《金基研》嶼舟/作者 楊起超 時風/編審
近年來，隨著居民消費能力提升與品質生活需求增長，中高端家居五金市場需求持續釋放，國內廠商不斷尋求產品、品牌等市場突圍。以悍高集團股份有限公司（以下簡稱“悍高集團”）
等為代表的本土家居五金企業，通過自主研發與創新，建立了多品類產品矩陣，構建了多元化且面向全球的營銷渠道，推動中高端家居五金國產化進程加速。
業績方面，悍高集團最近三年的營收及歸母凈利潤CAGR分別為32.78%、61.83%，均高于行業平均水平，展現出良好的成長性。同時，近年來悍高集團的毛利率及ROE高于行業均值，資產負債率呈下降趨勢。在行業發展前景向好的背景下，悍高集團未來發展的確定性、穩定性、抗風險能力顯著增強。2025年上半年，A股市場活躍度提升明顯，市場對新股的看好情緒持續增強。作為一家優質的家居五金企業，悍高集團登陸資本市場后的表現值得期待。
一、消費升級助力家居五金向中高端市場發展，行業內頭部企業推動國產化進程加速
近年來，隨著居民人均可支配收入與消費支出的穩步增長，中高端家居五金產品逐漸成為市場主流選擇。同時，家居五金中高端市場國產替代進程不斷加快，本土頭部企業如悍高集團等正以創新驅動、品質引領和品牌升級為核心競爭力，引領行業高質量發展。
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1.1、居民人均消費支出穩增，家居五金向中高端市場發展
國內消費市場整體增長前景廣闊，結構性變化也成為各消費產業發展的顯著特征，其中，消費升級伴隨著國內經濟水平的增長和人們消費觀念的變化，成為驅動行業變革的核心因素之一。
據國家統計局數據，2020-2024年，全國居民人均可支配收入分別為3.22萬元、3.51萬元、3.69萬元、3.92萬元、4.13萬元，CAGR為6.44%。同期，全國居民人均消費支出分別為2.12萬元、2.41萬元、2.45萬元、2.68萬元、2.82萬元，CAGR為7.41%。兩者均呈穩步增長趨勢。
隨著居民收入水平提高和對精致生活的追求，產品質量的穩定性、材質的優質性以及設計的時尚性成為消費決策的重要因素。設計精美、品質優良的五金產品能夠極大提升家居產品的質量與檔次。因此，兼具穩定質量和時尚外觀設計的中高端家居五金產品市場需求持續增長。
隨著消費升級、產業發展以及行業標準完善，低端家居五金市場的發展遇到瓶頸，而處于中高端市場的家居五金企業，憑借高品質的產品、原創設計能力以及品牌建設與推廣，在消費升級和購買力提升的大環境下，逐步替代低端市場產品，在行業中獲得了更強的競爭力和話語權。國內中高端家居五金行業的市場空間和發展前景持續向好。
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1.2、家居五金國產替代趨勢加速，悍高集團等頭部企業引領行業發展
現階段，國內家居五金市場整體較為零散，業內大部分企業以代工為主、規模較小，同質化現象較為嚴重，以低價競爭獲取生存空間。而國內家居五金行業頭部企業依靠其產品質量、品牌、渠道、技術、管理及規模等優勢，將發展重心轉移至中高端市場，向市場提供高品質、多樣化的產品。
國內家居五金的中高端市場主要由外資品牌主導，知名境外企業包括百隆、海蒂詩、凱斯寶瑪等。同時，國內品牌廠商通過產品創新、技術升級、品牌建設等手段，不斷提升市場競爭力，尋求產品、品牌等市場突圍。
相對于國際品牌，本土企業在價格、渠道等方面具備優勢，并通過技術創新、品牌宣傳等手段，向中高端市場突破，逐步替代外資品牌。
在此背景下，悍高集團通過在工業設計、制造工藝、選材用料等方面的自主研發與不斷創新，將多元化的原創設計與高品質產品有機融合，持續推出具備原創設計理念、外觀精致、品質優良、功能多樣且實用性強的收納五金、基礎五金、廚衛五金以及戶外家具產品。
經過多年的經營發展，悍高集團已建立起完善的研發體系和專業的研發團隊，并配備了現代化的智能制造工廠。悍高集團構建了面向全球的多元化營銷渠道，能夠充分挖掘潛在客戶資源，快速響應客戶需求，提供外觀出色、實用性強、質量過硬、品類齊全的產品。如今，悍高集團已成為本土業內擁有自主品牌、產品款式規格齊全、具備快速響應及交付能力的企業之一。
憑借多年積累的行業經驗、優質的產品與服務，悍高集團獲得了多項獎項及榮譽，包括“中國家居制造業五金行業10強”、“廣東省名牌產品”、“佛山高新區制造業單打冠軍企業”、“中國家居業高質量發展示范企業”、“廣州設計周推薦品牌”等?！昂犯摺逼放埔殉蔀閲鴥燃揖游褰鸷蛻敉饧揖呤袌鲋放?。
值得一提的是，悍高集團的商業模式對家居五金行業標準化、品牌化發展起到了示范作用，推動了中高端家居五金產品的國產化進程，促進了家居五金行業的高質量發展。
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受益于下游家居五金中高端市場需求增長，近年來悍高集團的經營業績保持穩定增長，盈利能力優于同行業可比公司均值，抗風險能力進一步增強。
2.1、最近三年，營收及歸母凈利潤CAGR分別為32.78%、60.74%
據招股書，2022-2024年，悍高集團營業收入分別為16.20億元、22.22億元、28.57億元，年均復合增長率為32.78%；歸母凈利潤分別為2.06億元、3.33億元、5.31億元，年均復合增長率為60.74%。
2025年1-3月，悍高集團實現營業收入6.26億元，同比增長26.75%；歸母凈利潤1.16億元，同比增長40.31%，業績保持穩健增長。（注：悍高集團2025年一季度財務數據經華興會計師事務所審閱但未審計，下同）
最近三年，悍高集團的營收和歸母凈利潤增長率均高于行業平均水平。營收增長率是衡量企業經營狀況和市場競爭力的重要指標。而歸母凈利潤增長率是衡量企業盈利能力增長情況的重要財務指標。
據東方財富Choice數據，2022-2024年，悍高集團五家同行業可比公司的營收CAGR均值為-3.79%；歸母凈利潤CAGR均值為28.15%（因海鷗住工的歸母凈利潤增長率異常，為-261.60%，因此未納入均值計算）。
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與此同時，近年來悍高集團的毛利率及加權平均凈資產收益率均高于行業平均水平，盈利能力突出。
據東方財富Choice數據，2022-2024年及2025年一季度，悍高集團的毛利率分別為31.67%、34.43%、35.84%、35.15%；ROE分別為26.38%、31.72%、35.88%、6.41%。
同期，悍高集團五家同行業可比公司的毛利率均值分別為23.92%、27.36%、26.27%、24.75%；ROE均值分別為11.64%、8.96%、9.68%、2.24%。
除此之外，近年來悍高集團的收現比均超過100%；資產負債率整體呈逐年下降趨勢，且低于行業均值，抗風險能力提升。
2022-2024年及2025年一季度，悍高集團銷售商品、提供勞務收到的現金與營業收入的比例分別為110.26%、111.48%、101.39%、105.04%；資產負債率分別為37.03%、38.45%、30.16%、29.97%。
同期，據東方財富Choice數據，悍高集團五家同行業可比公司的資產負債率均值分別為47.41%、45.73%、41.99%、40.29%。
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2.3、2025年H1超八成新股首日股價翻倍，市場對優質新股期待持續向好
2025年上半年，在政策支持、行業變革以及市場信心增強等因素的推動下，A股市場活躍度顯著提升，市場對于新股的期待持續向好。
據東方財富Choice數據，2025年上半年，A股共有51只新股上市，同比增長15.91%；首發募資總額373.55億元，同比增長14.96%。
在上市首日，上述51只新股中僅有7家公司股價漲幅低于100%，15只新股漲幅在100%-200%之間，16家漲幅大于200%且小于300%，13家漲幅在300%以上。
在上述背景下，悍高集團即將登陸資本市場。悍高集團所處的中高端家居五金行業發展前景廣闊，且其成長性優異、盈利能力突出、資產負債率呈下降趨勢，未來發展趨勢具備確定性、穩定性、抗風險能力。悍高集團作為中高端家居五金領域內優質企業，其登陸資本市場后的表現值得期待。
深耕家居五金及戶外家具領域多年，悍高集團不斷開拓新的銷售渠道，形成了經銷和直銷相結合、線上和線下相補充的多渠道業務模式，具體銷售渠道包括境內線下經銷、境內線下直銷、電商模式、云商模式、出口直銷、出口經銷以及出口貿易。
其中，境內線下經銷模式為悍高集團最主要的銷售模式。經過多年的不斷建設和完善，悍高集團形成了覆蓋全國、深度滲透的經銷網絡。截至2024年12月31日，悍高集團國內經銷網絡已覆蓋中國內地31個省、自治區及直轄市，以及191個地級市，具有較強推廣和服務能力的全國性經銷網絡已初步建成。
據招股書，2022-2024年各期末，悍高集團境內線下經銷商數量分別為327家、341家、359家。最近三年，悍高集團對單個經銷商的平均銷售收入分別為255.56萬元、380.90萬元、459.75萬元。
據招股書，2022-2024年，悍高集團境內線下經銷模式銷售收入分別為7.96億元、12.72億元、16.09億元，CAGR達42.17%。
同時，悍高集團不斷開拓海外市場，經銷網絡覆蓋了歐洲、北美、亞太、拉美等地區，產品銷往荷蘭、加拿大、德國、沙特阿拉伯等超過90個國家和地區。
在直銷渠道方面，悍高集團緊跟住宅精裝修和全裝修、全屋定制和一站式采購的發展趨勢，推出了大客戶服務戰略，與歐派家居、志邦家居、金牌廚柜、ABYAT MEGASTORE CO.等多家大家居行業頭部企業、品牌地產商以及國外大型零售商等取得合作關系，持續壯大直銷渠道。
3.2、自建云商平臺加速市場下沉與拓展，近三年境內線上銷售收入CAGR為34.66%
在線上銷售渠道方面，悍高集團主要通過天貓、京東等第三方電商平臺和線上自營的云商平臺實現。通過線上渠道的拓展，悍高集團觸達了傳統線下渠道無法及時覆蓋到的客戶資源，擴大客戶群體規模。
只有具備專業線上運營能力和深遠品牌影響力的企業，才能獲取穩定的線上客戶資源；而新進入的和專注于傳統銷售渠道的企業，通常難以在短時間內完成經驗累積并順利開拓線上渠道。
近二十年的品牌運營和積極的人才引進，為悍高集團的渠道拓展奠定了基礎。
在電商渠道上，悍高集團同時在天貓、京東、抖音等主流電商平臺開設直營店和授權經營店，開拓線上渠道。在云商渠道上，悍高集團自主開發了云商銷售平臺，并于2019年開始逐步推廣，加速對主要城市偏遠地區以及三、四線城市的市場下沉與拓展，云商業務覆蓋區域超過100個地級市。
據招股書2022-2024年，悍高集團電商和云商模式合計實現收入3.34億元、4.35億元、6.06億元，CAGR為34.66%。
綜上，悍高集團構建了“經銷與直銷相結合、線上與線下互補”的多元化營銷渠道。悍高集團境內線下經銷模式持續發力，經銷商數量和單經銷商效能穩步提升；直銷渠道緊貼行業趨勢，與頭部企業建立深度合作；線上渠道通過“第三方平臺+自建云商”雙輪驅動，實現對新興市場和下沉市場的高效覆蓋。
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多樣化產品供應能夠降低客戶通過多個供應商采購的繁瑣流程，有利于深化客戶合作關系并擴大合作范圍。同時，完善的產品供應體系也有利于增強悍高集團應對市場需求變化的能力，充分把握市場機遇。
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作為金屬制品行業中少數具備產品種類齊全、營銷體系完善、快速響應及交付能力的企業，悍高集團全面布局收納五金、基礎五金、廚衛五金以及戶外家具等產品領域，各個產品線涵蓋眾多的產品種類和規格型號，并廣泛應用于廚房、浴室、臥室、陽臺、庭院、酒店、餐廳、度假區等場景，能夠為客戶提供一站式的全屋家居五金采購服務。
在收納五金方面，悍高集團的產品種類眾多，包括各類拉籃、收納盒、置物架等。在基礎五金方面，悍高集團的產品包括鉸鏈、導軌、騎馬抽以及氣撐等。在廚衛五金方面，悍高集團的產品包括水槽、水龍頭以及各類衛浴產品等。在戶外家具方面，悍高集團的產品包括沙發、椅子、餐臺以及躺床等。
基于多品類、多規格產品的高效率、高品質生產要求，悍高集團推行精益生產和標準化作業，并引入了先進的自動化設備以及產線，持續提升智能制造水平，提高生產效率，保障產品質量。
在智能制造方面，悍高集團擁有現代智能化制造工廠，通過應用企業資源管理計劃ERP系統、研發管理PLM系統、采購管理SRM系統、生產執行MES系統、倉儲管理WMS系統等數字化信息系統，將研發設計、生產制造、營銷及服務全流程連通，提高了產品生產效率，滿足了客戶多樣化的需求，提升了產品快速交付的能力。
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4.2、收納五金國內銷售額位居首位，基礎五金銷售收入及占比攀升
根據中國五金制品協會發布的《2024中國家具五金行業發展報告》，悍高集團在行業競爭中脫穎而出，成為行業排名前五的頭部企業。
收納五金和基礎五金是悍高集團收入的主要來源，近年來兩類產品合計銷售收入占主營業務收入比例保持在65%以上。
據招股書，2022-2024年，悍高集團收納五金產品銷量分別為327.55萬件、408.29萬件、436.00萬件，銷售收入分別為6.16億元、7.93億元、8.57億元。
經全聯家具裝飾業商會確認，悍高集團2022年度收納五金國內銷售額在同類企業中排名居首，處于領先地位。拉籃產品是悍高集團的主營五金品類，其在主要電商平臺的銷售排名連續三年位居首位。
據招股書，2022-2024年，悍高集團基礎五金產品銷量分別為0.82億件、1.50億件、2.56億件，銷售收入分別為4.46億元、7.83億元、12.24億元，占主營業務收入的比例分別為27.91%、35.83%、43.69%。
總的來說，悍高集團憑借多元化的產品矩陣和先進的智能制造水平，不僅有效滿足了客戶一站式采購需求，還顯著增強了自身的市場競爭力和抗風險能力。在細分領域中，悍高集團的收納五金產品在國內銷售額排名居首；基礎五金業務增長迅猛，銷售占比持續提升，成為驅動業績增長的重要引擎。
五、加大研發投入提升創新能力，最近三年新增SKU達1.41萬個
家居五金和戶外家具行業同質化現象較為嚴重，業內企業需敏銳捕捉時尚設計趨勢，兼顧產品美觀性、實用性、耐用性及環保性，同時結合客戶實際需求，方能在激烈競爭中脫穎而出。
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5.1、最近三年研發投入CAGR達31.95%，研發人員占比11.37%
作為高新技術企業和省級工業設計中心，悍高集團持續加大研發設計投入，推動技術與產品創新，增強核心競爭力。
據招股書，2022-2024年，悍高集團的研發投入分別為6,374.45萬元、9,418.68萬元、11,097.61萬元。悍高集團最近三年累計研發投入金額為2.69億元，占最近三年累計營業收入的比例為4.01%，最近三年研發投入CAGR為31.95%。
研發團隊建設方面，悍高集團通過內部培養和外部引進，組建了一支經驗豐富、專業能力出色的研發隊伍，并配備了專業、先進的研發設備。截至2024年末，悍高集團研發人員數量達330人，占員工總數的比例為11.37%。
同時，悍高集團建立了相對完善的研發體系，在項目立項和評估、產品開發設計、驗證和變更以及打樣開模等方面均已形成完善的流程。
此外，悍高集團制定了產品開發項目激勵制度，在新產品開發首單達成、開發項目銷售實現、專利申報等方面對相關研發人員進行獎金激勵，加快產品開發和更新迭代的進程。
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5.2、擁有1,173項專利，最近三年累計新增1.41萬個SKU
經過長期的研發與投入，悍高集團形成了多軌跡拉籃轉動技術、拉籃自門板調節技術、PVD納米封油技術、滑撐組件連接強化技術以及柚木打膠技術等多項核心技術。截至2025年3月4日，悍高集團及子公司擁有1,173項專利，其中發明專利18項，實用新型專利237項，外觀設計專利918項。
近年來，悍高集團以提高消費者體驗、解決消費者痛點為產品創新的方向，推出希勒系列拉籃、賓尼斯水龍頭以及Onda系列戶外家具等產品，新增鉑金工程款拉籃、BV衣柜收納五金、悍鈦水槽以及BL水龍頭等品類。
據招股書，2022-2024年，悍高集團新增SKU分別為3,258個、2,908個、7,898個，占比分別為36.61%、44.83%、53.30%。
榮譽方面，悍高集團多次獲得喜馬拉雅設計之巔大獎、德國紅點設計大獎、德國IF設計大獎、廣交會出口產品設計獎（CF獎），并被授予中國紅棉獎-產品設計獎以及美國尖峰亞太獎等設計獎項。
簡言之，悍高集團通過持續加大研發投入、構建專業化研發團隊和完善研發體系，不斷提升其技術壁壘和產品創新能力。最近三年悍高集團新增SKU達1.41萬個，其2024年新品占比53.30%，充分體現了悍高集團的研發設計能力，為行業提供了以創新引領增長的示范案例。
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六、結語
綜上所述，在全國居民人均可支配收入及消費支出穩步增長的背景下，國內家居五金向中高端市場發展。同時，以悍高集團為代表的本土家居五金頭部企業也通過產品創新、技術升級、品牌建設等手段，尋求市場突圍，持續推進中高端家居五金國產化進程。
從業績來看，近年來悍高集團的營收及歸母凈利潤逐年增長，最近三年CAGR超過行業均值，顯示出良好的成長潛力。同時，近年來悍高集團的毛利率及ROE優于行業平均水平，盈利能力突出；資產負債率整體呈逐年下降趨勢且低于行業均值，抗風險能力不斷增強。
深耕家居五金領域多年，悍高集團持續加大研發投入，提升研發創新能力，最近三年新增1.41萬個SKU，專利超千項，持續引領產品迭代。同時，悍高集團以智能制造為基礎，打造多品類產品矩陣。悍高集團的收納五金產品國內銷售收入排名居首，基礎五金銷售收入及占比攀升。此外，悍高集團通過構建“經銷與直銷結合、線上與線下互補”的多元化營銷體系，持續拓展海內外市場。悍高集團通過“強研發+全品類+全渠道”的戰略布局，為長期增長注入確定性，成為家居五金行業高質量發展的示范企業。
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