雷達財經(jīng)出品 文|江北 編|深海

8月19日，康迪科技股價大漲13.29%，加上8月18日的漲幅，公司兩個交易日內(nèi)股價漲幅達26.56%。

消息面上，8月19日，康迪科技發(fā)布2025年中報。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為3630萬美元，較2024年同期5980萬美元下降39.3%；凈利潤為170萬美元，較2024年同期凈利潤240萬美元下降28.7%。

為何業(yè)績下滑，康迪科技股價反而大漲？雷達財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，反常現(xiàn)象的背后，康迪科技經(jīng)歷了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及團隊的變更。升級后的團隊全面發(fā)力，在新品開發(fā)、營銷合作，銷售網(wǎng)絡鋪設、市場品牌等方面快速推進，康迪科技全面進入精細化運營模式。

上半年，公司策略聚焦零售渠道的庫存管理，毛利率顯著提升，達到了45.2%，較2024年同期的31.7%增長了13.5個百分點。

在夯實核心非公路車業(yè)務的同時，公司還與云深處合作機器人業(yè)務，并成功成為寧德時代重卡換電站的供應商，順利拿下了第一單。至此，公司的“一體兩翼”戰(zhàn)略成形，正逐步從制造型企業(yè)轉(zhuǎn)型為科技控股型企業(yè)。

截至上半年末，康迪科技擁有2.57億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性現(xiàn)金及定期存款，遠超公司市值，為公司轉(zhuǎn)型提供了足夠的資金支持。

著名經(jīng)濟學家宋清輝向雷達財經(jīng)表示，隨著康迪科技換電設備與機器人業(yè)務的增長，公司的估值邏輯將從傳統(tǒng)制造切換至智能裝備，估值有望大幅提升。

主業(yè)繼續(xù)夯實

康迪科技前身為浙江康迪汽車有限公司，成立于2002年。從2006年開始，康迪科技研發(fā)電動汽車。2007年，公司成功在納斯達克上市。

2013年，康迪科技與吉利合資成立電動汽車公司，一度成為微型純電公路車行業(yè)頭部公司。2021年，吉利買下康迪科技的持股權(quán)。

“我們在國內(nèi)有生產(chǎn)基地，又是美股上市公司，在美國有成熟的銷售體系和本土團隊，并且美國是非公路車的最大市場。”據(jù)康迪科技董事局主席董學勤回憶，為了尋找新的發(fā)展方向，康迪科技接連召開幾次會議，最終定下的方向是生產(chǎn)純電非公路車。

作為曾經(jīng)的公路車公司，康迪科技跨界進入非公路車市場，堪稱“降維打擊”。

2022年，第一輛純電的高爾夫球車駛下產(chǎn)線，隨后，公司不斷擴展品類至卡丁車、沙灘車、農(nóng)夫車等。截至目前，公司核心產(chǎn)品聚焦高爾夫球車（LSPTV）和電動全地形車（UTV）。

目前，康迪科技在浙江永康和江西新余的工廠負責鋰電池包、電機等零部件的生產(chǎn)，浙江金華和海南海口的工廠則負責高爾夫球車和農(nóng)夫車的生產(chǎn)。在整車生產(chǎn)好后，通過集裝箱漂洋過海運至美國銷售。

由于美國本土品牌的非公路車太貴，而其他一些國內(nèi)廠商的產(chǎn)品太次，康迪科技用料足，價格適中，還兼容特斯拉超充樁在內(nèi)的各類充電樁，這讓“康迪牌”非公路車一下子贏得了許多美國顧客的青睞。

除了打球，許多美國顧客還開發(fā)了高爾夫球車的新用途——代步，在許多美國超市門口、居民區(qū)巷子，都能看到康迪科技生產(chǎn)的高爾夫球車的身影。

為了推動康迪科技業(yè)務的進一步發(fā)展，去年10月10日，康迪科技宣布，公司創(chuàng)始人胡曉明辭去董事局主席職務，仍保留董事職務，以向公司新管理層提供決策支持。

公司董事會選舉董學勤為新任董事局主席。董學勤在汽車工程、汽車安全等領(lǐng)域擁有豐富的實踐經(jīng)驗和廣泛的知識和專長，并擁有多項專利。此外，公司任命陳峰為首席執(zhí)行官，其在電動汽車和換電領(lǐng)域經(jīng)驗豐富。

公司新管理層提出了“三海突圍”戰(zhàn)略——制造出海、智造出海、生態(tài)出海。

康迪科技的“三海突圍”實踐路徑非常清晰，已實現(xiàn)供應鏈本土化、渠道多元化和品牌場景化。

在供應鏈本土化方面，今年5月1日，康迪科技宣布，美國德克薩斯州加蘭市的工廠已正式投入使用，首臺“美國制造”的高爾夫球車順利下線。

據(jù)悉，加蘭工廠占地約4.56英畝，總建筑面積達74758平方英尺，具備康迪科技旗下全系電動非公路車型的生產(chǎn)能力，包括UTV及其他電動非公路休閑車型。

陳峰表示，加蘭工廠的投入使用，為公司未來在美國市場的持續(xù)增長與創(chuàng)新奠定了堅實基礎(chǔ)。

值得一提的是，公司此前已宣布與中比能源科技（CBAKEnergyTechnology）建立合作伙伴關(guān)系，計劃在美國建設兩座鋰電池生產(chǎn)設施，持續(xù)擴展本地制造布局。

在渠道方面，目前康迪科技已成功入駐Lowe's、Costco等北美一千多家零售商超門店，經(jīng)銷商網(wǎng)絡正在不斷擴大。

在品牌方面，康迪科技聯(lián)合家居零售巨頭Lowe's推出NFL主題高爾夫球車，覆蓋32支橄欖球球隊粉絲群體。

在公司新老管理層的共同努力下，2022年，康迪科技非公路車實現(xiàn)了超7000萬美元的營收，該年公司全部營收為1.18億美元，占比超60%。而到了2024年，公司來自非公路車及相關(guān)零部件銷售額同比增長8.9%，達1.17億美元，該年公司總營收為1.28億美元，非公路車業(yè)務占全年總營收的91%以上。

今年上半年，康迪科技聚焦零售渠道的庫存管理，毛利率顯著提升，達到了45.2%，較2024年同期的31.7%增長了13.5個百分點。

值得關(guān)注的是，北美市場非公路車市場電動化滲透率不足20%，遠未飽和，康迪科技該業(yè)務未來成長空間巨大。

“兩翼”展翅

雷達財經(jīng)注意到，非公路車業(yè)務，是康迪科技“一體兩翼”戰(zhàn)略中的“一體”。此前，董學勤在公開采訪時透露，康迪科技已經(jīng)搭建了以北美非公路車出行產(chǎn)品為基礎(chǔ)，智能機器人和能源換電裝備為兩翼的業(yè)務架構(gòu)。

作為“兩翼”之一的機器人業(yè)務，于今年6月12日啟動。該日，康迪科技宣布與“杭州六小龍”之一的云深處科技達成兩項合作，共同開發(fā)面向北美市場的智能高爾夫裝備及安防巡檢四足機器狗。

其中，智能高爾夫裝備球童機器人由康迪科技負責功能定制與渠道推廣；云深處主導機器人核心技術(shù)開發(fā)，包括路徑規(guī)劃、導航與人機交互。雙方合作的高爾夫智能裝備瞄準高端休閑消費市場，與其現(xiàn)有高爾夫球車業(yè)務形成協(xié)同，雙方還計劃當條件成熟時在北美進行本地化生產(chǎn)。

而對于安防巡檢四足機器狗項目，康迪科技負責提供系統(tǒng)集成與規(guī)模化生產(chǎn)能力，云深處提供關(guān)鍵感知與控制技術(shù)。據(jù)悉，北美安防市場年規(guī)模超百億美元，因勞動力成本高昂，智能巡檢需求迫切。

康迪科技與云深處科技期待通過前述兩大產(chǎn)品的持續(xù)迭代與本地化推廣，抓住北美及全球服務機器人市場的快速增長機遇，實現(xiàn)可持續(xù)增長與長期價值創(chuàng)造。

除了與云深處科技合作，康迪科技還與浙江大學成立聯(lián)合研究院，聚焦環(huán)境感知與運動控制算法，推動機器人技術(shù)商業(yè)化落地。

康迪科技的另一“翼”是換電業(yè)務。

今年8月12日，康迪科技集團旗下全資子公司中換電（浙江）科技有限公司（下稱“中換電”）宣布，已與寧德時代正式簽署《框架采購合同》，成為寧德時代換電站設備的供應商。

8月18日，中換電宣布，其已成功獲得首個重卡商用車換電站設備訂單。這標志著中換電正式進入寧德時代全球供應商體系，并將為其提供硬件支持，共同推動換電站標準化建設。

目前，全球換電市場正以年復合增長率超40%的速度擴張，未來換電行業(yè)更是有望成長為萬億級別的大市場。

基于對換電行業(yè)的看好，康迪科技早在十幾年前就涉足換電技術(shù)，公司新任首席執(zhí)行官陳峰在換電領(lǐng)域具有豐富經(jīng)驗。目前，康迪科技的智能換電系統(tǒng)擁有電池更換、車輛定位、電控管理等9大模塊，具備一鍵換電、90秒高效換電、自動計費、實時監(jiān)控等6大優(yōu)勢。

按照寧德時代年內(nèi)建成500座換電站，長期目標將超10000座換電站計劃測算，中換電未來的設備訂單量有望顯著提升。而隨著寧德時代與中石化合作的海外換電站項目順利進行，中換電還有望“走出去”，將換電設備出口到更多國家和地區(qū)，并成為康迪科技的另一重要增長引擎。

估值有望上升

在許多市場人士看來，康迪科技的轉(zhuǎn)型升級已進入快車道，其正在從傳統(tǒng)制造企業(yè)向科技控股型平臺公司躍遷。

初步來看，康迪科技至少具有三大優(yōu)勢：

首先是換電+機器人雙技術(shù)協(xié)同，研發(fā)資源可重復利用，換電技術(shù)可同步提供給安防機器人使用。

其次是現(xiàn)有北美銷售渠道可供新產(chǎn)品推廣使用。換電設備及安防機器人可以使用現(xiàn)有高爾夫球車經(jīng)銷商團隊推廣，不僅可以降低市場開拓成本，而且可以快速搶占市場。

最后是政策紅利，作為在中美同時設立工廠的跨國企業(yè)，康迪科技可以通過美國本地化生產(chǎn)獲取補貼，同時利用中國供應鏈降本。

雷達財經(jīng)注意到，積極推進“一體兩翼”戰(zhàn)略的康迪科技，今年上半年研發(fā)費用共計250萬美元，較2024年同期170萬美元增長48.5%，增長的主要原因是當前時期進行的電池產(chǎn)品研發(fā)項目。

隨著公司轉(zhuǎn)型的逐步深入，康迪科技的資金能撐得住嗎？在康迪科技首席執(zhí)行官陳峰看來，完全不是問題。

陳峰在“2025年中期財報會-管理層講稿”中透露，截至2025年6月30日，公司擁有2.57億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限現(xiàn)金和存單，財務狀況保持穩(wěn)健，為未來的增長和業(yè)務擴展提供了充足的資金保障。

雷達財經(jīng)注意到，市場給予康迪科技的估值并不高，目前其最新市值為1.39億美元，遠低于在手現(xiàn)金金額。

在宋清輝看來，康迪科技手握大筆資金，可以支撐公司完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，隨著換電和機器人的收入增加，公司將被市場認定為科技型企業(yè)，估值可以享受到15倍甚至更高的PE。屆時，康迪科技的市值將大幅躍升。

雷達財經(jīng)注意到，目前康迪科技股價已因轉(zhuǎn)型頻頻出現(xiàn)異動。

8月12日，康迪科技（KNDI.US）股價盤中一度飆升21.7%，最終報收于1.31美元，漲幅達13.91%，成交量較8月11日上漲達7021.62%。這一異動源于當日早間的一則消息——康迪旗下中換電與寧德時代正式簽署換電站設備供應合同。

而在宣布獲得寧德時代首個重卡換電站設備訂單的8月18日，康迪科技股價再度發(fā)生異動，盤中一度大漲15.63%，最終報收于1.43美元，漲幅達11.72%。

8月19日，康迪科技股價報收于1.62美元，再度大漲13.29%。據(jù)此計算，自8月12日以來，康迪科技股價累計上漲達40.87%。

未來，康迪科技的“一體兩翼”戰(zhàn)略還將取得哪些成果？雷達財經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。