《金基研》映雪/作者 楊起超 時風/編審

不銹鋼具有良好的耐腐蝕、耐高低溫以及易加工性能。不銹鋼是特殊鋼的一種，行業將含鉻量大于10.5%，且以耐蝕性和不銹性為主要性能的一系列鐵基合金，稱作不銹鋼。不銹鋼的耐腐蝕性主要因為含有鉻元素，防腐蝕原理與鋁相似，更不容易腐蝕。

在此之下，浙江甬金金屬科技股份有限公司（以下簡稱“甬金股份”）是國內不銹鋼板帶加工領域龍頭企業，成立于 2003 年，十余年發展始終專注于不銹鋼板帶加工領域。2009 年，甬金股份完成股份制改革，更名為浙江甬金金屬科技股份有限公司。2010-2018 年，甬金股份相繼設立多個重要子公司，生產規模持續擴大。2019 年，甬金股份成立甬金金屬科技（越南）有限公司，開始向海外進軍，同年12月于主板成功上市。2020 年，甬金股份精密冷軋不銹鋼板帶及寬幅冷軋不銹鋼板帶市場份額分別為17%、11%左右。隨著廣東、甘肅以及海外越南、泰國、印尼等地不銹鋼冷軋項目逐步建成投產，甬金股份龍頭地位將更加穩固。

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一、業績快速增長盈利能力大幅提升，資產高周轉ROE維持高水平

2021年，面對復雜多變的經濟環境和疫情等不利情況，甬金股份通過以銷定產的生產模式與靈活的定價策略，提前鎖定產品價格與原材料成本之間的價差，以規避價格波動風險。

2019-2021年，甬金股份實現營業收入分別為158.28億元、204.43億元、313.66億元，2020年及2021年的營業收入增速分別為29.16%、53.43%。

同期，甬金股份凈利潤分別為3.33億元、4.14億元、5.91億元。2020年及2021年的凈利潤增速分別為24.52%、42.62%。

可見，甬金股份2021年實現營業收入313.66億元，同比增長53.43%，凈利潤5.91億元，同比增長42.62%.此外，甬金股份資產總額98.68億元，同比增長59%；凈資產37.42億元，同比增長18.93%，實現了業績快速增長。

不止于此，據東方財富Choice數據，2019-2021年，甬金股份扣非后加權平均凈資產收益率分別為14.21%、12.54%、16.38%。

綜上所述，2021年，面對復雜多變的經濟環境和疫情等不利情況，甬金股份通過以銷定產的生產模式與靈活的定價策略，提前鎖定產品價格與原材料成本之間的價差，以規避價格波動風險，并實現了業績快速增長。與此同時，甬金股份的扣非后加權平均凈資產收益率呈上升趨勢。

冷軋不銹鋼板帶屬于成本競爭型行業，甬金股份正憑借規模化生產帶來成本優勢以及技術、市場等優勢逐步進行產能擴張，成為新增產能的主力軍。

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二、海內外產能逐步投產漸入飛躍期，開拓海外市場驅動業績高增長

值得關注的是，甬金股份產能擴張進入飛躍期，積極布局高毛利產線與海外產能，長期盈利能力提升。

按照甬金股份現有公示在建項目產能進度，2021-2023在建產能復合增長率51.5%，入庫產量三年復合增長率37.4%。

目前，甬金股份積極布局高毛利產線，精密板、400系寬幅板、不銹鋼水管及復合材料產品等高毛利率產品產量占比有望由2020年的13.3%提升至2023年的27.6%，帶動其毛利率由2020年的5.04%提升至2023年的5.83%。

在國內業務的基礎上，甬金股份加速布局海外產能，先后在越南、泰國、印尼投建不銹鋼項目，銷售渠道向東南亞及歐美市場等地擴張，有望進一步提升甬金股份盈利能力。

在建項目逐步投產，甬金股份產量大幅提升。甬金股份2019年上市募投項目（7.5萬噸超薄精密不銹鋼板帶項目）產能逐步釋放，浙江遷建一期項目（12.5萬噸精密冷軋不銹鋼生產線項目）2021年下半年部分投產，廣東甬金、青拓上克產能滿負荷釋放，2021年甬金股份產量大幅提升。

價格方面，2021年不銹鋼價格指數同比增加27.17%，甬金股份堅持實施同步雙向鎖定模式規避原料市場價格波動的風險，保證全年業績釋放。

2021年12月，甬金股份成功發行10億元可轉債，其中募投的19.5萬噸超薄精密不銹鋼板帶項目已于2021年7月開工建設，10億元可轉債成功發行，有力保障募投項目在2022年底逐步投產。

2022年1月12日，甬金股份發布公告宣布與浙江青展實業有限公司共同出資在印尼設立甬金金屬科技（印尼）有限公司（甬金股份60%股權），建設年加工70萬噸寬幅冷軋不銹鋼板帶項目，此舉是甬金股份相繼在越南、泰國布局不銹鋼加工項目后，在開拓海外市場上邁出的重要一步。

此外，甬金股份將充分利用印尼優越的不銹鋼原料條件，加速海外銷售渠道建設，提升國際市場的占有率，項目建成投產后，甬金股份盈利能力有望進一步增強。

多個項目逐步投產達產，業績釋放指日可待。甬金股份多個項目逐步釋放產能，江蘇甬金上市項目預計在2022年春節后全部達產。

浙江本部12.5萬噸遷建項目在2021年11月底已全部安裝調試完畢投入試生產。19.5萬噸可轉債募投項目已開工建設，預計2022底投產。

鐠賽精工金屬層狀復合材料一期項目第一條生產線已于2021年12月底投入試生產，第二條生產線預計2022年年底達產。

另外，越南甬金25萬噸精密不銹鋼板帶項目已進入設備安裝階段，預計在2022年3月安裝完成投入試生產。隨著多個項目投產達產，規模效應將逐步顯現，甬金股份業績釋放指日可待。

從不銹鋼行業下游來看，其下游需求涉及到國民生活或者國家建設的每一個行業，不銹鋼下游需求排名前三的領域分別是廚具餐具、制管以及家電行業，占比分別為21%、17%、13%。2021年國內空調產量為21,835.7萬臺，同比增長3.81%；電冰箱產量為8,992.1萬臺，同比下降0.25%。

預計十四五期間汽車用不銹鋼年均復合增速6.77%。2021年，國內的汽車產量約為2,608.2萬輛，同比增長3.4%。工信部在出臺的《汽車產業中長期發展規劃》中預測2025年汽車產量將達到3,500萬輛左右，以每輛汽車用不銹鋼25千克計算，預計2025年汽車行業對不銹鋼需求約為87.5萬噸，相較2020年，5年年均復合增速為6.77%。

未來，甬金股份將在穩定現有冷軋不銹鋼板帶市場優勢的基礎上，以市場需求為導向，以技術創新和產品開發為手段，積極推進產品創新、管理創新和技術創新，不斷優化其產品結構、提升產品性能，優化現有生產工序體系，不斷提升產品市場占有率，增強市場競爭實力。

同時，甬金股份響應國家發展戰略，抓住當前發展機遇，積極拓展海外業務，進行海外戰略布局，提升甬金股份國際競爭力，致力于發展成為具有全球影響力和市場競爭力的專業不銹鋼冷軋企業。

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