若給134家城商行“論資排輩”，寧波銀行無(wú)疑處在第一梯隊(duì)，無(wú)論是基本面的強(qiáng)韌性，還是面向未來(lái)的成長(zhǎng)性，其都是資本市場(chǎng)公認(rèn)的藍(lán)籌股，并因此享受到高于行業(yè)的估值：2019-2021年3年間股價(jià)漲幅高達(dá)160.91%，位居全部上市銀行第1位。

但在過(guò)去一年，寧波銀行的明星光環(huán)快速褪色，全年股價(jià)下跌超37%，不僅跑輸大盤(pán)，還是銀行板塊里唯一一只跌幅在30%以上的銀行股（2023年萬(wàn)得銀行指數(shù)累計(jì)下跌1.22%）。

問(wèn)題出在哪里了？

一、成長(zhǎng)性遭遇挑戰(zhàn)？

對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)性至關(guān)重要，也是給股價(jià)“稱重”的關(guān)鍵因素。

從營(yíng)收看，寧波銀行在2018-2021年間均維持著兩位數(shù)的同比增速，但2022年卻大幅回落至9.67%，打破“高增長(zhǎng)神話”。

2023年前三季度，寧波銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入472.35億元，同比增速進(jìn)一步降至5.45%，創(chuàng)出近10年新低。其中，就單Q3，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為150.91億元，同比減少1.88%，環(huán)比減少3.21%，且連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。

這一現(xiàn)狀與該行過(guò)去幾年的高增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比，某種程度上也印證寧波銀行或進(jìn)入轉(zhuǎn)折點(diǎn)，發(fā)展觸及“天花板”。

成長(zhǎng)型企業(yè)的增速一旦放緩，市場(chǎng)必然會(huì)毫不留情地做出反應(yīng)——?dú)E，寧波銀行股價(jià)下跌亦在情理之中。

不過(guò)，囿于最近兩年LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）持續(xù)下調(diào)，頂層政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、減費(fèi)讓利的影響，曾經(jīng)“躺賺”的銀行不得不學(xué)著過(guò)“苦日子”，寧波銀行業(yè)績(jī)萎靡并非個(gè)例，也是個(gè)體對(duì)宏觀大勢(shì)的具象反映。但資本市場(chǎng)獨(dú)獨(dú)對(duì)其砸的最狠，內(nèi)里的原因又需要深挖。

寧波銀行有著“城商行零售之王”的美譽(yù)，多年來(lái)零售業(yè)務(wù)（個(gè)人貸款及墊款本金）一直是推動(dòng)公司“遙遙領(lǐng)先”的一大利器，2019年、2020年增速高達(dá)31.1%、45.61%。這恰恰是資本市場(chǎng)對(duì)其青睞有加的主因之一。

畢竟，相比技術(shù)含量較低的收儲(chǔ)和對(duì)公放貸，競(jìng)逐個(gè)人零售，包括消費(fèi)者信貸、信用卡融資或透支、個(gè)人質(zhì)押貸款等業(yè)務(wù)，更能體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力，還能在資本消耗較少的前提下享受到較高的收益率，比如2022年寧波銀行對(duì)公貸款平均收息率4.44%，個(gè)人貸款平均收息率則高達(dá)6.92%，且這是一塊增量空間廣闊的“肥肉”。

然而，在一路狂飆至2020年的巔峰后，寧波銀行的零售業(yè)務(wù)便掉頭向下，呈現(xiàn)出漲不動(dòng)的疲態(tài)，增速?gòu)?020年的45.61%下滑至2021年的27.32%，而后進(jìn)一步下滑至2022年的17.44%。

2023年前三季度，其加大了零售貸款投放力度，期內(nèi)個(gè)人貸款及墊款本金規(guī)模達(dá)到4739.34億元，同比增長(zhǎng)21.14%，環(huán)比上半年的12.71%明顯加快，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司貸款及墊款本金增速13.08%。

圖源：寧波銀行財(cái)報(bào)

可因?yàn)榱闶蹣I(yè)務(wù)收益率下滑，并沒(méi)有為提振寧波銀行的業(yè)績(jī)做出太多貢獻(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，2020年-2023年上半年，寧波銀行零售業(yè)務(wù)的平均收息率從7.79%降至6.53%，降幅達(dá)1.26%，同期，公司業(yè)務(wù)收益率由5.09%下降至4.39%，降幅為0.7%。

換言之，消費(fèi)者的錢也沒(méi)那么好賺了。與此同時(shí)，過(guò)于激進(jìn)的零售舉動(dòng)，正為寧波銀行埋下風(fēng)險(xiǎn)“暗雷”。

二、零售不良風(fēng)險(xiǎn)走高

寧波銀行成立于1997年4月，于2007年7月在深圳證券交易所掛牌上市，是國(guó)內(nèi)首批上市的城市商業(yè)銀行之一。回顧過(guò)去，其之所以是公認(rèn)的“尖子生”，并被眾多基金擁躉，還有一處“賣點(diǎn)”就是穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量。

財(cái)報(bào)顯示，自2004年公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來(lái)，寧波銀行的不良貸款率一直低于1%。截至2023年9月末，寧波銀行不良貸款余額92.70億元，不良貸款率0.76%，同比再改善1個(gè)基點(diǎn)，也幾乎和2022年末的0.75%持平。

橫向?qū)Ρ龋K銀行不良貸款率0.91%、北京銀行不良貸款率1.33%，南京銀行不良貸款率0.9%，寧波銀行表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。

但深入水面之下，區(qū)分板塊看的情況又不盡然，特別是零售業(yè)務(wù)。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，寧波銀行個(gè)人消費(fèi)貸從2014年爆發(fā)，當(dāng)年規(guī)模為666.52億元，同比增長(zhǎng)42.27%，到2023年上半年已至2681億元，占個(gè)人貸款及墊款的60.8%，占貸款及墊款總額的22.94%。

隨著個(gè)人消費(fèi)貸體量大幅膨脹，相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也在增加。據(jù)第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告，截至2022年末，寧波銀行存量不良貸款中個(gè)人不良占全行不良總額的69.22%，主要為個(gè)人消費(fèi)類貸款。

以2023年上半年為例，寧波銀行個(gè)人貸款不良金額65.41億元，同比增長(zhǎng)38.23%；期內(nèi)，信用及資產(chǎn)減值損失共計(jì)65.79億元，其中，個(gè)人業(yè)務(wù)信用減值損失為29.94億元，占比達(dá)45.5%。

與此同時(shí)，寧波銀行的零售業(yè)務(wù)不良率也從2020年的0.89%上升到2023年上半年的1.48%，顯著高于公司整體不良水平。

體現(xiàn)在用戶層面，黑貓投訴平臺(tái)上，涉及“寧波銀行”及旗下寧銀消費(fèi)產(chǎn)品“寧來(lái)花”的維權(quán)信息有近2000條，內(nèi)容涵蓋虛假宣傳、暴力催收、無(wú)故開(kāi)通分期、高利率等。

此外，在合規(guī)性方面，寧波銀行業(yè)也面臨諸多質(zhì)疑。

2023年12月15日，因存貸掛鉤、小微統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不真實(shí)，寧波銀行深圳分行被處罰款70萬(wàn)元，相關(guān)責(zé)任人被警告；2023年12月1日，因監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)與1104數(shù)據(jù)交叉核驗(yàn)不一致，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)漏報(bào)；監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)錯(cuò)報(bào)等多項(xiàng)違法違規(guī)事實(shí)，寧波銀行被國(guó)家金融監(jiān)督管理總局寧波監(jiān)管局合計(jì)處罰款620萬(wàn)元。

2023年初，寧波銀行因違規(guī)開(kāi)展異地互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)整改不到位、資信見(jiàn)證業(yè)務(wù)開(kāi)展不審慎、資信見(jiàn)證業(yè)務(wù)整改不到位、貸款“三查”不盡職、新產(chǎn)品管理不嚴(yán)格等“六宗罪”，被處罰款220萬(wàn)元。

客觀來(lái)說(shuō)，站在財(cái)務(wù)角度，寧波銀行的基本面仍然非常扎實(shí)。但展望后市，基于成長(zhǎng)減速，零售優(yōu)勢(shì)褪色，寧波銀行與其他銀行的經(jīng)營(yíng)差距逐漸收窄，反饋到資本市場(chǎng)，“小甜甜”變身“牛夫人”，曾經(jīng)的“市值之王也會(huì)逐漸歸于“平庸”。

文 / 七公