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07/26
2025

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精品專欄

眾辰科技:智能制造需求日益迫切行業前景廣闊 毛利率及ROE高于行業均值 ?


《金基研》星月/作者 楊起超 時風/編審

當前,以智能制造為代表的新一輪產業變革迅猛發展,自動化、智能化成為裝備制造業發展的重要趨勢,使得工業自動化設備需求旺盛。變頻器是工業自動化控制設備的重要組成部分,憑借節能降耗、控制精度高、調速范圍廣等優良特性,其市場需求日益增長。作為一家主要專注于低壓變頻器的研發、生產、銷售和服務為一體的工業設備制造商,上海眾辰電子科技股份有限公司(以下簡稱“眾辰科技”)在低壓變頻器行業形成了相對完善的產品線和業務布局。

2023年上半年,眾辰科技營收、凈利潤分別同比增長15.06%、32.71%。同時,近年來眾辰科技的毛利率、加權平均ROE均高于行業均值,盈利能力突出。深耕工業自動化領域多年,眾辰科技憑借良好的產品質量、快速的交貨期、豐富的產品系列,精湛的技術水平以及完善的銷售網絡與服務體系等優勢,產品在諸多領域市場占據著一定的市場份額,受到下游用戶高度認可,行業口碑良好。此番上市,眾辰科技擬募資主要投向產、銷、研三大領域,全面提升綜合競爭力,其未來發展可期。

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一、國內智能制造需求日益迫切,低壓變頻器國產替代加速

作為一家專業從事工業自動化領域產品研發、生產、銷售及服務的高新技術企業,眾辰科技的主要產品低壓變頻器和伺服系統是工業自動化設備的重要組成部分。工業自動化設備廣泛應用于國民經濟的各個領域。

近年來,國內工業勞動人口數量呈現下降趨勢,人口紅利逐步消失,以自動化設備代替人工的需求日益迫切,加之國家政策對于工業自動化設備產業的高度重視,將智能制造上升為國家戰略,積極推動眾多制造業領域向智能化和自動化方向發展,使得工業自動化設備需求旺盛,行業整體市場規模不斷擴大。

據中國工控網數據,2018-2022年,國內工業自動化市場規模分別為1,837億元、1,904億元、2,087億元、2,547億元、2,642億元。預計2025年市場規模將達到3,225億元。

隨著工業自動化國產品牌的不斷發展,國產替代持續推進。未來,國產品牌廠商將持續強化自身的成本優勢和本土化服務優勢,通過自主創新進一步推進進口替代,提高工業自動化產品國產品牌的市場份額。

變頻器是工業自動化控制設備的重要組成部分,能根據電機的實際需要來提供其所需要的電源電壓,進而達到節能、調速的目的。變頻器不僅能達到節能降耗的作用,還可明顯改善工藝控制水平、提高生產效率,其市場需求隨著工業自動化行業的蓬勃發展而迅速增長。

據中國工控網數據,2020-2022年,國內低壓變頻器市場規模分別達到236億元、283億元、290億元,隨著經濟運行整體好轉,下游需求逐步回暖,預計2025年市場規模將達到334.81億元。

目前,在國內低壓變頻器市場中,以ABB、西門子為代表的歐美品牌占據了大部分的高端市場。國產低壓變頻器產品由于多年來持續的研發投入,其性能、可靠性、售前售后服務、成本控制等方面的優勢逐漸顯現,國產變頻器企業正在逐步搶占市場,市場份額持續提升。

據中國工控網數據,2018-2022年,國內低壓變頻器市場國產廠商的市占率分別為33.0%、33.9%、34.2%、37.1%、38.4%,仍有不俗提升空間。

隨著工程機械、機床工具、造紙印刷、石化化工、紡織化纖、電力等下游行業自動化轉型升級步伐的不斷加快,以及5G通信、物聯網、大數據、云計算等新興技術在自動化領域的不斷滲透,國內工業自動化控制設備將迎來良好的發展機遇,需求端有望呈現持續增長態勢。

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二、毛利率及ROE高于行業均值,“造血”能力強勁資產負債率走低

業績方面,2020-2022年,眾辰科技的營業收入累計為17.82億元,經營業績穩定;凈利潤均超億元,累計為5.29億元。

2023年1-6月,經容誠會計師審閱,眾辰科技實現營收3.06億元,較上年同期增長15.06%,凈利潤為9,351.71萬元,較上年同期增長32.71%。

盈利能力方面,近年來,眾辰科技的綜合毛利率和凈資產收益率高于同行業可比公司毛利率的平均值。

據招股書,2020-2022年,眾辰科技的綜合毛利率分別為45.53%、43.82%、41.36%。

同期,眾辰科技同行業可比公司深圳市匯川技術股份有限公司(以下簡稱“匯川技術”)、深圳市藍海華騰技術股份有限公司(以下簡稱“藍海華騰”)、深圳市英威騰電氣股份有限公司(以下簡稱“英威騰”)、蘇州偉創電氣科技股份有限公司(以下簡稱“偉創電氣”)、深圳市正弦電氣股份有限公司(以下簡稱“正弦電氣”)的綜合毛利率均值分別為36.15%、33.09%、33.96%。

據東方財富choice數據,2020-2022年,眾辰科技的加權平均凈資產收益率分別為56.37%、34.45%、21.34%。

同期,眾辰科技同行業可比公司匯川技術、藍海華騰、英威騰、偉創電氣、正弦電氣的加權平均凈資產收益率分別為18.86%、15.36%、14.46%。

與此同時,眾辰科技的“造血”能力強勁,資產負債率逐年下降,償債能力強。

2020-2022年,眾辰科技經營活動產生的現金流量凈額分別為1.58億元、1.27億元、1.21億元,均超億元。

隨著經營活動帶來的持續輸血,眾辰科技的資產負債率呈逐年下降趨勢。2020-2022年,眾辰科技資產負債率分別為37.94%、36.13%、24.56%。

另一方面,眾辰科技的期間費用率低于同行業可比公司,內部管理能力優秀。

據招股書,2020-2022年,眾辰科技的期間費用率分別為11.56%、12.93%、13.94%。

同期,眾辰科技同行業可比公司匯川技術的期間費用率分別為21.02%、19.70%、20.45%;藍海華騰的期間費用率分別為22.25%、17.65%、23.75%;英威騰的期間費用率分別為32.67%、28.94%、23.82%;偉創電氣的期間費用率分別為22.10%、18.29%、22.66%;正弦電氣的期間費用率分別為18.92%、15.62%、18.86%。

經金基研計算,2020-2022年,上述五家眾辰科技同行業可比公司的期間費用率均值分別為23.39%、20.04%、21.91%。

其中,2020-2022年,眾辰科技的銷售費用率分別為3.78%、4.66%、5.27%;管理費用率分別為3.50%、3.51%、3.88%。

同期,眾辰科技同行業可比公司匯川技術、藍海華騰、英威騰、偉創電氣、正弦電氣的銷售費用率均值分別為8.34%、7.03%、7.76%;管理費用率均值分別為6.10%、5.18%、5.02%。

可見,近年來,眾辰科技毛利率和凈資產收益率高于行業均值,盈利能力突出;“造血”能力強勁,資產負債率逐年下降,償債能力強。同時,眾辰科技的期間費用率低于同行業可比公司,內部管理能力優異。

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三、募資9.80億元主要投向產銷研,全面提升綜合競爭力

此番上市,眾辰科技擬募集資金9.80億元主要用于“變頻器及伺服系統產業化建設項目”、“研發中心建設項目”、“變頻器、伺服系統、電梯及施工升降機系統集成生產基地建設項目”、“營銷服務網絡及信息化升級建設項目”和“補充流動資金”。

其中,“變頻器及伺服系統產業化建設項目”總投資3.30億元,擬使用募集資金3.10億元新建生產車間,形成新增變頻器類產品60萬臺、伺服系統類產品3萬臺的生產能力;“變頻器、伺服系統、電梯及施工升降機系統集成生產基地建設項目”擬使用募集資金1.30億元新建生產車間,形成新增變頻器類產品12萬臺、伺服系統產品0.7萬臺、電梯及施工升降機系統0.8萬臺的生產能力。

“變頻器及伺服系統產業化建設項目”和“變頻器、伺服系統、電梯及施工升降機系統集成生產基地建設項目”將進一步深化眾辰科技在變頻器和伺服系統的優勢地位,同時新增電梯、施工升降機專用變頻器和一體機的生產能力,擴展其產品的應用場景,使眾辰科技產品保持持續競爭力,滿足市場的需要。

同時,上述兩個項目將對眾辰科技現有變頻器及伺服系統產品技術與工藝進行升級優化、進一步拓寬產品應用領域,在當前行業節能降耗的趨勢下,強化眾辰科技已經形成的技術和市場優勢,擴大其產品市場份額。

“研發中心建設項目”擬投資1.89億元提高眾辰科技在變頻器領域的技術研發實力。該項目有利于眾辰科技鞏固現有的技術優勢,進一步提升研發實力及與產業融合程度,豐富和完善眾辰科技現有產品系列,保持其在行業中的技術優勢地位。

“營銷服務網絡及信息化升級建設項目” 擬投資8,072.03萬元于天津、濟南、鄭州、西安、成都、無錫、杭州、合肥、佛山、泉州等省會和地級城市新增辦事處,完善營銷體系。項目建成后,眾辰科技將進一步提高營銷管理系統的運行效率,完善其營銷體系,全方位提升信息化水平,提升眾辰科技的經營效率,為產品的消化奠定良好的市場基礎。

未來,眾辰科技將堅持“成本領先”的經營策略,進一步擴大生產能力,不斷擴大眾辰科技在行業內的市場份額,爭取成為國內一流、國際知名的工業自動化設備供應商。


AI財評
眾辰科技作為工業自動化領域的佼佼者,其低壓變頻器和伺服系統產品在市場上占據一定份額,受益于國內智能制造需求的增長和國產替代趨勢的加速。公司近年來業績穩健,毛利率和ROE均高于行業平均水平,顯示出較強的盈利能力和成本控制能力。同時,公司現金流充裕,資產負債率逐年下降,財務結構健康。募資計劃將進一步提升公司的生產能力和研發實力,有助于鞏固市場地位并拓展新的應用領域。總體來看,眾辰科技具備良好的成長性和市場競爭力,未來發展前景值得期待。
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