《金基研》無風/作者 楊起超 時風/編審
近年來，在5G、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網、人工智能等新一代信息技術的推動下，數(shù)字化轉型發(fā)展越來越快，數(shù)字經濟已經成為世界的主要經濟形態(tài)。無處不在的數(shù)字組織及其創(chuàng)建的海量數(shù)據(jù)的安全需求為網絡安全行業(yè)帶來更多發(fā)展機遇。遠江盛邦（北京）網絡安全科技股份有限公司（以下簡稱“盛邦安全”）專注于網絡空間安全領域，主營業(yè)務為網絡安全產品的研發(fā)、生產和銷售，并提供相關網絡安全服務，是國內領先的網絡安全產品廠商。
在業(yè)績方面，盛邦安全近三年的營收凈利潤CAGR均超20%，主營業(yè)務毛利率高于行業(yè)均值，加權平均ROE“領跑”同行，盈利能力突出。在網絡安全領域深耕多年，盛邦安全具有不俗的市場地位，連續(xù)三年被CCIA評選為“中國網安產業(yè)競爭力50強”。在技術方面，盛邦安全聚焦漏洞及脆弱性檢測、應用安全防御、溯源管理、網絡空間地圖等四大核心技術體系，具有領先的技術優(yōu)勢，頻獲行業(yè)內獎項肯定。特別是在網絡空間地圖方面，盛邦安全屬于行業(yè)的先行者和探索者，關鍵技術填補了國內多個領域技術空白。
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一、數(shù)字化提速網絡安全需求增長，細分市場呈高速發(fā)展趨勢
近年來，在5G、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網、人工智能等新一代信息技術的推動下，數(shù)字化轉型發(fā)展越來越快，世界開啟萬物互聯(lián)的新時代。
據(jù)信通院數(shù)據(jù)，2018-2022年，國內數(shù)字經濟規(guī)模分別為31.3萬億元、35.8萬億元、39.2萬億元、45.5萬億元、50.2萬億元。其中，2022年國內數(shù)字經濟規(guī)模總量穩(wěn)居世界第二，同比名義增長10.3%，占GDP比重提升至41.5%，數(shù)字經濟成為穩(wěn)增長促轉型的重要引擎。
解決網絡和信息安全問題是推動數(shù)字化轉型的重要一環(huán)，伴隨著數(shù)字化在各行業(yè)滲透加速，網絡安全的邊界不斷延伸，安全需求的范疇日益廣泛。無處不在的數(shù)字組織及其創(chuàng)建的海量數(shù)據(jù)的安全需求為網絡安全行業(yè)帶來更多發(fā)展機遇。
據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年中國網絡安全相關支出達到102.6億美元，預計2026年中國網絡安全支出規(guī)模將達288.6億美元。2022-2026年國內網絡安全相關支出將以18.8%的年復合增長率增長，增速位列全球第一。
具體到盛邦安全主要產品所處細分的網絡安全軟件、網絡空間地圖及網絡安全服務領域，其市場增長速度進一步提升。
在網絡安全軟件市場，近幾年，越來越多的企業(yè)業(yè)務遷移到云計算平臺，最終用戶對于統(tǒng)一安全能力的平臺類產品需求也在不斷增加。
據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2018-2022年，國內安全軟件市場規(guī)模分別為65.4億元、81.5億元、181.0億元、238.1億元、272.9億元（1美元≈6.96人民幣）。預測未來五年，國內網絡安全軟件市場將成為國內網絡安全市場中增速最快的一級子市場。
在網絡空間地圖市場，IDC《2021網絡空間地圖市場洞察》中提出，網絡空間地圖市場是一個新興市場，即將迎來快速發(fā)展期。據(jù)IDC《中國網絡空間地圖市場洞察，2022》，未來幾年網絡空間地圖重要性不斷突顯，預計到2026年市場規(guī)模將達到54.6億元，復合增長率達到48.3%。
在網絡安全服務市場，相較于增速放緩的全球網絡安全服務市場，國內安全服務市場將以近全球兩倍的五年復合增長率快速增長。IDC預測，在2021-2025的五年預測期內，國內網絡安全服務市場年復合增長率將達到20.8%，到2025年，其市場規(guī)模預計將超過61.1億美元。
綜上，隨著數(shù)字經濟的持續(xù)發(fā)展，國內網絡安全市場規(guī)模保持快速增長的趨勢，盛邦安全主要產品所處細分市場均保持高速增長，發(fā)展前景廣闊。
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二、近三年營收凈利CAGR均超20%，毛利率高于行業(yè)均值ROE“領跑”同行
受益于國內網絡安全產業(yè)的快速擴張，市場需求空間的不斷擴大，近年來盛邦安全經營規(guī)模持續(xù)增長。
據(jù)招股書，2020-2022年，盛邦安全實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.52億元、2.03億元、2.36億元，年均復合增長率為24.66%，處于高速成長期。
同期，盛邦安全實現(xiàn)凈利潤分別為3,122.70萬元、4,766.31萬元、4,618.42萬元，年均復合增長率為21.61%。
到2023年一季度，盛邦安全營業(yè)收入為3,547.68萬元，同比增長41.70%；凈利潤為-706.41萬元，同比增長6.01%。其中，盛邦安全2023年一季度凈利潤為負系受收入季節(jié)性特征影響。
近年來，盛邦安全主營業(yè)務毛利率高于行業(yè)均值，加權平均ROE“領跑”同行，盈利能力突出。
據(jù)招股書，2020-2022年，盛邦安全主營業(yè)務毛利率分別為75.59%、78.81%、77.71%。
同期，盛邦安全同行業(yè)可比公司杭州安恒信息技術股份有限公司（以下簡稱“安恒信息”）、綠盟科技集團股份有限公司（以下簡稱“綠盟科技”）、山石網科通信技術股份有限公司（以下簡稱“山石網科”）、啟明星辰信息技術集團股份有限公司（以下簡稱“啟明星辰”）、深信服科技股份有限公司（以下簡稱“深信服”）、亞信安全科技股份有限公司（以下簡稱“亞信安全”）的主營業(yè)務毛利率均值分別為68.36%、66.61%、65.46%。
據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2020-2022年，盛邦安全加權平均凈資產收益率分別為28.91%、23.96%、18.71%。
同期，盛邦安全同行業(yè)可比公司安恒信息的加權平均ROE分別為8.37%、0.68%、-8.48%；綠盟科技的加權平均ROE分別為8.68%、9.98%、0.78%；山石網科的加權平均ROE分別為4.32%、5.16%、-12.92%；啟明星辰的加權平均ROE分別為14.91%、13.51%、8.88%；深信服的加權平均ROE分別為16.56%、4.02%、2.60%；亞信安全的加權平均ROE分別為19.55%、13.29%、3.88%。
經金基研計算，2020-2022年，上述六家盛邦安全同行業(yè)可比公司的加權平均ROE均值分別為12.07%、7.77%、-0.88%。
可見，盛邦安全近三年營業(yè)收入及凈利潤的年均復合增長率均超20%，成長性優(yōu)異。同時，盛邦安全的毛利率高于行業(yè)平均水平，加權平均ROE“領跑”同行業(yè)可比公司，盈利能力突出。
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三、聚焦優(yōu)勢細分領域，網絡空間地圖業(yè)務或成業(yè)績新增長點
國內網絡安全行業(yè)細分領域眾多、參與者眾多，盛邦安全聚焦于具有比較優(yōu)勢的部分細分領域，即以漏洞技術為核心的安全檢測、應用防御及網絡空間地圖等領域，并提供相關網絡安全服務。
經過多年發(fā)展，盛邦安全形成了網絡安全基礎類、業(yè)務場景安全類、網絡空間地圖類三大安全產品序列，并組建了安全服務體系，依托于三大類安全產品與安全服務，盛邦安全構筑了事前預警、事中防御、事后溯源覆蓋網絡信息安全全生命周期的產品體系。
在網絡安全基礎類產品方面，盛邦安全針對安全檢測（查）、安全防御（防）和安全管理（管）三大基礎核心能力開發(fā)了多種網絡安全基礎類產品，主要包括安全檢測類、安全防御類和溯源管理類。盛邦安全已成為行業(yè)內安全檢測類、應用安全防御類產品種類最全的網絡安全廠商之一。
2020-2022年，盛邦安全網絡安全基礎類產品實現(xiàn)的收入分別為7,874.78萬元、9,395.52萬元、10,843.76萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為51.90%、46.42%、45.94%。
在業(yè)務場景安全類產品方面，盛邦安全開發(fā)了網絡安全感知分析平臺（RayThink）。根據(jù)RayThink構建的安全管理方案，盛邦安全進一步開發(fā)了公共領域安全、電力能源安全、金融科技安全等業(yè)務場景化產品。
2020-2022年，盛邦安全的業(yè)務場景安全類產品收入分別為2,189.64萬元、4,870.53萬元、4,058.84萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為14.43%、24.06%、17.20%。需要說明的是，盛邦安全2022年業(yè)務場景安全類收入減少系公共安全類中的多接入安全網關項目收入大幅減少所致，公共安全客戶群體具有采購頻率低、單次采購量大的特點。
在網絡安全地圖類產品方面，盛邦安全已形成了網絡資產安全治理平臺、網絡空間資產測繪系統(tǒng)、網絡空間開源情報預警系統(tǒng)、網絡空間攻擊面管理系統(tǒng)、網絡空間地圖映射分析系統(tǒng)等產品，網絡空間地圖可應用在國防、網信辦、國安等重要領域。其中，網絡空間資產測繪系統(tǒng)于2019年被評為中國十大網絡安全明星產品之一，該系統(tǒng)為盛邦安全網絡空間地圖的核心產品。
網絡空間地圖領域為一個新興的安全市場，是盛邦安全重點布局的核心領域，用于滿足國家各級政府單位、大型國企央企、國家監(jiān)管機構等客戶更高維度的網絡空間資產治理、決策和分析需求，盛邦安全為該領域的先行者和探索者。
2020-2022年，盛邦安全網絡空間地圖類產品實現(xiàn)的收入分別為1,584.32萬元、2,355.68萬元、3,562.35萬元，占各期主營業(yè)收入的比例分別為10.44%、11.64%、15.09%。
隨著盛邦安全網絡空間地圖類產品的完善與持續(xù)推廣，預計該類產品將會成為其收入規(guī)模快速擴展的下一個增長點。
在安全服務類方面，盛邦安全提供的安全服務主要有SaaS服務、專家服務等。隨著法律法規(guī)、產業(yè)政策對網絡安全要求的提高，特別是攻防行動等活動的開展，伴隨著盛邦安全安全產品在行業(yè)內被廣泛認可，其安全服務收入也持續(xù)增加。
2020-2022年，盛邦安全提供的安全服務實現(xiàn)收入分別為1,770.36萬元、2,064.83萬元、3,422.04萬元，占各期主營業(yè)務收入的比例分別為11.67%、10.20%、14.50%。
簡言之，盛邦安全聚焦于具有比較優(yōu)勢的部分細分領域，形成了三大安全產品序列，并組建了安全服務體系。其中，網絡空間地圖領域是盛邦安全重點布局的核心領域，近年來來自該領域的收入快速上漲，有望成為其收入規(guī)?？焖贁U展的下一個增長點。
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四、掌握四大技術體系30項核心技術，技術水平領先頻獲業(yè)內肯定
作為產品技術型公司，盛邦安全以技術創(chuàng)新作為發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦漏洞及脆弱性檢測技術體系、應用安全防御技術體系、溯源管理技術體系及網絡空間地圖技術體系，在上述領域具有領先的技術優(yōu)勢。
目前，盛邦安全已掌握漏洞及脆弱性檢測技術、應用安全防御技術、網絡空間測繪技術、基于威脅情報的大數(shù)據(jù)安全分析技術、衛(wèi)星互聯(lián)網測繪技術等領域共計30項關鍵核心技術，形成了一系列具有自主知識產權的技術成果。
截至2023年3月31日，盛邦安全已獲發(fā)明專利25項，計算機軟件著作權122項；參與了8項國家標準的制定，其中4項已發(fā)布，另有4項參與起草的國家標準（1項為牽頭起草）正在申報。
在漏洞及脆弱性檢測方面，盛邦安全獲得國內官方安全漏洞庫的高度認可，被評為2021年及2023年CAPPVD漏洞庫技術支撐單位；被評為2022年度漏洞治理合作最具貢獻單位、2022年度漏洞報送最具貢獻單位。2021年，盛邦安全的漏洞檢測產品國內市場份額排名第三。
在應用安全防御技術方面，盛邦安全承擔了2021年工信部工業(yè)互聯(lián)網創(chuàng)新發(fā)展工程，并參與中國鐵路、中國人民銀行等多項重大項目。盛邦安全應用防御技術相關產品近年市場份額連續(xù)位居行業(yè)前五名。
在溯源管理技術方面，盛邦安全是行業(yè)的創(chuàng)新者，其首次提出的“3秒發(fā)現(xiàn)”理論大幅提升了威脅發(fā)現(xiàn)與溯源取證的效率。盛邦安全先后獲得IDC大數(shù)據(jù)安全創(chuàng)新者、IDC中國網絡安全風險態(tài)勢感知系統(tǒng)創(chuàng)新者、《大數(shù)據(jù)安全優(yōu)秀案例獎》等榮譽。
值得關注的是，在網絡空間地圖方面，盛邦安全屬于行業(yè)的先行者和探索者，相關技術達到國內領先水平。盛邦安全網絡空間地圖技術體系的主要特點有全面識別資產、高精度IP定位、網絡資產入網感知、網絡風險漏洞評估及響應、網絡空間映射等。
在網絡空間地圖領域，盛邦安全已儲備了14項國內核心專利，關鍵技術填補了網絡空間地圖系統(tǒng)、IPv6地址測繪、半合作模式穿透技術（隱身設備發(fā)現(xiàn)技術）領域的技術空白。
目前，盛邦安全開展了全量IPv4、IPv6地址持續(xù)性測繪工作，已經構建完成全球性網絡空間資產地圖，能夠以精準有效的網絡空間立體地圖實時感知全球網絡空間數(shù)字資產。
2020年，盛邦安全協(xié)助教育部網絡空間安全專業(yè)教學指導委員會承辦了國家首屆網絡空間測繪大會；被CCIA評為“網絡資產測繪技術領域典型企業(yè)”。2021年，盛邦安全聯(lián)合北京電子科技學院牽頭制定網絡空間地圖相關的國家標準。此外，盛邦安全承擔了2020年工信部網絡安全技術應用試點示范項目（資產測繪類），獲得了2020年中國通信學會科技進步二等獎，獲得了2022年中國指揮與控制學會科學技術一等獎。
憑借在漏洞及脆弱性檢測、應用安全防御、溯源管理、網絡空間地圖等領域領先的技術優(yōu)勢，盛邦安全被工信部認定為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)；被國家發(fā)改委認定為國家規(guī)劃布局內的重點軟件企業(yè)；被中央網信辦國家互聯(lián)網應急中心認定為國家級網絡安全應急服務支撐單位（全國共13家）。2020-2022年，盛邦安全連續(xù)被CCIA評定為“中國網安產業(yè)競爭力50強”。
綜上，盛邦安全聚焦四大技術體系，具有領先的技術優(yōu)勢。特別是在網絡空間地圖方面，盛邦安全屬于行業(yè)的先行者和探索者，關鍵技術填補了國內多個領域技術空白。
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五、研發(fā)投入及占比逐年上漲，募資重點投向科研領域夯實發(fā)展根基
為了保持領先的技術優(yōu)勢，盛邦安全不斷加大網絡信息安全領域的研發(fā)資源投入，壯大研發(fā)人員隊伍，優(yōu)化研發(fā)人員結構。
據(jù)招股書，2020-2022年，盛邦安全研發(fā)投入分別為2,489.13萬元、3,870.95萬元、4,770.54萬元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為16.38%、19.11%、20.20%。
在研發(fā)團隊建設方面，通過長期的人才引進和內部培養(yǎng)，盛邦安全已建立了一支具有高超專業(yè)水平和突出技術能力的研發(fā)團隊。
截至2022年末，盛邦安全擁有研發(fā)人員171人，占全體員工數(shù)量比例為38.60%。其中，控股股東、董事長權曉文系盛邦安全核心技術人員之一。
權曉文畢業(yè)于清華大學，碩士研究生學歷，博士在讀。權曉文2019年被認定為“中關村創(chuàng)業(yè)領軍人才”、2020年被認定為“海英人才”。2021年作為唯一的網絡安全行業(yè)專家代表參與CCTV“4·15”《護航之道——總體國家安全觀縱橫》。2022年，被中國網絡安全產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展聯(lián)盟聘請為工作組成員，并被IDC評為“中國CSO名人堂”十大人物。
此番上市，盛邦安全擬募集資金5.65億元，分別用于“網絡空間地圖項目”、“工業(yè)互聯(lián)網安全項目”、“數(shù)字化營銷網絡建設項目”、“研發(fā)中心建設項目”、“補充流動資金”。
本次募集資金擬全部投資于科技創(chuàng)新領域，旨在增強盛邦安全技術實力，提高其核心競爭力，保障盛邦安全在創(chuàng)新領域的技術優(yōu)勢。
其中，“網絡空間地圖項目”擬募資2.09億元，對盛邦安全現(xiàn)有的網絡資產安全領域部分產品、服務和解決方案進行持續(xù)的技術升級，以提供領先技術水平的網絡空間資產、屬性、狀態(tài)和安全態(tài)勢的全面展示，達到繪制網絡空間地圖的總體目標。
“工業(yè)互聯(lián)網安全項目”擬募資9,805.33萬元，主要面向以電力行業(yè)為主的工業(yè)互聯(lián)網用戶，針對設備、控制、網絡、平臺、數(shù)據(jù)等多個層面開展安全建設。項目具體產品主要包括電力應用安全網關、工控基線管理平臺、工控風險評估系統(tǒng)、工控威脅檢測與防御系統(tǒng)及網絡安全單兵自動化檢測系統(tǒng)等。
“研發(fā)中心建設項目”擬募資1.27億元，擴大盛邦安全研發(fā)團隊，升級軟件開發(fā)及測試平臺，圍繞應用安全防護技術、漏洞及脆弱性檢測技術、RayOS操作系統(tǒng)應用三大方向進行技術儲備研發(fā)，整體提升盛邦安全基礎技術能力，鞏固核心競爭力。
未來，盛邦安全將圍繞網絡空間疆域，持續(xù)創(chuàng)新，加大網絡信息安全領域的研發(fā)投入，以網絡空間地圖為底座，聚焦行業(yè)和場景，開發(fā)創(chuàng)新性的安全產品和解決方案，保障數(shù)字世界安全。同時，盛邦安全將不斷完善市場營銷體系，圍繞公共安全和行業(yè)安全，擴大市場覆蓋度和市場滲透率。
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