《金基研》南國/作者 楊起超 時風/編審
近年來，碳中和、碳達峰已上升為國家重大戰略。隨著社會環保意識的增強以及新能源發電技術的日益成熟，以風電、光伏發電為代表的新能源發電裝機容量不斷提升，新能源發電占電力系統發電總量的比重也呈現逐年上升的趨勢，帶動新能源電氣裝備市場需求持續提升。
作為一家專注于輸配電及控制設備的高新技術企業，廣東明陽電氣股份有限公司（以下簡稱“明陽電氣”）是國內領先的國家能源及大型建設項目電氣裝備供應商之一，是新能源電氣裝備領軍企業。在新能源發電市場化程度提升的背景下，明陽電氣抓住行業發展機遇，不斷提升自身市場和行業地位。
在業績上，明陽電氣營業收入快速增長，成長性優異；加權平均ROE高于行業均值，盈利能力突出。作為輸配電及控制設備行業的骨干企業，明陽電氣通過持續的研發創新和準確的市場定位,憑借可靠的產品品質和高效的響應機制，確定了堅實的客戶基礎和良好的市場品牌，奠定了其國內相對領先的行業地位。值得關注的是，明陽電氣核心技術已達到國際先進水平，產品打破了外資品牌的壟斷，實現進口替代。
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作為新能源電氣裝備領軍企業，明陽電氣主要從事應用于新能源、新型基礎設施等領域的輸配電及控制設備的研發、生產和銷售，是國內領先的國家能源及大型建設項目電氣裝備供應商之一。
電力行業是國民經濟的基礎性支柱行業，對國民經濟和人民生活息息相關。隨著國內經濟持續穩定發展、工業化進程逐步推進，電力需求也日益增長，電力投資規模不斷擴大，電器行業將維持高景氣。
據國家統計局數據，2018-2022年，國內全口徑發電量分別為7.17萬億千瓦時、7.50萬億千瓦時、7.78萬億千瓦時、8.11萬億千瓦時、8.85萬億千瓦時；全社會用電量分別為7.15萬億千瓦時、7.49萬億千瓦時、7.51萬億千瓦時、8.31萬億千瓦時、8.64萬億千瓦時。
另據中電聯數據，2018-2022年，國內電力投資分別為0.81萬億元、0.83萬億元、1.02萬億元、1.05萬億元、1.22萬億元。
與此同時，近年來，碳中和、碳達峰已上升為國家重大戰略，風電、光伏行業作為發展清潔能源的重點戰略領域，在替代傳統發電能源發揮著關鍵性作用。國內先后出臺一系列支持與引導風電及光伏行業健康發展的相關政策，從產業發展、財政補貼、金融服務等多方面對風電及光伏行業進行支持與引導，為行業發展創造了良好的市場環境。
近年來，以風電、光伏發電為代表的新能源發電裝機容量不斷提升，新能源發電占電力系統發電總量的比重也呈現逐年上升的趨勢。
據國家統計局數據，2018-2022年各期末，國內風電裝機容量分別為1.84億千瓦、2.10億千瓦、2.82億千瓦、3.28億千瓦、3.65億千瓦，年均CAGR為18.67%。
值得一提的是，在風電領域，海上風電風速相對于陸地更穩定且更快，同時海上風電具備單機裝機容量大、機組運行穩定以及不占用土地、適合大規模開發等優勢。此外，海上風電一般靠近傳統電力負荷中心，便于電網消納，免去長距離輸電的問題，成為全球電場建設的新趨勢。
據國家能源局統計數據，2018-2022年，國內海上風電裝機容量分別為444萬千瓦、593萬千瓦、899萬千瓦、2,639萬千瓦、3,051萬千瓦，復合年均增長率達61.91%，發展前景廣闊。
據國家統計局數據，2018-2022年各期末，國內太陽能發電裝機容量分別為1.75億千瓦、2.05億千瓦、2.53億千瓦、3.07億千瓦、3.93億千瓦，年均CAGR為22.45%。
據中電聯數據，2018-2022年，國內新能源發電占電力系統發電總量的比例分別為8%、9%、10%、12%、13%。
隨著國內能源結構的改善，智能電網正逐步成為新的能源戰略和優化能源資源配置的重要平臺，智能電網布局也將成為國家搶占未來低碳經濟制高點的重要戰略措施，為輸配電及控制設備制造行業帶來新的市場需求。
總的來說，國內電力需求穩步增長，在雙碳目標的背景下，風電、光伏行業作為國家新能源產業中重要部分，長期市場整體向好。隨著國內光伏、風電行業的持續發展，應用于新能源領域的輸配電及控制設備需求將進一步提升，行業發展前景廣闊。
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下游新能源行業旺盛的市場需求為明陽電氣帶來良好的發展契機，近年來明陽電氣業績實現快速增長。
據招股書，2020-2022年，明陽電氣營業收入分別為16.65億元、20.30億元、32.36億元，凈利潤分別為1.78億元、1.61億元、2.65億元。
到2023年一季度，明陽電氣實現營業收入7.07億元，同比增長84.02%；實現凈利潤4,436.58萬元，同比增長229.86%。需要說明的是，明陽電氣2023年一季度財務數據經致同會計師事務所審閱，未審計。
營業收入增長率是評價企業成長狀況和發展能力的重要指標。近年來明陽電氣的營業收入增長率大幅高于行業均值，凸顯其成長性。
據東方財富choice數據，2020-2022年，明陽電氣的營業收入復合增長率為39.42%。
同期，明陽電氣同行業可比公司廣州白云電器設備股份有限公司（以下簡稱“白云電器”）、三變科技股份有限公司（以下簡稱“三變科技”）、特變電工股份有限公司（以下簡稱“特變電工”）、海南金盤智能科技股份有限公司（以下簡稱“金盤科技”）、北京科銳配電自動化股份有限公司（以下簡稱“北京科銳”）的營收CAGR均值為21.42%。
與此同時，明陽電氣近年來的加權平均凈資產收益率亦高于行業均值，盈利能力突出。
據東方財富choice數據，2020-2022年，明陽電氣的加權平均ROE分別為46.16%、25.96%、31.65%。
同期，明陽電氣同行業可比公司白云電器、三變科技、特變電工、金盤科技、北京科銳的加權平均ROE均值分別為6.81%、8.41%、11.17%。
另一方面，明陽電氣的期間費用率總體呈下降趨勢，且低于行業均值，內部管控能力優秀。
2020-2022年，明陽電氣期間費用合計分別為1.94億元、2.36億元、3.22億元，占當期營業收入的比例分別為11.67%、11.62%、9.95%。
同期，明陽電氣同行業可比公司白云電器、三變科技、特變電工、金盤科技、北京科銳的期間費用率均值分別為15.82%、14.48%、13.62%。
可見，近年來明陽電氣業績呈逐年上漲趨勢，且營收CAGR大幅高于行業均值，成長性優異。同時，明陽電氣的加權平均ROE高于行業平均水平，盈利能力突出。
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三、客戶資源優質獲多家客戶供應商獎項，敏銳布局實現企業轉型升級
深耕輸配電及控制設備行業多年，明陽電氣與大型國有控股企業或上市公司建立了穩定的合作關系。
目前，明陽電氣的主要客戶包括“五大六小”發電集團、兩大電網（國家電網、南方電網）、兩大EPC單位（中國電建、中國能建）、通信運營商（中國移動、中國聯通等）、能源方案服務商（陽光電源、明陽智能、上能電氣、禾望電氣）等知名企業。
憑借優異的產品性能、穩定的質量與不俗的技術服務水平，明陽電氣在客戶中建立了良好的口碑，并在多個項目中成為終端用戶指定選擇的設備品牌供應商。
與此同時，明陽電氣堅持以客戶為中心，快速響應客戶需求，持續為客戶創造價值，從而形成了自己的業務響應優勢，獲得客戶和業主方的廣泛認可。
廣泛且優質的客戶基礎為明陽電氣提供了良好的產品銷售渠道，同時也為其積累了豐富的應用經驗，產品得以持續優化，產品質量穩步提高，獲得多家客戶授予的優秀供應商獎項。
近年來，明陽電氣抓住產業轉型歷史性機遇，已基本完成從傳統能源向新能源（含風能、太陽能、儲能）市場轉型。
據招股書，2020-2022年，明陽電氣主要產品應用于新能源領域的銷售收入分別為13.01億元、13.62億元、25.24億元，年均復合增長率達39.28%。
除此之外，明陽電氣抓住向數據中心、智能電網、軌道交通及特定領域延伸的歷史性機會，加快技術研發速度，帶動企業升級轉型，實現新舊動能轉換。
2020-2022年，明陽電氣主要產品應用于新型基礎設施領域的銷售收入分別為0.91億元、3.24億元、4.25億元，年均復合增長率達116.36%。
據招股書，2020-2022年，明陽電氣新能源領域及新型基礎設施領域的合計銷售收入占主營業務收入的比例分別為84.54%、84.90%、92.32%。
結合戰略發展和規劃的需要，明陽電氣擬在現有40.5kV及以下電壓等級的變壓器、箱變、開關設備的基礎上進一步豐富產品結構。
目前，明陽電氣主要產品包括箱式變電站、成套開關設備和變壓器三大板塊。明陽電氣生產的智能輸配電及控制設備，既能保障設備的穩定可靠運行，減少設備故障損失，大幅提升運行維護效率，又能降低運行維護成本，實現設備安全化、高效化、智能化運行。
為適應海上風電的大容量發展趨勢，明陽電氣正在開發66kV電壓等級的升壓變壓器和氣體絕緣開關設備，產品結構將從中低壓范疇延伸到高壓范疇，同時還在積極調研110kV電壓等級GIS設備的市場需求和產品核心技術和工藝，開展研發儲備。
伴隨著數據中心領域電力方艙和電網系統小型化變電站的需求日益增大，明陽電氣也在著力布局預制艙式整體解決方案的開發，將中低壓開關設備、變壓器、保護和監控等實現高度集成，結合環保開關設備、光伏發電等綠色元素，力爭不斷開發出獨具明陽特色的全新專有產品，并實現在細分市場的引領效應。
簡言之，明陽電氣積累了優質的客戶資源，并獲得多家客戶授予的優秀供應商獎項。同時，明陽電氣敏銳布局新能源領域及新型基礎設施領域，實現轉型升級。此外，明陽電氣結合戰略發展和規劃的需要，不斷豐富產品結構，持續提升其市場及行業地位。
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四、嚴把質量專業制造，由傳統制造邁向數字化及智能制造
輸配電及控制設備運行的安全性、可靠性對電網系統及電力行業至關重要。同時，輸配電及控制設備具有產品差異大、質量要求高、供貨周期緊等特征。
因此，明陽電氣高度重視產品質量，建立了完善的質量保證體系。明陽電氣策劃并推行質量專項行動，全面梳理質量工作，加強問題的匯總分析，針對重點問題開展QC小組、缺件控制等專項活動和舉措，加強產品實現過程的各環節評審評估，對各重點環節進行評審，保證產品交付質量，打造一流的產品質量管理體系。目前，明陽電氣已獲得質量管理體系認證。
依托國內領先的智能電氣裝備制造基地，明陽電氣擁有專業的生產制造能力和豐富的應用經驗。基于互聯網、大數據以及人工智能應用，電氣產業園持續引進行業先進的智能制造生產及檢驗測試設備，致力于成為國內領先、具有國際競爭力的智能電氣裝備制造基地，為產品制造保駕護航。
智能制造作為一種融合先進制造技術、信息技術、材料科學等領域的綜合性技術體系,已經成為了現代工業的一個重要發展趨勢。近年來，明陽電氣持續推進信息化和工業化兩化深度融合、數字化及智能制造轉型升級，由傳統制造逐步邁向數字化及智能制造。
通過引入系列信息化管理系統和自動化生產設備，明陽電氣已打通了各業務環節的“數據壁壘”，實現了項目全生命周期數據管理。
在生產前端，明陽電氣整合了ERP、SRM、WMS、AGV等業務系統，結合圖像感知識別技術，打造智慧物流平臺，實現物流透明管理。
上游供應商通過SRM系統獲取訂單，并在線上進行答交、送貨預約等活動。倉儲收貨端識別訂單二維碼，進行自動出入庫、先進先出、自動盤點管理，打通AGV自動配送系統，由自動搬運機器人將所需物料快速配送至工位，實現“無人值守式”物料配送。
在生產端，明陽電氣引進了多條先進的自動化生產線和流水生產線，并通過MES系統對生產資源、產能進行合理分配與監控、對工藝流程和產品質量進行有效管理。
值得一提的是，鈑金加工是所有電氣行業產能瓶頸，大部分企業選擇將該環節生產外包，導致供貨穩定性難以保障、質量參差不齊，嚴重影響產品交期。明陽電氣通過引進世界先進的全自動鈑金柔性加工線，極大提升其鈑金件的敏捷制造能力。明陽電氣的鈑金加工效率提升了數倍，并且已完全實現鈑金加工自給自足。
2022年，明陽電氣被中山市工業和信息化局認定為中山市2022年制造業數字化智能化示范工廠。
綜上，明陽電氣嚴把產品質量，憑借國內領先的智能電氣裝備制造基地，為產品制造保駕護航。同時，明陽持續推進信息化、數字化、智能化建設，讓智能制造賦能企業發展。
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五、持續加大研發投入，核心技術國際先進產品實現進口替代
輸配電及控制設備行業屬于技術密集型行業，變壓器、箱式變電站和成套開關設備的設計、制造等環節都具備不低的技術含量。
作為一家高新技術企業，明陽電氣始終堅持自主創新，以技術創新作為發展的核心驅動力，將研發能力的提升作為發展的重要基石和戰略重點。
在研發投入方面，明陽電氣研發投入規模逐年增大。2020-2022年，明陽電氣的研發投入分別為6,009.71萬元、6,675.33萬元、10,477.90萬元，年及復合增長率達32.04%。
持續的研發投入為明陽電氣研發體系的建設、研發人才的引進及長期培養和研發環境的改善提供了堅實的基礎。
在研發體系方面，明陽電氣依托廣東省節能電力變壓器工程技術研究中心和市級企業技術中心兩大創新平臺，設立了研發中心，由技術決策委員會總體統籌技術發展戰略，成套/變壓器/箱變研發部等部門合作協同，共同攻克技術難關。
在研發團隊建設方面，明陽電氣研發團隊由享受國務院津貼的行業專家領銜，成員包括一批高級工程師、工程師、碩士研究生等科研人員，團隊成員專業齊全，技術創新能力強。
截至2022年12月31日，明陽電氣擁有168名研發人員，占員工總數的比例為9.78%。
通過不斷的研發投入和技術積累，明陽電氣在設備設計、產品制造等方面積累了“海上風電升壓干式變壓器技術”、“海上風電專用低壓柜技術”、“40.5kV海上風電充氣環網柜技術”、“光伏逆變升壓一體化裝置技術”等十三項輸配電及控制設備領域核心技術。截至2023年4月23日，明陽電氣已取得209項專利，其中發明專利19項。
值得關注的是，明陽電氣的光伏逆變升壓一體化裝置、海上風電升壓變壓器、海上風電充氣式中壓環網柜所應用核心技術已達到國際先進水平；海上風電升壓變壓器、海上風電充氣式中壓環網柜通過參與中廣核廣東汕尾后湖海上風電項目、三峽陽江沙扒項目等項目，打破了外資品牌的壟斷，一定程度實現了進口替代。
2020-2022年，明陽電氣核心技術涉及的產品收入分別為16.20億元、19.42億元、30.88億元，占主營業務收入的比例分別為98.43%、97.80%、96.69%。
憑借不俗的技術創新能力及先進的技術水平，明陽電氣榮獲多項殊榮。明陽電氣高可靠性大容量海上風電智能升壓系統研究及工程應用項目獲得廣東省機械工程學會科學技術獎一等獎、廣東省機械工業科學技術獎一等獎、廣東省測量控制與儀器儀表科學技術獎二等獎；明陽電氣產品光伏逆變升壓一體化裝置獲得廣東省機械工業科學技術獎一等獎、廣東省機械工程學會科學技術獎一等獎。
作為國內研發制造輸配電及控制設備的骨干企業和廣東省新能源電氣裝備領軍企業，明陽電氣將扎根輸配電設備及控制領域，在穩定現有市場地位和核心競爭優勢的同時，加強科技研發和科技創新，不斷提高裝備技術和工藝水平，致力于成為行業領先的智能化輸配電及控制設備整體解決方案提供商。
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