《投資者網(wǎng)》張靜懿

在物流行業(yè)蓬勃發(fā)展的當(dāng)下，智能化與自動(dòng)化浪潮洶涌澎湃，倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化市場(chǎng)更是成為炙手可熱的焦點(diǎn)。據(jù)權(quán)威市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2025年，全球倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模有望飆升至480億美元，這無(wú)疑為倉(cāng)儲(chǔ)履約AMR解決方案提供商帶來(lái)了巨大機(jī)遇。

近期，全球最大的倉(cāng)儲(chǔ)履約AMR解決方案提供商——北京極智嘉科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：極智嘉/公司）向港交所遞交了招股說(shuō)明書，計(jì)劃在主板上市。摩根士丹利和中金公司擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。

2021年5月，極智嘉曾與中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司簽署了A股上市輔導(dǎo)協(xié)議，并向北京監(jiān)管局提交了上市輔導(dǎo)備案。但為了進(jìn)一步拓展全球業(yè)務(wù)，2024年10月，公司終止了輔導(dǎo)協(xié)議，轉(zhuǎn)而改道港交所。

然而，機(jī)遇與挑戰(zhàn)總是如影隨形。此次改道港交所，極智嘉依舊存在不少挑戰(zhàn)。近年來(lái)，公司累計(jì)虧損43億、收入增長(zhǎng)明顯放緩、縮減研發(fā)費(fèi)用、持續(xù)“失血”，賬上僅剩3億元資金等問(wèn)題值得關(guān)注。

三年半虧損43億元

極智嘉成立于2015年，可提供一系列AMR解決方案，旨在賦能倉(cāng)儲(chǔ)履約和工業(yè)搬運(yùn)場(chǎng)景，在大幅提高供應(yīng)鏈效率的同時(shí)減少對(duì)人工的依賴。其主要解決方案包括：Geek+貨架到人揀選解決方案、Geek+貨箱到人揀選解決方案、Geek+托盤到人揀選解決方案、智能分揀解決方案、智能搬運(yùn)解決方案。

2021年至2023年，極智嘉的AMR解決方案收入實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)，收入從5.75億元增至21.24億元，占總收入比例上升至99.1%。截至2024年上半年，極智嘉已向全球約40個(gè)國(guó)家和地區(qū)交付了4.6萬(wàn)臺(tái)AMR，服務(wù)770位客戶，其中包括沃爾瑪、豐田、西門子、寶馬等60家《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)，關(guān)鍵客戶復(fù)購(gòu)率也高達(dá)90%。

2021年至2024年上半年，極智嘉前五大客戶的貢獻(xiàn)也在持續(xù)增長(zhǎng)，收入占比分別達(dá)到了30.4%、30.8%、45.3%和55.8%。在客戶的助力下，公司營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)7.9億元、14.52億元、21.43億元和7.82億元。

不過(guò)，盡管營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛，但極智嘉尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2021年至2024年上半年，公司凈虧損分別為10.5億元、15.67億元、11.27億元和5.5億元，合計(jì)虧損額超42億元。

對(duì)此，極智嘉解釋稱，虧損主要源于激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及公司對(duì)業(yè)務(wù)擴(kuò)張和技術(shù)創(chuàng)新的優(yōu)先投入。公司相信，隨著在手訂單的增加和市場(chǎng)份額的穩(wěn)步擴(kuò)張，盈利將很快成為現(xiàn)實(shí)。

其實(shí)，較大規(guī)模的銷售及營(yíng)銷開支、研發(fā)開支、行政開支才是造成極智嘉持續(xù)虧損的主要原因。

2021年至2024年上半年，極智嘉的銷售及營(yíng)銷開支分別為3.49億元、4.56億元、5.09億元、2.3億元；行政開支分別為1.73億元、2.21億元、2.64億元、0.88億元，近年來(lái)營(yíng)銷開支、行政開支明顯增長(zhǎng)。

但與之不同的是，極智嘉的研發(fā)開支卻在明顯縮減。2021年至2024年上半年，極智嘉的研發(fā)開支分別為3.4億元、4.37億元、3.8億元、1.33億元；研發(fā)費(fèi)用率分別為43%、30.1%、17.7%、17%，這對(duì)于身處競(jìng)爭(zhēng)激烈的物流機(jī)器人賽道而言，卻并非樂(lè)觀信號(hào)。

在專利技術(shù)領(lǐng)域，極智嘉與深圳市海柔創(chuàng)新科技有限公司之間的專利訴訟始于2019年，這場(chǎng)持續(xù)了四年的訴訟表明了當(dāng)下企業(yè)之間的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

2018年，極智嘉申請(qǐng)了“貨架命中方法”發(fā)明專利，并于2019年4月獲得授權(quán)，該專利涉及倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人揀貨優(yōu)化方案。2019年，極智嘉認(rèn)為海柔創(chuàng)新的“料箱到人”技術(shù)侵犯了其專利，向廣州知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提起訴訟，索賠250余萬(wàn)元。海柔創(chuàng)新否認(rèn)侵權(quán)，指出“貨架”與“料箱”技術(shù)特性不同。2020年，廣州知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院一審判決海柔創(chuàng)新未侵權(quán)。極智嘉上訴后，2021年4月最高法維持原判。2021年11月，海柔創(chuàng)新反訴極智嘉C200M型號(hào)機(jī)器人侵權(quán)，索賠300萬(wàn)元。2023年9月，極智嘉申請(qǐng)調(diào)解，11月15日雙方簽署和解協(xié)議，結(jié)束了這場(chǎng)專利戰(zhàn)。

賬上僅剩3億資金

從2016年至2022年，極智嘉完成了11輪融資。2016年，極智嘉獲得4250萬(wàn)元的A1輪融資，投后估值為2.1億元。2022年12月，公司完成了最后一筆E1融資，募資總額達(dá)11.95億元及4500萬(wàn)美元，投后估值飆升至150億元。在短短6年間，公司估值實(shí)現(xiàn)了70倍的驚人增長(zhǎng)。

極智嘉的投資者陣容堪稱豪華，匯聚了華平投資、CPE源峰、紀(jì)源資本、螞蟻集團(tuán)、高榕創(chuàng)投等頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)，以及英特爾、中金資本、農(nóng)銀資本等戰(zhàn)略投資者。

投資機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的青睞，雖能為企業(yè)發(fā)展注入資金，但也可能給企業(yè)帶來(lái)一定的經(jīng)營(yíng)壓力。極智嘉在融資歷程中，曾向投資方授予了一系列特殊權(quán)利，例如優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、共同出售權(quán)、知情權(quán)、贖回權(quán)、反攤薄權(quán)等。

2021年至2022年，極智嘉與部分投資方達(dá)成協(xié)議，若2024年12月31日前，公司未能完成合資格IPO，或違反應(yīng)盡義務(wù)，或發(fā)生侵權(quán)行為對(duì)公司造成重大不利影響，極智嘉需退還資金。

2024年12月，極智嘉與投資方簽訂補(bǔ)充協(xié)議，規(guī)定所有享有特殊權(quán)利的股東，其特殊權(quán)利將在公司首次向聯(lián)交所提交招股書的前一日中止，但贖回權(quán)除外。

若極智嘉的IPO申請(qǐng)被撤回、否決，或在提交招股書后18個(gè)月仍未完成IPO，中止的贖回權(quán)將恢復(fù)，極智嘉將面臨高額的股份贖回壓力。

據(jù)招股書顯示，2021年至2024年上半年，極智嘉的贖回負(fù)債分別為35.24億元、57.15億元、63.63億元、67.02億元，截至2024年10月31日，贖回負(fù)債進(jìn)一步增至約69.2億元。因此，極智嘉迫切需要在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)成功上市。

但是，極智嘉的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況卻不容樂(lè)觀，每年均為凈流出，2021年至2024年上半年分別為-7.24億元、-6.49億元、-4.77億元、-2.82億元。截至2024年6月30日，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為3.11億元，同時(shí)存在3.36億元的銀行貸款。（思維財(cái)經(jīng)出品）■