?

《金基研》 霞路/作者

2023年上半年，各個(gè)行業(yè)的整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)了較大差異。以申萬(wàn)一級(jí)分類的行業(yè)為例，截至2023年6月29日，通信、傳媒、計(jì)算機(jī)、家用電器、機(jī)械設(shè)備五個(gè)行業(yè)的漲幅均超過10%，其中通信、傳媒兩個(gè)行業(yè)的漲幅超過40%，而商貿(mào)零售、美容護(hù)理、建筑材料等行業(yè)的跌幅則超過10%。

對(duì)于基金而言，如果能選對(duì)賽道，基金的業(yè)績(jī)或能有大幅的提升，正因如此，一些基金經(jīng)理在2023年上半年選擇了“押注式”投資，重點(diǎn)投資某一行業(yè)。2023年以來(lái)各行業(yè)表現(xiàn)的分化使得公募基金的整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)差異，重倉(cāng)人工智能、TMT的基金表現(xiàn)良好，而主要投資商貿(mào)零售、食品飲料行業(yè)的基金表現(xiàn)或難令人滿意。因此，在行業(yè)輪動(dòng)中選擇基金時(shí)，判斷基金是否有“押注式”投資某一行業(yè)，對(duì)投資者而言，或能決定其短期內(nèi)的收益。

?

一、基金的“押注式”投資為什么還能“隱形”？

首先需要指出的是，“押注式”投資本身并無(wú)好壞之分，它只是一種基金管理和投資方式。

基金經(jīng)理在管理基金時(shí)選擇“押注式”投資某一具體的行業(yè)，一般有兩個(gè)原因，一是基金經(jīng)理管理的基金本身就是一只行業(yè)主題基金，二是因?yàn)榛鸾?jīng)理希望在行業(yè)輪動(dòng)中通過投資那些增長(zhǎng)較快的行業(yè)獲得超額收益。

?

1、行業(yè)主題基金難以避免“押注式”投資

在投資方向上，行業(yè)主題基金的招募說(shuō)明書中一般會(huì)注明這是一只行業(yè)主題基金，且基金名稱中也會(huì)帶有明顯的行業(yè)名稱。比如，主要投資數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的基金，其名稱可能會(huì)含有“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”等字眼，如華夏數(shù)字經(jīng)濟(jì)龍頭混合發(fā)起式A等；而當(dāng)行業(yè)主題基金同時(shí)還是一只指數(shù)基金時(shí)，其蹤某一行業(yè)的指數(shù)，那么其名稱中還會(huì)帶有“××指數(shù)”等字樣，如鵬華中證傳媒指數(shù)（LOF）A等。

這類行業(yè)主題基金主要投資某一行業(yè)內(nèi)的股票或某一行業(yè)指數(shù)的成分股，因此天然具有“押注式”投資的特點(diǎn)，投資者在選擇基金時(shí)，通過基金的名稱或就能快速地判斷該基金是否為一只“押注式”投資的基金。

?

2、會(huì)切換“押注”行業(yè)的“隱形押注式基金”

市場(chǎng)中基金的名稱五花八門，投資者或難以通過基金名稱來(lái)判斷某一只基金是否“押注”了某一具體行業(yè)。且部分基金經(jīng)理在管理基金時(shí)，其會(huì)在各種行業(yè)之中來(lái)回切換重點(diǎn)投資的行業(yè)，從長(zhǎng)期來(lái)看，這類基金“押注”的并不是某一具體的行業(yè)。

這類基金的基金經(jīng)理在板塊輪動(dòng)時(shí)，或會(huì)頻繁切換其重倉(cāng)的企業(yè)，比如前一個(gè)月重倉(cāng)的是人工智能行業(yè)，下一個(gè)月就轉(zhuǎn)向投資食品飲料行業(yè)了。此外，部分基金只會(huì)在年報(bào)和半年報(bào)中披露全部持倉(cāng)，在一季度和三季度報(bào)中披露前十大重倉(cāng)股，基金在每個(gè)季度內(nèi)的持倉(cāng)變化，我們或許并不能知道。

同時(shí)，頻繁切換重倉(cāng)的行業(yè)，或是基金經(jīng)理追漲殺跌、跟進(jìn)買入的結(jié)果，從另一個(gè)角度看，或也是基金經(jīng)理選股能力和擇時(shí)能力不足的一種體現(xiàn)。

?

二、從基金名稱和持倉(cāng)情況判斷基金是否“押注”某一行業(yè)

前面說(shuō)到，部分行業(yè)主題基金和指數(shù)基金會(huì)在基金名稱中注明其主要投資的行業(yè)，因此投資者可以從這個(gè)角度判斷基金是否“押注”投資某一行業(yè)。

此外，對(duì)于那些并沒有在名稱中注明重倉(cāng)行業(yè)的基金，投資者可以查看其持倉(cāng)股，從而判斷它是否為一只“押注式”投資的基金。

使用“押注式”投資的基金，其持有的股票或會(huì)明顯偏向某一具體的行業(yè)，如果發(fā)現(xiàn)某一基金的前十大持倉(cāng)股中有超過一半投資的都是同一個(gè)行業(yè)，并且這幾只股票占基金資產(chǎn)的比例較高（達(dá)到40%甚至以上）那么這只基金很有可能是一只“隱形押注式基金”。

此外，還有部分“隱形押注式基金”在“押注”時(shí)并沒有重倉(cāng)持有某幾只具體的相同行業(yè)的股票，而是分散地投資于十幾只甚至幾十只屬于相同行業(yè)的股票，并且對(duì)每只股票的持有占基金資產(chǎn)的比例都較低（少于1%）。這時(shí)候，投資者可以通過查看基金銷售平臺(tái)對(duì)這只基金的行業(yè)持倉(cāng)分析來(lái)判斷基金是否的確“押注”了某一具體的行業(yè)。

前面我們提到，“押注式”投資本身并無(wú)好壞之分，它就像是一把刀，善用時(shí)能夠披荊斬棘，誤用時(shí)反而會(huì)自傷其身。對(duì)于投資者而言，如果在投資中的確看好某一具體的行業(yè)，在自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力范圍之內(nèi)嘗試投資這些“押注式”基金或并無(wú)大礙。而如果害怕在行業(yè)輪動(dòng)中“押”錯(cuò)賽道、承受損失，那么可以選擇避開這些“押注式”基金，轉(zhuǎn)而在寬基指數(shù)基金或風(fēng)險(xiǎn)水平較低的債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金中選擇適合自己的產(chǎn)品。

?