《金基研》 巽風/作者

自《關于高質量建設北京證券交易所的意見》發布以來，在政策和市場兩方面作用下，北交所的熱度逐漸升溫。2025年以來，A股市場持續震蕩向上，北交所行情也持續火熱，北證50成分指數大幅跑贏上證指數、深證成指、科創板指等多個主要指數。截至2025年7月28日，北證50成分指數年內漲幅超40%。

一、北證50為何系“掘金”專精特新主陣地？

作為國內首家公司制證券交易所，北交所定位于服務創新型中小企業，是健全多層次資本市場體系的重要一環。北證50成分指數于一年后正式發布，北證50是北交所的首只核心寬基指數，由北交所規模大、流動性好的最具市場代表性的50只上市公司證券組成，以綜合反映市場的整體表現。

而北交所上市公司想要被納入北證50指數，需要在上市時間、流動性以及市值上滿足特定條件。

首先，從樣本空間上看，北交所上市公司需要在上市時間上滿足以下條件：上市時間超過6個月（上市以來日均總市值排名在北交所市場前5名且發行市值超過100億元的除外）；若北交所上市滿12個月的上市公司證券數量達200至300只，上市調整時間調整為超過12個月。

其次，從選樣方法上看，需要對樣本空間內的證券按照過去六個月的日均成交額由高到低排名，剔除排名后20%的證券；然后，對剩余證券按照過去六個月的日均總市值由高到低排名，選取排名前50的證券，進而構成最新一期北證50指數樣本。

需要指出的是，北交所定位于服務創新型中小企業，其上市公司中高新技術企業占比超九成，戰略新興產業、先進制造業企業占比近八成，國家級專精特新“小巨人”企業占比超一半；上市公司募集資金八成以上投向綠色低碳、數字經濟、高端裝備制造、新材料等領域。

由于兼具流動性與成長性，北證50自然而然成為市場熱點。

流動性方面，北交所整體市場“盤子”較小，總市值小且股票整體數目少。因此，一旦有資金流入，股票供不應求，市場更容易產生賺錢效應。截至2025年7月28日，北證50中，45只總市值在100億以下，3只在100-199億之間，僅有2只是200億以上

成長性方面，北交所發布數據顯示，2024年，北交所公司經營業績保持穩定，265家公司共實現營業收入1,808.45億元,共實現凈利潤110.3億元，225家公司實現盈利，盈利面85%。

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二、多只北交所主題基金發布“限購令”釋放什么信號？

2025年5月以來，多只北交所主題基金發布“限購令“，引發市場關注。

中歐北證50成份指數發起式于5月27日起暫停大額申購，限購金額為5萬元；6月20日，該指數基金再次發布公告，單日申購金額限制為5千元。出于保護基金份額持有人利益的考慮，工銀北證50成份指數基金自5月28日起暫停大額申購，單日限購金額為5萬元。

此外，廣發北證50成份指數自去年11月起設置基金總份額上限為5億份，并采用“比例確認”的原則對總規模進行控制；該基金決定自7月11日起，單日限購金額為15萬元。

那么基金“限購令”的發布，釋放了什么信號？

一方面，對于被動型指數基金產品，限購有助于維護持有人的利益。一般來說，基民在 T 日（交易日）15：00 前提交申購申請，T+1日根據T日基金凈值確定份額。而基金管理人則一般在兩個工作日后才收到申購資金。

簡單舉例來說，若T日基金規模為1億元，T日收到凈申購資金1千萬元。T+1日，基金持倉上漲10%，而由于T日的凈申購資金未到賬。因此，T+1日實際盈利為“1億*10%=0.1億”，T+1日實際漲幅為“0.1億/1.1億≈9%”。不難看出，若申購資金大量融入，會導致基金收益攤薄的現象。

因此，在被動追蹤指數的屬性下，若大量申購資金涌入，基金管理人進行買入證券或倉位調整的速度與申購資金速度不一致，容易導致指數追蹤誤差變大，并造成原持有人收益的稀釋，進而對持有人的利益造成影響。

另一方面，在市場情緒的帶動下，“追高”很容易造成虧損。由于北交所在上市公司數量少且市值規模低，若市場行情不佳，彼時進行大量贖回，基金經理則需要進行賣出股票以滿足投資者的贖回需求，股票可能將以較低的價格賣出。同時，大規模的拋售行為將進一步加劇股票的下跌，最終對基金凈值造成沖擊。

總的來說，基金經理通過對基金申購以及贖回進行限制，有助于控制資金流動節奏、保持基金的相對穩定，并減少市場中不理性的“追高”行為。