斑馬消費 陳曉京

2025年上半年，煌上煌依靠成本下降和壓縮費用，錄得歸母凈利潤大幅增長，但這絲毫掩蓋不了經營繼續承壓的現實。

門店規模銳減、產品銷量下降，現有產能規模龐大但利用率不足，均是嚴峻的挑戰。

前幾年，公司跨界米制品業務，收購真真老老，培育出第二曲線。日前，又欲通過重大投資涉足凍干食品賽道，將是再一次跨界嘗試。

凍干食品成為近年來市場香餑餑，煌上煌盯住了行業龍頭立興食品，計劃拿到控制權，布局第三大業務板塊。

立興食品的經營成色，確實讓人眼前一亮。不過，后期能否與煌上煌的肉制品、米制品業務形成協同效應，助力公司業績增長，還是一個未知數。

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豪賭凍干食品賽道

單純賣醬板鴨、賣粽子，早已滿足不了煌上煌（002695.SZ）的野心，它正在不斷拓展業務邊界。

2024年底，公司盯上展翠食品，試圖染指休閑食品領域，終因與標的企業控股股東就相關條款無法達成一致終止推進。

日前，煌上煌再次揮舞著大旗，對進入凍干賽道，擺開志在必得的架勢。

8月12日，公司一紙公告披露，計劃以約4.95億元對價，從林解本、王永和、郭樹松、趙志堅、林建清、華安縣晟興投資以及華安縣眾立投資手中，收購立興食品合計51%股權。

據公告，以收益法計，立興食品母公司凈資產賬面價值約3.08億元，評估價值為9.78億元，增值率高達217.89%；合并歸母凈資產2.77億元，評估價值9.78億元，評估增值率252.58%。

經各方協商，確定立興食品100%股權的估值為9.70億元。

2024年，立興食品營業收入4.15億元，2025年上半年為2.51億元，凈利潤分別為4221.75萬元和4188.30萬元。

該公司原股東作出業績承諾，2025年至2027年，經審計扣非凈利潤分別不低于7500萬元、8900萬元和1億元，累計實現凈利潤2.64億元。

看上去，煌上煌的鹵制品和米制品，與立興食品主業看似關聯度很低，實際在食品領域，雙方早已有合作。

據公開報道，2021年，煌上煌通過旗下子公司真真老老，與立興食品合作研發凍干鎖鮮粽子。

立興食品是一家已成立19年的凍干食品企業，產品包括凍干水果、蔬菜、巧克力，以及植物萃取粉及濃縮液等。不僅通過OEM/ODM業務，成為瑞幸、山姆等知名品牌的供應商，還通過自有品牌開拓市場。

截至目前，立興食品擁有37條凍干生產線，年產各類凍干產品6000噸、植物萃取粉/液近萬噸，產能規模及市場占有率已居全國前列，被業內稱為“全品類凍干食品大師”。

如果收購完成，煌上煌將在肉制品、米制品兩大業務外，新增凍干食品板塊，進一步擴大自己業務范圍。

不過，市場對該筆高溢價收購的反應出現分歧。8月13日，公司股價一度盤中跌停，全天跌幅1.32%，總市值79.22億元。

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主業持續失速

今年上半年，煌上煌錄得歸母凈利潤同比增長26.90%，但這掩蓋不了其肉制品、米制品主業持續萎縮的殘酷現實。

統計顯示，2021年至2024年，公司肉制品銷量由36688.53噸降至22795.57噸，今年上半年，再度下降15.69%至10173噸；

2022年-2024年，公司米制品銷量33167.88噸降至25598.63噸，2025年上半年銷量15590.10噸，同比下降12.20%。

隨著核心產品銷量的持續下降，公司營收隨之下滑，從2021年的23.39億元降至2024年的17.39億元，同期，歸母凈利潤由1.45億元降至0.40億元。

2024年，煌上煌肉制品加工業凈關店837家，今年上半年再度關店762家，期末門店數量已僅剩2898家。

1年半時間，關店高達1599家，與公司官宣的擴張計劃大相徑庭。2020年，公司曾拋出5年時間實現“千城萬店”計劃，在2025年經營計劃中亦有提及，并提出加快實施這一戰略。

隨著市場環境變化，公司門店越開越少，對產能建設速度正在放緩。

2023年，公司募資4.5億元，投建豐城煌大肉鴨屠宰及副產物高值化利用、浙江煌上煌年產8000噸醬鹵食品加工，以及海南煌上煌食品加工及冷鏈倉儲等3大項目，預定可使用狀態日期為2024年6月30日、2025年6月30日及12月。

截至今年6月，豐城煌大剛投產，尚未達到預計產能、烤制業務尚未展開，浙江煌上煌、海南煌上煌項目，投資進度分別為61.44%和28.36%。

實際上，煌上煌的產能已然十分龐大。據今年半年報，公司現有年醬鹵食品加工產能近10萬噸、年屠宰4000萬羽肉禽、年產3億只粽子，本就利用不足。隨著募投項目的建成，新增的產能如何消化，將是一個大問題。

隨著消費下行，鹵制品市場已經放緩。據紅餐大數據，2024年鹵制品市場規模為1537億元，同比增速僅3.7%。

當市場進入存量時代，對于煌上煌來說，尋求在主業外突圍，豪賭凍干食品賽道，究竟能否打開一扇窗？