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《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審
在政策支持和產業轉移的背景下，國內的汽車工業取得了顯著的成果，產銷量連續15年保持全球第一。2023年，全國汽車產銷量突破三千萬輛，實現雙位數增長。其中，國內新能源汽車產業倍受矚目，銷量持續攀升，市場滲透率不斷提升。由此，國內汽車玻璃總成組件行業迎來發展良機。
河北科力汽車裝備股份有限公司（以下簡稱“科力裝備”）主要從事汽車玻璃總成組件產品的研發、生產和銷售。近年來，科力裝備產品的國內及全球市場占有率呈逐年提升態勢，其已成為汽車玻璃總成組件領域產品種類齊全、覆蓋車型多的領先供應商。
業績方面，近年來科力裝備營業收入、凈利潤均逐年上漲。同時，科力裝備的毛利率、凈利率、加權平均ROE均高于行業均值，盈利能力突出。經過多年的探索和經驗積累，科力裝備已具備不俗的模具設計開發能力、產品同步開發能力和產品整體配套方案設計能力，并形成獨特的技術競爭優勢，被評為工信部專精特新“小巨人”企業。
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一、國內汽車產銷量創歷史新高，國內汽車玻璃總成組件行業迎機遇
汽車產業是國內國民經濟戰略性和支柱性產業。國內汽車工業在中外企業合資中不斷發展，隨著全球分工體系的確立和汽車制造產業的轉移，國內汽車工業現已成為全球汽車工業體系的重要組成部分。國內的汽車工業取得了顯著的成果，產銷量連續15年保持全球第一。
據中汽協數據，2019-2023年，全國汽車產量分別為2,572.1萬輛、2,522.5萬輛、2,608.2萬輛、2,702.1萬輛、3,016.1萬輛；銷量分別為2,576.9萬輛、2,531.1萬輛、2,627.5萬輛、2,686.4 萬輛、3,009.4萬輛。其中，2023年，全國汽車產銷量同比分別增長11.6%、12%，產銷量創歷史新高，實現兩位數增長。
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中汽協表示，基于國家和地方政策的大力支持、行業企業自身不懈的努力和市場消費需求的強勁恢復，國內汽車市場潛力依然巨大。
值得關注的是，經過國內長期以來對新能源汽車產業鏈的培養，上下游各個環節逐步成熟，不斷豐富和多元的產品滿足了市場需求，應用場景也在逐漸完善，這些因素使得新能源汽車越來越受到消費者的認可，銷量持續增長，在國內汽車市場的占比逐漸提升。
據中汽協數據，2019-2023年，國內新能源汽車銷量分別為120.6萬輛、136.7萬輛、352.1萬輛、688.7萬輛、949.5萬輛，年均復合增長率達67.51%。其中，2023年，國內新能源汽車出口120.3萬輛，同比增長77.2%。
與此同時，國內新能源汽車市場滲透率不斷提升。2019-2023年，國內新能源汽車滲透率分別為4.68%、5.40%、13.40%、25.64%、31.55%。
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汽車產業的增長為汽車零部件行業的發展提供了廣闊的空間，帶動汽車玻璃總成組件市場需求增長。
現階段，國內汽車玻璃總成組件行業內企業數量多，且經營規模普遍較小，行業集中度低，整個行業內具有規模優勢的企業相對較少。
隨著汽車玻璃總成組件行業生產規模化及專業化水平不斷提升，行業內公司結構優化和業務升級調整趨勢明顯，近年來行業中龍頭優勢已逐漸顯現，不斷擠壓行業內技術實力薄弱、規模偏小企業的利潤空間，促使行業集中度逐步提高。
此外，隨著下游汽車玻璃廠商進一步提升精益化管理水平、持續整合供應商資源、壓縮供應商數量，將迫使一部分設備工藝落后、缺乏核心競爭力的企業出局，起到加速行業整合的作用，同時也使行業龍頭企業獲得更大的擴張機遇和市場空間，未來行業集中度仍將進一步提高。
綜上，國內汽車產銷量呈逐年上漲趨勢，并于2023年創歷史新高，實現兩位數增長。其中，國內新能源汽車成為一大亮點，銷量攀升，在國內汽車市場的占比逐漸提升，汽車玻璃總成組件行業迎發展良機。同時，國內汽車玻璃總成組件行業集中度逐步提高，頭部企業將獲得更大的擴張機遇和市場空間。
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二、營收凈利呈穩步上升趨勢，毛利率高于行業均值ROE“領跑”同行
近年來，科力裝備抓住國內汽車產業，特別是新能源汽車產業發展帶來的機遇，經營規模不斷擴大，業績持續向好。
據招股書，2021-2023年，科力裝備的營業收入分別為2.93億元、4.06億元、4.88億元，復合增長率為29.02%；歸母凈利潤分別為0.61億元、1.16億元、1.37億元，復合增長率為50.24%。
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在經營規模和利潤持續增長的帶動下，科力裝備的資產總額不斷增加。
2021-2023年各期末，科力裝備的資產總額分別為3.43億元、4.71億元、6.26億元，呈持續增長的趨勢，表明其具有持續發展的良好態勢。
與此同時，科力裝備的毛利率高于行業平均水平，加權平均凈資產收益率“領跑”同行，盈利能力突出。
據招股書，2021-2023年，科力裝備毛利率分別為41.59%、40.45%、42.72%。
同期，科力裝備同行業可比公司上海肇民新材料科技股份有限公司（以下簡稱“肇民科技”）、浙江仙通橡塑股份有限公司（以下簡稱“浙江仙通”）、寧波星源卓鎂技術股份有限公司（以下簡稱“星源卓鎂”）、江陰海達橡塑股份有限公司（以下簡稱“海達股份”）的毛利率均值分別為33.14%、28.46%、28.71%。
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據東方財富choice數據，2021-2023年，科力裝備的加權平均凈資產收益率分別為23.04%、34.91%、29.41%。
同期，科力裝備同行業可比公司肇民科技的加權平均ROE分別為15.47%、8.54%、9.13%；浙江仙通的加權平均ROE分別為14.30%、12.63%、14.63%；星源卓鎂的加權平均ROE分別為16.71%、14.94%、7.78%；海達股份的加權平均ROE分別為7.75%、5.10%、6.37%。經金基研計算，2021-2023年，上述四家公司的加權平均ROE均值分別為13.56%、10.30%、9.48%。
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另一方面，近年來科力裝備的資產負債率呈逐年走低趨勢，且低于行業均值。
據東方財富choice數據，2021-2023年，科力裝備資產負債率分別為15.99%、13.35%、12.84%。
同期，科力裝備同行業可比公司肇民科技、浙江仙通、星源卓鎂、海達股份的資產負債率均值分別為26.13%、20.30%、21.63%。
可見，近年來科力裝備的營業收入、凈利潤均穩步上升，帶動下其資產總額不斷增加。同時，科力裝備的毛利率高于行業均值，加權平均ROE“領跑”同行，盈利能力突出。此外，科力裝備的的資產負債率呈逐年走低趨勢，且低于行業平均水平。
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三、客戶資源優質合作關系穩固，全球化布局提升客戶粘性
深耕于汽車玻璃總成組件領域多年，科力裝備憑借著較強的同步開發能力、優異的產品整體配套方案設計能力和良好的售后服務能力等優勢，與國內外知名汽車玻璃廠商建立了長期穩定的業務合作關系。
需要指出的是，汽車玻璃行業是汽車零部件行業中集中度較高的行業之一，呈現出寡頭壟斷的格局，全球前四大汽車玻璃廠商福耀玻璃、艾杰旭、板硝子和圣戈班占據了超75%的市場份額。上述四家企業均為科力裝備的主要客戶，科力裝備產品占主要客戶同類產品的采購比例較高系其核心供應商。
此外，科力裝備積極拓展整車廠客戶，陸續成為廣汽三菱、長城汽車、東風日產的合格供應商。
按照汽車零部件行業的慣例，整車廠或一級供應商在選擇上游零部件配套廠商時，建立了一整套嚴格的供應商認證標準。一旦供應商能夠通過審核，為保障產品生命周期內生產和售后服務，下游客戶不會輕易變更產品采購渠道。
2021-2023年，科力裝備的前六大客戶均為福耀玻璃、圣戈班、艾杰旭、板硝子、耀皮玻璃、Vitro。其中，科力裝備于2015年通過艾杰旭供應商認證后與其發生業務往來；于2016年通過其余五家客戶供應商認證后與其發生業務往來。
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優質的客戶資源使科力裝備在承接原有客戶的新產品訂單和進一步開拓新客戶方面具有不俗的優勢，是未來穩定發展的重要保證。
為了進一步提升客戶粘性，科力裝備積極配合主要客戶的全球化。科力裝備著眼于全球化布局，堅持國際化運營的理念，通過多年市場深耕，產品出口北美洲、歐洲、南美洲、東亞、東南亞、非洲等區域，并與全球商業物流公司合作，設立空運、海運、陸運等多種運輸渠道，能夠做到及時穩定交付。
北美洲作為科力裝備主要出口區域，由于存在較大時差，增加了實時掌握市場信息及快速反應的難度，為此科力裝備在美國設立了子公司，覆蓋美國、加拿大、墨西哥市場，形成了24小時即時反應能力。
近年來，科力裝備陸續成功開發服務了北美第一大玻璃生產商Vitro和南美AGP公司。2021-2023年，科力裝備境外主營業務收入分別為6,286.19萬元、11,770.81萬元、11,757.70萬元，整體呈上升趨勢，系其全球化布局成功的重要體現。
基于在客戶端良好的綜合表現，科力裝備在福耀集團附件部首次供應商業績評比中榮獲2020年福耀集團優秀供應商稱號，在福耀集團2023年度供應商業績評比中榮獲2023年度優秀供應商；圣戈班和艾杰旭對于科力裝備一直以來尤其是外部不利因素發生期間對其提供的大力支持和保供能力還特意發來《感謝信》。
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四、國內及全球市占率逐年提升，新能源汽車產品銷售額攀升
經過多年的行業經營，科力裝備已發展成為行業內產品種類齊全、覆蓋車型多的領先供應商，各類產品的規格型號超過6,000種，覆蓋汽車玻璃中的風擋、側窗、角窗和天窗，生產工藝涵蓋汽車玻璃總成組件產品的注塑、擠出和沖壓三大主要生產工藝，可以向客戶交付成套的汽車玻璃總成組件產品。
科力裝備的主要產品包括風擋玻璃安裝組件、側窗玻璃升降組件、角窗玻璃總成組件和其他汽車零部件等。
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汽車玻璃總成組件產品質量的高低直接影響到下游終端客戶整車性能的好壞。科力裝備堅持以產品質量為優先的經營方針，建立了完備的質量管理體系，產品質量得到了一致好評和充分信任，競爭優勢明顯。
通過信息化管理軟件平臺，科力裝備實現從倉庫到生產、從生產到倉儲、從倉儲到銷售的實時監控和智能化管理，以及產品生產過程的追溯管理，將其產品質量風險降低到最低程度。2022年度，科力裝備產品在客戶端的不合格率為20ppm（百萬分之二十），遠低于整車廠要求的50ppm。
憑借出色的產品質量，科力裝備在國內及全球的市場占有率逐年提升，其在汽車玻璃總成組件領域具有一定的市場地位。
經測算，2021-2023年，科力裝備汽車玻璃總成組件產品的國內市場占有率分別為10.70%、13.46%、14.49%，全球市場占有率分別為4.01%、5.21%、5.57%。
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近年來，科力裝備緊跟新能源汽車發展趨勢，基于多年的產業技術積累和豐富的產品開發經驗，積極向新能源汽車領域拓展，開發了一系列用于新能源汽車的零部件產品。
目前，科力裝備產品除了被廣泛應用到寶馬、奔馳、奧迪、通用、大眾、豐田、本田、日產、三菱、福特、克萊斯勒、沃爾沃、紅旗、吉利、長城、比亞迪、廣汽、長安、奇瑞、現代、起亞、標致、雪鐵龍等傳統汽車品牌外，還被廣泛應用到特斯拉、蔚來、比亞迪、理想、零跑、小鵬、雪佛蘭、威馬、長城、吉利、別克、大眾等三十余種新能源汽車品牌，并逐步實現量產。
2021-2023年，科力裝備新能源汽車相關產品銷售收入分別為0.68億元、1.10億元、1.67億元，占當期主營業務收入的比重分別為24.57%、28.36%、36.46%。近三年，科力裝備新能源汽車零部件產品銷售收入年均CAGR達56.65%，已經成為其營業收入的重要增長點。
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隨著新能源汽車各類品牌車型陸續量產，科力裝備新能源汽車產品的銷售規模將會隨之大幅度增長，具備可持續性。
簡言之，科力裝備產品種類齊全，覆蓋車型多，產品質量優勢突出，國內及全球市場占有率逐年提升。同時，科力裝備積極向新能源汽車領域拓展，開發了一系列用于新能源汽車的零部件產品，相關銷售收入攀升，成為其營業收入的重要增長點。
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五、研發投入占比高于行業均值，九大核心技術貢獻收入占比超九成
作為高新技術企業，科力裝備一直將提高技術研發能力作為提升核心競爭力的關鍵。
經過多年的技術開發和經驗積累，科力裝備擁有了一支專業、全面的技術人才隊伍，在產品結構設計、工裝模具制造、生產制備工藝、檢測實驗分析等方面持續投入資源，從而在細分領域內形成具有較強競爭優勢的技術和產品。
截至2023年12月31日，科力裝備擁有研發人員150名，占員工總數的比例為13.10%。
研發投入方面，2021-2023年，科力裝備研發投入金額分別為1,721.40萬元、2,066.43萬元、2,491.18萬元，復合增長率為20.30%，各期營業收入的比例分別為5.87%、5.09%、5.11%，整體呈快速增長的趨勢。
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科力裝備始終堅持技術和產品的持續升級創新，加強與下游客戶的產品同步開發能力，研發投入占比高于同行業可比上市公司平均研發投入占比。
據東方財富choice數據，2021-2023年，科力裝備同行業可比公司肇民科技、浙江仙通、星源卓鎂、海達股份的研發投入占比均值分別為4.42%、4.52%、4.50%。
通過自主研發，科力裝備圍繞提升產品競爭力，建立了涵蓋產品結構設計、材料應用、生產工藝優化、產品檢測驗證等多方面的技術體系，掌握了產品開發方面的7項核心技術、包邊條多工序聯動高效生產工藝技術以及生產自動化工藝改進技術等生產必要的兩大類核心技術，且已均處于成熟階段。
在產品開發方面，科力裝備掌握了“汽車玻璃組件降噪技術”“汽車玻璃組件抗翹曲技術”“包邊條一體化成型技術”“攝像頭支架成像區域雜光抑制和防結霧技術”“平齊式側窗導軌技術”“側窗玻璃托架自鎖和快速固化技術”“高精密模具開發技術”等七項核心技術，能夠及時高效地滿足客戶的設計需求，有效提升產品性能和降低產品成本，不斷提升其核心競爭力。
其中，“高精密模具開發技術”模具精度可達0.005mm，優于行業0.01mm的標準，表面粗糙度可達0.1um，達到行業先進水平（表面粗糙度0.06-0.16um）。
2021-2023年，科力裝備新產品開發數量持續增加，分別為427個、431個、450個，為其訂單增加和業績增長作出重要貢獻。
在生產工藝方面，科力裝備的核心技術創新性明顯，能夠有效提高生產效率、降低產品不良率，維持核心產品的成本和質量優勢，其中“包邊條多工序聯動高效生產工藝技術”和“墊塊自動化生產技術”被河北省工信廳鑒定為國內領先。
在核心技術產業化方面，2021-2023年，科力裝備與核心技術相關的產品收入分別為2.69億元、3.79億元、4.40億元，占當期主營業務收入的比例分別為97.26%、97.69%、96.18%。
截至2024年3月27日，科力裝備已獲授權專利80項，其中發明專利6項，實用新型專利69項，外觀設計專利5項。科力裝備被評為工信部專精特新“小巨人”企業、河北省“專精特新”中小企業、河北省科技型中小企業、河北省企業技術中心、河北省汽車高分子零部件技術創新中心和河北省智能制造試點示范等。
未來，科力裝備將進一步完善業務結構，優化管理水平，提升研發實力，力爭在二到三年內建設成為汽車玻璃總成組件領域內產能規模較大、市場占有率較高、營業收入與利潤增長較快的行業領先者之一。
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