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《金基研》星月/作者 楊起超 時風/編審

近年來，在三網融合政策推動下，IPTV獲得了快速發展，已成為主流電視傳播渠道。隨著生活水平的提高，居民對精神文化的需求日益提升，IPTV用戶數與增值業務仍有不俗增長空間。河北廣電無線傳媒股份有限公司（以下簡稱“無線傳媒”）主營IPTV集成播控服務，其IPTV集成播控分平臺資質系河北廣播電視臺排他性授予，在河北省具有獨特的競爭地位。

作為河北廣播電視臺下屬的新媒體市場運營主體，近年來無線傳媒攜手三大電信運營商大力發展IPTV業務，用戶規模突破1,500萬，創造了行業的“河北速度”和“河北現象”，用戶規模、業務收入、技術研發及行業影響等方面都處于國內領先水平。近年來，無線傳媒積極拓展創新業態，將業務向智慧教育、智慧家庭與智慧社區、智慧康養等業務板塊拓展，打造區域生態型融合媒體服務平臺，培植新的業務增長點。

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一、IPTV用戶穩增已成主流電視傳播渠道，需求上漲消費能力提升行業前景廣闊

作為新媒體業務運營商，無線傳媒主營IPTV（交互式網絡電視）集成播控服務，所處行業為“信息傳輸、軟件和信息技術服務業（I）”。

IPTV作為三網融合下的重要應用領域和文化數字化產業的典型業態，依托寬帶互聯網，通過對傳媒技術、通信技術和新一代信息技術的融合應用，為廣大人民群眾提供高品質的視聽服務。

信號穩定、功能多，性價比高是用戶選擇IPTV的最主要原因，同時，支持電視直播、功能多樣、大屏畫質好是IPTV與OTT（互聯網電視）、有線電視及互聯網視頻相比的競爭優勢。

在三網融合政策推動下，IPTV獲得了快速發展。據工信部數據，2019-2023年各期末，國內IPTV用戶數量分別為2.94億戶、3.15億戶、3.49億戶、3.80億戶、4.01億戶。目前，IPTV用戶增長進入穩定區間，IPTV已成為全國主流電視傳播渠道。

從下游市場情況看，國內經濟仍處于增長期，居民物質生活水平的不斷提高，居民對精神文化的需求日益提升，對于文化產品消費能力不斷增強，IPTV用戶數與增值業務仍有不俗增長空間。

據國家統計局數據，2019-2023年，國內第三產業增加值分別為53.54萬億元、55.20萬億元、61.45萬億元、64.27萬億元、68.82萬億元，年均CAGR為6.48%。其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增加值分別為3.27萬億元、3.80萬億元、4.40萬億元、4.79萬億元、5.52萬億元，年均CAGR達13.99%。

到2024年上半年，國內第三產業增加值同比增長4.6%，其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增加值同比增長11.9%。

從居民消費能力來看，近年來，國內居民人均可支配收入呈逐年上升趨勢。

據國家統計局數據，2019-2023年，全國居民人均可支配收入分別為3.07萬元、3.22萬元、3.51萬元、3.69萬元、3.92萬元，年均復合增長率為6.28%。2024年上半年,全國居民人均可支配收入2.07萬元,比上年同期名義增長5.4%,扣除價格因素,實際增長5.3%。

2024年上半年，全國居民人均消費支出1.36萬元，比上年同期名義增長6.8%；扣除價格因素，實際增長6.7%。其中，國內居民人均服務性消費支出占人均消費支出的比重達45.6%,同比提高1.1個百分點。

此外，隨著寬帶傳輸與信息技術的進步，以及用戶消費模式更趨個性化乃至定制化，視聽服務將由媒體主導向用戶（消費者）參與轉變，業內企業更加注重視聽節目服務的交互性。終端用戶可以更加自主的按照個人習慣、需求選擇收看時間，收聽、收看和享用自身喜歡的內容和服務，這給IPTV行業進一步發展帶來新的機遇。

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二、掌握區域排他性資源潛在受眾廣泛，智能化精細化運營提升客戶粘性

根據廣電總局等行業主管部門出臺的政策，無線傳媒主營的IPTV集成播控業務，在全國范圍內實施中央總播控平臺及省級播控分平臺的管理模式，各省級地區均由各省級廣播電視臺直接開展或者授權控股子公司開展，在區域內部基于本地IPTV分平臺開展相關經營性業務，不可跨區域競爭。

同時，IPTV集成播控分平臺資質是由河北廣播電視臺排他性授予無線傳媒，無線傳媒作為河北唯一合法的IPTV集成播控運營商，在河北省具有獨特的競爭地位。獨特的運營優勢使無線傳媒與河北省內三大電信運營商均建立了穩定的合作關系。

截至目前，河北省人口總量超7,000萬人，巨大的人口基數為無線傳媒提供了眾多的受眾群體。據無線傳媒問詢函回復，截至2023年6月末，無線傳媒IPTV業務用戶數為1,529.56萬戶，占全省家庭數量的58.04%，低于全國IPTV滲透率74.98%，仍具有不低的提升空間。

此外，IPTV業務具有與互聯網寬帶業務深度融合的特征，IPTV市場發展空間與固定互聯網寬帶接入用戶規模息息相關。

截至2023年末，無線傳媒IPTV基礎用戶數及增值用戶數分別為1,536.32萬戶、70.41萬戶，較2022年末保持相對穩定。據工信部數據，截至2023年末，河北省固定互聯網寬帶接入用戶規模達到3,179.7萬戶。

可見，無線傳媒IPTV用戶數大幅低于河北省固定互聯網寬帶接入用戶規模，具備一定的發展空間。

在目標受眾個性化視聽需求愈加強烈的背景下，無線傳媒探索互聯網式的智能化、精細化運營，一方面不斷豐富優質內容的儲備，另一方面通過自然語言交互、個性播單及智能推薦等多種技術手段，逐漸實現用戶從看電視到用電視的轉變，從而實現更好的用戶體驗并提升客戶粘性。

無線傳媒自主構建IPTV業務運營支撐系統，使得IPTV音視頻服務具備直播、點播、時移、回看等多種個性化功能。無線傳媒還創新開發出“九屏導視”、“四屏同看”等特色功能，能夠讓家庭用戶獲得更好的視聽體驗，滿足人們從看電視到用電視、玩電視的新型文化消費需求。

此外，無線傳媒通過大數據分析技術，進一步理解用戶消費習慣與興趣愛好等，從而創新服務模式、優化用戶體驗，尤其是通過智能化的內容推介可以顯著增強用戶開機率與活躍率，提升增值內容消費轉化率，實現增值業務的快速增長，并提高用戶粘性。

目前，無線傳媒主營的IPTV業務已經全部覆蓋了省內三大電信運營商——河北聯通、河北電信、河北移動，并形成了“中國IPTV-河北”自有品牌，以及河北聯通的“聯通電視”、河北電信的“天翼高清”、河北移動的“移動電視”三個運營商業務推廣品牌。

作為河北省內文化企業的先鋒，無線傳媒先后獲得了第十二屆“全國文化企業30強”提名企業、“河北省知名文化企業30強”、中國智能視聽與科技創新產業“年度最佳大屏智能運營獎”“最具商業價值獎”“年度成長力大獎”等榮譽獎項。

綜上，無線傳媒是河北唯一合法的IPTV集成播控運營商，掌握區域內排他性資源，且業務用戶數仍具有不低的提升空間。同時，無線傳媒依托居于行業領先地位的內容運營能力，持續優化用戶體驗并提升用戶粘性。

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三、立足基礎業務推動增值業務開展，打造融合媒體服務平臺

作為省級IPTV播控平臺的運營方，無線傳媒將各類音視頻資源進行內容審核、編碼、組包等環節后通過三大電信運營商專網傳輸，向電視終端用戶提供影視、音樂、游戲、在線教育等形式的新媒體視聽服務。

無線傳媒IPTV集成播控服務包含IPTV基礎業務、IPTV增值業務、購物頻道傳輸服務及智能超媒業務。

其中，IPTV基礎業務主要通過電信運營商為終端用戶提供基礎視聽節目，包括央視、各省級衛視頻道及本地地面頻道的直播、點播、回看等；無線傳媒IPTV增值業務主要提供個性化視聽、互動節目，包括優質電影、綜藝、音樂、游戲、動漫等。

截至2024年9月5日，無線傳媒已匯聚了近300路高清、標清直播頻道，30萬余小時分類點播節目，以及在線教育、電視游戲、智慧社區、智慧教育等多元化增值業務，并具備2小時時移、7天回看等IPTV獨有的功能服務，為用戶提供了差異化、個性化、優質體驗的高清交互電視服務。

近三年，無線傳媒IPTV基礎業務用戶數量均超1,500萬戶，IPTV基礎業務的結算價格及IPTV基礎業務收入整體保持穩定。

目前，無線傳媒IPTV正在從IPTV基礎業務收入為主邁向IPTV基礎業務收入與增值業務收入并重的全新發展階段，包括付費影視、少兒、游戲、教育、音樂等付費增值業務收入規模正呈不斷增長態勢。

無線傳媒將繼續大力發展IPTV增值業務，通過不斷健全和完善基礎內容庫，增強播控平臺的便捷性，滿足用戶的個性化需求，推動增值業務開展。

同時，無線傳媒將IPTV平臺定位于區域內的家庭智能生活大屏入口，通過整合多屏資源和技術能力，打造面向教育、醫療、社區等領域的智能超媒平臺，逐步實現“一云多屏”融合發展戰略布局，打造區域生態型融合媒體服務平臺。

近年來，無線傳媒力爭突破單一IPTV業務邊界，將其業務從IPTV集成播控向智慧教育、智慧家庭與智慧社區、智慧康養等業務板塊拓展。

其中，“智慧教育云平臺”提供線上教學、智能教授、智能學習、智能考試與評價、智能管理與服務等服務支撐。目前，“智慧教育云平臺”已成為河北省教育廳省級名師優課的唯一外部播出平臺。

截至2024年9月5日，無線傳媒已完成“智慧教育云平臺”一期建設，一期項目已完成對6個校區、200余間教室的教育信息化改造并接入其IPTV專網；二期項目規劃涵蓋5,000間教室，已驗收完成近1,500間教室。

智慧家庭與智慧社區方面，無線傳媒主要通過與物業公司、區縣街道辦事處等機構合作為社區群眾服務，并與智能物業服務、IPTV基礎服務、增值服務等捆綁。

截至2024年9月5日，“美好社區·槐底”智慧社區項目一期已完成上線，為槐底轄區16,000余戶居民提供黨建宣傳、便民生活服務、志愿者等服務。2023年6月，無線傳媒與石家莊市民政局就智慧社區建設簽署戰略合作協議，持續探索廣電智慧融媒在智慧社區建設領域創新模式。

智慧康養方面，無線傳媒在IPTV集成播控平臺的基礎上獨立搭建起“河北IPTV健康萬家平臺”，從健康類節目內容及健康類服務兩方面踐行服務目標。

截至2024年9月5日，“國家衛健委百姓健康頻道（CHTV）”健康中國專區已首家落地河北IPTV；平臺還專門為老齡化用戶開辟了銀發大學、健康養老、名醫講堂等板塊。同時，平臺在逐步對接省內外各地市優質醫療相關機構和康養資源合作方，為用戶提供在線問診、就醫掛號、用藥福利、全身心的篩查評估康養等服務。

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四、加強自主研發能力建設，與頭部科技公司強強聯合推進技術創新

新媒體行業正處于快速發展、變革時期，對行業企業在信息技術研發及應用方面均提出了高要求，技術研發及應用能力的競爭對于行業企業發展而言至關重要。

作為高新技術企業，無線傳媒重視研發能力建設，目前已建立了由產品規劃、技術研發、數據分析、平臺支撐及創意設計等五大模塊構成的整體研發體系，形成了由技術產品部牽頭研發工作的組織架構。

截至2023年末，無線傳媒在冊研發人員共計67人，占員工總人數的比例為25.87%。無線傳媒研發團隊以工作年限5年以上的資深員工為主，具有5年以上工作經驗的研發人員占比在70%以上，研發人員工作經驗豐富，有助于開展研發活動、促進技術創新。

無線傳媒持續投入資金用于研發，形成了EPG管理系統、防篡改系統、大視頻3.0+系統、大數據分析系統、大數據智能內容推薦系統等七大核心技術，在滿足基礎的集成播控服務外，還進一步具備了安全、高效、智慧化運營、創新應用可擴展性高等特色。

在技術儲備方面，目前無線傳媒擁有19項專利和48項計算機軟件著作權，具備了IPTV集成播控平臺系統化改造升級所需的研發能力及專利基礎。

在加強自主創新能力建設的同時，無線傳媒與華為、科大訊飛、亞信科技、百度等頭部科技公司合作，共同推進技術創新。

其中，無線傳媒與華為共建的“大視頻應用聯合創新實驗室”，持續推進大屏視頻領域新技術與新產品的研發；與科大訊飛、亞信科技共建的“智能超媒聯合創新實驗室”，在“人工智能+新媒體”融合創新、用戶洞察及運營、數據價值挖掘等方面進行應用開發、產品設計和項目孵化；與百度成立AI聯合創新中心，共同打造人工智能產業基地、智慧媒體，合作研發靈犀智能音箱、智能中屏等人工智能項目；與字節跳動合作開展IPTV智能推薦算法研究應用。

榮譽方面，無線傳媒“畫面互動技術云課堂應用”“多視角直播技術應用”分別獲得國家廣電總局舉辦的“第二屆高新視頻創新應用大賽”二等獎、三等獎；IPTV大數據智能運營平臺入選第三批國家廣播電視和網絡視聽產業發展項目庫。2023年，無線傳媒“基于XR的互動教育技術應用”獲得國家廣電總局第三屆高新視頻創新應用大賽三等獎，“IPTV智能EPG分組推薦”獲得國家廣電總局第三屆廣播電視和網絡視聽人工智能應用創新大賽優秀獎。

簡言之，無線傳媒重視自主研發能力建設，科技創新能力突出，同時其與國內頭部科技公司強強聯合，共同推進技術創新。多年來，無線傳媒研發成果屢獲獎項肯定。

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五、發行市盈率低于行業均值，募資夯實根基培育新增長點

此番上市，無線傳媒發行價格9.40元/股，對應的2023年扣非前后孰低歸母凈利潤攤薄后市盈率為13.95倍，低于同行業可比上市公司2023年扣非后歸母凈利潤的平均靜態市盈率18.61倍，低于中證指數有限公司發布的同行業最近一個月靜態平均市盈率20.01倍。

無線傳媒擬募集資金分別用于河北IPTV集成播控平臺系統化改造升級項目、內容版權采購項目和智能超媒業務云平臺項目。

其中，“河北IPTV集成播控平臺系統化改造升級項目”主要包括播控平臺軟硬件云化升級和網絡支撐升級；監控大廳改擴建，以及監控系統擴容升級；內容生產云平臺實施高清化、智能化與融媒體升級。

該項目是無線傳媒對主營業務IPTV基礎支撐平臺的整體擴容與升級，在能力、功能、效率、穩定性、可靠性、播出安全、信息安全、網絡安全等方面進行系統化改造升級。除了能夠滿足無線傳媒當前IPTV播控需要外，還著眼于未來，滿足系統彈性擴容、快捷部署、適度超前的要求，以滿足綜合性和融合性業務發展的需要。

“內容版權采購項目”采購版權內容主要包括熱門影視劇、基礎片庫（經典影視劇）、教育類、體育類、少兒/動漫、生活服務類、健康養生類、4K節目以及創新孵化內容，以支持無線傳媒IPTV業務的發展。

在視聽領域，版權內容資源是吸引用戶、保持用戶粘性和忠誠度的核心資源，是擴大用戶規模、提升用戶體驗，實現企業主營業務持續發展的重要基礎。

該項目的實施將有利于提升無線傳媒內容資源的豐富度和內容質量，強化其在視聽領域的市場競爭力，為無線傳媒業務長期發展帶來良性循環。

“智能超媒業務云平臺項目”主要目標是利用創新技術搭建新型智能融媒體業務平臺以拓寬無線傳媒業務邊界，助力其在智慧教育、智慧家庭與智慧社區、智慧康養服務、內容化電商等細分市場謀求新的增長契機，并把握智慧社會發展潮流下新型信息應用的發展機遇。

該項目的實施將有利于培育平臺型經濟和打造區域新型主流媒體機構，提高企業創新能力與市場競爭力，培植新的業務增長點。

未來，無線傳媒將抓住國內文化產業發展的良好機遇，立足IPTV基礎業務，大力發展增值業務，全力拓展行業應用，積極探索與各行業領域的跨界融合，創造新的服務場景和業態，實現多盈利點支撐，將主營業務從IPTV視聽服務領域向著智慧家庭領域延伸。

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