《金基研》南國/作者 楊起超 時風(fēng)/編審

近幾年國家對電力行業(yè)保持著大規(guī)模投資，隨著國家電網(wǎng)電力物聯(lián)網(wǎng)和南方電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)的全面推開，電力信息化投資快速增長。同時，在“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)指引下,需要構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，加速電網(wǎng)數(shù)字化進(jìn)程。作為一家專注于電力信息化業(yè)務(wù)的企業(yè)，江蘇澤宇智能電力股份有限公司（以下簡稱“澤宇智能”）緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，實現(xiàn)快速發(fā)展。

在業(yè)績上，澤宇智能營收凈利潤穩(wěn)步提升，其2019-2021年營收及凈利潤復(fù)合增長率分別為24.38%、30.68%。同時，澤宇智能在手訂單充裕，未來業(yè)績穩(wěn)定。此外，澤宇智能的毛利率穩(wěn)中有升盈利能力增強(qiáng)，期間費用率逐年下降內(nèi)部管控能力提升。值得一提的是，澤宇智能還創(chuàng)新采用一站式智能電網(wǎng)綜合服務(wù)模式，核心業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，客戶粘性不斷增強(qiáng)。此外，澤宇智能在新能源、微電網(wǎng)方向持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)儲備、提高服務(wù)能力，力求抓住“能源革命”的歷史性機(jī)遇，其未來發(fā)展值得期待。

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一、電力行業(yè)投資規(guī)模巨大，雙碳目標(biāo)加速電網(wǎng)數(shù)字化

專注于電力信息化業(yè)務(wù)的澤宇智能，是一家以提供電力信息系統(tǒng)整體解決方案為導(dǎo)向，包含電力設(shè)計、系統(tǒng)集成、工程施工及運維業(yè)務(wù)的一站式智能電網(wǎng)綜合服務(wù)商。

電力信息化是將電子、計算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)等信息技術(shù)在電力工業(yè)規(guī)劃、設(shè)計、施工、發(fā)電生產(chǎn)、輸電、變電、配電、調(diào)度、營銷、物資及管理等各環(huán)節(jié)應(yīng)用全過程的統(tǒng)稱。

近年來，國內(nèi)電力行業(yè)電網(wǎng)投資規(guī)模巨大。

據(jù)南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司（以下簡稱“南方電網(wǎng)”）印發(fā)《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》：“十四五”期間，南方電網(wǎng)總體電網(wǎng)建設(shè)將規(guī)劃投資約6,700億元，其中配電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃投資達(dá)到3,200億元。

在2021能源電力轉(zhuǎn)型國際論壇上，國家電網(wǎng)公司（以下簡稱“國家電網(wǎng)”）披露，“十四五”期間國家電網(wǎng)計劃投入3,500億美元（約合2.23萬億元），推進(jìn)電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級。

這意味著，國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)規(guī)劃投資累計將超過2.9萬億元。

值得一提的是，“十二五”期間全國電網(wǎng)總投資為2萬億元，“十三五”期間全國電網(wǎng)總投資為2.57萬億元，電網(wǎng)總投資呈上漲趨勢，電網(wǎng)投資向信息化方向傾斜,結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

電力行業(yè)的發(fā)展離不開信息化的支撐，總投資增加必然帶來配套新建信息化系統(tǒng)建設(shè)以及存量信息化系統(tǒng)的升級改造，隨著國家電網(wǎng)電力物聯(lián)網(wǎng)和南方電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)的全面推開，勢必將帶動電力信息化投資的快速增長。

同時，2021年“兩會”政府工作報告將“做好碳達(dá)峰、碳中和工作”列為國家重點任務(wù)之一，國內(nèi)已向世界承諾，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)“碳中和”。

據(jù)中創(chuàng)碳投統(tǒng)計，2020年，國內(nèi)發(fā)電行業(yè)碳排放量占國內(nèi)碳排放總量的40%。

目前，國內(nèi)電力行業(yè)以火電為主，提升太陽能、風(fēng)力發(fā)電等清潔能源的占比是實現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的重要一步。

但太陽能、風(fēng)力發(fā)電受天氣季節(jié)影響大，也不穩(wěn)定。想要利用更多的清潔能源，需要電力系統(tǒng)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過精細(xì)化的電力數(shù)字化管理，實現(xiàn)用電的精準(zhǔn)預(yù)測、靈活調(diào)配、總量均衡、智能管理，在保障供電穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實現(xiàn)清潔能源發(fā)電和用電效率最大化。

未來，隨著太陽能、風(fēng)能等新能源市場規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，將有效帶動相關(guān)配套服務(wù)產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展。

此外，2022年3月，國家發(fā)改委、能源局近日印發(fā)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，提出要加快電力系統(tǒng)數(shù)字化升級和新型電力系統(tǒng)建設(shè)迭代發(fā)展，提升電網(wǎng)智能化水平，推動電網(wǎng)主動適應(yīng)大規(guī)模集中式新能源和量大面廣的分布式能源發(fā)展。該規(guī)劃將創(chuàng)造巨大投資需求，推動電力信息化行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大。

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二、期間費用率逐年走低管理能力提升，營收凈利穩(wěn)步增長在手訂單充裕

持續(xù)向好的市場需求為澤宇智能帶來良好的發(fā)展契機(jī)，近年來澤宇智能業(yè)績亮眼。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，澤宇智能的營業(yè)收入分別為4.55億元、5.84億元、7.03億元，2019-2021年復(fù)合增長率為24.38%。

同期，澤宇智能的凈利潤分別為1.09億元、1.55億元、1.86億元，2019-2021年復(fù)合增長率為30.68%。

值得一提的是，澤宇智能的在手訂單充裕，各期末在手訂單金額逐年增加。

據(jù)招股書，2018-2021年，澤宇智能的期末在手合同金額（不含稅）分別為3.15億元、7.63億元、9.47億元、11.42億元。

從毛利率看，近年來澤宇智能的毛利率穩(wěn)中有升，盈利能力不斷增強(qiáng)。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，澤宇智能的毛利率分別為41.12%、41.88%、42.7%。

另一方面，澤宇智能的期間費用率逐年走低，內(nèi)部管控能力不斷提升。

2019-2021年，澤宇智能的期間費用分別為6,562.85萬元、7,470.06萬元、8,583.41萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為14.44%、12.8%、12.2%。

其中，2019-2021年，澤宇智能的銷售費用分別為2,566.97萬元、2,883.22萬元、3,255.23萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為5.65%、4.94%、4.63%。

可以看出，報告期內(nèi)，澤宇智能的銷售費用率逐年下降。這是因為銷售費用作為一個整體其本身在一定期間內(nèi)是固定費用，并不會隨著收入的增長而同步變化。

2019-2021年，澤宇智能的管理費用分別為2,828.64萬元、2,997.73萬元、3,206.24萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為6.22%、5.14%、4.56%。

可以看出，隨著營業(yè)收入的增長，澤宇智能的管理費用雖有所增長但增速明顯低于收入增速，管理費用率相應(yīng)下降。此外，澤宇智能的管理費用率逐年下降主要是由于薪酬占比下降所致。澤宇智能管理人員薪酬以固定薪酬為主，外加一定比例的獎金，在2-3年的期間內(nèi)不會有大幅增長，因此不會隨著收入增長而同步變化。

綜上，澤宇智能的營收凈利潤逐年攀升，在手訂單充裕，未來業(yè)績穩(wěn)定。同時，澤宇智能的毛利率大幅高于行業(yè)平均水平，其盈利能力突出。此外，澤宇智能的期間費用率逐年走低，內(nèi)部管控能力持續(xù)增強(qiáng)。

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三、核心業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，一站式智能電網(wǎng)綜合服務(wù)模式增強(qiáng)客戶粘性

目前，澤宇智能的主營業(yè)務(wù)類型包括電力設(shè)計業(yè)務(wù)、系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)和工程施工及運維業(yè)務(wù)等，其中核心業(yè)務(wù)為系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。

從電力信息化行業(yè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈來看，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)對項目方案、設(shè)備采購、調(diào)試運行等軟硬件方面的要求高，與行業(yè)上下游業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，相對于咨詢設(shè)計和施工運維業(yè)務(wù)具有渠道方面的優(yōu)勢，是將設(shè)計、產(chǎn)品、施工等環(huán)節(jié)聯(lián)系起來的重要途徑，處于電力信息化產(chǎn)業(yè)的中間環(huán)節(jié)，具有上下游拓展和整合效應(yīng)。

對于系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，作為澤宇智能的核心業(yè)務(wù)，近年來該業(yè)務(wù)一直保持增長態(tài)勢。

2019-2021年，澤宇智能的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入分別為3.53億元、4.5億元、5.59億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為77.58%、77.17%、79.41%。

相較于行業(yè)內(nèi)傳統(tǒng)企業(yè)通常采用單一電力咨詢設(shè)計、單一電力工程施工或設(shè)計施工一體等經(jīng)營模式、業(yè)務(wù)鏈條相對較短、服務(wù)模式相對單一的特征，澤宇智能通過多年的發(fā)展積累，打造了為客戶提供一站式綜合服務(wù)的經(jīng)營模式，集電力咨詢設(shè)計、系統(tǒng)集成和工程施工及運維服務(wù)于一體，充分延伸了業(yè)務(wù)鏈條，提升客戶粘性。

從售前服務(wù)到項目設(shè)計，從系統(tǒng)集成到售后運維的一站式綜合服務(wù)模式是一種創(chuàng)新性的業(yè)務(wù)模式，可根據(jù)智能電網(wǎng)更新?lián)Q代需求，形成業(yè)務(wù)循環(huán)滿足了客戶更多的業(yè)務(wù)需求，增強(qiáng)客戶粘性、加深客戶需求理解，在螺旋式循環(huán)上升過程中，不斷創(chuàng)造客戶價值和自身價值。

上述業(yè)務(wù)模式具有更靈活的業(yè)務(wù)合作方式、更多的業(yè)務(wù)承接機(jī)會和更深入的客戶合作關(guān)系，具備明顯的綜合能力優(yōu)勢。

在業(yè)務(wù)合作方式方面，澤宇智能業(yè)務(wù)服務(wù)可多元組合，既能提供單項專業(yè)化服務(wù)，又能一站式承接承做電力系統(tǒng)業(yè)務(wù)，滿足客戶的不同需求。

在業(yè)務(wù)承接機(jī)會方面，澤宇智能業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)，可通過某項服務(wù)先行切入后，聯(lián)動帶入其他服務(wù)，并基于電網(wǎng)項目更新?lián)Q代需要，形成業(yè)務(wù)循環(huán)。

在合作關(guān)系方面，澤宇智能采用一站式綜合服務(wù)滿足了客戶更多的業(yè)務(wù)需求，與客戶建立長期、深度的合作，增強(qiáng)客戶粘性、加深客戶需求理解，也為未來業(yè)務(wù)合作奠定堅實基礎(chǔ)。

未來，澤宇智能將順應(yīng)電力數(shù)字化、智慧化發(fā)展的行業(yè)趨勢，以系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)為核心，兼顧電力咨詢設(shè)計與工程施工及運維，重點培育智能電網(wǎng)領(lǐng)域 “大、云、移、物、智”等前沿技術(shù)的應(yīng)用，不斷提高一站式智能電網(wǎng)綜合服務(wù)能力，提升其在電力信息化市場領(lǐng)域的行業(yè)地位。

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四、掌握十三項核心技術(shù)，布局加碼新能源及微電網(wǎng)領(lǐng)域

自設(shè)立以來，澤宇智能高度重視研發(fā)創(chuàng)新在業(yè)務(wù)開展中的重要作用。

在研發(fā)投入方面，澤宇智能持續(xù)加大力度投入前沿技術(shù)領(lǐng)域，使得研發(fā)費用逐年增長。

2019-2021年，澤宇智能的研發(fā)費用分別為1,358.28萬元、2,132.19萬元、2,443.43萬元。

通過創(chuàng)新研發(fā)，澤宇智能掌握了包括電力通信系統(tǒng)集成技術(shù)、智能電網(wǎng)調(diào)度系統(tǒng)集成技術(shù)在內(nèi)的13項核心技術(shù)。

依托眾多核心技術(shù)，澤宇智能開發(fā)了一系列產(chǎn)品和系統(tǒng)軟件。

在通信系統(tǒng)集成領(lǐng)域，澤宇智能成功開發(fā)了CPE無線終端、采集終端通信模塊等產(chǎn)品，具有功能豐富、運行穩(wěn)定可靠等優(yōu)點，贏得了市場口碑。

在調(diào)度數(shù)據(jù)集成領(lǐng)域，澤宇智能在調(diào)度數(shù)據(jù)集成技術(shù)基礎(chǔ)上，調(diào)度數(shù)據(jù)技術(shù)向二次安防方向延伸，研發(fā)了具有行業(yè)先進(jìn)水平數(shù)據(jù)加密、數(shù)據(jù)隔離技術(shù)，保障調(diào)度數(shù)據(jù)傳輸?shù)陌踩Ｍ瑫r，在電力監(jiān)控系統(tǒng)方向，澤宇智能開發(fā)了網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)測裝置，通過國網(wǎng)首批檢測，開拓了調(diào)度數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)新的市場。

在變電站運維監(jiān)護(hù)領(lǐng)域，澤宇智能在變電站智能輔助監(jiān)控系統(tǒng)基礎(chǔ)上進(jìn)行功能升級，開發(fā)了智能變電站立體巡檢系統(tǒng)，無人值守變電站安消防管理系統(tǒng)、變電站直流電源及蓄電池在線監(jiān)測維護(hù)管理系統(tǒng)等應(yīng)用，提升變電站智能巡檢、安全管控和智能運維水平，提升設(shè)備安全系數(shù)。

此外，澤宇智能在2021年完成了變電站智能在線巡檢系統(tǒng)、電力規(guī)劃智能數(shù)據(jù)統(tǒng)計平臺、配電房在線監(jiān)測系統(tǒng)、輸電線路綜合在線監(jiān)測系統(tǒng)、無線基站掌上運維系統(tǒng)、遠(yuǎn)程控制智能跌落式熔斷器等多個研發(fā)項目，助力市場業(yè)務(wù)開拓。

在技術(shù)保護(hù)方面，截至2021年12月3日，擁有的授權(quán)專利49項及軟件著作權(quán)27項，其中發(fā)明專利6項，實用新型42項，外觀設(shè)計1項。

不僅如此，澤宇智能還加強(qiáng)在新能源、微電網(wǎng)等方向的技術(shù)儲備，布局加碼新能源、微電網(wǎng)領(lǐng)域，加速培育新的利潤增長點，力求抓住“能源革命”的歷史性機(jī)遇。

2021年12月28日，澤宇智能設(shè)立江蘇澤宇智能新能源有限公司，從事新能源、微電網(wǎng)業(yè)務(wù)。澤宇智能新能源板塊主營業(yè)務(wù)為開發(fā)、投資、設(shè)計、建設(shè)、運營及服務(wù)各類分布式光伏電站，包括大中小型工商業(yè)屋頂電站、地面分布式光伏電站、光伏建筑一體化、光充儲微網(wǎng)等。

在新能源控制技術(shù)方面，澤宇智能正在從事相關(guān)研發(fā)，主要實現(xiàn)對新能源并網(wǎng)的安全監(jiān)測和調(diào)度控制，同時對新能源接入電網(wǎng)方案、新型電網(wǎng)規(guī)劃方面澤宇智能也在持續(xù)、積極跟進(jìn)市場。

在微電網(wǎng)領(lǐng)域，澤宇智能可以提供從設(shè)計到集成到施工維護(hù)的一條龍服務(wù)。

未來，在新能源、微電網(wǎng)領(lǐng)域，澤宇智能將加大光伏電站尤其是分布式光伏電站的開發(fā)力度，在提供總承包服務(wù)及配套的增值服務(wù)的同時，擇取優(yōu)質(zhì)的項目持有，形成滾動投資，逐步形成清潔能源投資和清潔能源服務(wù)商的發(fā)展戰(zhàn)略。