊（也包括其他AI板塊）的估值認知。
另外，海外的AI板塊持續(xù)火熱，不少概念股相繼創(chuàng)出歷史新高，美聯(lián)儲降息預期升溫，或多或少都會影響國內(nèi)資金的偏好。
在宏觀環(huán)境、流動性、基本面等諸多因素都出現(xiàn)利好的情況下，AI科技有機會接力大金融板塊，成為下一個資金去向地。
作為具備全球競爭力的CPO板塊，是其中繞不開的一個細分。（全文完）
