《金基研》木頭/作者 楊起超 時風/編審?
隨著國內經濟的持續發展、人均可支配收入的增加、大眾健康意識的不斷提高、社會老齡化趨勢的加劇及醫療器械產業的升級換代和技術進步，全社會對醫療器械的需求不斷擴大，國內醫療器械行業正處于“黃金發展期”。近年來，作為一家專業化高科技醫療設備企業，深圳普門科技股份有限公司（以下簡稱“普門科技”）抓住國產醫療器械市場發展機遇，治療與康復和體外診斷（IVD）兩大主營業務取得快速發展。同時，普門科技通過并購完成在光電醫美領域的全面布局。
在業績上，普門科技營收凈利逐年增長，2021年分別同比增長40.5%、32.23%。同時，普門科技毛利率穩中有升，扣非后加權平均凈資產收益率呈上漲態勢，收現比保持在100%以上，其盈利能力不斷增強。此外，普門科技的經營活動凈現金流逐年上漲，造血能力持續提升；資產負債率低于行業平均水平，償債風險低。深耕治療與康復和體外診斷領域十余載，普門科技積累了產品優勢、市場營銷優勢、技術優勢等多方面優勢。
?
作為一家專業化高科技醫療設備企業，普門科技主要從事醫療器械的研發、制造、營銷及服務，專注于治療與康復設備和體外診斷設備及配套檢測試劑的開發及技術創新。
醫療器械產業是與人類生命、健康密切相關的產業，作為醫藥行業的重要分支，醫療器械是當今世界上發展最快的行業之一。目前，國內醫療器械行業發展面臨著良好機遇，仍然處于“黃金發展期”。
從產業政策看，近年來，醫療器械行業政策改革加快步伐，一系列政策鼓勵國產醫療器械企業創新發展，深刻影響著行業發展，帶動醫療器械產業發展。比如：創新審評審批制度，鼓勵國產創新，推動進口替代；耗材兩票制，推動行業合規，減少中間環節等。
從市場需求看，隨著國內經濟的持續發展、人均可支配收入增加、大眾健康意識不斷提高、社會老齡化趨勢的加劇及醫療器械產業的升級換代和技術進步，全社會對健康服務的需求升級，國內醫療器械產業市場的發展前景廣闊。
從市場規模看，國內醫療器械正處于快速發展階段，市場規模持續擴大。
2017-2021年，國內醫療器械行業市場規模分別為4,435億元、5,304億元、6,285億元、7,655億元、9,630億元，年均復合增長率達21.39%。
具體到細分領域，近年來，體外診斷、治療與康復、光電醫療美容行業均快速發展，市場規模持續擴大，發展前景廣闊。
在體外診斷行業，受人口結構老齡化、生活品質改善、健康意識提高、醫療品質提升與技術進步等因素影響，近年來國內體外診斷行業呈現出突飛猛進的發展態勢，不僅檢驗的范圍日益擴大，所運用的分析技術亦愈見多樣化。基因編輯、質譜、移動檢測等新技術、新產品不斷涌入和更新迭代給體外診斷領域帶來更廣闊應用前景。
據《中國醫療器械藍皮書(2021)》統計數據顯示，2016-2020年，國內體外診斷市場規模分別為430億元、510億元、604億元、716億元、890億元，年均復合增長率達19.94%。預計到2022年，國內體外診斷市場規模達1,290億元。
在治療與康復行業，人口老齡化加劇，帶動康復醫療市場需求持續旺盛；醫保支付范圍擴大，減輕患者負擔，推動行業發展。
2016-2020年，國內康復醫療器械市場規模分別為175億元、220億元、275億元、340億元、380億元，年均復合增長率達21.39%。預計到2025年，國內康復醫療器械市場規模達810億元。
在光電醫療美容行業，伴隨著顏值經濟的崛起，非手術類輕醫美市場表現突出，成為醫美市場的新增長點。其中更高效、直接的醫美效果使得光電類項目市場熱度最高，光電醫美設備已成為醫美醫生的“必備武器”。
2021年，國內光電類醫美市場規模303億元，同比增長58%；預計到2025年國內光電類醫美市場規模可達到501.59億元。醫美機構的高速擴張，醫美需求的逐步滲透，將帶動光電醫療設備擴充、升級需求。
綜上，國內醫療器械產業處于“黃金發展期”，其中體外診斷、治療與康復、光電醫療美容行業市場規模持續擴大，發展前景廣闊。
?
觀其業績，近年來普門科技的營收凈利潤逐年增長，盈利能力保持穩健提升。
據東方財富Choice數據，2018-2021年，普門科技的營業收入分別為3.23億元、4.23億元、5.54億元、7.78億元，2019-2021年分別同比增長30.68%、31.04%、40.5%。同期，普門科技的凈利潤分別為0.81億元、1.01億元、1.44億元、1.9億元，2019-2021年分別同比增長23.93%、43.15%、32.23%。
從毛利率看，近年來普門科技的毛利率穩中有升。
據東方財富Choice數據，2019-2021年，普門科技的毛利率分別為60.51%、60.87%、61.6%。
從凈資產收益率看，近年來普門科技的扣非后加權平均ROE整體呈上漲態勢。
2018-2021年，普門科技的扣非后加權平均凈資產收益率分別為8.2%、11.67%、11.3%、13.78%。
從收現比看，近年來普門科技的收現比均保持在100%以上。
2018-2021年，普門科技銷售商品提供勞務收到的現金分別為3.74億元、4.73億元、6.09億元、8.22億元，與營業收入的比例分別為115.64%、111.85%、109.88%、105.66%。
值得一提的是，近年來普門科技的經營活動凈現金流呈逐年上漲態勢，其造血能力持續增強。
據東方財富Choice數據，2018-2021年，普門科技經營活動產生的現金凈流量分別為0.81億元、0.92億元、1.36億元、1.82億元。
同時，近年來，普門科技的資產負債率低于行業均值。
據東方財富Choice數據，2018-2021年各期末，普門科技資產負債率分別為17.68%、10.97%、11.32%、14.68%，其中2021年6月底，普門科技資產負債率為14.59%。
2018-2020年及2021年1-6月各期末，普門科技同行業可比公司深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司（以下簡稱“邁瑞醫療”）、樂普（北京）醫療器械股份有限公司（以下簡稱“樂普醫療”）、鄭州安圖生物工程股份有限公司（以下簡稱“安圖生物”）、廣州萬孚生物技術股份有限公司（以下簡稱“萬孚生物”）、深圳開立生物醫療科技股份有限公司（以下簡稱“開立醫療”）、深圳市理邦精密儀器股份有限公司（以下簡稱“理邦儀器”）的資產負債率均值分別為28.94%、31.12%、30.27%、27.22%。
簡而言之，近年來，普門科技營業收入、凈利潤穩步增長，成長性良好。同時，普門科技的毛利率和扣非后加權平均ROE均呈上漲態勢，收現比保持在100%以上，其盈利能力增強，收入質量高。此外，普門科技的經營活動凈現金逐年上漲，造血能力強勁；資產負債率大幅低于行業均值，償債風險低。
?
醫療器械產品供給特點之一就是小批量多品種，以滿足不同等級醫療機構、不同類型醫療場景的多樣化需求。普門科技產品線品類豐富，覆蓋高中低端市場需求，充分考慮并滿足了不同臨床需求。
在治療與康復領域，普門科技產品主要圍繞三大服務領域進行產品開發，包括創面和皮膚治療、圍手術期和重癥護理、慢病康復治療等，現有產品包括多功能清創儀、光子治療儀、負壓引流套裝、高頻振動排痰儀、空氣壓力波治療系統、高流量呼吸濕化器、醫用升溫毯、紅外治療儀、脈沖磁治療儀、中頻干擾電治療儀、沖擊波治療儀、激光治療儀等。
需要說明的是，普門科技的治療與康復產品線按照使用場景分為醫院市場和家用市場兩大類，目前以醫院市場治療與康復產品為主。
此外，普門科技通過并購重慶京渝激光技術有限公司和深圳為人光大科技有限公司，形成了以激光治療系列產品為核心的皮膚醫美整體解決方案，組建了專業化的市場營銷隊伍，發展了一批專業化的代理商，市場開拓初見成效。
在體外診斷領域，普門科技為醫院、體檢中心提供一系列全自動及半自動的體外診斷產品，主要包括全自動電化學發光免疫測定儀、特定蛋白分析儀、糖化血紅蛋白分析儀、自動尿液微量白蛋白肌酐分析儀、干式熒光分析儀、核酸提取儀等及相關配套試劑，通過對人體的樣本（如血液、體液、組織等）的檢測而獲取臨床診斷信息。
憑借對各級醫院在治療與康復、體外診斷領域臨床需求的深入和準確理解，普門科技制定了特色化、專業化、差異化的產品戰略，開發適用于各級醫療機構的適宜技術和產品。
在治療與康復領域，普門科技首次推出以疾病為中心的整體解決方案，在產品和各級醫院臨床應用等方面與行業競品形成領先的競爭優勢。
在體外診斷領域，普門科技目前形成了電化學發光、免疫比濁、液相色譜、免疫熒光、分子診斷五大檢測平臺，與行業競品在檢測方法學、試劑項目特色等方面具有差異化。
針對不同檢測平臺，普門科技形成了差異化的競爭優勢。在電化學發光檢測領域，普門科技具備國內先發優勢、國產替代優勢、產品價格優勢等，其產品具有敏感性強、特異性好、抗干擾性強、檢測準確率高等優點，主要指標均達到同類產品國際水平。在免疫比濁檢測領域，普門科技具備產品自動化優勢、銷售模式創新優勢等。
以國家醫改方向和客戶市場為出發點，普門科技通過技術提升、產品組合、解決方案等創新方式，使得其產品與行業競品在技術路線、使用場景、綜合性價比等方面形成相對優勢，保證產品能夠成功占領市場。
?
四、營銷網絡覆蓋全國，境外業務暴漲國際化戰略成效顯著
在豐富的產品線基礎上，普門科技根據自身產品特點制定適宜的推廣方式，加強市場營銷管理，有效的促進產品銷售。
2021年，普門科技營銷體系組織架構改革全面完成，能夠以更為有效貼近目標客戶和提升工作效率的方式梳理營銷模式，其營銷水平再上臺階。普門科技優化調整國內營銷系統組織結構，明確責任歸屬，增強對于渠道和客戶的高效和專業覆蓋能力，并確定新的組織結構下各崗位的責、權、利，以及銷售關鍵活動的流程以及矛盾處理機制，促進國內業務高效、可持續增長。
在治療與康復產品線，普門科技設立三個事業部，包括皮膚與創面、圍手術期、慢病與基礎醫療事業部。在體外診斷產品線，普門科技設立兩個事業部，包括生化發光免疫事業部、特定蛋白事業部。同時，普門科技設立跨治療與康復產品線和體外診斷產品線的非公醫療事業部。
經過多年積累，普門科技在全國主要中心城市設立了辦事處及客戶服務機構，并擁有數百家合作良好的經銷商。同時，普門科技已經在國內各級醫院、醫療機構建立起良好的用戶基礎和用戶關系，推動國內市場銷售的增長。
目前，普門科技的產品及解決方案覆蓋國內16,000多家醫療機構，裝機醫院包括國內知名的中國人民解放軍總醫院、上海瑞金醫院、上海仁濟醫院、華中科技大學附屬同濟醫院、中南大學附屬湘雅醫院、四川大學華西醫院、南方醫科大學南方醫院、山東大學齊魯醫院、江蘇省人民醫院、安徽省立醫院、中國醫科大學附屬第一醫院等在內的1,600余家三級醫院。
在國際市場，普門科技實施國際化戰略，構建全球性銷售、服務體系。普門科技的產品已應用于全球80多個國家和地區，成功覆蓋歐洲、亞洲、南美洲、中東及非洲等市場。高品質和高性價比的產品贏得國際市場的廣泛認可。
近年來，普門科技不斷規范和完善國際營銷系統建設，對于潛力較大的國際市場區域逐漸加大海外產品注冊、銷售、市場、用服和運營資源的投入。同時，普門科技積極開展國際市場特別是歐、美、日等大公司的 OEM/ODM 合作；持續探索海外市場本土化運營和市場推廣的法規及相關經驗，實現海外業務收入的快速和可持續增長。
2018-2021年，普門科技境外收入分別為1,399.08萬元、2,557.93萬元、7,903.5萬元、26,609.1萬元，2019-2021年分別同比增長82.83%、208.98%、236.67%。
?
五、研發費用率遠高于行業均值，核心技術達到國際先進水平
醫療器械是知識技術密集型行業，產品研發生產涉及電子、材料、機械、生物醫藥等多個技術領域，包括機械技術、電氣技術、生物化學以及通信技術等，對行業內企業在相關技術的專利儲備、制造工藝的積累方面要求較高，需要企業具備完善的研發體系。
作為醫療器械行業的國家級高新技術企業，普門科技持續加大研發投入，引進大量研發專業人才，全面推行集成產品開發（IPD）流程，建立了全流程的研發體系，搭建了自有的研發設計平臺，進行新品立項、研發項目執行的全流程跟蹤管理。
在研發投入方面，近年來，普門科技的研發費用逐年走高，研發費用率保持高位運行且遠高于同行業可比公司均值。
2018-2021年，普門科技的研發費用分別為0.67億元、0.78億元、1.03億元、1.56億元，占各期營業收入的比例分別為20.61%、18.44%、18.66%、20.02%。其中，2021年6月底，普門科技的研發費用率為19.97%。
同期，普門科技同行業可比公司邁瑞醫療、樂普醫療、安圖生物、萬孚生物、開立醫療、理邦儀器的研發費用率均值分別為11.9%、12.11%、11.55%、11.58%。
在研發團隊建設方面，普門科技建成了一支創新能力強、研發經驗豐富、跨學科優勢的研發技術團隊。截至2021年12月31日，普門科技擁有研發人員共計485人，占總人數的比例為34.52%。其中，博士學歷7人、碩士學歷178人，碩士及以上學歷占比達38.14%。
在研發平臺建設方面，普門科技建成了“院士工作站”、“廣東省工程技術研究中心”、“深圳市工程技術研究中心”、“深圳市工程實驗室”、“深圳市企業技術中心”、“深圳免疫分析和液相色譜體外診斷關鍵技術工程實驗室”等研發平臺。
由此，普門科技在治療與康復和體外診斷等領域擁有多項核心技術，主要包括高能窄譜光治療技術、低頻超聲清創技術、脈沖/調 Q/半導體激光技術、電化學發光免疫分析技術、免疫比濁特定蛋白檢測技術、糖化血紅蛋白檢測技術等，系列技術達到國際先進或國內領先水平。
截至2021年12月31日，普門科技獲得授權專利155項，其中發明專利27項；獲得計算機軟件著作權證書115項；發表論文17篇；獲得國家、省市獎勵5項；取得科技成果登記證書3份。
值得一提的是，普門科技在2021年研發成果豐富：新增授權專利37項，其中發明專利1項；新增計算機軟件著作權證書33項；新增醫療器械注冊證書和產品備案67項；發表論文1篇；榮獲2020年廣東省科技進步獎二等獎；新增40項產品獲得CE認證；新增6款檢測設備獲得國際臨床化學聯合會（IFCC）認證和美國糖化血紅蛋白標準化項目（NGSP）雙重認證。
2022年2月15日，普門科技發布公告稱，其大型、高速全自動化學發光免疫分析儀eCL9000系列產品成功獲得醫療器械注冊證。eCL9000系列產品（大發光）單模塊檢測速度達到300測試/小時，達到國際同類產品領先水平。大發光產品的上市將提升普門科技電化學發光產品的核心競爭力，加速進口替代，為國際、國內銷售收入增長打下堅實的基礎。
持續涌現的新技術、新產品充分彰顯普門科技的研發創新能力。
未來，普門科技將堅持以創新為動力，以市場為導向，實施規模化、特色化和品牌化的戰略目標，增強綜合實力和核心競爭力，實現可持續發展，致力于成長為全球令人尊敬的優秀的醫療設備供應商。
