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《金基研》木頭/作者 楊起超 時風/編審
電源管理芯片作為電子產(chǎn)品和設備的電能供應中樞是電子產(chǎn)品中不可替代的關鍵器件。近年來，無線充電產(chǎn)品替代傳統(tǒng)有線充電產(chǎn)品的趨勢愈加明顯，由此無線充電芯片的市場需求持續(xù)提升，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。作為專注于高性能模擬及數(shù)模混合芯片研發(fā)和銷售的集成電路設計企業(yè)，美芯晟科技（北京）股份有限公司（以下簡稱“美芯晟”）抓住市場機遇，深耕電源管理芯片領域，經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大。
2020-2022年，美芯晟營收CAGR達72.04%，展現(xiàn)出良好的成長性；凈利潤轉虧為盈且持續(xù)向好。目前，美芯晟無線充電芯片實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)化出貨，已成為其業(yè)績增長的核心驅動力。在成熟的核心技術體系的基礎上，美芯晟構建了覆蓋多品類、多應用領域、多性能特點的完整產(chǎn)品線，并不斷開拓產(chǎn)品的應用領域。美芯晟的產(chǎn)品已進入眾多行業(yè)知名客戶的供應鏈體系，尤其在以無線充電發(fā)射端和接收端芯片為代表的產(chǎn)品中，部分關鍵性能指標處于行業(yè)領先水平。此外，美芯晟將產(chǎn)品線向信號鏈芯片等領域不斷延伸，有望打造新的利潤增長點。
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一、下游滲透率提升需求旺盛，行業(yè)市場規(guī)模擴大前景廣闊
電源管理芯片在電子設備系統(tǒng)中擔負起對電能的變換、分配、檢測及其他電能管理的職責，廣泛的應用在各種電子產(chǎn)品和設備中，是模擬電路產(chǎn)業(yè)中最大的細分領域。
隨著智能照明、快速充電、物聯(lián)網(wǎng)相關技術在LED照明、通用電源、智能家居相關設備電源領域的落地以及人們對于智能照明、電子產(chǎn)品和智能家居需求的提升，推動了電源管理芯片的市場規(guī)模迅速擴張。
同時，由于終端消費品的制造中心向亞太和國內(nèi)聚集，整個電源管理芯片的設計產(chǎn)業(yè)也呈現(xiàn)出向國內(nèi)轉移的趨勢，給國內(nèi)集成電路設計公司帶來了巨大的發(fā)展空間和機遇。
據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2017-2021年，國內(nèi)電源管理芯片市場規(guī)模分別為92.4億美元、98.8億美元、107.2億美元、118.0億美元、131.9億美元，年均復合增長率為9.31%。
隨著國產(chǎn)電源管理芯片在新領域的應用拓展以及進口替代，預計國產(chǎn)電源管理芯片市場規(guī)模將快速增長。
具體到下游無線充電及LED照明行業(yè)，近年來無線充電產(chǎn)品替代傳統(tǒng)有線充電產(chǎn)品、LED照明產(chǎn)品替代傳統(tǒng)照明產(chǎn)品的趨勢愈加明顯。
在無線充電行業(yè)，隨著無線充電技術的日益成熟，無線充電市場規(guī)模呈快速增長的趨勢。
據(jù)Strategy analytics數(shù)據(jù)，2021年度，全球支持WPC-Qi標準的無線充電接收端設備的出貨量達到5.15億臺，發(fā)射端設備的出貨量達到1.97億臺，無線充電設備的整體出貨量較2020年度增長近30%。預計到2025年，無線充電設備出貨量的復合增長率將保持在24%以上。
其中，在智能手機市場，隨著5G技術的到來，5G作為新的需求點有望拉動換機需求，智能手機市場有望重返增長軌道。而在高端旗艦機的引領下，無線充電功能正在逐步成為智能手機的標配，滲透率持續(xù)上升。據(jù)Strategy analytics估計，2019年全球無線充電在手機中的滲透率為20%左右，到2021年已超過30%，預計到2025年將超過45%。
在智能可穿戴設備市場，近年來全球智能可穿戴設備出貨量持續(xù)增長。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2017-2021年，全球可穿戴設備出貨量,分別為1.35億臺、1.72億臺、3.37億臺、4.45億臺、5.33億臺，復合增長率為40.96%。
其中，無線充電技術在智能手表和TWS耳機上應用普遍。2021年開始，國內(nèi)主流移動智能設備廠商陸續(xù)推出支持無線充電功能的智能手表，此后國內(nèi)市場售價在1,500元以上的智能手表基本上都配備了無線充電功能。同時，無線充電功能已經(jīng)成為高端TWS耳機的標準配置。
此外，無線充電在發(fā)射端的應用范圍也不斷擴展。隨著無線充電手機普及率的進一步提升，無線充電場景越來越豐富，從無線充電到任意充，隨著逐漸在臺燈、柜子，桌子上布局無線充電的發(fā)射端，極大的擴展了無線充電的可用性和便捷性。
在LED照明行業(yè)，伴隨照明需求的多樣化，LED照明成為了照明市場的主流產(chǎn)品。LED照明產(chǎn)品替代傳統(tǒng)照明產(chǎn)品的市場滲透率不斷提升，市場需求持續(xù)增長。
綜上，國內(nèi)電源管理芯片市場規(guī)模持續(xù)增長，特別是隨著無線充電技術的日益成熟，下游無線充電市場規(guī)模呈快速增長的趨勢，滲透率提升。
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二、營收快速上漲成長性高，無線充電產(chǎn)品打造成長新曲線
受益于下游市場需求的持續(xù)增長，近年來美芯晟業(yè)績快速增長，展現(xiàn)出良好的成長性。
據(jù)招股書，2020-2022年，美芯晟實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.49億元、3.72億元、4.41億元，年均復合增長率達72.04%。
同期，美芯晟實現(xiàn)凈利潤分別為-1,117.01萬元、3,261.15萬元、5,256.50萬元，呈逐年向好趨勢。
需要說明的是，受新產(chǎn)品尚處于銷量爬坡期及新冠疫情影響，美芯晟2020年收入規(guī)模相對偏小，毛利總額相對偏低，同時，需投入大量研發(fā)、銷售資源，產(chǎn)生了一定的營業(yè)虧損。
目前，美芯晟主要產(chǎn)品為無線充電系列產(chǎn)品和LED照明驅動系列產(chǎn)品，主要包括高集成度MCU數(shù)字控制SoC電源——無線充電芯片，以及模擬電源——LED照明驅動芯片。
其中，美芯晟無線充電芯片已獲得眾多知名品牌認可，產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)化出貨，收入占比持續(xù)大幅提升，已成為其業(yè)績增長的核心驅動力。美芯晟的無線充電芯片產(chǎn)品主要包括接收端和發(fā)射端芯片，廣泛應用于智能手機、平板電腦、智能可穿戴設備、無線充電器等消費類電子產(chǎn)品。目前，美芯晟的無線充電產(chǎn)品已經(jīng)形成了1-100W的系列化功率覆蓋。
通過逐步升級無線充電芯片產(chǎn)品線，美芯晟不斷擴大差異化優(yōu)勢，已成為國內(nèi)少有的具備同時開發(fā)無線充電接收端和發(fā)射端全系列功率段產(chǎn)品能力的芯片設計企業(yè)。
2020-2022年，美芯晟無線充電系列產(chǎn)品收入分別為493.35萬元、7,828.54萬元、12,240.85萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為1.02%、3.31%、21.04%、16.34%。2020-2022年，美芯晟無線充電系列產(chǎn)品收入CAGR達398.11%。
在LED照明驅動芯片方面，美芯晟已成為業(yè)界少數(shù)擁有全系列智能驅動芯片組合，并能夠提供全面智能照明解決方案的芯片設計企業(yè)之一。
此外，在不斷豐富和完善現(xiàn)有電源管理類芯片的產(chǎn)品體系的基礎上，美芯晟將產(chǎn)品線向信號鏈芯片等領域不斷延伸。募投項目“信號鏈芯片研發(fā)項目”擬投資2.01億元主要用于針對接近檢測、環(huán)境光檢測、色溫色彩檢測、閃爍噪聲監(jiān)測、手勢識別、皮膚識別、健康監(jiān)測等方面進行高分辨率、高精度、低功耗、高集成度的專用信號鏈芯片開發(fā)。
在芯片國產(chǎn)化替代和下游應用持續(xù)豐富的大背景下，國內(nèi)信號鏈芯片行業(yè)迎來良好的發(fā)展環(huán)境，進軍信號鏈芯片領域或為美芯晟打造出新的成長曲線。
總的來說，近年來美芯晟營業(yè)收入快速上漲，凈利潤由虧專盈，且盈利能力持續(xù)提升。其中，美芯晟無線充電芯片實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)化出貨，已成為其業(yè)績增長的核心驅動力。同時，美芯晟將產(chǎn)品線向信號鏈芯片等領域不斷延伸，有望打造出新的利潤增長點。
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三、進入多個知名客戶與品牌供應鏈體系，持續(xù)進行客戶開拓
在國產(chǎn)替代的大背景下，美芯晟憑借在模擬與數(shù)模混合芯片領域的技術積累、優(yōu)秀的技術研發(fā)團隊與成熟的質(zhì)量管控體系，量產(chǎn)的多款產(chǎn)品均具備了不俗的市場競爭力，已進入行業(yè)內(nèi)的眾多頭部客戶與知名品牌的供應鏈體系。
通過長期穩(wěn)定的高效合作，美芯晟在終端品牌客戶群體中形成了良好的口碑，并培養(yǎng)了客戶粘性，保障了其業(yè)績的穩(wěn)定。
目前，美芯晟終端產(chǎn)品覆蓋了品牌A、小米、榮耀、傳音等知名品牌。同時，美芯晟已與昕諾飛、朗德萬斯、通士達、木林森照明、佛山照明等知名企業(yè)建立了長期合作關系。
其中，鑒于無線充電芯片產(chǎn)品終端客戶對原廠資質(zhì)要求較高且產(chǎn)品導入過程更為嚴苛，美芯晟組建了具備豐富經(jīng)驗和技術實力的銷售團隊，在產(chǎn)品導入方面發(fā)揮主導作用。
在與終端品牌客戶的合作過程中，一方面，美芯晟通過頻繁深入的技術溝通，不斷提高自身的研發(fā)技術水平，產(chǎn)品的品質(zhì)管控和戰(zhàn)略布局進一步提升；另一方面，在成功導入主流客戶的供應商體系后，品牌客戶對美芯晟產(chǎn)品的技術與質(zhì)量形成背書，進一步加快業(yè)務規(guī)模的發(fā)展擴大，市場壁壘與業(yè)務發(fā)展都邁上一個新臺階。
在客戶拓展上，美芯晟于2021年成功開拓印度知名生產(chǎn)廠商DIXON TECHNOLOGIES (INDIA) LIMITED，同時美芯晟成功將自研無線充電芯片應用至品牌A主打的通信終端及消費電子產(chǎn)品當中，與品牌A建立了穩(wěn)定的合作關系，為該產(chǎn)品持續(xù)出貨奠定了堅實基礎。
以此為契機，美芯晟進一步延伸拓展，相繼開拓了欣旺達、龍旗、華勤、榮耀、鼎橋、傳音等知名終端客戶，有效提升了銷售規(guī)模及市場影響力。
目前，美芯晟持續(xù)進行客戶開拓，正在與京東方、上海鉑星（吉利集團子公司）等下游客戶進行技術溝通、產(chǎn)品驗證，逐步形成了全面豐富的客戶群體。
簡言之，美芯晟已進入行業(yè)內(nèi)眾多頭部客戶與知名品牌的供應鏈體系，客戶資源優(yōu)質(zhì)。同時，美芯晟持續(xù)開拓新客戶，取得顯著成效。
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四、產(chǎn)品種類多樣質(zhì)量可靠性能優(yōu)異，不斷優(yōu)化供應鏈體系提升產(chǎn)品競爭力
產(chǎn)品是企業(yè)生存和發(fā)展的根本。
在產(chǎn)品線方面，經(jīng)過多年的積累，美芯晟構建了覆蓋多品類、多應用領域、多性能特點的完整產(chǎn)品線，能夠為客戶提供超過700款的芯片產(chǎn)品，可廣泛應用于通信終端、消費類電子、照明應用及智能家居等眾多領域。
在產(chǎn)品質(zhì)量方面，美芯晟持續(xù)提升產(chǎn)品質(zhì)量，提供客戶滿意的產(chǎn)品，提升客戶滿意度。美芯晟已建立了完善的質(zhì)量管理體系，將產(chǎn)品質(zhì)量控制貫穿設計、生產(chǎn)、客戶服務完整鏈條，把握產(chǎn)品全生命周期的質(zhì)量控制。
以IT系統(tǒng)為載體，美芯晟構建了符合研發(fā)設計相關環(huán)節(jié)的PLM系統(tǒng)，將產(chǎn)品開發(fā)流程從產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)品開發(fā)和驗證、預量產(chǎn)到量產(chǎn)的全部環(huán)節(jié)形成獨特的全生命周期質(zhì)量管理系統(tǒng)。美芯晟建立了完整的供應商開發(fā)及管理體系，構建了良率監(jiān)控系統(tǒng)，積極推動供應商資質(zhì)完善，保證供應商的質(zhì)量可控且不斷提高。
目前，美芯晟可以滿足低于100dppm（百萬分比缺陷率）的要求，并對部分重點客戶產(chǎn)品質(zhì)量可滿足低于20dppm的要求，客戶滿意度逐年提升。
在產(chǎn)品性能方面，在以美芯晟無線充電發(fā)射端和接收端芯片為代表的產(chǎn)品中，部分關鍵性能指標處于行業(yè)領先水平。
截至2022年末，美芯晟已實現(xiàn)量產(chǎn)的，能夠代表其最高技術水平的無線充電接收端芯片的關鍵指標中，美芯晟產(chǎn)品最大接收功率100W、最大反向充電功率18W、轉化效率98.5%，均處于領先國內(nèi)外同類產(chǎn)品水平。
截至2022年末，美芯晟已實現(xiàn)量產(chǎn)的，能夠代表其最高技術水平的無線充電發(fā)射端芯片的關鍵指標中，美芯晟產(chǎn)品最大輸出功率120W，領先國內(nèi)外同類產(chǎn)品；存儲空間64KB閃存，領先國內(nèi)同類產(chǎn)品。
截至2022年末，美芯晟已實現(xiàn)量產(chǎn)的，能夠代表其最高技術水平的通用驅動芯片的關鍵指標中，功率因素（PF）及總諧波（THD）、內(nèi)置諧波補償電路、各種保護功能、集成補償電容均達到國內(nèi)外同類產(chǎn)品水平。
在智能LED照明領域，美芯晟智能驅動產(chǎn)品不斷迭代，主要性能指標處于行業(yè)領先水平。
與此同時，美芯晟始終將供應鏈管控、整合作為重點推進事項，持續(xù)提升產(chǎn)品市場競爭力。
國內(nèi)集成電路設計行業(yè)發(fā)展迅速，受限于國際局勢的影響，建立穩(wěn)定、自主可控的研發(fā)設計流程與國內(nèi)供應鏈體系在現(xiàn)階段及未來的時期都更為關鍵。由于美芯晟采用集成電路設計行業(yè)典型的Fabless經(jīng)營模式，供應鏈成為其穩(wěn)定發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。
近年來，美芯晟分別與晶圓、MOS、封測供應商龍頭企業(yè)達成共識、深化合作，完善供應鏈布局及深化，為長遠發(fā)展建立穩(wěn)固保障。
2020年上半年，受新冠疫情影響，各主要上游供應商產(chǎn)能有所盈余，美芯晟抓住時機推進供應鏈優(yōu)化，一是提前備貨，建立原材料成本優(yōu)勢；二是加強工藝升級。同時，美芯晟積極與上游供應商建立長效可靠、互利共贏的供應體系，拓展了新的晶圓供應商中芯國際。此外，美芯晟與晶圓及MOS供應商燕東微、MOS供應商立昂微達成戰(zhàn)略合作，并深化與封測服務供應商天水華天的合作關系。
總體而言，美芯晟產(chǎn)品種類豐富、質(zhì)量可靠、性能優(yōu)異，同時美芯晟供應鏈優(yōu)化初具成效，產(chǎn)品市場競爭力持續(xù)提升。
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五、近三年累計研發(fā)投入占比17.10%，持續(xù)創(chuàng)新構筑核心技術壁壘
自創(chuàng)立以來，美芯晟注重集成電路研發(fā)升級，逐漸發(fā)展成為模擬設計與數(shù)模混合芯片領域具有一定國際影響力的集成電路設計企業(yè)。
研發(fā)投入方面，美芯晟作為技術驅動型公司，近年來逐步加大研發(fā)投入，以保證不斷創(chuàng)新的技術能力。
據(jù)招股書，2020-2022年，美芯晟研發(fā)投入分別為3,681.51萬元、6,198.22萬元、6,572.76萬元，最近三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入比例為17.10%。
在研發(fā)團隊建設方面，美芯晟高度重視人才的引進和培養(yǎng)，將研發(fā)和技術創(chuàng)新團隊的能力視為其核心資源，在核心技術人員程寶洪、劉柳勝、郭越勇的帶領下，構建了一支卓越的研發(fā)團隊。
截至2022年12月31日，美芯晟共有研發(fā)人員114人，占其員工總數(shù)量的57.29%，其中有39名研發(fā)人員擁有研究生學歷，占研發(fā)人員數(shù)量的34.21%。
圍繞高電壓、大電流、高功率模擬電源管理和數(shù)字電路設計等技術領域，美芯晟通過技術創(chuàng)新，已在無線充電芯片、LED照明驅動芯片等領域形成了上百項核心自主知識產(chǎn)權，并通過自主研發(fā)掌握了獨特的高壓集成工藝，建立了堅實的知識產(chǎn)權壁壘。
截至2022年12月31日，美芯晟擁有的境內(nèi)授權專利共103項（其中發(fā)明專利50項），擁有的境外授權專利共3項，全部為發(fā)明專利。
在無線充電芯片領域，美芯晟創(chuàng)造性地推出了高功率RX+2:1電荷泵雙芯片架構，將無線充電芯片的輸出電壓降到一半后輸出給電源管理芯片，提升了無線充電的系統(tǒng)功率、效率及可靠性。通過自主研發(fā)掌握了穩(wěn)定可靠的高效橋式整流器技術、可靠的過壓保護技術、數(shù)字化ASK/FSK解調(diào)技術、高精度低壓差Power LDO及正/反向電流檢測技術、半橋啟動電路技術、Q值檢測技術等核心技術。
在LED照明驅動芯片領域，美芯晟創(chuàng)造性地推出了高PF單級恒流架構，改變了此前需要采用兩級架構分別來實現(xiàn)高功率因數(shù)和恒流的方案。
在BCD高壓集成工藝開發(fā)方面，美芯晟建立了自有工藝研發(fā)團隊，具有自主研發(fā)工藝及開發(fā)特殊器件的能力，不再單純依賴晶圓代工廠提供的標準工藝。美芯晟自主研發(fā)的700V-BCD高壓集成工藝和100V-BCD器件工藝能夠促進芯片生產(chǎn)成本的優(yōu)化以及供應鏈整合，大幅提升美芯晟產(chǎn)品的市場競爭力。
值得一提的是，美芯晟核心技術全部圍繞其產(chǎn)品開展，核心技術產(chǎn)品收入占比均超九成，實現(xiàn)了科技成果與產(chǎn)業(yè)的深度融合。
據(jù)招股書，2020-2022年，美芯晟核心技術產(chǎn)品收入分別為1.49億元、3.52億元、4.15億元，占營業(yè)收入的比例分別為99.66%、94.74%、94.09%。
憑借不俗的技術創(chuàng)新能力，美芯晟得到了監(jiān)管部門及業(yè)內(nèi)的廣泛認可。美芯晟先后獲得國家高新技術企業(yè)、工信部集成電路設計企業(yè)資質(zhì)、國家專精特新“小巨人”企業(yè)、北京市專精特新“小巨人”企業(yè)等資質(zhì)，北京市科學技術獎、北京市高精尖工業(yè)設計中心多項資質(zhì)及榮譽獎項，并被權威媒體《電子工程專輯》（EE Times）評選為國內(nèi)前十的電源/功率器件芯片設計公司。美芯晟自主研發(fā)的無線充電芯片產(chǎn)品進入北京市首臺（套）重大技術裝備目錄，并獲得“中國芯”優(yōu)秀技術創(chuàng)新產(chǎn)品、北京市新技術新產(chǎn)品等多項榮譽獎勵。
未來，美芯晟將憑借不俗的技術水平、前瞻的產(chǎn)品定義優(yōu)勢、強大的產(chǎn)品平臺化優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)的品牌客戶優(yōu)勢和靈活的服務響應優(yōu)勢，深化與終端品牌客戶的合作關系，在應用終端構成覆蓋通信終端、消費類電子、照明應用、智能家居、家電產(chǎn)品、汽車電子，并輻射汽車制造、工業(yè)控制等領域的戰(zhàn)略布局。
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