《金基研》 陌語(yǔ)/作者

2月6日，證監(jiān)會(huì)對(duì)融券業(yè)務(wù)提出了三方面進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的措施，一是暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，以現(xiàn)轉(zhuǎn)融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié)。

對(duì)此，一些基民可能要問(wèn)，什么是轉(zhuǎn)融券，暫停新增轉(zhuǎn)融券對(duì)基金投資者有什么影響呢？

?

一、轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)為什么要摁下“暫停鍵”？

要知道轉(zhuǎn)融券是什么東西，首先得先了解什么是轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。

轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，是指證券金融公司將自有或者依法籌集的資金和證券出借給證券公司，以供其辦理融資融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

其中，轉(zhuǎn)融通包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。

一般而言，A股市場(chǎng)券商為投資者提供融券的券源有兩個(gè)，一個(gè)是券商的自營(yíng)持倉(cāng)，另外就是通過(guò)轉(zhuǎn)融券方式，向證券金融公司借入券源。

證券金融公司在開(kāi)展轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)時(shí)，向各類(lèi)出借人借入標(biāo)的證券，然后再將標(biāo)的證券出借給有需求的證券公司。在這一過(guò)程中，出借人向證券金融公司提供券源的動(dòng)作就是轉(zhuǎn)融通證券出借。

常見(jiàn)融券的來(lái)源有銀行、保險(xiǎn)公司、上市公司股東、證券投資基金、社保基金、證券公司等機(jī)構(gòu)。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)融通能更好地滿(mǎn)足投資者對(duì)兩融業(yè)務(wù)的需求。

而在兩融業(yè)務(wù)開(kāi)放試點(diǎn)初期，證券公司只能使用自有的資金或證券開(kāi)展兩融業(yè)務(wù)，而市場(chǎng)也因此面臨了兩大難題：一個(gè)是券源數(shù)量不足，市場(chǎng)融資融券總規(guī)模受限；二是券源品種不足，往往會(huì)出現(xiàn)客戶(hù)需要的證券借不到，而不需要的證券閑置的情況。

轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)可以在一定程度上緩解證券公司開(kāi)展兩融業(yè)務(wù)時(shí)資金和證券來(lái)源的壓力，滿(mǎn)足投資者多方面的需求，擴(kuò)大市場(chǎng)上融資融券余額的規(guī)模。

對(duì)于基金產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，基金經(jīng)理可以通過(guò)以一定費(fèi)率出借其股票獲得額外的收益。例如ETF等其他類(lèi)型指數(shù)基金，這些執(zhí)行被動(dòng)跟蹤指數(shù)投資策略的基金長(zhǎng)期有大量股票沉淀，將其長(zhǎng)期固定持有的股票出借可以成為基金的一個(gè)穩(wěn)定收益來(lái)源。

?

二、暫停新增轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)將“何去何從”？

證監(jiān)會(huì)暫停新增轉(zhuǎn)融券的措施對(duì)投資者具有重要的保護(hù)意義。首先，這項(xiàng)措施有助于維護(hù)市場(chǎng)公平交易秩序，防止利用融券進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的投資者獲取不公平優(yōu)勢(shì)。通過(guò)禁止證券公司向這類(lèi)投資者提供融券，可以有效約束不當(dāng)套利行為，提升市場(chǎng)公平性。

其次，持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法力度，打擊利用融券進(jìn)行不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為，可以確保融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

此外，暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模也限制了融券主要的券源，有助于在維持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)作的前提下，使融券規(guī)模平穩(wěn)有序下降。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年底，公募基金市場(chǎng)有335只基金披露了參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，合計(jì)出借業(yè)務(wù)市值達(dá)到798.12億元。

總的來(lái)說(shuō)，這些措施有利于保護(hù)廣大中小投資者的公平交易權(quán)利，提振投資者信心，對(duì)于市場(chǎng)整體影響有限。

自監(jiān)管措施實(shí)施以來(lái)，融券余額已下降24%，目前降至637億元，占A股流通市值的0.1%。

最后，這一舉措也有助于引入更多的增量資金，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。華夏基金、南方基金、易方達(dá)基金等多家基金公司已積極響應(yīng)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管要求，暫停新增轉(zhuǎn)融通證券出借規(guī)模，以確保相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。

其中，華夏基金于2024年2月6日公告稱(chēng)，華夏基金將嚴(yán)格落實(shí)證監(jiān)會(huì)關(guān)于融券業(yè)務(wù)的相關(guān)要求，暫停新增轉(zhuǎn)融通證券出借規(guī)模，審慎穩(wěn)妥推進(jìn)存量轉(zhuǎn)融通證券出借規(guī)模逐步了結(jié)，確保相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。

同日，南方基金公告稱(chēng)，將嚴(yán)格落實(shí)證監(jiān)會(huì)關(guān)于融券業(yè)務(wù)的相關(guān)要求，暫停新增轉(zhuǎn)融通證券出借規(guī)模，審慎穩(wěn)妥推進(jìn)存量轉(zhuǎn)融通證券出借規(guī)模逐步了結(jié)，確保相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。

由于暫停新增轉(zhuǎn)融券或會(huì)限制市場(chǎng)賣(mài)空者的操作，基金公司無(wú)法獲得足夠的券源來(lái)進(jìn)行賣(mài)空交易，這可能會(huì)減少市場(chǎng)上的賣(mài)空壓力，對(duì)股價(jià)產(chǎn)生一定程度的支撐，進(jìn)而對(duì)基金產(chǎn)生積極影響。

簡(jiǎn)而言之，暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模這一措施，不僅顯示了證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定的決心，也有助于打擊違法違規(guī)行為，并引入更多增量資金，進(jìn)一步維護(hù)市場(chǎng)的公平性和穩(wěn)定性。

?