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《金基研》 霞路/作者

近年來，市場上不同行業、板塊的漲跌呈現出了此起彼伏的輪動狀態。而2023年年初以來，市場的風格切換頻率加快，各行業指數“你方唱罷我登場”，輪動速度加快。

另外，一些主要投資于特定行業的主題基金，其收益率也隨著行業的輪動“跌宕起伏”，其基金經理也因此“有苦難言”。

在這樣的市場背景下，主題基金還值得投嗎？有什么類型的基金產品可以用來應對行業輪動？

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一、“你方唱罷我登場”，各行業指數“玩起了蹺蹺板”

以中證全指二級行業指數系列為例，在2023年初以來，該系列中不少指數的收益率都在正負值之間來回“跳動”。

據東方財富Choice數據，經統計，以月為周期，2023年1-8月，中證全指二級行業指數系列32個指數中（不包含全收益指數），中證算力指數的收益率分別為7.58%、9.73%、12.01%、-0.73%、20.72%、12.76%、-8.12%、-6.12%；計算機指數的收益率分別為13.23%、3.45%、20.82%、-6.31%、-1.07%、4.44%、-5.46%、-3.6%。

另外，2023年1-8月，每個月收益率排在前5名的指數，其變動都與前一個月有較大區別。

比如，1月收益率排在前5名的指數分別是全指有色、其他金融、計算機、電力設備、汽車汽配；2月收益率排在前5名的指數，變成了中證算力、通信設備、商業指數、商用飛機、造紙與包裝，沒有一個指數與一月的重復。而到了4月，收益率排在前5名的指數分別為中證電信、媒體指數、保險指數、建筑裝飾、運輸指數，彼時又與1、2月的情況截然不同。

在行業輪動的背景下，直面各行業股票、管理行業主題基金的基金經理，或許已經被困在了進退兩難的局面之中。

舉例來說，投資半導體行業主題基金的投資者，一般會在看好半導體行業之后才會選擇“入手”。而半導體行業主題基金的基金經理，則會將資金主要地投資于半導體企業的股票。

在半導體行業下行、基金業績下滑時，管理主題基金的基金經理可能會“進退兩難”。

一方面，原本看好半導體行業的投資者可能會因基金業績變差而贖回份額，基金的規模因此縮小，基金后續的投資可能會因此受到影響；另一方面，在行業輪動中，基金經理可能會選擇切換基金持倉，偏離基金的主題以維持的業績，但基金的后續業績是否因此得到改善，基金經理都有可能會被戴上“風格漂移”的帽子，引來詬病。

簡言之，在行業輪動之中，投資者投資行業主題基金就像是買“盲盒”，基金經理則容易陷入“進退兩難”的境地。

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二、追逐機會或“一視同仁”，可用三類基金巧妙應對行業輪動

行業輪動之中，各個行業“輪番演出”，“趁熱打鐵”和“雨露均沾”或都是應對行業輪動加速的辦法。

1、“趁熱打鐵”，及時把握輪動機會的行業輪動基金

在投資策略上，如創金合信行業輪動量化選股股票A等行業輪動基金，主要從景氣、趨勢和擁擠等多個維度進行行業的比較和分析，篩選具有相對優勢的行業并投資。

據此，行業輪動基金或能夠及時把握不同市場狀況下的優勢行業，并根據行業的輪動調整選股策略，獲得行業輪動帶來的投資回報。

2、“雨露均沾”，“一視同仁”的寬基指數基金

與行業主題基金操作方向相反的寬基指數基金，如易方達中證500ETF，以及前不久成立的華夏中證2000ETF等，其持倉并不局限于某一特定行業，且投資目標更廣泛、單只股票的權重偏低。

在行業輪動之中，雖然寬基指數基金的一部分持倉股股價可能會下滑，但其持倉中可能會有另一部分股票的價格發生上漲，二者抵消之后，基金單位凈值的波動便可能會縮小。

3、以收入為基本目標的價值型基金

按投資風格分類，我們可以將基金分為成長型、價值型和平衡型三大類。其中，價值型基金主要投資于大盤藍籌股，且追求穩定而經常的收益。

在收益方面看，大盤藍籌股具有比小盤股更好的盈利能力，且分紅較多。在市場表現上，大盤藍籌股抵抗風險的能力較強，從長期來看，這些股票的價格趨向于向其內在價值回歸，且股價能在一定程度上保持上漲，在行業輪動之中，其股價的波動性也能維持在較低水平。

據此，與行業主題基金相比，主要投資于大盤藍籌股的價值型基金，在行業輪動之中或許更能抵抗風險。

行業輪動之中，基金的收益難免會發生波動，“趁熱打鐵”行業輪動基金能夠及時把握行業輪動所帶來的投資機會；“雨露均沾”的寬基指數基金投資目標更廣泛，單一行業的下行可能難以對其造成影響；價值型基金主要投資于藍籌股，抗跌性較好，能夠抵抗行業輪動帶來的風險。面對行業輪動，投資者或許可以分析一下上述的三類基金，結合自己的投資需要，選擇與自己風險承受能力相匹配的產品，以應對單一行業下行的風險。

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