《金基研》 陌語/作者
在資本市場深化改革與公募基金行業(yè)加速轉(zhuǎn)型的背景下，貼近基準、風格穩(wěn)定、超額收益穩(wěn)健的投資策略受市場關(guān)注。而錨定基準，以獲取相對基準超額收益為目標的指數(shù)增強基金，此類產(chǎn)品在滿足對基準有效跟蹤的情況下，力爭獲取超額收益，追求長期穩(wěn)定回報。
什么是指數(shù)增強型基金？指數(shù)增強型基金是一種在跟蹤特定指數(shù)（如滬深300、中證500等）的基礎(chǔ)上，通過量化模型或主動管理策略獲取超額收益的公募基金。其目標是實現(xiàn)“指數(shù)收益+超額收益”，既保留指數(shù)基金的分散化特點，又力爭超越市場表現(xiàn)。
它的核心特點有三個，一個是雙重收益來源，其中Beta收益是跟隨指數(shù)漲跌的市場收益，而Alpha收益則是通過量化選股、行業(yè)優(yōu)化等策略實現(xiàn)的超額收益。例如，富國滬深300指數(shù)增強A在力求對滬深300指數(shù)進行有效跟蹤的基礎(chǔ)上，通過數(shù)量化的方法進行積極的指數(shù)組合管理與風險控制，力爭實現(xiàn)超越目標指數(shù)的收益，謀求基金資產(chǎn)的長期增值。
第二個是風險控制，指數(shù)增強基金嚴格控制跟蹤誤差，確保組合與指數(shù)的偏離度在合理范圍內(nèi)。例如泓德中證500指數(shù)增強A，力爭控制本基金凈值增長率與業(yè)績比較基準之間的日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.5%，年跟蹤誤差不超過8.0%。
第三個是策略透明，公募基金需定期披露持倉和運作情況，信息透明度高。如鵬華滬深300指數(shù)增強A，基金根據(jù)投資組合相對標的指數(shù)的暴露度等因素的分析,對組合跟蹤效果進行預估,及時調(diào)整投資組合。
指數(shù)增強基金的主要策略有以下幾種：多因子選股策略綜合考量價值、成長、質(zhì)量、動量等因子通過量化模型對股票進行選股；行業(yè)優(yōu)化策略在控制行業(yè)偏離度的前提下，適度超配看好的行業(yè)；組合優(yōu)化策略運用現(xiàn)代投資組合理論在跟蹤誤差約束下優(yōu)化組合追求更高的風險調(diào)整后收益；事件驅(qū)動策略捕捉成分股調(diào)整、分紅等事件機會獲取事件性超額收益。
指數(shù)增強基金“巧妙”地融合了指數(shù)跟蹤的穩(wěn)健性與主動管理的潛力，通過雙重收益來源、嚴格的跟蹤誤差控制和多元化的策略，力求在市場波動中實現(xiàn)超越基準的表現(xiàn)。
二、超越指數(shù)還是偏離預期？
需要注意的是，指數(shù)增強基金的超額收益具有周期性特征，不同市場環(huán)境下表現(xiàn)可能存在較大差異。要密切關(guān)注跟蹤誤差控制，過大的跟蹤誤差可能導致偏離預期目標，而過小的誤差又可能限制超額收益空間。
與傳統(tǒng)的被動指數(shù)基金相比，指數(shù)增強基金在保持指數(shù)化優(yōu)勢的同時，通過量化策略力爭獲取超額收益。而與主動管理型基金相比，指增基金則具有更嚴格的跟蹤誤差約束和更低的費用水平。
值得注意的是，ETF產(chǎn)品雖然也跟蹤特定指數(shù)，但指增基金多為普通開放式運作，不需要日內(nèi)交易。
此外，指數(shù)增強基金雖然通過量化策略追求超額收益，但仍面臨多重風險需要警惕。首要的是市場系統(tǒng)性風險，當基準指數(shù)大幅下跌時，基金凈值不可避免地會受到影響，在極端行情下可能出現(xiàn)較大回撤。
其次是量化模型失效風險，當市場風格劇烈切換時，原有的多因子選股策略可能階段性失靈，導致超額收益顯著回落甚至出現(xiàn)負超額。
最后，這類產(chǎn)品還存在特有的流動性風險，特別是在配置較多小盤股時，大額申贖可能對組合產(chǎn)生沖擊。
總的來說，優(yōu)質(zhì)的指數(shù)增強基金能夠提供持續(xù)穩(wěn)定的超額回報，通過科學選擇和管理，指數(shù)增強基金可以成為資產(chǎn)配置中兼具效率與性價比的重要工具。
