斑馬消費 陳碧婷

是激進地“全臉整形”，還是先“局部整容”？

思考了1多月后，在向醫美業務轉型的路上，金發拉比選擇了更穩妥的方式。

公司已連續兩年虧損，當前的主營業務，難以支撐在醫美業務上大開大合。先出少量資金，收購盈利資產改善業績，積累經驗之后，再把攤子鋪開，不失為明智之舉。

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調整步子

籌劃重大資產重組月余，金發拉比（002762.SZ）調整布局醫美業務的節奏，從“全臉整形”調整為“局部整容”，以期提高戰略轉型的速度，降低收購風險。

在傳統母嬰用品業務發展陷入困境之時，公司的轉型，終于有了實質性一步。

10月10日，公司披露重大資產重組預案，擬通過控股韓妃投資，涉足醫美業務，完成“母嬰+醫美”戰略布局，實現“健康寶寶+漂亮媽媽”的戰略轉型。

按照預案，金發拉比將通過增資+表決權受讓，獲得韓妃投資51%股權和88.47%股權的表決權，對該公司實施控制，將其納入合并報表范圍。

韓妃投資是一家醫療美容服務投資機構，旗下擁有廣東韓妃、廣州韓妃、中山韓妃及珠海韓妃4家醫療美容機構。

其中，廣東韓妃和廣州韓妃，已分別獲得廣東省三級整形?？漆t院資質和二級專科醫院資質，珠海韓妃正在推進二級資質的評審。

根據醫療美容外科項目分級分類管理辦法，韓妃投資具備了當前業內最高級別的醫療資質。

韓妃投資整體估值多少，金發拉比將投入幾何？因相關的審計、盡調工作尚未完成，預案中并未詳細披露。

昨日，金發拉比突然披露公告，終止重大資產重組，變更擬收購標的主體范圍，從對韓妃投資的收購，調整為現金收購旗下兩家機構珠海韓妃和中山韓妃各51%股權，交易對價分別為4127.67萬元和1012.69萬元。

之所以做出上述調整，是因為這兩家醫美機構經營相對成熟，基本實現了穩定盈利。

數據顯示，2023年，珠海韓妃和中山韓妃合計實現營業收入7377萬元, 凈利潤800萬元；今年1-8 月合計營業收入4834萬元，凈利潤767萬元。

調整后，不構成重大資產重組，可以加快并購進度，兩家盈利公司并表后，可盡快改善上市公司業績。

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難過的韓妃

有服裝業同行朗姿股份轉型醫美的珠玉在前，金發拉比對醫美業務覬覦已久。相對于傳統服裝行業，醫美更具發展前景，在資本市場也有更動聽的故事可以講。

2021年4月，金發拉比以6.68億元估值，出資2.38億元受讓懷化問美持有的韓妃投資36%股權，邁出了布局醫美的第一步。

果不其然，進軍醫美的消息披露后，市場聞風而動，金發拉比連續拉出7個漲停板，股價翻倍。

2023年9月，公司對韓妃投資繼續加注，出資5950.59萬元收購13%股權，持股合計達到49%。當時，該公司的估值降為4.58億元。

值得注意的是，金發拉比入股之后，韓妃投資的經營表現不盡如人意。

第一次股權收購時，轉讓方對韓妃投資作出的業績承諾為，2021年、2022年公司扣非凈利潤分別不低于5000萬元和6000萬元。

實際上，2021年韓妃投資僅實現扣非凈利潤2711萬元；2022年，凈利潤虧損5474.75萬元。

當然，這很大程度上，是受外部不利環境影響所致。

雙方也根據實際情況，對業績承諾作出了調整，要求韓妃投資2023年和2024年分別實現扣非凈利潤不低于7800萬元和8500萬元，兩年合計1.63億元。

新的業績承諾，韓妃投資也未能完成。2023年，公司歸母凈利潤虧損1987.90萬元，今年上半年再虧239.03萬元。2022年-2023年及今年6月末，公司所有者權益分別為-2453.07萬元、-4578.26萬元和-4815.13萬元。

韓妃投資的實際控制人為黃招標，福建人。公開資料顯示，其外科醫生出身，曾擔任廣州藝星整形醫院院長、牙科連鎖德倫醫療集團董事長，目前仍擔任A股上市公司皓宸醫療非獨立董事，擁有近20年的民營醫院創業經歷。

相關資料顯示，因個人原因涉及其他債務糾紛，黃招標已被法院采取“限高”措施。

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空虛的金發拉比

1996年，林浩亮、林若文夫婦在汕頭創立金發拉比，抓住國內母嬰用品品牌化、消費升級的趨勢，公司實現了快速發展。2015年，在深交所掛牌上市。

目前，公司主要從事中高端母嬰消費品的設計、研發、生產及銷售，核心業務是對“拉比（LABI BABY）”、“下一代（I LOVE BABY）”及“貝比拉比（BABY LABI）”三大自有品牌的運營管理。

公司上市之后，適逢國家對生育政策的調整，母嬰用品行業被市場普遍看好，公司股價迎來了階段性飆升，市值一度接近120億元。

但是，市場預期的增長，并未在金發拉比身上變為現實。

2017年，是公司的業績巔峰。該年度，實現營業收入4.30億元，歸母凈利潤9157萬元。此后，一路萎縮。到2023年，營業收入已僅有2.04億元。2022年和2023年，公司連續兩年歸母凈利潤虧損，分別為-8815萬元和-2349萬元。今年，情況仍然糟糕，前三季度歸母凈利潤虧損995.3萬元，同比下滑339.92%。

直營和加盟的線下門店，是金發拉比收入的主要來源，2018年，公司線下終端網絡曾有1368家。

隨著國內電子商務的發展，給公司的線下業務造成重大沖擊。最近幾年，公司門店規模迅速萎縮，到2024年6月末，已僅剩581家。

盡管，公司對線上業務布局較早，但始終沒有發展起來。今年上半年，公司線上銷售實現收入2330.40萬元，同比下滑18.49%。

有一點需要指出，金發拉比資產負債率低（6.56%），林浩亮、林若文夫婦目前合計持股仍高達53.24%，公司后續融資和資本運作，仍有較大空間。

金發拉比對轉型醫美寄予厚望，市場卻選擇了冷眼旁觀。無論是前次擬實施重大資產重組，還是本次調整方案收購，公司的股價均波瀾不驚。畢竟，3年多前，公司大股東趁機高位減持的一幕，投資者暫時還沒有徹底忘記。

昨日，金發拉比股價高開低走，收盤微跌0.86%，全天收于6.92元/股，總市值24.50億元。