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《金基研》秋摯/作者 楊起超 時風/編審
近年來，遙感衛星產業發展迅速，數字經濟浪潮洶涌，以遙感和北斗技術驅動的空天信息應用行業滲透率穩步提高，帶來了巨大的發展機遇。在此基礎下，北京航天宏圖信息技術股份有限公司（以下簡稱“航天宏圖”）把握數字經濟時代機遇，加速布局實景三維國內建設。
2022年7月，79家機構單位調研航天宏圖，8月獲得12份機構研報關注，機構調研熱度持續提升。同時，2022年8月，航天宏圖擬發行可轉債募資不超10.09億元打造交互式全息智慧地球應用服務平臺，構建空天地全息感知體系，助力數字經濟建設，增強核心競爭力和可持續發展能力，未來，航天宏圖的發展空間將進一步打開。
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一、三大產品線業務拓寬，空天產業鏈布局探索第二增長曲線
自2008年成立以來，作為國內領先的遙感和北斗導航衛星應用服務商，航天宏圖致力于衛星應用軟件國產化、行業應用產業化、應用服務商業化，為政府、企業以及其他有關部門提供基礎軟件產品、系統設計開發和數據分析應用服務。
在產業布局上，航天宏圖在PIE核心軟件基礎上形成三大產品線，三大產品線分別為空間基礎設施規劃與建設產品線、PIE+行業產品線和云服務產品線。
空間基礎設施是利用空間資源，主要為廣大用戶提供遙感、通信廣播、導航定位以及其他產品與服務的天地一體化工程設施，由功能配套、持續穩定運行的空間系統、地面系統及其關聯系統組成，在衛星應用產業鏈條中處于承上啟下的核心位置。
在PIE+行業產品線上，航天宏圖擁有可對標Google Earth谷歌地球平臺的PIE-Engine，作為經營發展的核心產品，PIE-Engine平臺已從單一的多源遙感數據處理工具，發展成為承載海量地球觀測數據、開展時空智能分析、實現物理世界孿生建模的新一代智慧地球平臺。同時，航天宏圖基于平臺的解決方案涵蓋自然資源、應急管理、生態環境、氣象海洋、農林、環境咨詢、水文水利、防災減災、城市規劃等十余個行業，并為政府實現全面信息化管理提供大數據分析工具
在云服務產品線上，航天宏圖依托華為云對PIE進行云化改造，構建了遙感云服務平臺，云平臺能夠融合遙感、氣象等多源信息，為行業客戶提供山火監測、大氣污染監測、種植規劃、病蟲害防治指導等數據支持和管理服務，PIE-Engine平臺已形成了“平臺+SaaS應用”、“軟件+數據”的服務模式。2022年1-6月，PIE-Engine平臺增加了超過20種數據集，數據總量達到6PB，數據集個數達到160多種，覆蓋了更廣闊的行業領域和用戶群體。
其中，PIE-Engine遙感云平臺基于云計算、物聯網、大數據和人工智能等技術，依托云平臺基礎環境，對PIE各產品及多項行業應用成果進行標準化集成和運行，在線提供多源遙感衛星影像數據服務、遙感數據生產處理服務、遙感智能解譯分析服務以及面向行業的SaaS應用服務，PIE-Engine平臺進一步挖掘海量遙感數據價值、助力遙感應用產業化發展。
PIE-Engine遙感云服務平臺包括PIE-Engine Factory遙感處理云服務，PIE-Engine Studio遙感計算云服務，PIE-Engine AI智能解譯云服務以及PIE-Engine Server數據共享云服務。
在C端市場開拓上，航天宏圖依托多平臺多元數據融合快速處理能力，憑借數字孿生、虛擬現實等技術，在居民生活類，旅游、購物、產經體驗等多領域積極探索C端市場。航天宏圖通過自媒體運營、公眾號科普、媒體合作等多種形式持續推廣航天宏圖品牌和產品服務，PIE-Engine平臺用戶突破8萬人。
2020-2021年及2022年1-6月，航天宏圖主營業務收入分別為8.47億元、14.68億元、7.81億元,主營業務收入呈上升趨勢。
2020-2021年及2022年1-6月，航天宏圖來自空間基礎設施規劃與建設產品線的收入分別為3.6億元、1.57億元、0.46億元，占當期主營業務收入的比例分別為42.5%、10.69%、5.89%。
同期，航天宏圖來自PIE+行業產品線的收入分別為4.62億元、12.68億元、7.18億元，占當期主營業務收入的比例分別為54.55%、86.38%、91.93%。
同時，航天宏圖來自云服務產品線的收入分別為0.24億元、0.44億元、0.17億元，占當期主營業務收入的比例分別為2.83%、3%、2.18%。
深度推廣云服務平臺有利于提高航天宏圖遙感應用產品的先進性和服務質量，也是航天宏圖在不同下游市場橫向拓展的基礎。
值得一提的是，航天宏圖積極布局空天產業鏈，積極探索“第二增長曲線”，業務模式從衛星應用產業鏈中下游向上游延伸演化，全面啟動了分布式干涉雷達衛星星座建設計劃建設工作，為突破自主可控數據源瓶頸和云服務規模化推廣提供天基能力支持。
伴隨全產業鏈逐步貫通，航天宏圖逐步形成貫通產業鏈上中下游、實現空天地一體化、云邊端實時協同的業務模式，航天宏圖也將成為國內唯一一家擁有商業雷達衛星星座，業務覆蓋衛星應用領域的全產業鏈企業，且航天宏圖的主營業務收入高速增長，其核心競爭力強勁。
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二、擴大下游行業應用優勢，乘東風順勢而上成長空間巨大
隨著航天技術迅猛發展，衛星遙感技術在人類社會生產、生活各領域的應用規模不斷擴大，遙感衛星行業市場規模呈現快速增長的一面。
2018年至2021年，全球衛星遙感服務市場規模從21億美元增長至26.3億美元，預計全球衛星遙感服務行業規模有望在2022年達到29.4億美元。
近年來，國內衛星應用行業市場規模保持穩步提升的趨勢，2018-2021年國內遙感衛星市場規模從69.7億元增長到88.3億元。
遙感和北斗廣泛應用于政府和其他有關部門的多個行業，涵蓋自然資源、氣象、海洋、環保、國防等多個領域，整體市場規模在千億級。
SAR衛星應用已經成為行業熱點，目前航天宏圖正籌建SAR衛星星座，SAR遙感衛星可支撐無外部光源情況下全天候對地成像，可實現全鏈路無損數據獲取，SAR遙感衛星可滿足自然資源的靜態監測和動態監管需求，可應用于資源調查、減災救災、環境保護等多個行業，可見，SAR遙感衛星數據應用具有廣闊的市場前景。
在應急管理領域，航天宏圖致力于推動災害風險普查成果在自然災害防治能力提升和經濟社會發展中的應用，將普查成果應用于安全城市、韌性城市建設與管理工作。
應急產業是國民經濟重要的戰略性新興產業和科技先導產業，減災應急領域政策不斷推進，國內應急管理市場潛力巨大，國內應急平臺行業市場規模已經超過萬億級規模。2018-2021年國內應急產業市場規模從1.24萬億元增長為1.82萬億元。
同時，航天宏圖與安能集團第二工程局有限公司（以下簡稱“安能集團”）組成聯合體參與了“小型水庫雨水工情自動測報和水庫安全運行及防洪調度項目”的公開招標，2022年4月26日，山東省水利廳發布的中標候選人公示文件顯示，航天宏圖與安能集團組成的聯合體為第一中標候選人，中標3.23億元訂單體現下游需求強勁。
這意味著，航天宏圖擴大下游行業應用優勢，且下游需求旺盛，航天宏圖成長空間巨大。
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三、業績亮眼營收凈利潤高速增長，毛利率“領跑”行業均值
PIE+行業推動航天宏圖業績快速增長，航天宏圖的營業收入與凈利潤近幾年保持高速增長。
2019-2021年及2022年1-6月，航天宏圖的營業收入分別為6.01億元、8.47億元、14.68億元、7.81億元，2020-2021年及2022年1-6月分別同比增長40.84%、73.43%、78.99%。
同期，航天宏圖實現的凈利潤分別為8,351.92萬元、12,884.36萬元、19,995.34萬元、853.59萬元，2020-2021年及2022年1-6月分別同比增長54.27%、55.19%、52.28%。
2019-2021年及2022年1-6月，航天宏圖的每股凈資產分別為7.25元、8.07元、12.26元、12.27元，2020-2021年及2022年1-6月分別同比增長11.31%、51.92%、0.08%。
在業績增長的同時，航天宏圖的毛利率持續保持在高水平，且領跑行業均值。
據東方財富Choice數據，2018-2021年，航天宏圖的毛利率分別為61.7%、55.82%、53.45%、51.97%。
需要指出的是，航天宏圖的同行業可比公司分別為北京超圖軟件股份有限公司（以下簡稱“超圖軟件”）、北京合眾思壯科技股份有限公司（以下簡稱“合眾思壯”）、北京北斗星通導航技術股份有限公司（以下簡稱“北斗星通”）、北京數字政通科技股份有限公司（以下簡稱“數字政通”）、中科星圖股份有限公司（以下簡稱“中科星圖”）。
2018-2021年，上述五家同行業可比上市公司的毛利率均值分別為46.18%、46.61%、46.28%、44.53%。
可以看出，航天宏圖2018-2021年毛利率高于同行業可比上市公司的平均水平，主要是航天宏圖主要圍繞遙感和北斗地面設施和行業應用開展，業務具有強延續性，不同項目團隊都是基于PIE平臺開展設計開發工作，彼此間的經驗積累和成果能夠復用，從而降低成本，提升毛利率。
總得來說，航天宏圖的毛利率高于同行業可比上市公司的平均水平，每股凈資產逐年走高，營收凈利潤高速增長，航天宏圖的可持續盈利能力強。而亮眼的業績，或可表現出航天宏圖的高成長能力，投資價值凸顯。
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四、擬發行可轉債募資不超10.09億元，助力數字經濟建設構筑護城河
2022年8月，航天宏圖擬向不特定對象發行可轉換債券（以下簡稱“可轉債”）項目募集資金總額不超過10.09億元，分別投資于“交互式全息智慧地球產業數字化轉型項目”和補充流動資金。
其中，“交互式全息智慧地球產業數字化轉型項目” 募集資金使用金額為7.09億元，用于補充航天宏圖流動資金為3億元。
交互式全息智慧地球產業數字化轉型項目擬打造交互式全息智慧地球應用服務平臺，該平臺可集成航天宏圖雷達衛星星座所形成的航天遙感能力，共同構建空天地全息感知體系，交互式全息智慧地球產業數字化轉型項目助力國家數字經濟建設和構建全景沉浸式智慧地球，為不同行業提供智能決策，更加直觀、精細、實時、動態地管理生產和生活。
同時，航天宏圖可轉債募投項目的用途主要是投資于科技創新領域的業務，綜合利用遙感衛星、無人機航測、地面高精度觀測、其他物聯網感知等數據獲取技術，從遙感應用產業鏈中下游向產業上游拓展，形成“上游自主數據-中游核心平臺-下游規模應用”的商業模式，完善全產業鏈布局。
未來，航天宏圖可轉債項目建設的意義是有利于提升航天宏圖的技術水平、優化產品和服務的結構并提高市場份額，將進一步擴大航天宏圖業務規模和促進航天宏圖提升研發實力和科技創新能力，增強航天宏圖核心競爭力和可持續發展能力。
值得一提的是，航天宏圖的可轉債項目建設主要體現在兩個方面，一是在積累了無人機技術后，在實景三維國內建設專項工程中有很大一部分數據需求做到厘米級的精度，航天宏圖憑借衛星無法滿足精度要求，無人機作為補充手段，航天宏圖可以進行批量化可轉債項目建設，然后承擔更大的訂單體量，可以看出，航天宏圖的可轉債項目建設更進一步瞄準近年來數字化轉型所帶來的爆發式數據需求。
另一方面，未來是由數字孿生技術牽引的數字化經濟發展，對物理世界的數據更新有了更高精度、高頻次的需求。航天宏圖的可轉債項目建設是未來的可持續性數據獲取、接入、處理能力的長期建設。
同時，航天宏圖已經形成了自主無人機生產和應用體系，擁有成熟的機型產品并具備一定的量產能力，無人機可廣泛適用于區縣級空間信息獲取，飛行數據接入遙感云平臺后，為規?；茝V提供有力支撐。
在空天信息產業上，“航天宏圖一號”衛星星座已基本完成國內頻率協調工作，大部分衛星平臺單機設備已交付，正在開展地面核心系統聯試，預計2022年年末出廠。且分布式干涉SAR高分辨率遙感衛星系統項目正在穩步推進，航天宏圖擁有項目自主發射“一主三輔”多星多基線干涉SAR遙感衛星星座。
其中，航天宏圖的可轉債項目中，航天宏圖自建無人機產線，形成高頻次、高靈動的區域級地圖測繪、要素監測、線網巡查、支援保障等航空遙感數據采集能力，將進一步完善航天宏圖空天產業鏈布局。
需要指出的是，航天宏圖遙感衛星系統項目以及自建無人機產線相關項目的推動，將完善現有業務上游的航空及遙感衛星為主的自主數據源構建，有利于完善衛星遙感全產業鏈布局，一方面可以降低航天宏圖的主營業務成本，另一方面促使航天宏圖在衛星遙感下游應用領域的市場拓展過程中取得更大競爭優勢。
2022年8月，航天宏圖榮獲國家遙感中心首屆無人機組網遙感比賽“無人機遙感數據識別能力”項目一等獎。無人機組網遙感比測活動意義深遠，不僅促進了航天宏圖的無人機遙感技術提升，而且助力航天宏圖無人機遙感科技成果的轉化。
未來，航天宏圖的可轉債項目將打造交互式全息智慧地球應用服務平臺，構建空天地全息感知體系，助力數字經濟建設，進一步增強航天宏圖的核心競爭力和可持續發展能力。
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持續的研發投入和新產品的不斷推出，帶動了航天宏圖收入和利潤的高速增長。
2019-2021年及2022年1-6月，航天宏圖的研發投入分別為0.89億元、1.3億元、2.11億元、1.27億元，2020-2021年及2022年1-6月分別同比增長為46.07%、62.31%、50.72%。
截至2022年6月30日，航天宏圖擁有一支以碩博士為主的技術研發團隊，共計2,489人，占員工總人數80.14%，其中博士101人，覆蓋先進信息技術及地球觀測與導航領域的40余個細分學科，研發實力雄厚。
利用人才優勢，航天宏圖組建了以北京為首的研發中心，建立完善的產品研發體系，航天宏圖構建了“研發引領應用、應用提升研發”的研發生態，保證航天宏圖產品與市場的有效結合，同時，航天宏圖與眾多知名高校進行“產、學、研”合作，與高校的研發力量相結合，推動自身技術發展。
面對日益增長的業務需求，航天宏圖持續推出全新的業務產品，航天宏圖不斷夯實遙感智能解譯關鍵技術，持續進行產品云化升級迭代，截至2022年6月30日，航天宏圖新增獲得專利46個，軟件著作權201個，專利數量逾七百項研發實力突出。
在核心技術方面，經過多年技術積累，航天宏圖掌握了“空天地多源數據全自動融合建模技術”、“大數據量實景三維模型數據輕量化技術”、“基于多版本樣本和算法的模型自動迭代訓練與評估技術”、“北斗三號格式化報文通信技術”、“導航仿真推演技術”以及“大規模航空影像三維重建關鍵技術”等六項核心技術。核心技術的運用將衛星業務、導航業務及可視化技術相結合，提出空天地一體化仿真算法，實現空地融合建模，運用核心技術可以有效提升近地面建模精度。
基于自主知識產權PIE-Engine遙感云服務平臺開發的“基于多源遙感大數據的天空地一體化減污降碳協同監管SaaS服務”，航天宏圖獲得“氣象科技創新獎”一等獎，“氣象科技創新獎”為該領域首個SaaS服務獎項。
在特種領域方面，航天宏圖競爭力顯著提升，現已成為為數不多的承擔研制總體的民營企業，2021年12月，航天宏圖以總體單位身份通過單一來源方式獲得特種領域2.79億訂單。
在生態環境領域，航天宏圖基于核心產品PIE，運用遙感技術掌握全球溫室氣體分布時空格局，對收支過程進行精準的量化監測跟蹤，為碳達峰賦能增綠過程提供了多方面助力。
在國際業務方面，針對GEO（地球觀測組織）對地觀測資源共享服務需求，航天宏圖構建了企業-高校-研究機構-國際組織產學研國際合作，航天宏圖推廣所研發的一站式遙感大數據在線分析平臺和相應的對地觀測數據在防災減災、糧食安全與可持續農業、生態環境變化監測、生物多樣性保護等可持續發展領域的業務化應用，為業務國際化發展打下堅實基礎。
可見，航天宏圖堅持研發創新以及持續升級PIE產品，是航天宏圖保持快速成長的重要保障。
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六、加速布局實景三維國內建設，營銷網絡成熟新簽訂單持續攀升
近年來，航天宏圖的PIE+行業應用產品線延續“深度挖掘需求，自上而下推廣”市場發展戰 略，依托成熟的營銷網絡體系，快速推動PIE平臺及解決方案在全國省、市、縣等單位的落地應用，精準對接地方部門的衛星應用服務市場。
同時，航天宏圖在持續拓展氣象海洋、生態環境、自然資源等優勢行業應用的基礎上，重點提升了特種行業、應急管理等領域衛星應用服務熱點市場的深度和廣度。
面向實景三維國內建設市場需求，航天宏圖開展了大區域、規?；瘜嵕叭S數據處理和產品制作相關核心技術研究并形成了系列化產品。
在可轉債項目建設下，實景三維國內建設將以數據采集、平臺搭建為主，航天宏圖通過無人機隊的建設補齊了低空遙感能力，形成航空與航天互補、地面輔助的空天地一體化全息感知體系，這將有助于航天宏圖快速切入實景三維國內建設的市場。
面向特種領域及行業部委遙感大數據智能解譯分析市場需求，航天宏圖開展了智能遙感解譯自主訓練相關核心技術的研究，航天宏圖將研究成果集成到PIE-Engine平臺后，大大提升了云端自動識別解譯的精度。
面向北斗三號區域和全球短報文業務的大規模應用及產業化發展，航天宏圖研發了北斗三號格式化報文通信技術，可廣泛應用于行業及特種用戶使用需求。
在國家重大戰略需求和企業數字化轉型的迫切剛需下，航天宏圖持續探索新型應用場景，拓寬遙感應用邊界，航天宏圖重點探索新能源、碳中和、數字化交付等新領域。
在新能源和碳中和新領域中，航天宏圖成立了碳中和事業部，航天宏圖聯合中科院、國內環境監測總站、衛星環境應用中心等單位申報十四五省部級重點研發計劃涉及碳排放監測、碳匯評估、一體化裝備研制等項目，可以看出，航天宏圖依托PIE-Engine平臺的國內外數據資源和強大算力，助力能源利用效率提升與雙碳目標穩步實現。
需要指出的是，航天宏圖在新能源和碳中和新領域的“長時序遙感信息城市時空認知和決策關鍵技術與應用”獲得2022年地理信息科技進步一等獎。
在數字化交付新領域，通過融合對地遙感和數字孿生技術，航天宏圖從宏觀、中觀、微觀構建精細化實景三維模型，統籌數字化交付全生命周期管理，航天宏圖已經打造了面向廠房園區的數字化交付云平臺。
隨著“新基建”的有關規劃持續推進，空間基礎設施產品線內涵進一步豐富，航天宏圖業務也從單一的衛星領域延展到感知能力、數據中心在內的新型基礎設施建設，訂單持續放量。
值得一提的是，航天宏圖2021年新簽訂單總額21.7億元，九個區域單元突破5000萬元。2022 年1-6月，航天宏圖新增訂單14億元，同比增長2倍以上，2020-2021年，航天宏圖新簽訂單分別同比增長13.76%、179.28%。
2022年7月19日，在投資者關系活動中，航天宏圖受到79家機構單位調研，航天宏圖于8月獲得12份券商研報關注，機構調研熱度持續提升。
且遙感衛星行業存在壁壘，航天宏圖專注于衛星應用軟件國產化，航天宏圖自主研發的PIE產品已達到國際先進水平，遙感衛星行業需要高水平的研發設計人員、技術壁壘高。同時，航天宏圖的遙感和北斗行業應用系統開發的客戶對象主要為政府和其他有關部門，航天宏圖與下游客戶保持了長期穩定的合作關系。
未來，作為空天信息領域的排頭兵，航天宏圖通過發行可轉債項目募集資金助力數字經濟建設，進一步構建空天地全息感知體系、增強航天宏圖核心競爭力，實現健康、持續、快速發展，不斷提升自身價值。
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