《金基研》綠蒲/作者 致清/編審

“嘗試去接受他的缺點”。2020年以來，公募基金掀起一波熱潮，很多基金業績回報率表現突出，成為不少投資者的理財渠道。而今年來，基金市場遇冷，市場上哀嚎一片。而在公募基金數量跨越一個又一個新臺階的同時，行業的同質化競爭也愈演愈烈。

面對現實中不足的考驗，投資者進行單一資產配置時，往往難以規避周期波動帶來的沖擊。而為了規避這種風險，FOF具備“三大優勢”，可以為投資者解決選基、配置、投后跟蹤調整等投資難題，通過優化整體組合持倉實現風險分散的效果。

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一、FOF收益不一定高于單只基金，“三大優勢”破解投資者痛點

FOF是專業團隊優選搭配的“一籃子”基金，那么買FOF是不是一定能比我們自己去購買一只普通基金賺得多呢？這不一定，因為既然是投資于多只基金，那FOF獲得的肯定是一個平均的收益率，天生沒有第一名的命。

國內FOF基金發展時間較短，此方面以美國最早的股票FOF來舉個例子。

普信（T. Rowe Price）于1990年推出了光譜多元股票FOF。1991年至2021年底的31年間，這只FOF實現了10.7%的年化收益率。同一時期，市場上數據完整的股票基金共有212只，在這212只基金中，年化收益率最高的達到51.6%，最低的只有3.8%。普信股票FOF與這些股票基金相比，年化收益率并不算突出，比中位數還稍微落后了一些，排名剛擠進前60%。

可見，僅從收益的角度來看，FOF絕不是最好的一個，當然也不會是最差的一個，恰好處于“中不溜”的位置。但是如果從風險的角度看，這只FOF的年化波動率是比較小的，可以排進前1/4。

需要指出的是，FOF并非一個追求極致收益的產品，并不一定比買單只基金的收益高。但是，FOF有著獨特的優勢，它可以為我們解決選基、配置、投后跟蹤調整等投資難題。

而FOF獨特的優勢具體體現如何？

首先，憑借專業管理能力，FOF投研團隊可以幫投資者精選業績好、性價比高的基金，解決投資者進行基金投資時“選基難”的困擾。

其次，FOF追求資產配置策略，將不同類型、不同風格主題的基金進行搭配組合，進一步分散投資風險，從而在一定程度上降低基金凈值波動、提升投資體驗，也能更好地匹配養老等長期穩健的投資需求。

再者，FOF會進行一系列的投后跟蹤管理，根據市場環境變化以及基金表現靈活調整投資組合，一定程度上解決“養基難”的問題。

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二、股票型FOF VS 股票基金，前者均衡配置不同風格產品分散風險

市場歷經周期、變化無常，而基金經理各有擅長的“能力圈”，因此單只基金很難在各種市場環境下都有出色表現，階段性波動更是在所難免。

股票型基金雖然長期來看收益較高，但短期波動也相應較大，FOF理論上可通過投資于多只不同風格、不同行業及主題的基金，降低單只基金波動對整個基金組合的影響，給投資者帶來更好的投資體驗。

那么實際上股票型FOF是否比普通的股票型基金波動小一些？

國內FOF基金發展時間較短，但從海外市場上的股票型FOF基金表現，或可借鑒獲取答案。美國成立于2000年以前并且數據完整的股票型FOF共有6只，將這些FOF與212只股票型基金樣本的同期數據進行比較。

年化波動率是較為常見的衡量風險的指標，年化波動率越高，說明收益率的變動幅度越大、穩定性越差。

以2000-2021年美國股票型FOF和普通股票型基金凈值的歷史波動情況為例：6只股票型FOF的年化波動率最高為20.7%，最低為13.2%，平均為17.5%；而212只普通股票基金的年化波動率最高達到了48.4%，最低為12.7%，平均為19.6%。

可見，相比普通的股票型基金，股票型FOF整體上看波動率略低一些，而且各只股票型FOF的波動率差別相對較小。

因此，股票型FOF可通過均衡配置多只不同風格/主題的基金，回避投資單只基金可能出現的特異性風險，增強組合在不同市場環境下的適應性，在一定程度上起到分散風險、降低波動的效果。

但是當FOF組合中全是同一種風格/主題的基金、相關性很高的時候，也體現不出分散風險的效果。例如一只FOF配置的都是小盤成長風格的基金，那么在成長股下跌的市場中，這只FOF的防御能力就會比較弱。而且，需要注意的是，股票型FOF只是總體上比普通股票型基金的波動率略低，其波動率比債券型基金、權益類資產占比較低的混合型基金還是要高得多，仍屬于較高風險、較高波動的產品。

同聲相應，同氣相求。保持投資組合的平衡中，FOF類型基金體現了分散化投資的邏輯，也體現了個人投資者“反脆弱性”的風格。