《金基研》流木/作者 楊起超 時風/編審
“十四五”以來，是國內全面建成小康社會、實現第一個百年奮斗目標之后，乘勢而上開啟全面建設社會主義現代化國家新征程、向第二個百年奮斗目標進軍的第一個五年，是進入新發展階段、推動高質量發展的重要時期。隨著推進城市治理體系和治理能力現代化，加快生態文明建設，推動高質量發展，污水收集處理及資源化利用設施成國內重要抓手，這也為江西金達萊環保股份有限公司（以下簡稱“金達萊”）帶來良好的發展機遇。
2018-2021年，金達萊營收凈利潤持續增長，經營活動現金流趨勢向好，主營業務收入占比超九成，FMBR一體化技術裝備產銷率逐年上升，并且處于高水平，權益乘數較低，財務風險低下，償債水平能力高。此外，金達萊充分利用核心技術及分布式污水治理模式優勢，不斷拓寬應用面，進而提高自身綜合競爭力，并持續深耕水治理環境市場。
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一、統籌推進城鄉污水治理，水環境治理需求加速釋放
綠水青山就是金山銀山，近年來，國內出臺了一系列水環境治理相關的法律法規和政策，“打好碧水保衛戰”作為落實“生態文明建設”等“五位一體”總體布局、贏得“污染防治攻堅戰”、“建設美麗中國”重點規劃的任務，被提升至歷史性的戰略高度，對水環境治理行業的發展起到了良好的指導與促進作用。
2001年至2010年，國家全面加大水環境治理力度。“十一五”期間，國家開始實施“節能減排”戰略，全國水環境治理步入高速發展軌道。2015年起，隨著“水十條”在全國各地的貫徹落實，水環境治理需求加速釋放。
2018年以來，生態環境部進一步加大了水環境治理整治力度。同時，在政府財政的引導下，國內水環境治理投入呈快速增長趨勢。
據東方財富Choice數據，2012-2020年，國內城市污水處理總能力分別為11,858萬立方米/日、14,652.7萬立方米/日、15,123.5萬立方米/日、16,065.4萬立方米/日、16,779.2萬立方米/日、17,036.7萬立方米/日、18,145.22萬立方米/日、19,170.96萬立方米/日、20,405.14萬立方米/日。
可以看出，國內城市污水處理總能力逐年遞升，在水環境治理整治力度上持續加大。
據《“十四五”城鎮污水處理及資源化利用發展規劃》，“十四五”時期，應以建設高質量城鎮污水處理體系為主題，從增量建設為主轉向系統提質增效與結構調整優化并重，提升存量、做優增量，系統推進城鎮污水處理設施高質量建設和運維，有效改善國內城鎮水生態環境質量，不斷提升人民群眾的幸福感、獲得感和安全感。
目前，國內村鎮污水處理較城鎮污水處理相對滯后，大量未經處理的村鎮污水直接排入河道水系，成為主要的水污染源。
而村鎮居住人口較少且地理位置較為分散，難以通過集中式模式進行污水處理，并且集中治水模式導致配套管網建設滯后、老舊管網滲漏嚴重、設施提標改造需求迫切、部分污泥處置存在二次污染隱患、再生水利用率不高、重建設輕管理等，并形成若干黑臭水體。
在村鎮零星污水排放點實施分布式治水將成為國內提高生活污水治理率、改善水環境污染的重要方式。
在分布式治水上，金達萊FMBR工藝具有有機剩余污泥量顯著減少、集成度高、占地少、無人值守、環境友好等明顯優勢，應用規模可大可小、形式可集可散，適宜用以推行“源頭截污、就地治污、集散結合、清水回補”的分布式治水模式，能夠有效解決城市集中治水模式存在的一系列問題。
依托FMBR工藝技術優勢，金達萊在全國村鎮污水處理、市政污水處理、黑臭水體外源截污治理、工業廢水處理等領域廣泛推廣應用，取得顯著成效。
綜上所述，在政策環境與市場趨勢下，國內城鄉水環境治理市場持續擴大，水治理行業將獲得廣闊的市場空間，對于技術先進、機制靈活的市場化水環境治理服務商也將獲得良好的發展機遇。
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二、以自有核心工藝支撐“三位一體”經營體系，獨創FMBR工藝構筑技術壁壘
作為國內先進的創新型水環境治理綜合服務商，金達萊長期專注于解決生活污水、工業廢水處理的痛點、難點，立足自主創新，先后攻克碳氮磷同步深度去除、污泥源頭減量等技術難題，獨立開發出具有自主知識產權的FMBR污水處理新工藝和JDL重金屬廢水處理新工藝。
多年來，金達萊長期致力于水污染治理技術創新與突破，自主研發的FMBR工藝，實現了同一空間內同步深度降解碳、氮、磷污染物和有機剩余污泥，較之活性污泥法等有機污水處理工藝，具有工藝流程短、集成度高，出水穩定、水質好，有機剩余污泥量大幅減少，綜合成本低等優勢，并已在多個污水處理領域、國內大多數省份迅速推廣應用，建立起頗具市場影響力的自主品牌。
以自有核心工藝為支撐，金達萊不斷整合產品、技術、生產與服務，構建起水污染治理裝備、水環境整體解決方案與水污染治理項目運營服務三位一體的經營體系，形成了相對完善的水環境綜合治理能力，及以新工藝、新技術開發推廣為核心的產業鏈和以技術創新能力為主導的市場競爭力。
此外，目前水治理行業工藝特點突出體現在工藝路線及核心技術原理、整體污水處理效果等方面。
FMBR工藝作為金達萊獨創的核心專利技術體系，在脫氮除磷效果、工藝流程、有機污泥減量、運維成本降低等方面具有一定的技術壁壘。
同時，近幾年金達萊獲得了多項重要獎項和榮譽，其中FMBR兼氧膜生物反應器技術2014年入選“環境保護部全國環保服務業第一批試點單位名單（共19家單位）”、2017年入選“北京市科學技術委員會、北京市水務局《北京市水污染防治技術目錄》”、“2019年美國馬薩諸塞州公開征集污水處理創新技術試點項目，并獲當期最高獎金”、2020年入選“2019年《國家先進污染防治技術目錄（水污染防治領域）》”等。
憑借創新的技術、穩定優良的業務質量、優質高效的服務，塑造了技術先進、服務專業的創新型水環境綜合治理品牌，金達萊在業內具有較高的知名度、美譽度，形成了一定的品牌效應。
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三、營收凈利穩步增長，權益乘數較低償債水平能力高
2018-2021年，金達萊營收凈利潤總體逐年增長，盈利能力保持穩健增長。
據招股書、2020年年報及2021年年報，2018-2021年，金達萊營業收入分別為7.3億元、7.78億元、9.71億元、9.13億元。
同期，金達萊凈利潤分別為2.45億元、2.58億元、3.87億元、3.83億元。
據東方財富Choice數據，2018-2021年，金達萊的銷售毛利率分別為65.89%、68.43%、65.6%、65.32%。
可見，金達萊連續四年銷售毛利率超60%，盈利利潤保持穩定。
2018-2021年，金達萊的流動比率分別為2.37、2.5、7.32、8.4，速動比率分別為2.1、2.09、6.98、8.08，均維持在2以上，其短期償債能力較強。
同期，金達萊盈利能力逐年增長，經營活動現金流趨勢向好。
2018-2021年，其經營活動產生的現金流量凈額分別達2.14億元、2.31億元、3.82億元、1.27億元。
另一方面，據東方財富Choice數據，2018-2021年金達萊的權益乘數分別為1.54倍、1.53倍、1.17倍、1.14倍。權益乘數在較低水平，說明金達萊財務杠桿率低，償債能力好，財務風險低。
綜上可看，金達萊營收凈利總體保持穩步增長，流動比率和速動比率大幅上升，經營性活動現金流持續為正，保證了自身資金的正常流轉，權益乘數較低，財務風險小，負債程度低，盈利能力整體向好。
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四、主營業務收入占比逾九成，FMBR一體化技術裝備產銷兩旺持續走高
自成立以來，金達萊形成了以新工藝、新技術開發推廣為核心的產業鏈和以技術創新能力為主導的市場競爭力，構建起水污染治理裝備、水環境整體解決方案與水污染治理項目運營服務三位一體的業務體系，通過三大業務的開展獲取收入和利潤。
在主營產品上，金達萊主要有FMBR一體化技術裝備及智能化、系列化設施兩種，其中FMBR一體化技術裝備系高度成套化的產品，實現了標準化、工廠化生產。
2018-2021年，FMBR一體化技術裝備產銷率分別為82.92%、88.78%、109.28%、154.58%。
可見，金達萊FMBR一體化技術裝備產銷率逐年上升，并且處于高水平，產銷兩旺需求量大。
另一方面，金達萊的營業收入主要來源于主營業務收入，分別為水污染治理裝備銷售、水環境整體解決方案及水污染治理項目運營等水環境治理領域收入。
據招股書、2020年年報及2021年年報，2018-2021年，金達萊主營業務收入分別為7.28億元、7.75億元、9.69億元和9.1億元，占比分別為99.76%、99.64%、99.78%、99.76%。
可見，金達萊主營業務收入占營業收入的比例均在99%以上，其主營業務突出、收入來源穩定。
同時，金達萊水污染治理裝備、水環境整體解決方案均依托FMBR、JDL兩大核心工藝，系核心業務收入。
而金達萊核心技術業務收入主要來源于水污染治理裝備、水環境整體解決方案、水污染治理項目運營三大業務，2018-2021年呈逐年增長趨勢，與其主營業務收入構成及發展情況一致。
據招股書、2020年年報及2021年年報，2018-2021年，水污染治理裝備收入分別為5.7億元、4.54億元、3.03億元和3.15億元。
同期，水環境整體解決方案收入分別為0.82億元、1.43億元、4.66億元和3.37億元。
2018-2021年，水污染治理項目運營收入分別為0.45億元、1.42億元、1.78億元、2.23億元。
依托自主研發的FMBR和JDL工藝，金達萊向客戶輸出水污染治理裝備、水環境整體解決方案與水污染治理項目運營服務，在村鎮污水處理、市政污水處理、黑臭水體外源截污治理、工業廢水處理等多類項目中開展“源頭截污、就地治污、集散結合、清水回補”的分布式治理，推動多個水環境治理與資源化項目實現提質增效。
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五、掌握FMBR和JDL兩大核心工藝，專注現有技術革新與突破
在研發創新技術上，金達萊始終堅持以保護水環境為使命，以技術創新為根本。金達萊核心團隊深耕水環境治理行業多年，始終專注于現有技術的革新與突破，自主研發了FMBR和JDL兩大核心工藝，實現了規模化、產業化應用，為水環境治理與資源化行業提質增效提供了有力的技術支撐。
在FMBR工藝及技術先進性上，金達萊開發的FMBR污水處理新工藝系基于具有自主知識產權的碳氮磷同步深度去除技術、污泥源頭減量技術、高效復合曝氣技術、高效膜系統再生技術等關鍵核心技術，開發出FMBR一體化裝備和設施，成功構建了微生物平衡共生、內源循環的生態系統，并保證了系統內部持續處于低污泥負荷、厭氧-缺氧-好氧循環交替流動狀態，不同菌種在同一空間形成完整食物鏈，提高了生化降解效率。
該工藝一方面實現了同一單元、同一時段進行硝化反硝化、短程硝化反硝化、厭氧氨氧化、生化除磷等，同步深度降解污水中的碳、氮、磷等污染物，大幅提升出水水質。
另一方面促使微生物接近于內源呼吸階段，增殖緩慢，最大限度減少了系統內有機污泥的增殖，源頭削減污泥產量，無需日常排泥。
鑒于FMBR工藝實現了同一單元、同一時段同步降解污染物，大幅縮減了工段、工序，易于技術裝備、設施的高度集成，金達萊通過應用傳感探測、數據運算、指令下達等自動化控制和物聯網技術，實現了水環境治理裝備和設施的智能化、模塊化、標準化，獨創了集“信息感知+多端互聯+大數據分析+精準決策”為一體的FMBR水環境智慧系統，實現了人工監視向智能化管控的技術革新，助力傳統污水處理廠向智慧生態水廠飛躍升級。
在JDL工藝及技術先進性上，金達萊自主研發的JDL工藝集固液分離、固體懸浮物濃縮、廢水處理回用、重金屬資源回收于一體，實現了“廢水處理回用+重金屬資源回收”的重金屬廢水處理模式。
可見，金達萊的研發模式極具創新性，其FMBR工藝另辟蹊徑、化繁為簡，具有工段少、無需污泥回流、有機剩余污泥少等特點，易實現高度集成、無人值守，且占地小、環境友好，激活了“源頭截污、就地治污、集散結合、清水回補”的金達萊分布式治水模式，實現了水環境治理裝備和設施的智能化、模塊化、標準化。
同時，金達萊擁有江西省城市污水處理及高品質再生利用研究重點實驗室、江西省生活污水處理與資源化工程研究中心、國家生態環境部電子電鍍廢水處理及資源化工程技術中心、江西省電子電鍍廢水處理及資源化重點實驗室、博士后科研工作站、江西省企業技術中心等多個國家級、省部級科研平臺。
在一定程度上能夠獲得國家研發資源支持，承擔或參與政府、企事業單位交予的科研任務，同時積極參與平臺間的技術交流活動，有效保障自身研發與創新需求。
截至2021年12月31日，金達萊有包括江西省重點研發計劃項目等在內的在研課題20項；新增授權專利5項（實用新型專利4項，外觀設計專利1項），累計擁有國內外授權專利106項，其中發明專利62項（國外發明專利28項）。
此外，金達萊入選國家工信部第三批專精特新“小巨人”企業，參與編制《水回用導則再生水分級》（GB/T41018-2021）國家標準并獲得發布，核心技術及成果入選國家《水專項第一批典型工程示范及推廣工程清單（生態環境部）》、中國環境保護產業協會《2021年重點生態環境保護實用技術名錄》、《深圳市2021年優秀創新生態環境科學技術、成果白皮書》，順利通過國家綠色制造系統解決方案供應商項目考核驗收，被江西省委省政府評為“江西省生態文明建設先進集體”。
在研發費用上，金達萊高度重視研發創新，在基礎性（機理）研究與應用研發方面的投入逐年增加。
2018-2021年，金達萊研發費用分別為4,304.91萬元、4,980.15萬元、4,986.23萬元、4,832.76萬元，占營業收入的比重分別為5.9%、6.4%、5.14%、5.3%。
另一方面，金達萊始終注重科技研發的投入和自主知識產權的積累，堅持培育自己的研發團隊。
截至2021年12月31日，金達萊的研發人員數量為195人，占員工總數比重為31.3%，其中碩士研究生和本科分別為22人和85人。
與此同時，金達萊一直高度重視研發體系建設，根據市場環境變化、業務規模擴張和經營發展的需要，通過自主培養、產學研合作和高層次人才引進等方式，不斷擴充研發隊伍。
未來，金達萊始終堅持以保護水環境為使命，以市場需求為導向，以技術創新為根本，堅持不懈實施“科技興企、市場多元化、全球化”三大戰略，大力推廣FMBR新工藝、新技術，不斷拓寬應用面，努力發展成為國內領先、國際先進的創新型水環境治理綜合服務商。
