《金基研》 霞路/作者

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年10月23日，已有超過(guò)40只非貨幣基金公布了三季度報(bào)告，其中有19只為權(quán)益類基金。從資產(chǎn)配置的角度看，規(guī)模較大的權(quán)益類基金，其股票持倉(cāng)比例水平較高，部分權(quán)益類基金的股票持倉(cāng)比例高于90%。

然而，如果從業(yè)績(jī)的角度看，多數(shù)已披露三季報(bào)的主動(dòng)權(quán)益類基金，未在今年第三季度實(shí)現(xiàn)收益。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年三季度內(nèi)，股票基金指數(shù)（H11021）跌5.89%，混合基金指數(shù)（H11022）跌6.11%。如此看來(lái)，權(quán)益類基金的股票持倉(cāng)比例與其收益情況似乎在“唱反調(diào)”。作為投資者，我們能從基金對(duì)各類資產(chǎn)的持倉(cāng)情況及其變化中得到些什么信息？

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一、基金的持倉(cāng)并不能“隨心所欲”

不同類型的基金，其非現(xiàn)金資產(chǎn)的投資方向和投資比例，都有一定的規(guī)定。

《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）第三十一條規(guī)定，基金名稱顯示投資方向的，應(yīng)當(dāng)有百分之八十以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內(nèi)容。

同時(shí)，《辦法》第三十條規(guī)定，（一）百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金；（二）百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于債券的，為債券基金；（三）僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的，為貨幣市場(chǎng)基金；（四）百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的，為基金中基金；（五）投資于股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具或其他基金份額，并且股票投資、債券投資、基金投資的比例不符合第（一）項(xiàng)、第（二）項(xiàng)、第（四）項(xiàng)規(guī)定的，為混合基金；

簡(jiǎn)言之，股票型基金的基金資產(chǎn)中有不少于80%投資于股票；債券型基金的基金資產(chǎn)中有不少于80%投資于債券；貨幣市場(chǎng)基金則僅投資于貨幣市場(chǎng)工具。

比如，作為一只股票型基金，鵬華優(yōu)選價(jià)值股票的2023年中報(bào)顯示，其持有的股票占基金總資產(chǎn)比例為84.97%；而創(chuàng)金合信鑫利混合A，作為一只偏股混合型基金，其2023年中報(bào)顯示，其所持有的債券占基金總資產(chǎn)比例為93.73%。

此外，雖然目前的混合型基金并無(wú)明確的投資方向，但投資者仍可以按照基金對(duì)股票及債券的持有比例，將混合型基金分為偏股混合型基金、平衡混合型基金、偏債混合型基金三大類。

其中，偏股混合型基金的股票持倉(cāng)比例一般在50%-70%，債券持倉(cāng)比例在20-40%，部分偏股混合型基金的股票持倉(cāng)比例可達(dá)90%以上；偏債券混合型基金的債券持倉(cāng)比例一般在50%以上，股票持倉(cāng)比例在20%-40%；介于二者之間的，為平衡混合型基金，股票和債券的持倉(cāng)比例都在50%左右。

一般而言，基金所持有各類投資工具占基金資產(chǎn)的比例，會(huì)在基金的年報(bào)、半年報(bào)及一、三季報(bào)中披露。如果發(fā)現(xiàn)基金各類資產(chǎn)的持有比例發(fā)生顯著變化，如混合型基金對(duì)股票的持有比例在一個(gè)季度內(nèi)減少20個(gè)百分點(diǎn)等，投資者可能就需要“留個(gè)心眼兒”了。

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二、從基金持倉(cāng)的變化中，投資者可以讀出基金的哪些信息？

一般而言，投資者可以從基金持倉(cāng)比例與其描述是否相符、基金持倉(cāng)變動(dòng)幅度等方面，分析基金的持倉(cāng)情況是否合理。

正如前文所述，不同類型的基金對(duì)不同類型證券的持有比例不同。

以偏債混合型基金為例，假如某只偏債混合型基金在其基金招募說(shuō)明書“基金的投資”一節(jié)中，約定的股票投資比例為基金資產(chǎn)的0%-40%，但實(shí)際上這只基金對(duì)股票的投資比例占到基金資產(chǎn)的90%以上，這只基金的投資或已“偏航”。也就是說(shuō)，通過(guò)分析基金各類資產(chǎn)的投資比例，我們可以分析出基金實(shí)際的投資是否與其原先約定的投資范圍、投資策略，甚至是投資目標(biāo)偏離。

另外，投資者還可以在基金所持有各類資產(chǎn)占基金資產(chǎn)比例的具體變化中，分析出基金是否把握了市場(chǎng)的趨勢(shì)。

比如，某只平衡混合型基金在2023年二季度持有的股票資產(chǎn)占其基金資產(chǎn)的30%，但在2023年三季度，其持有的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例增加到80%。

這種情況的發(fā)生，一般有兩種原因。其一，是基金經(jīng)理在2023年第三季度大量賣出債券，轉(zhuǎn)而增持股票。其二，是基金本來(lái)持有的股票，在2023年第三季度大幅上漲，股票資產(chǎn)所占基金資產(chǎn)的比例相應(yīng)上升。

因此，當(dāng)股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例發(fā)生大幅上升時(shí)，投資者可以分析基金經(jīng)理是否在前期增持過(guò)新的股票，從這些新買入股票的表現(xiàn)判斷出基金是否能把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

總而言之，通過(guò)分析基金的持倉(cāng)情況，我們或可以看出基金的實(shí)際投資情況與其在招募說(shuō)明書中描述的是否相同、判斷這只基金是否值得投資。然而，基金的持倉(cāng)情況只是基金眾多信息中的一類。要想投對(duì)基金，投資者還需要在分析基金的其他信息后結(jié)合自己的投資目標(biāo)，作出理性的判斷。