《金基研》星辰/作者 楊起超 時風/編審
近年來，國內對國產自主工業軟件的重視程度迅速提高，同時國內CAD市場快速增長，為國內CAD企業提供良好發展空間。作為國內領先的研發設計類工業軟件提供商，蘇州浩辰軟件股份有限公司（以下簡稱“浩辰軟件”）主要從事CAD相關軟件的研發及推廣銷售業務，為用戶提供浩辰CAD、浩辰3D、浩辰CAD看圖王等產品以及圍繞前述產品的相關服務，逐步建立其CAD產品體系，全面滿足CAD領域的用戶需求。
2023年上半年，浩辰軟件的營收、凈利同比均實現雙位數增長。近年來，浩辰軟件加權平均ROE“領跑”同行業可比公司，盈利能力突出；資產負債率逐年下降，償債風險低。浩辰軟件堅持核心技術自主創新的研發路線，已掌握國產自主可控的多項CAD軟件核心技術，其中多項技術達到國際先進或國內領先水平。此番上市，浩辰軟件擬募資主要投向研發，增強技術研發及自主創新能力，提升其產品品質及核心競爭力。
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CAD軟件系計算機輔助設計軟件的縮寫，是研發設計類工業軟件的重要組成部分。研發設計類工業軟件可以有效提升設計效率，應用領域廣泛，對工業發展具有重要作用。近年來，國內對國產自主工業軟件的重視程度迅速提高，先后發布推進自主工業軟件研發的政策文件，牽引自主工業軟件加速發展，未來市場規模與發展空間廣闊。
據《2021年全球移動CAD行業研究報告》數據，全球CAD市場于2020年達到接近100美元規模，2016-2020年復合增長率為7.19%；國內CAD市場于2020年達到接近35億元規模，2016-2020年復合增長率達28.09%。
全球CAD市場規模的持續攀升，尤其是國內市場的快速增長為行業相關公司經營業績規模的持續增長提供良好空間。
作為國內領先的研發設計類工業軟件提供商，近年來浩辰軟件的營收規模逐年上漲。
據招股書，2020-2022年，浩辰軟件的營業收入分別為18588.59萬元、23619.96萬元、24074.6萬元，2020-2022年度復合增長率為13.80%。
同期，浩辰軟件的凈利潤分別為4,811.93萬元、7,010.53萬元、6,227.30萬元。
到2023年1-6月，經立信會計師事務所審閱，浩辰軟件實現營業收入12512.86萬元，同比增長22.34%；實現凈利潤2,618.47萬元，同比增長10.29%。
與此同時，近年來浩辰軟件的加權平均凈資產收益率“領跑”同行，盈利能力突出。
2020-2022年，浩辰軟件的加權平均凈資產收益率分別為37.42%、37.05%、23.82%。
同期，據東方財富choice數據，浩辰軟件同行業可比公司廣州中望龍騰軟件股份有限公司（以下簡稱“中望軟件”）的加權平均ROE分別為28.16%、8.30%、0.23%；金山軟件有限公司（以下簡稱“金山辦公”）的加權平均ROE分別為13.64%、14.34%、13.64%；北京盈建科軟件股份有限公司（以下簡稱“盈建科”）的加權平均ROE分別為26.95%、6.56%、-2.93%；廣聯達科技股份有限公司（以下簡稱“廣聯達”）的加權平均ROE分別為6.94%、10.59%、16.57%；北京致遠互聯軟件股份有限公司（以下簡稱“致遠互聯”）的加權平均ROE分別為8.50%、9.49%、6.53%。
經金基研計算，2020-2022年，上述五家浩辰軟件同行業可比公司的加權平均ROE均值分別為16.84%、9.86%、6.81%。
除此之外，近年來隨著收入規模的擴大，浩辰軟件的貨幣資金逐年上漲，且不存在短期借款，短期償債能力強；資產負債率走低，長期償債能力強。
據招股書，2020-2022年，浩辰軟件的貨幣資金分別為1.66億元、1.83億元、2.45億元。
2020-2022年，浩辰軟件合并口徑資產負債率分別為37.68%、23.44%、16.89%，呈逐年下降趨勢。
綜上，受益于國內對國產自主工業軟件行業的重視及國內市場的持續擴大，近年來浩辰軟件的業績整體向好。同時，浩辰軟件的加權平均凈資產收益率“領跑”同行，盈利能力突出；貨幣資金逐年上漲，資產負債率持續下降，償債風險低。
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二、全球化發展客戶規模優勢顯著，“永久授權+訂閱”雙模式差異化銷售
隨著產品競爭力不斷增強，浩辰CAD在全球市場得到了廣泛應用，用戶遍及建筑、電力、石化、水利水電、模具、鐵路、船舶等專業領域。
在境內市場，浩辰軟件多類產品數次中標“中央企業軟件聯合采購項目”，用戶覆蓋全部97家央企（數據來源為國務院國有資產監督管理委員會2021年12月23日發布的央企名錄）的60%以上，包括中國建筑、中國電力、中國石油、中國長江三峽集團有限公司、中國機械工業集團有限公司、中國中車、中國船舶等全國知名央企或其下屬企業，以及華為技術有限公司、農夫山泉股份有限公司、三一集團有限公司、濱化集團股份有限公司、無錫威孚高科技集團股份有限公司、中衡設計集團股份有限公司等大型知名企業。
在境外市場，浩辰軟件與日本、韓國、泰國、新加坡、波蘭、德國、法國、意大利、俄羅斯、巴西、智利、澳大利亞、新西蘭、阿聯酋、埃及等多個國家或地區的經銷商建立了穩定的合作關系。目前，浩辰軟件的產品銷售覆蓋全球約80個國家或地區。
據招股書，2020-2022年，浩辰軟件境內收入分別為1.16億元、1.65億元、1.66億元，占主營業務收入比例分別為63.56%、70.87%、69.96%。
同期，浩辰軟件境外收入占主營業務收入分別為6,639.80萬元、6,769.60萬元、7,140.64萬元，占主營業務收入比例分別為36.44%、29.13%、30.04%。近三年，浩辰軟件境外累計收入占總主營業務收入比例為31.51%。
為了便于精準、及時地對客戶進行營銷，浩辰軟件目前已在全國10個銷售區域設立網點，在當地招聘營銷人員，采用電話、E-mail、參與行業展會、廣告推廣以及拜訪客戶等方式直接向客戶推廣產品及服務。相比國外CAD廠商，浩辰軟件在售后服務、產品運維和應用技術服務等方面具有專業性強、響應速度快等特點，能更好的幫助客戶節約時間成本，提高解決問題效率。
值得關注的是，針對2D/3D CAD業務，浩辰軟件通過永久授權和訂閱兩種模式相結合的形式服務于不同用戶，形成“永久授權+訂閱”的雙模式運作機制，用戶可以更加靈活選擇購買方式。采用永久授權模式并同時提供訂閱模式是浩辰軟件與國外主流CAD廠商形成差異化銷售策略的重要舉措。
“永久授權+訂閱”雙運作盈利模式相較單一的訂閱模式的用戶覆蓋面更廣，可有效降低用戶的使用成本，更符合境內外不同用戶的使用習慣，有利于浩辰軟件拓展市場，提升其可持續盈利能力。
簡言之，浩辰軟件用戶覆蓋60%以上央企或其下屬企業，以及國內諸多大型知名企業，產品銷售覆蓋全球約80個國家或地區，境外收入保持穩定增長趨勢。同時，浩辰軟件形成“永久授權+訂閱”的雙模式運作機制，與國外主流CAD廠商形成差異化銷售。
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三、建立二次開發應用生態圈，國內全面滿足CAD用戶需求稀缺標的
深耕CAD相關領域20年，浩辰軟件為用戶提供浩辰CAD、浩辰3D、浩辰CAD看圖王等產品以及圍繞前述產品的相關服務。浩辰軟件主要產品可在Windows、Linux、Android、iOS等眾多主流操作系統上運行，并廣泛應用于工程建設、制造業等領域。
在2D CAD方面，浩辰軟件產品主要包括浩辰CAD、浩辰CAD Linux兩款平臺軟件和基于浩辰CAD進行二次開發的行業應用軟件。
需要指出的是，CAD軟件不僅需要向生態合作伙伴開放完備的、可靠的二次開發接口，還需要和生態合作伙伴一起營造可共同持續發展的生態環境，共同滿足用戶多樣化的使用需求。
基于差異化競爭策略，浩辰軟件以自主可控的浩辰CAD平臺為基礎，提供了完備的、可靠的二次開發環境。浩辰CAD平臺軟件的GRX、.NET、VBA、LISP等開發接口與主流產品API接口高度兼容，可滿足工程建設、制造業領域各細分行業的二次開發、軟件移植的需求。
目前，浩辰軟件已與北京鴻業同行科技有限公司、北京理正軟件股份有限公司、上海利馳軟件有限公司、廣東南方數碼科技股份有限公司、北京探索者軟件有限公司、緯衡浩建科技（深圳）有限公司等多家CAD行業知名二次開發合作伙伴建立了良好的合作關系，共同建設浩辰CAD應用生態圈，從而在細分專業領域打破對國外工業軟件的高度依賴。
在深耕2D CAD業務的同時，浩辰軟件敏銳把握行業發展趨勢和市場需求，不斷進行技術創新和產品體系完善，與國際領先的3D CAD軟件商西門子合作，推出面向國內制造業的3D CAD軟件產品浩辰3D，進一步滿足用戶需求。
在傳統CAD軟件業務的基礎上，浩辰軟件結合CAD云化發展趨勢，于2011年起陸續發布浩辰CAD看圖王移動版、網頁版和電腦版，并不斷擴展云應用及服務。
據招股書，2020-2022年，浩辰軟件CAD云化業務收入分別為436.29萬元、1,129.69萬元、2,777.78萬元，占當期主營業務收入比例分別為2.39%、4.86%、11.69%。
綜合友盟、易觀千帆等第三方平臺統計數據，報告期內浩辰CAD看圖王移動版月度活躍用戶數（MAU）持續增長，于2022年3月超過1,500萬，已成為CAD領域國內月度活躍用戶數（MAU）排名第一的APP應用，逐漸成為國內用戶移動端CAD的首選軟件之一。
目前，浩辰CAD看圖王已覆蓋全球超過175個國家和地區，在全球Android、iOS應用市場的下載量超越AutoCAD APP等同類產品，持續保持領先地位。
可見，浩辰軟件逐步建立了CAD產品體系，系國內少有的可以全面滿足CAD領域用戶需求的科技企業。其中，在2D CAD領域，浩辰軟件與眾多國內外二次開發商合作，共同建設浩辰CAD生態圈，從而在細分專業領域打破對國外工業軟件的高度依賴。
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四、多項技術達國際先進水平，重創新關鍵核心技術自主可控
作為高新技術企業，技術創新始終是浩辰軟件保持可持續發展的根基。浩辰軟件始終注重技術研發對業務發展的推動作用，堅定核心技術自主創新路線，持續加大研發投入。
2020-2022年，浩辰軟件的研發投入分別為3,043.88萬元、4,157.87萬元、5,190.38萬元，占營業收入的比例分別為16.37%、17.60%、21.56%，整體呈現上升趨勢。
經過多年團隊建設與培養，浩辰軟件已經擁有了一批高水平、專業化、科研創新能力突出的研發團隊，多位核心技術人員具有清華大學、北京大學等著名高校相關學科背景和多年的CAD軟件開發經驗，為其持續性技術創新奠定了良好的人才基礎。截至2022年12月31日，浩辰軟件研發人員為220人，研發人員占比為34.98%。
依托CAD軟件領域20多年的技術積累，浩辰軟件在數十款產品的更新迭代過程中，已擁有軟件著作權219項及境內外專利14項，形成了以CAD平臺軟件和浩辰CAD看圖王為主的兩大產品領域核心技術。
目前，浩辰軟件在2D CAD軟件的顯示引擎、性能優化、數據處理、協同設計等方面已取得多項突破，多項核心技術已達行業領先地位，實現運行速度、功能完備度、可靠性、可擴展性等方面接近或局部超越國際主流產品。
基于對CAD底層技術的延伸研究，浩辰軟件逐步形成了浩辰CAD看圖王的技術優勢。浩辰軟件在移動CAD系統架構、移動場景用戶交互、圖形數據云存儲、跨平臺CAD云協作、輕量化圖形顯示處理等方面擁有核心技術。
與主要可比公司相比，浩辰軟件核心技術先進性主要體現在浩辰CAD以及浩辰CAD看圖王。浩辰CAD方面，浩辰軟件圖形顯示以及協同設計相關核心技術達到國際先進水平，系統性能以及應用擴展能力相關核心技術達到國內領先水平。浩辰CAD看圖王方面，浩辰軟件的軟件性能、用戶交互易用性、交流協作便捷性以及圖形顯示性能相關核心技術達到國內領先水平。
值得關注的是，有別于借助ITC源代碼或開源代碼進行開發的CAD軟件廠商，浩辰軟件早在2010年開始，全新構建和研發浩辰CAD的軟件架構和核心模塊，并完成了350多項功能命令的重新開發和測試，實現了浩辰CAD平臺的全面重構，使得浩辰CAD平臺核心技術擺脫了基于ITC源代碼研發的局限，產品研發自主可控。
同時，浩辰軟件根據技術發展和市場需求，完成從核心層至應用層的開發工作，實現可持續的產品迭代更新，具備不俗的技術成長性。
總的來說，浩辰軟件持續加大研發投入，打造創新研發團隊，多項技術達到國際先進或國內領先水平。同時，浩辰軟件堅持核心技術自主創新路線，實現了浩辰CAD平臺的全面重構，其產品研發自主可控，技術成長性突出。
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五、擬募資逾7億元主投研發領域，進一步提升核心競爭力
此番上市，浩辰軟件計劃募資7.47億，用于跨終端CAD云平臺研發項目、2D CAD平臺軟件研發升級項目、3D BIM平臺軟件研發項目和全球營銷及服務網絡建設項目。
其中，“跨終端CAD云平臺研發項目”擬投入資金1.40億元，是基于云端數據和模型的2D/3D數字化創新設計和應用平臺。主要內容包括浩辰CAD云平臺業務云服務系統升級、2D CAD/3D CAD/3D BIM云化升級、浩辰CAD看圖王體驗與兼容優化、浩辰CAD看圖王圖形功能升級、浩辰CAD看圖王協作與共享升級、浩辰CAD看圖王運營模式升級共計六個方向。
該項目的實施有助于浩辰軟件應對工業軟件云化的行業趨勢，增強技術和產品及解決方案的市場競爭力，保持國內CAD云化的領先地位。
“2D CAD平臺軟件研發升級項目”擬投入資金1.60億元，主要內容包括現有CAD平臺軟件功能升級、現有CAD平臺軟件性能提升、下游行業二次開發生態建設、支持國產操作系統和國產芯片的CAD國產生態建設，以及基于微內核技術架構、跨操作系統的CAD平臺研發共計五個方向。
該項目通過GRX接口完善、ACET工具庫開發及.NET接口補充等研發活動以提升浩辰軟件產品的兼容性，減少客戶的移植工作量，將進一步提升浩辰軟件CAD平臺軟件產品技術優勢，并助力浩辰CAD二次開發生態圈的建設。
“3DBIM平臺軟件研發項目”擬投入資金3.84億元，主要內容包括BIM數據系統研發、幾何建模引擎研發、幾何約束求解器研發、顯示引擎系統研發、軟件應用層交互界面系統研發、建筑系統研發、設備系統研發共計七個方向。
該項目的實施不僅有利于滿足日益增長的建筑業市場需求，增強浩辰軟件核心競爭力，提升其行業影響力及盈利水平，而且實現了3D BIM平臺的國產化和自主可控，為擺脫國外產品壟斷奠定基礎。
“全球營銷及服務網絡建設項目”擬投入資金6,236.68萬元，主要內容包括2D/3D CAD業務國內營銷網絡升級及2D/3D CAD業務海外營銷網絡建設、跨終端CAD云平臺業務營銷及服務網絡建設共計三個方向。
該項目的實施有助于浩辰軟件拓展營銷網絡，提高產品覆蓋面，提升整體盈利能力。
上述募投項目的實施是穩步推進浩辰軟件發展規劃的重要舉措，不僅有利于順應行業發展趨勢，滿足日益增長的市場需求，還有利于提升浩辰軟件技術研發能力和自主創新能力、引進行業優秀人才，擴大業務規模和增強持續盈利能力，從而進一步提高其市場競爭力。
未來，浩辰軟件將充分發揮自主可控的技術優勢，完善工業軟件國產替代及生態的打造，引領CAD云化方向，為企業用戶提供更高品質的產品應用及服務，持續拓展國產工業軟件應用新邊界，助力更多企業提升數字化創新設計能力，實現智能轉型和產業升級。
