《金基研》 霞路/作者

2023年四季報(bào)出爐后，一些投資者發(fā)現(xiàn)，自己持有的AI主題基金重倉了好幾個(gè)白酒股、新能源股，而手中的新能源主題基金卻重倉了一堆銀行股，面對(duì)此情此景，不少投資者紛紛表示“頭癢”。近年來，基金實(shí)際投資與其名稱不同等“風(fēng)格漂移”的現(xiàn)象，被不少基金投資者詬病，也引發(fā)了基金行業(yè)內(nèi)的討論。

正如“一千個(gè)人眼中有一千個(gè)哈姆雷特”，雖然不同的投資者面對(duì)基金“風(fēng)格漂移”會(huì)有不同的看法，但基金的“風(fēng)格漂移”始終是一種違背契約精神的行為。對(duì)于一些投資者而言，若想投資某一具體主題的產(chǎn)品且避免選到“風(fēng)格漂移”的基金，或是一個(gè)頭疼的問題。

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一、“業(yè)績(jī)論英雄”下，基金發(fā)生“風(fēng)格漂移”的兩類情況

對(duì)于基金經(jīng)理而言，除了應(yīng)當(dāng)堅(jiān)守契約精神，還要面臨來自客戶和業(yè)績(jī)的壓力。如果基金經(jīng)理手中主題基金所在的賽道“跌跌不休”，另一些新熱門賽道卻“扶搖直上”，基金經(jīng)理到底該“堅(jiān)守陣地”還是“追熱門”？

1、“重賞之下必有勇夫”，主動(dòng)漂移“博業(yè)績(jī)”

2023年的市場(chǎng)，新能源、醫(yī)療醫(yī)藥、AI等各種賽道輪番上陣，一些基金經(jīng)理為了提升基金的業(yè)績(jī)，選擇追趕市場(chǎng)的熱點(diǎn)。在幾輪市場(chǎng)熱門行業(yè)變化后，這些基金經(jīng)理手中的新能源主題基金可能已經(jīng)持有了一堆醫(yī)療醫(yī)藥股，其手中AI主題的基金卻可能已經(jīng)重倉持有了一堆銀行股。

對(duì)于投資者而言，這可能意味著資產(chǎn)配置計(jì)劃被打亂，而在基金風(fēng)格漂移過于嚴(yán)重時(shí)，投資者可能會(huì)失去對(duì)基金產(chǎn)品或基金公司的信任感。

2、“雨露均沾”持有所有行業(yè)，“消費(fèi)”主題基金非“漂”似“漂”

值得注意的是，“消費(fèi)”主題基金的風(fēng)格漂移并不少見。

在設(shè)立基金時(shí)，一些基金公司會(huì)將“消費(fèi)”等字眼加入基金名稱之中，且其在基金合同中對(duì)“消費(fèi)”的界定，幾乎泛指所有行業(yè)。

換言之，這些以“消費(fèi)”為主題的基金，或?yàn)榛鸾?jīng)理的風(fēng)格漂移“大開城門”，為其隨時(shí)捕捉市場(chǎng)的機(jī)會(huì)提供了方便。

需要指出的是，對(duì)于基金投資者而言，與具有明確主題的基金產(chǎn)品相比，這種“消費(fèi)”主題基金更像“盲盒”。

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二、避免選到“風(fēng)格漂移”的基金，持倉和市場(chǎng)兩者不可拋

有一些投資者認(rèn)為，雖然有一些基金的風(fēng)格“漂移”了，卻仍能實(shí)實(shí)在在創(chuàng)造收益，因此這些投資者并不會(huì)過于計(jì)較基金風(fēng)格是否漂移，“以業(yè)績(jī)論英雄”。那么，那些因?yàn)榭春媚硞€(gè)行業(yè)而買入某只特定行業(yè)主題基金的投資者，可以怎樣將這些風(fēng)格漂移的基金在“備選池”中“剔除”？

關(guān)注基金的持倉變化，了解基金投資動(dòng)向。一般而言，公募基金應(yīng)當(dāng)每季度披露重倉持股信息，且應(yīng)當(dāng)在中報(bào)及年報(bào)中披露基金的全部持倉。基金公司定期披露持倉信息有利于其增加基金的透明度，也有助于建立投資者對(duì)基金經(jīng)理和基金公司的信任。

據(jù)此，對(duì)于基金投資者而言，了解基金過往的重倉股或全部持倉的持倉情況，可以知道基金每季度重倉了什么行業(yè)、重倉了那些具體的股票。如果發(fā)現(xiàn)基金每季度間的重倉股或重倉的行業(yè)變動(dòng)過大，則說明這只基金的風(fēng)格存在漂移。

從指標(biāo)方面看，投資者可以從換手率的高低分析一只基金的持倉變化。例如，某基金2023年四季度的換手率是225%，那么說明這只基金的基金經(jīng)理在2023年三季度時(shí)幾乎將這只基金的全部持倉股“換”了兩次。

另外，盡管看好某一行業(yè)，投資者在做出投資決策前也需要關(guān)注市場(chǎng)的熱門行業(yè)是否與之相符。

一般而言，市場(chǎng)上行時(shí)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長持樂觀態(tài)度，此時(shí)周期性行業(yè)（如鋼鐵、原材料等）可能會(huì)表現(xiàn)較好；而在市場(chǎng)情緒低落時(shí)，防御性行業(yè)（如消費(fèi)品、醫(yī)療、醫(yī)藥等）可能更受青睞。

值得注意的是，某些行業(yè)的景氣僅能保持較短時(shí)間，投資者在這些行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)泡沫時(shí)再“入場(chǎng)”，或就不合時(shí)宜。

因此，投資者可以盡量在看好行情之后，再選擇那些基金持倉“堅(jiān)守”于特定行業(yè)“陣地”的行業(yè)主題基金或行業(yè)指數(shù)基金、指數(shù)聯(lián)接基金，如富國中證煤炭指數(shù)A、華夏中證銀行ETF聯(lián)接A等。

總而言之，風(fēng)格漂移漂“對(duì)”的基金的確有可能會(huì)給投資者帶來一定收益，但基金的風(fēng)格一旦漂“錯(cuò)”，基金投資者除了會(huì)面臨損失，投資計(jì)劃也有可能會(huì)被打亂。對(duì)于那些要投資具體行業(yè)的主題基金的投資者而言，投資前除了要在歷史持倉角度分析基金是否存在過風(fēng)格漂移的現(xiàn)象外，還要看看目標(biāo)行業(yè)與當(dāng)前市場(chǎng)熱門的行業(yè)是否相同或相似。

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