《金基研》云靈/作者 楊起超 時風(fēng)/編審

作為國內(nèi)領(lǐng)先的高性能熱熔粘接材料企業(yè)，廣州鹿山新材料股份有限公司（以下簡稱“鹿山新材”）已深耕行業(yè)二十余年，形成了較為深厚的品牌和資質(zhì)積累，以獨(dú)特的“化學(xué)接枝+物理共混”兩步法核心技術(shù)，為“鹿山”品牌構(gòu)筑了護(hù)城河。現(xiàn)如今，鹿山新材產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于復(fù)合建材、能源管道、高阻隔包裝、光伏新能源、平板顯示等多個領(lǐng)域。

其中，鹿山新材多種功能性聚烯烴熱熔膠粒產(chǎn)品已逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；熱熔膠膜產(chǎn)品具備與龍頭品牌競爭的產(chǎn)品綜合實(shí)力，并獲得眾多知名客戶“點(diǎn)贊”；油氣管道防腐熱熔膠產(chǎn)品占據(jù)競爭優(yōu)勢，在國際市場上與國外知名廠商直接競爭。

值得注意的是，3月15日，鹿山新材披露發(fā)行公告：本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2,300.3萬股，發(fā)行價(jià)格為25.79元/股；2022年3月16日進(jìn)行網(wǎng)上、網(wǎng)下申購，預(yù)計(jì)募集資金總額為5.93億元。此番借力資本市場又搭乘行業(yè)東風(fēng)，鹿山新材有望提升持續(xù)盈利能力，鞏固和發(fā)展市場地位，打造功能新材料領(lǐng)域具有核心競爭力和創(chuàng)新性的知名企業(yè)。

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一、收入規(guī)模加速爬坡主營業(yè)務(wù)毛利率上升，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓寬獲新增長極

需先了解的是，鹿山新材是一家專注于綠色環(huán)保高性能的高分子熱熔粘接材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于復(fù)合建材、能源管道、高阻隔包裝、光伏新能源、平板顯示等多個領(lǐng)域。

業(yè)績方面，鹿山新材近年來的營收增速逐年提升，凈利潤已突破億元。

據(jù)招股書，2018-2021年，鹿山新材營業(yè)收入分別為7.66億元、7.95億元、10.12億元、16.93億元，2019-2021年分別同比增長3.74%、27.24%、67.39%。

2018-2021年，鹿山新材凈利潤分別為0.48億元、0.72億元、1.16億元、1.14億元，2019-2021年分別同比增長50.16%、60.88%、-1.93%。

需要說明的是，上述2021年數(shù)據(jù)系經(jīng)立信會計(jì)師審閱的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2021年，受限于原材料價(jià)格較2020年同期上漲明顯，2021年鹿山新材的凈利潤同比小幅下滑。

與此同時，因采取較為穩(wěn)健的經(jīng)營策略，并控制負(fù)債規(guī)模，鹿山新材資產(chǎn)負(fù)債率低于同行業(yè)可比公司均值。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月各期末，鹿山新材的資產(chǎn)負(fù)債率分別為34.09%、28.24%、33.53%、35.44%。

同期，鹿山新材同行業(yè)可比公司福斯特、上海天洋、海優(yōu)新材、東方日升、賽伍技術(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率均值，分別為39.33%、43.4%、42.86%、39.88%。

進(jìn)而，鹿山新材的財(cái)務(wù)費(fèi)用占營業(yè)收入比例，低于同行業(yè)平均水平。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，鹿山新材的財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.35%、0.76%、0.6%、0.6%。

同期，鹿山新材同行業(yè)可比公司福斯特、上海天洋、海優(yōu)新材、東方日升、賽伍技術(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率均值，分別為0.52%、0.86%、1.3%、1.35%。

從營業(yè)收入構(gòu)成來看，鹿山新材的主營業(yè)務(wù)突出，主營業(yè)務(wù)毛利率逐年上升。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，鹿山新材主營業(yè)務(wù)收入分別為7.63億元、7.92億元、10.07億元、6.98億元，占營業(yè)收入的比重分別為99.52%、99.6%、99.54%、97.2%，2018-2020年復(fù)合增長率為14.9%。

2018-2020年及2021年1-6月，鹿山新材主營業(yè)務(wù)毛利率分別為17.38%、20.67%、22.69%、16.73%。

其中，鹿山新材主要產(chǎn)品，即功能性聚烯烴熱熔膠粒及熱熔膠膜產(chǎn)品，為其主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，鹿山新材主營業(yè)務(wù)收入主要來源于功能性聚烯烴熱熔膠粒及熱熔膠膜的生產(chǎn)和銷售，該等產(chǎn)品收入合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為81.31%、83.03%、88.42%、85.26%，占比整體呈上升趨勢。

不止于此，鹿山新材持續(xù)關(guān)注新材料領(lǐng)域的市場需求，發(fā)揮自身產(chǎn)品應(yīng)用開發(fā)優(yōu)勢，不斷豐富產(chǎn)品線、開拓新的市場應(yīng)用領(lǐng)域，收獲新的利潤增長點(diǎn)。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，鹿山新材醫(yī)用材料、生物降解材料等產(chǎn)品收入分別為0萬元、18.43萬元、3,284.85萬元、4,624.52萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為0%、0.02%、3.26%、6.62%，金額和占比不斷提高。

可以看出，近年來，鹿山新材的業(yè)績持續(xù)增長，經(jīng)營情況良好。其中，鹿山新材主營業(yè)務(wù)突出，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展和產(chǎn)品種類進(jìn)一步豐富，提升產(chǎn)品競爭力，擴(kuò)大了其收入來源。

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二、新材料行業(yè)“進(jìn)口替代”需求提供發(fā)展機(jī)會，下游光伏新能源等領(lǐng)域前景廣闊

當(dāng)然，鹿山新材的業(yè)績表現(xiàn)也離不開逐漸向好的下游市場。

需要說明的是，鹿山新材主營產(chǎn)品為綠色環(huán)保高性能熱熔粘接材料，是通過高性能塑料加工改性而成。根據(jù)2018年發(fā)布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》，鹿山新材產(chǎn)品屬于“3新材料產(chǎn)業(yè)”之“3.3先進(jìn)石化化工新材料”之“3.3.1高性能塑料及樹脂制造”。

從全球視野來看，全球熱熔膠市場發(fā)展預(yù)期良好。

根據(jù)FMI（Future Market Insights）對全球熱熔膠市場進(jìn)行調(diào)查并發(fā)布的《熱熔膠市場：

2015-2025年全球行業(yè)分析與機(jī)遇評估》，預(yù)計(jì)2015-2025年間全球熱熔膠市場的年均復(fù)合增長率達(dá)5.2%，至2025年全球市場價(jià)值達(dá)85億美元。

在國內(nèi)，隨著經(jīng)濟(jì)社會的持續(xù)發(fā)展，熱熔膠作為“十三五”期間的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)得到大力支持發(fā)展，增長空間廣。

根據(jù)中國膠粘劑和膠粘帶工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2020年，國內(nèi)熱熔膠市場總銷售量為117.83萬噸，較2017年年均復(fù)合增長率達(dá)7.85%；總銷售額為218.14億元，較2017年年均復(fù)合增長率達(dá)8.18%。

據(jù)中國膠粘劑和膠粘帶工業(yè)協(xié)會預(yù)測，中國大陸擁有全球最大的熱熔膠市場，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，經(jīng)濟(jì)韌性足，預(yù)計(jì)“十四五”期間中國大陸熱熔市場的年增長將穩(wěn)步保持在7%左右的增速。

值得注意的是，新材料行業(yè)的“進(jìn)口替代”是國內(nèi)的重大需求。

熱熔粘接材料所屬的高分子改性材料產(chǎn)業(yè)在歐美日韓等發(fā)達(dá)國家已有多年的發(fā)展歷史，大型跨國公司如巴斯夫、陶氏化學(xué)、LG集團(tuán)、韓華集團(tuán)、三井化學(xué)、三菱化學(xué)等，在原材料供應(yīng)、營業(yè)規(guī)模、工藝經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累上優(yōu)勢明顯，在全球主要市場都已經(jīng)形成了穩(wěn)定的供給。

而相比之下，國內(nèi)高分子改性材料企業(yè)大都是從二十世紀(jì)八九十年代興起，雖然近年來發(fā)展速度較快，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，在中高端產(chǎn)品上的競爭力與國際大型公司仍有一定差距，導(dǎo)致目前國內(nèi)高分子改性材料高端應(yīng)用市場仍以進(jìn)口為主。

隨著國際貿(mào)易形勢的不斷復(fù)雜化，“十四五”發(fā)展規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要、《“十三五”材料領(lǐng)域科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃》《新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》等政策的不斷出臺，國內(nèi)高分子改性材料領(lǐng)域中高端產(chǎn)品的進(jìn)口替代需求愈發(fā)迫切，也為國內(nèi)具有較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)提供了良好的發(fā)展機(jī)會。

展開來講，鹿山新材的功能性聚烯烴熱熔膠粒業(yè)務(wù)板塊銷售收入穩(wěn)步提升。

招股書顯示，2018-2020年及2021年1-6月，鹿山新材功能性聚烯烴熱熔膠粒業(yè)務(wù)收入分別為4.04億元、4.47億元、5.4億元、3.58億元。

細(xì)分來看，鹿山新材功能性聚烯烴熱熔膠粒產(chǎn)品主要包括復(fù)合建材熱熔膠、油氣管道防腐熱熔膠和高阻隔包裝熱熔膠三類，主要應(yīng)用于復(fù)合建材、能源管道、高阻隔包裝等領(lǐng)域。

以氫能源運(yùn)輸為例，長距管線運(yùn)輸發(fā)展空間廣闊。

在碳中和目標(biāo)引領(lǐng)下，國內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展已步入快車道，但仍存在一定的制約瓶頸。其中，氫氣運(yùn)輸規(guī)模小、成本高，是當(dāng)前制約氫能發(fā)展的“卡脖子”環(huán)節(jié)。目前國內(nèi)運(yùn)氫方式主要包括長管拖車運(yùn)輸、管道運(yùn)輸和液氫罐車運(yùn)輸，而根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)，歐盟、美國、俄羅斯等氫能發(fā)達(dá)地區(qū)主要?dú)淠苓\(yùn)輸方式為管網(wǎng)運(yùn)輸，其主要通過將氫氣摻入天然氣管網(wǎng)，以現(xiàn)有天然氣管網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施體系為基礎(chǔ)進(jìn)行摻氫改造，實(shí)現(xiàn)氫能長距離管網(wǎng)運(yùn)輸。2020年7月，歐盟9個國家的11家天然氣管網(wǎng)公司聯(lián)合發(fā)布《歐洲氫能主干管網(wǎng)》倡議，計(jì)劃到2030年輸氫管網(wǎng)總長度達(dá)到6,800公里，到2040年達(dá)2.3萬公里，其中3/4為改造后的天然氣管道。

國內(nèi)幅員遼闊，隨著未來氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，長距離管網(wǎng)輸氫擁有巨大的發(fā)展空間，為鹿山新材油氣管道防腐熱熔膠帶來新一輪發(fā)展機(jī)遇。

而鹿山新材熱熔膠膜包括太陽能電池封裝膠膜和熱塑型光學(xué)透明膠膜，其中太陽能電池封裝膠膜是目前最主要的太陽能電池封裝材料。到2020年，光伏行業(yè)景氣推動鹿山新材太陽能電池封裝膠膜產(chǎn)品銷量迅速增長。

招股書顯示，2018-2020年及2021年1-6月，鹿山新材太陽能電池封裝膠膜收入分別為2.09億元、2.01億元、3.37億元、2.3億元。

近年來，全球光伏市場規(guī)模呈持續(xù)增長態(tài)勢，對光伏膠膜的市場需求亦隨之快速增長，未來全球光伏膠膜需求量預(yù)計(jì)持續(xù)高速增長。

根據(jù)中金公司研究部預(yù)測數(shù)據(jù)，2021年全球光伏膠膜需求量接近20億平方米，到2025年全球光伏膠膜需求量可達(dá)48億平方米，較2020年提升約210%。

觀其背后，全球光伏裝機(jī)需求潛力大，國內(nèi)光伏行業(yè)將迎來廣闊的發(fā)展空間。

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全球2021-2025年年均新增裝機(jī)達(dá)222GW-287GW，2025年當(dāng)年全球光伏新增裝機(jī)容量有望達(dá)400GW，較2019年增長250%。

在“碳達(dá)峰、碳中和”“風(fēng)電太陽能總裝機(jī)容量達(dá)到12億千瓦以上”“非化石能源占能源消費(fèi)總量比重提高到20%”等新能源發(fā)展目標(biāo)下，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)，“十四五”期間國內(nèi)年均新增光伏裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)70-90GW，光伏市場將進(jìn)入下一個快速發(fā)展階段，增長空間廣闊，亦將帶動國內(nèi)光伏封裝膠膜市場需求的增長。

此外，熱塑型光學(xué)透明膠膜為鹿山新材2017年新開發(fā)的產(chǎn)品，主要應(yīng)用于觸控屏、3D電視面板、液晶顯示器、大尺寸電容屏等領(lǐng)域的屏幕貼合，全球與國內(nèi)顯示面板市場預(yù)計(jì)增長空間穩(wěn)健。

招股書顯示，2018-2020年及2021年1-6月，鹿山新材熱塑型光學(xué)透明膠膜收入分別為687.25萬元、989.21萬元、1,369.59萬元、786.83萬元。

根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，全球顯示面板出貨面積從2012年的1.4億平方米增長至2019年的2.3億平方米，年均復(fù)合增長率達(dá)到7.7%。未來，全球顯示面板市場將由高速增長狀態(tài)逐步向穩(wěn)健增長狀態(tài)轉(zhuǎn)變，F(xiàn)rost&Sullivan預(yù)計(jì)至2024年出貨面積達(dá)到2.7億平方米。

隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域市場需求的持續(xù)提高、大屏幕顯示需求持續(xù)提升，以及OLED、mirco LED、mini LED等新興顯示屏幕技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)發(fā)展，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)外平板顯示行業(yè)市場規(guī)模將持續(xù)增長，為鹿山新材熱塑型光學(xué)透明膠膜產(chǎn)品帶來廣闊的市場空間。

綜上所述，因下游市場的逐漸向好，鹿山新材功能性聚烯烴熱熔膠粒業(yè)務(wù)板塊銷售收入穩(wěn)步提升，太陽能電池封裝膠膜產(chǎn)品銷量迅速增長。在下游行業(yè)預(yù)期良好的基礎(chǔ)上，鹿山新材有望繼續(xù)獲益于整體行業(yè)發(fā)展。

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三、獨(dú)具“化學(xué)接枝+物理共混”兩步法核心技術(shù)，關(guān)鍵技術(shù)壁壘構(gòu)筑“鹿山”品牌優(yōu)勢

若想在同一賽道的眾多參與者中脫穎而出，“硬實(shí)力”必不可少。此方面，鹿山新材研發(fā)實(shí)力雄厚，團(tuán)隊(duì)人才濟(jì)濟(jì)。

首先，鹿山新材是國家級高新技術(shù)企業(yè)，擁有國內(nèi)較為領(lǐng)先的熱熔粘接材料研發(fā)中心，并擁有“國家博士后科研工作站”“省級博士工作站”“省級企業(yè)技術(shù)中心”“省級工程技術(shù)研究開發(fā)中心”“省級工程實(shí)驗(yàn)室”“廣州市重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”等多個研發(fā)平臺。

其次，鹿山新材擁有一支由教授級高工領(lǐng)銜、多名博士和碩士組成的復(fù)合型人才隊(duì)伍。截至2021年6月末，鹿山新材擁有本科及以上學(xué)歷人數(shù)113人，碩士及以上學(xué)歷人數(shù)25人，涵蓋高分子物理與化學(xué)、材料學(xué)、材料加工、工商管理、市場營銷等多學(xué)科專業(yè)背景，在項(xiàng)目管理、產(chǎn)品研發(fā)、市場開發(fā)、制造工藝開發(fā)、知識產(chǎn)權(quán)管理等業(yè)務(wù)模塊形成了突出的團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢，團(tuán)隊(duì)人才先后獲得廣東省創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)首席專家、廣東省知識產(chǎn)權(quán)專家、江蘇省知識產(chǎn)權(quán)專家、廣州市產(chǎn)業(yè)杰出人才、廣州市優(yōu)秀專家、廣州市珠江科技新星、廣州市黃埔區(qū)“黃埔工匠”、廣州市黃埔區(qū)優(yōu)秀人才/精英人才/骨干人才等榮譽(yù)獎勵。

此外，鹿山新材一如既往地重視創(chuàng)新推動發(fā)展，持續(xù)加大研發(fā)投入。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，鹿山新材研發(fā)費(fèi)用分別為2,211.22萬元、2,712.83萬元、3,722.62萬元、2,237.19萬元，占營業(yè)收入比例分別為2.89%、3.41%、3.68%、3.11%。

因此，鹿山新材技術(shù)優(yōu)勢顯著，多項(xiàng)技術(shù)成果處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。

據(jù)招股書，截至2021年6月30日，鹿山新材獲得境內(nèi)專利授權(quán)共計(jì)100項(xiàng)，其中發(fā)明專利70項(xiàng)、實(shí)用新型專利30項(xiàng)，曾參與制定已發(fā)布的國家標(biāo)準(zhǔn)2項(xiàng)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)3項(xiàng)。

經(jīng)過多年的技術(shù)積累，鹿山新材形成了獨(dú)特的“化學(xué)接枝+物理共混”兩步法核心技術(shù)體系，用于生產(chǎn)功能性聚烯烴熱熔膠粒及熱熔膠膜兩大類熱熔粘接材料產(chǎn)品。

以該技術(shù)路線為基礎(chǔ)，鹿山新材結(jié)合不同領(lǐng)域應(yīng)用特點(diǎn)和市場需求，通過配方設(shè)計(jì)和工藝優(yōu)化，滿足不同復(fù)合加工工藝要求，生產(chǎn)出可適用于多種復(fù)合材料及制品的高性能粘接材料，滿足客戶的規(guī)模化、定制化、環(huán)保化、自動化生產(chǎn)的需求，從而使產(chǎn)品在不同市場應(yīng)用領(lǐng)域中保持較高的產(chǎn)品競爭力和市場優(yōu)勢。

鹿山新材主要核心技術(shù)經(jīng)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會專家組鑒定處于國際領(lǐng)先水平，經(jīng)廣東省科學(xué)技術(shù)廳技術(shù)成果鑒定達(dá)到國際先進(jìn)水平，曾獲“中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會科技進(jìn)步一等獎”“中國專利優(yōu)秀獎”“廣東省科學(xué)技術(shù)獎一等獎”“廣東專利金獎”“廣東省科學(xué)技術(shù)獎二等獎”“廣州市科學(xué)技術(shù)獎一等獎”“國家重點(diǎn)新產(chǎn)品”“廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品”等多項(xiàng)國家及省市級獎勵。

值得一提的是，鹿山新材核心技術(shù)均來源于自主研發(fā)，核心技術(shù)全部擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，均已成熟應(yīng)用，且頻獲客戶認(rèn)可。

目前，鹿山新材擁有5項(xiàng)核心技術(shù)大類，分別為反應(yīng)接枝控制技術(shù)、界面粘接調(diào)控技術(shù)、交聯(lián)調(diào)控技術(shù)、接枝工藝設(shè)計(jì)及工業(yè)裝備開發(fā)技術(shù)、粘接材料功能性應(yīng)用開發(fā)技術(shù)。

以交聯(lián)調(diào)控技術(shù)為例，交聯(lián)調(diào)控技術(shù)對應(yīng)3項(xiàng)核心技術(shù)，分別為聚烯烴封裝膠膜交聯(lián)固化技術(shù)、反應(yīng)增容增粘技術(shù)、TOCF膠膜光固化技術(shù)。

其中，據(jù)TUV（報(bào)告編號：70.407.21.100.01-00），晶科能源測試報(bào)告，常州市產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)所（報(bào)告編號：（2016）CJ-WT-J0249）數(shù)據(jù)，鹿山新材的聚烯烴封裝膠膜交聯(lián)固化技術(shù)對應(yīng)產(chǎn)品的玻璃粘接強(qiáng)度、體積電阻率、耐電痕化指數(shù)、高溫高濕老化性能（功率衰減）、抗PID性能的指標(biāo)值，明顯優(yōu)于國標(biāo)及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

對于太陽能電池封裝膠膜而言，該技術(shù)制備的EVA膠膜粘接力能夠達(dá)到100N/cm以上，耐老化性能優(yōu)異，1,000小時熱老化和氙燈老化后的粘接強(qiáng)度保持率能達(dá)到90%以上，滿足IEC61730和國標(biāo)GB/T29848要求，通過松下、晶科能源、天合光能、比亞迪、臺灣友達(dá)等國內(nèi)外客戶的認(rèn)證，參與制定《建筑光伏組件用乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）膠膜》標(biāo)準(zhǔn)（JG/T450-2014）。

并且，反應(yīng)增容增粘技術(shù)的耐電痕化指數(shù)、PCT老化性能（黃變指數(shù)）、耐紫外老化性能（黃變指數(shù)）、高溫高濕老化性能（功率衰減）、熱循環(huán)老化性能（功率衰減）的指標(biāo)，也明顯優(yōu)于國標(biāo)及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

相比于常規(guī)的太陽能電池POE封裝膠膜，該技術(shù)制備的POE膠膜粘接強(qiáng)度達(dá)到120N/cm以上，耐老化性能優(yōu)異，2000hr熱老化和氙燈老化后的粘接強(qiáng)度保持率能達(dá)到90%以上，滿足IEC61730要求，通過了陽光能源、德國AVANCIS等國內(nèi)外客戶的認(rèn)證。

另外，主要應(yīng)用TOCF膠膜光固化技術(shù)的TOCF膠膜產(chǎn)品強(qiáng)度可達(dá)60N/cm以上，透光率大于92%，獲得2020年廣州市首批次新材料認(rèn)證。

專注于熱熔粘接材料的研發(fā)和生產(chǎn)，鹿山新材已成為國內(nèi)領(lǐng)先的高性能熱熔粘接材料企業(yè)，憑借良好的產(chǎn)品質(zhì)量和性能，在國內(nèi)市場競爭力不俗。

時至今日，鹿山新材功能性聚烯烴熱熔膠粒產(chǎn)品方面，多種產(chǎn)品已逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，其中復(fù)合建材熱熔膠產(chǎn)品已應(yīng)用于國內(nèi)外多個大型工程，并應(yīng)用于中國高鐵列車車廂制造，市場影響力不斷擴(kuò)大。鹿山新材在業(yè)內(nèi)已經(jīng)營二十余年，形成了較為深厚的品牌和資質(zhì)積累，“鹿山”品牌獲廣東省著名商標(biāo)，“鹿山牌膠粘劑”獲廣東省名牌產(chǎn)品，通過了ISO9001、ISO14001、ISO45001、OHSAS18001等國際質(zhì)量管理體系認(rèn)證。

且核心技術(shù)的形成往往需要長期的生產(chǎn)經(jīng)營和研發(fā)實(shí)驗(yàn)積累，鹿山新材主營的功能性聚烯烴熱熔膠粒、熱熔膠膜等熱熔粘接材料產(chǎn)品的生產(chǎn)依賴于自身獨(dú)有的配方及生產(chǎn)工藝，因此產(chǎn)品配方及生產(chǎn)工藝是保持其產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)，為其構(gòu)建了關(guān)鍵技術(shù)壁壘。

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四、客戶資源優(yōu)質(zhì)國內(nèi)頭部光伏企業(yè)青睞，中高端應(yīng)用領(lǐng)域下游客戶粘性高

專注于技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)，鹿山新材同時緊盯市場需求和市場發(fā)展趨勢，通過研發(fā)部門和銷售部門緊密合作，深度挖掘全球市場需求并快速作出反應(yīng)，能夠深度結(jié)合客戶生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品性能需求，開發(fā)差異化產(chǎn)品，在滿足市場與客戶需求的同時，憑借產(chǎn)品特性及研發(fā)實(shí)力，持續(xù)開拓其產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域。

經(jīng)過二十余年的發(fā)展，鹿山新材以熱熔粘接技術(shù)為核心，持續(xù)拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，從早期鋁塑管熱熔膠單一產(chǎn)品為主，先后開發(fā)了應(yīng)用于建筑給排水管道、油氣能源管道等領(lǐng)域的熱熔膠產(chǎn)品；在粘接材料薄膜化技術(shù)發(fā)展的背景下，鹿山新材先后開發(fā)了應(yīng)用于鋁塑板、鋁蜂窩板的功能性聚烯烴熱熔膠產(chǎn)品和應(yīng)用于太陽能電池封裝、平板顯示等領(lǐng)域的熱熔膠膜產(chǎn)品；隨著接枝技術(shù)的升級及生產(chǎn)工藝的創(chuàng)新，鹿山新材開發(fā)了應(yīng)用于食品、藥品及日化產(chǎn)品包裝等領(lǐng)域的高阻隔包裝熱熔膠產(chǎn)品。

憑借可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和嚴(yán)格的技術(shù)指標(biāo)，鹿山新材主營產(chǎn)品受多個下游領(lǐng)域知名客戶的青睞，在行業(yè)中競爭優(yōu)勢強(qiáng)。

功能性聚烯烴熱熔膠粒產(chǎn)品方面，鹿山新材多種產(chǎn)品已逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，其中復(fù)合建材熱熔膠產(chǎn)品已應(yīng)用于國內(nèi)外多個大型工程，并應(yīng)用于中國高鐵列車車廂制造，市場影響力不斷擴(kuò)大；油氣管道防腐熱熔膠覆蓋中石油、中石化、中海油、寶鋼股份、華菱集團(tuán)、金洲管道等下游知名客戶，產(chǎn)品已應(yīng)用于西氣東輸工程、中俄天然氣管道、中亞天然氣管道、沙特輸水工程等多個國內(nèi)外重大工程項(xiàng)目，在該細(xì)分市場占據(jù)競爭優(yōu)勢，并在國際市場上與國外知名廠商直接競爭；高阻隔包裝熱熔膠產(chǎn)品主要與三井化學(xué)、陶氏化學(xué)等國際巨頭競爭，銷售規(guī)模增速較快。

熱熔膠膜產(chǎn)品方面，鹿山新材太陽能電池封裝膠膜已形成較為完善的產(chǎn)品系列，技術(shù)指標(biāo)及品控水平已形成較強(qiáng)的市場競爭力，具備與龍頭品牌競爭的產(chǎn)品綜合實(shí)力，產(chǎn)品獲得日本松下、晶科能源、比亞迪等知名客戶的充分認(rèn)可；熱塑型光學(xué)透明膠膜（TOCF）為鹿山新材自主研發(fā)的新型觸摸屏貼合光學(xué)膠膜產(chǎn)品，成功將觸摸屏面板進(jìn)行貼合，并可用于觸控模組與LCD、OLED等顯示模組復(fù)合粘接，提升了下游產(chǎn)品的透光性、清晰度與良品率，適用性更好，在大尺寸屏幕領(lǐng)域能夠替代OCA及LOCA等粘接產(chǎn)品的使用，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，銷售規(guī)模不斷提高，形成了較強(qiáng)的市場競爭力。

就前五大客戶而言，鹿山新材前五大客戶名聲響，其中不乏國內(nèi)光伏領(lǐng)先企業(yè)。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，鹿山新材來自前五大客戶的銷售收入合計(jì)分別為1.56億元、1.72億元、1.72億元、1.2億元，占當(dāng)期收入的比例分別為20.42%、21.58%、17.02%、16.74%。

具體看，2018年，鹿山新材前五大客戶包括向其采購太陽能電池封裝膠膜的正信光電、晶科能源、松下電器全球采購（中國）有限公司（以下簡稱“松下電器”），采購油氣管道防腐熱熔膠的中石油集團(tuán)，采購復(fù)合建材熱熔膠的Hayim Pinhas Kimyevi ve Maden Mamulleri Ihracat ve Ithalat A.S.。

2019年，鹿山新材前五大客戶包括向其采購太陽能電池封裝膠膜的正信光電、海泰新能、松下電器，采購油氣管道防腐熱熔膠的中石油集團(tuán)，采購復(fù)合建材熱熔膠的海寧日新保護(hù)材料實(shí)業(yè)有限公司。

2020年，鹿山新材前五大客戶包括向其采購太陽能電池封裝膠膜的海泰新能、晶科能源、正信光電、陽光能源、松下電器。

2021年1-6月，鹿山新材前五大客戶包括向其采購太陽能電池封裝膠膜的海泰新能、江蘇潤達(dá)光伏無錫有限公司、山東力諾光伏高科技有限公司、松下電器，采購生物降解材料的惠州俊兒塑料科技有限公司。

其中，正信光電是國內(nèi)從事單晶硅太陽能光伏電池組件、多晶硅太陽能光伏電池組件制造的領(lǐng)先企業(yè)之一及從事太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)開發(fā)建設(shè)最早的公司之一，年銷售遠(yuǎn)超10億元的光伏領(lǐng)軍企業(yè)；晶科能源為國內(nèi)頭部光伏企業(yè)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷北美、歐洲、大洋洲、亞洲等51個國家和地區(qū)，進(jìn)入歐美等八大超級市場和電站工程。

值得注意的是，熱熔膠行業(yè)下游客戶對產(chǎn)品的粘接性能、耐久性、穩(wěn)定性等產(chǎn)品性能指標(biāo)要求較高，尤其是中高端應(yīng)用領(lǐng)域下游客戶粘性較高，且相關(guān)客戶對熱熔膠產(chǎn)品供應(yīng)商的資質(zhì)、綜合實(shí)力和品牌有嚴(yán)格的審核要求。

以鹿山新材產(chǎn)品主要下游應(yīng)用領(lǐng)域能源管道、光伏新能源為例，下游客戶主要為油氣管網(wǎng)行業(yè)及光伏組件行業(yè)的知名客戶，其對供應(yīng)商有嚴(yán)格的資質(zhì)要求，獲得供應(yīng)商資質(zhì)周期長、難度大，且對產(chǎn)品認(rèn)證、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、品牌知名度方面均有較高要求，因此熱熔膠廠商所積累的品牌及資質(zhì)形成了較高行業(yè)壁壘。

而鹿山新材通過了日本松下、比亞迪、晶科能源、中石油、中石化、中海油、寶鋼股份等眾多國內(nèi)外下游優(yōu)質(zhì)客戶的認(rèn)證，是中石油“能源一號網(wǎng)”一級物資供應(yīng)商，中石化“易派客”采購平臺、中海油采辦業(yè)務(wù)管理與交易系統(tǒng)等采購平臺的合格供應(yīng)商，產(chǎn)品應(yīng)用于西氣東輸工程、中俄天然氣管道、中亞天然氣管道、沙特輸水工程、中國高鐵列車等國內(nèi)外大型工程及項(xiàng)目。

綜上，鹿山新材已形成明顯的品牌和資質(zhì)優(yōu)勢，具備較強(qiáng)的“鹿山”品牌效應(yīng)，對細(xì)分市場下游客戶吸引力大。隨著鹿山新材主營產(chǎn)品下游市場的不斷擴(kuò)展，其產(chǎn)品和品牌的知名度將會進(jìn)一步提升。

且鹿山新材表示，未來將進(jìn)一步開發(fā)應(yīng)用于智能家居、軟包鋰電池、柔性顯示等新領(lǐng)域的粘接材料產(chǎn)品。此外，鹿山新材表示持續(xù)關(guān)注新材料領(lǐng)域的市場需求，積極開發(fā)生物降解材料、醫(yī)用材料等新產(chǎn)品，不斷開拓新的市場應(yīng)用領(lǐng)域。

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五、募資夯實(shí)高分子熱熔粘接材料發(fā)展根基，順時而動搭乘行業(yè)東風(fēng)助推實(shí)力進(jìn)階

此番上市，鹿山新材募投項(xiàng)目擬使用此次募集資金投資額為52,245.71萬元。按此次發(fā)行價(jià)格25.79元/股，鹿山新材預(yù)計(jì)募集資金總額為59,324.74萬元，扣除預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用7,079.03萬元后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為52,245.71萬元。

上述發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投資于功能性聚烯烴熱熔膠擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、功能性聚烯烴熱熔膠技改項(xiàng)目、TOCF光學(xué)膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金。

值得關(guān)注的是，此次公開發(fā)行的募集資金擬投入方向與鹿山新材熱熔粘接材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的主營業(yè)務(wù)相關(guān)，系鹿山新材結(jié)合未來市場需求、現(xiàn)有產(chǎn)線升級、技術(shù)研發(fā)和延伸等需要所確定。

結(jié)合前述，功能性聚烯烴熱熔膠粒、TOCF膠膜均為鹿山新材的核心產(chǎn)品，研發(fā)中心為鹿山新材現(xiàn)有的工藝優(yōu)化、技術(shù)延伸、產(chǎn)品開發(fā)起到戰(zhàn)略性作用，上述募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施，與鹿山新材的主營業(yè)務(wù)模式、主要產(chǎn)品以及市場領(lǐng)域保持一致。

展開來看，功能性聚烯烴熱熔膠擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)劃利用鹿山新材現(xiàn)有場地，通過購置16條功能性聚烯烴熱熔膠生產(chǎn)線，并配套一系列輔助設(shè)備設(shè)施和人員，對功能性聚烯烴熱熔膠產(chǎn)品進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。該項(xiàng)目主要產(chǎn)品包括復(fù)合建材熱熔膠、油氣管道防腐熱熔膠和高阻隔包裝熱熔膠三大類。該項(xiàng)目建設(shè)期為3年，計(jì)劃總投資1.19億元，擬投入募集資金4,787.02萬元，項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)各類聚烯烴熱熔膠4萬噸，計(jì)劃分三年達(dá)產(chǎn)。

通過功能性聚烯烴熱熔膠擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的實(shí)施，鹿山新材將更好地滿足市場對該類產(chǎn)品的需求，為其提供良好的投資回報(bào)和經(jīng)濟(jì)效益。

其二，功能性聚烯烴熱熔膠技改項(xiàng)目主要產(chǎn)品包括復(fù)合建材熱熔膠、油氣管道防腐熱熔膠和高阻隔包裝熱熔膠等功能性聚烯烴熱熔膠。該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，計(jì)劃總投資5,620萬元，擬投入募集資金5,620萬元，項(xiàng)目計(jì)劃將引進(jìn)12套功能性聚烯烴熱熔膠生產(chǎn)線，并配套一系列輔助設(shè)備設(shè)施，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)各類聚烯烴熱熔膠3萬噸。

通過功能性聚烯烴熱熔膠技改項(xiàng)目的實(shí)施，鹿山新材將引進(jìn)一系列國內(nèi)外先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，逐步替換其現(xiàn)有設(shè)備，以實(shí)現(xiàn)其功能性聚烯烴熱熔膠產(chǎn)品生產(chǎn)的技術(shù)改造和升級，并為其提供良好的投資回報(bào)和經(jīng)濟(jì)效益。

其三，TOCF光學(xué)膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)期為4年；計(jì)劃總投資8,368.31萬元，擬投入募集資金7,253.69萬元，新增5套熱塑型光學(xué)透明膠膜（TOCF）生產(chǎn)線，并配套一系列輔助設(shè)備設(shè)施。

而且，鹿山新材熱塑型光學(xué)透明膠膜（TOCF）產(chǎn)品技術(shù)成熟，已具備一定的訂單與客戶基礎(chǔ)；下游產(chǎn)品市場需求增加，熱塑型光學(xué)透明膠膜（TOCF）產(chǎn)品需求空間巨大。通過TOCF光學(xué)膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的實(shí)施，鹿山新材將提高TOCF光學(xué)膜生產(chǎn)能力，以更好地滿足市場對該類產(chǎn)品的需求，解決市場需求與其產(chǎn)能不足的矛盾，并為其提供良好的投資回報(bào)和經(jīng)濟(jì)效益。

除此之外，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃總投資4,585萬元，擬投入募集資金4,585萬元。該項(xiàng)目完成后，鹿山新材將在研發(fā)中心內(nèi)實(shí)施多項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目，包括背接觸光伏組件封裝膠膜、鈣鈦礦電池封裝材料、光轉(zhuǎn)換貼合膜材、低附著力易撕膜、無鹵阻燃聚乙烯材料、PVC/金屬復(fù)合膠膜、發(fā)泡聚丙烯保溫層的研究。

這背后，系鹿山新材在自身擁有較強(qiáng)的研發(fā)基礎(chǔ)、完善的項(xiàng)目研發(fā)模式的底氣，以及節(jié)能環(huán)保壓力助推膠粘劑向節(jié)能環(huán)保型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，日益增長的新領(lǐng)域需求促使應(yīng)用型研發(fā)的背景下的應(yīng)時而動。

談及未來三年，鹿山新材以做強(qiáng)做大現(xiàn)有熱熔粘接材料業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，把握行業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇，通過此次募集資金投資項(xiàng)目的建成投產(chǎn)進(jìn)一步提高市場占有率，鞏固行業(yè)地位，夯實(shí)其高分子熱熔粘接材料的發(fā)展根基；順應(yīng)熱熔粘接材料高性能化、多功能化、綠色化的發(fā)展趨勢，實(shí)現(xiàn)熱熔粘接材料對傳統(tǒng)膠粘劑的替代升級；通過實(shí)施技術(shù)創(chuàng)新、工藝升級、人才儲備、品牌推廣、市場開拓、質(zhì)量提升等經(jīng)營戰(zhàn)略，圍繞核心技術(shù)加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)與自主創(chuàng)新投入，進(jìn)一步推動產(chǎn)業(yè)鏈延伸，不斷拓寬熱熔粘接材料應(yīng)用場景，提升其產(chǎn)品的綜合競爭力；加強(qiáng)前沿新材料的研發(fā)布局及技術(shù)儲備，推動具有自主知識產(chǎn)權(quán)的功能新材料進(jìn)一步應(yīng)用在全球高端制造產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)步增長。